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海通证券12月26日晨会精要

海通证券彩虹俱乐部2019-02-10 16:19:18

宏观策略
宏观:不确定性上升,无风险利率趋降,我们坚信货币放松属于短期延后,股债双牛会经历波折,长期看金融泡沫大时代值得期待;实体经济观察,盈虚有数,韬晦待时。

策略:趋“利”而行,盈利角度看15年行业投资机会,预计15年A股盈利整体企稳微升;解读A股为何急涨百点。

行业研究

中小市值:空气源热泵行业的爆发将直接利好核心配件供应商和整机厂商,如海立股份、三花股份、格力电器等。

空气源热泵热水器具有节能环保、安全便捷的优点。相比燃气热水器、电热水器和太阳能热水器这前三代热水器,第四代空气源热泵热水器的能效比大幅提高,其耗电量仅为普通电热水器的1/4、燃气热水器的1/3和太阳能热水器的1/2。空气源热泵热水器十分环保,使用过程中不产生废气污染物,且没有漏电、漏气危险。

国民生活水平提升催生热水设备巨大需求。我国人均热水使用量只有发达国家的1/3-1/5,随着我国经济发展和国民对生活质量要求的提高,人均热水使用量尚有3倍以上的增长空间,预计热水器行业将保持稳定增速,截至2020CAGR将达15%以上。

空气源热泵引领节能环保大趋势。空调制冷采暖和热水供应能耗占我国建筑能耗的六成左右,占全国每年总能耗的20%。空气源热泵热水器除了可以在建筑热水供应中节能60%左右,还可以集成建筑的制冷和供热功能,成为建筑能源中心。节能环保的空气源热泵热水器将在新增建筑中广泛应用,同时在未来几年对逐渐到达使用年限的热水器形成替代,市场前景广阔。

政策扶持促进行业规模快速成长。发达国家对空气源热泵有大额补贴等扶持政策,自13年起我国地方政府也纷纷推出对空气源热泵的支持政策。

技术突破、智能化设计、销售渠道拓展等因素加速行业发展。空气源热泵在低温地区应用技术的突破大大加快了其向北方进军的步伐。各大家电领军企业推出的智能化空气源热泵产品提高了用户体验。各大厂商在全国渠道布局,大力拓展电商渠道。这些都为空气源热泵行业的爆发式增长奠定了基础。

产业链建议关注:空气源热泵行业的爆发将直接利好核心配件供应商和整机厂商。受益标的包括被看作制冷系统心脏的压缩机厂商,如海立股份(600619),华意压缩(000404);制冷系统重要部件膨胀阀厂商,如三花股份(002050);空气源热泵整机厂商,如格力电器(000651),美的集团(000333),青岛海尔(600690)。

煤炭:LNG进口冲击煤炭市场。

#上海自贸区扩容预期下的投资机会#

地产:浦东四大家族——外高桥、金桥、张江、陆家嘴最大收益。

交运:自贸区扩容利于上港集团、上海机场、华贸物流等标的。

其他行业观点:

地产:北京新机场落地,产业拉动迁移再起,主要受益标的为华夏幸福、荣盛发展。

传媒:体育界的“制播分离”大幕或开启,关注赛事运营(雷曼光电、中体产业等),主题性机会(江苏舜天、泰达股份等)。

非银:保险是牛市中后期品种,资产端、负债端均受益,首选中国平安。

基本面:股市强烈回暖,保险作为唯一能加杠杆投资股票的金融行业标的最为受益,未来投资收益、保费增速继续向上。1)资产端:今年股债双双回暖推动收益率提高,股市下半年牛市行情明确,且投资渠道放开后保险公司逐渐将部分股权资产及存款的投资比例转移到债权计划、信托计划等高收益新型固收类资产中,预计2015年保险公司会继续增加权益类(受益股市回暖)和非标资产(削减降息影响)的配置,投资收益率继续稳步提升;2)负债端:银行理财、信托产品等竞争力下滑,且投资收益率提升增加保险产品吸引力,资金回流保险助保费进入上升周期。预计2014年投资收益率将进一步上升至5.56-%-6%,推动明年的保费维持高增速。

政策面:国十条为递延养老税等政策出台指明方向,商业健康保险意见将扩大产品供给。1国十条给出了保险行业未来的基本原则和发展目标,预计后续政策将陆续出台,有望在2015年推进个税递延养老险。未来在全国推广后,预计将为寿险行业带来两位数的保费增速;2)《商业健康保险的若干意见》正式发布,明确提出大力推动商业健康保险服务业,将推动商业健康保费收入大幅增加。

估值:行业估值长期被低估,横向、纵向比较估值仍有上升空间,目前行业估值为1.57X15PEV,投资价值确定性较强。1)纵向比较,目前国内保险行业估值处于历史中枢位置,目前保险行业估值为1.57X15PEV,估值仍然低估;2)横向比较,与海外保险市场相比,国内保险行业估值明显偏低。保险行业基本面、政策面双双利好,估值仍有向上空间,投资价值确定性较强。维持行业增持评级。

投资建议:牛市中后期品种,行业基本面全面回暖,政策面未来全面向好,投资价值明确!资产端投资收益率显著提高,负债端保费增速大幅提升,基本面政策面均向好。1)保费端:开门红保费和新业务价值增速远超市场预期;2)投资端:受益于股市向好,在债权计划等高收益资产的推动下投资收益率稳步上升; 3)业绩端:保费反弹、投资维持高位的情况下业绩保持高速增长。首选基本面质地优良、具有综合金融平台优势和互联网布局领先的中国平安。

风险提示:权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。

建筑:一带一路再次领涨,主题热度不减,关注估值较低基本面坚实的个股如中国建筑、中工国际。

机械:11-12月是工程机械和通用机械在14年首次出现不同趋向,关注中联重科、三一重工等强周期性品种。

有色:稀土收储落定利好稀土板块,弹性排序为五矿稀土、广晟有色、盛和资源、厦门钨业和包钢稀土。

重点个股

探路者:增资图涂1.5亿元取得增资20%股权,强化公司户外活动整合平台的搭建。


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