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有钱就能任性?新三板不是这么玩的!智信资管沙龙07期纪要

资管云2018-11-08 16:25:36

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3月21日,智信资产管理研究院在上海举办"新三板投资实务"主题沙龙,引发激烈讨论。资金方发现,行至今日,优秀的投顾已经"不差钱",在新三板市场上"有钱也不能任性"。与此同时,作为投顾主力的私募机构也发现,虽然不差钱了,但很难找到足够多和足够好的投资标的。

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智信资管沙龙07期“新三板投资实务”交流活动纪要


新三板的风越刮越猛,参与的机构越来越多,投资新三板的各类资管产品一期接着一期,单期规模从几千万到几个亿……如此的市场热度下,智信资产管理研究院在1月17日成功举办"智信资管沙龙05期:资管掘金新三板"北京场主题活动后,又于3月21日在上海举办"新三板投资实务"交流活动,再次汇聚资金方和资产方,展开激烈交锋。


参与本次沙龙的圆桌嘉宾有

德骏资产

理成资产

凤博投资

创东方投资

富舜投资

九鼎投资

红土创新基金

东海投资

中融鼎新

中建投信托

华宝信托

四川信托

紫金信托

中信证券

申万宏源证券

上海证券

长江证券

民生银行投资银行部

浙商银行投资银行部

兴业银行资产管理部

浦发银行资产管理部

平安银行资产管理部

广发银行资产管理部

(以上排名不分先后,听众嘉宾未列出)

等机构或部门的有关领导及一线从业者。


北京场的沙龙嘉宾以券商和银行资管为主,大家已就"新三板带来系统性的估值提升机会"这一问题达成共识;上海场的嘉宾以有投资经验的私募基金为主,各类机构代表就近期市场走势、机构投资策略、产品构建逻辑、客户挖掘重点等方面进行了更深入的交流和探讨。




"用NASDAQ的做市商逻辑来做新三板投资。"早在2012年6年就已介入新三板的上海德骏资产执行董事欧阳春炜如此总结他们的投资经验。他认为,投资新三板应该追求超额爆发效率,而这考验的是机构对于标的企业的政策红利空间、行业想象空间、质地和可塑性、强力示范性、股东实力、与实控人的契合度等各方面的把握以及机构本身的资本运作执行力。"所有的超额爆发都有原因的,理解了爆发背后的驱动力,我们就只吃甘蔗最甜那一段。"


从2011年成立初始就致力于新三板投资的北京凤博投资副总经理李媛媛对于市场从沉寂到爆发的历程亦感受颇深。新三板做市制度推行后,一方面是部分挂牌企业的市值直线上升,另一方面想要投资的票往往都被"秒杀",因为高净值个人做出投资决策的速度要远超机构,这给投资机构带来巨大的压力。尽管如此,她还是认为,不能一味追逐市场热潮,还是要回归价值投资,对于新三板的投资原则仍然是,传统企业市盈率控制在8-10倍左右,互联网或者新兴行业控制在15-20倍。


相较3月初以来新三板市场交投的几近疯狂,与会嘉宾都保持着难得的冷静。上海证券场外市场总部总经理助理汤洪海就表示,过去两个月来最大的感受就是企业、投资者和券商等各方面释放出的"热情",这让他担心市场是否过热,一旦市场出现较大回撤是否会打击投资者信心,影响整个市场的培育。


银行理财对新三板投资热情高涨,视其为大类资产配置的重要方向,但落实到具体的操作环节,还有诸多犹疑。广发银行资产管理部投资管理处主管张宓表示,银行理财产品"刚兑"可能暂时无法打破,但银行又想去吃新三板这只"风口上的猪",那么发挥授信优势,从企业角度入手可能是比较现实的选择,无论是与私募还是券商合作,合作双方都是在共同认可企业的基础上针对银行理财资金的特点进行产品设计,可考虑通过结构化设计的方式来缓释风险。


与会的银行理财嘉宾多认同银行理财资金进入新三板要通过结构化设计的观点,但私募机构嘉宾认为鉴于新三板市场流动性仍然较差,结构化产品退出的风险太大,非银行理财能承受。"如果退不出去,结构化毫无意义。"欧阳春炜说,他建议银行理财远离新三板,但可以对私人银行客户发非保本的新三板产品。华宝信托总裁(拟任)王波亦认为,新三板产品的合适购买方是高净值客户,产品结构并不需要很复杂,关键是条款清楚,客户风险自担。


中建投信托上海投行部总经理赵天宇表示,新三板产品结构设计本身并不复杂,其主要精力放在筛选优秀的投资顾问上。中建投信托已发行四只新三板投资产品,属于首批布局新三板的信托公司。尽管在产品发行上已占据先发优势,但中建投信托也发现,行至今日,优秀的投顾已经"不差钱",在新三板市场上"有钱也不能任性"。


与此同时,作为投顾主力的私募机构也发现,虽然不差钱了,但很难找到足够多和足够好的投资标的。"钱来了,现在的问题是怎么投出去。"新三板市场虽然火爆异常,但真正具备投资能力的机构少之又少。




热情Vs理性,信心Vs担忧,机遇Vs挑战……新三板市场已经到了投资理念博弈的阶段,智信仍将持续关注。


智信资管沙龙

“智信资管沙龙”是由智信资产管理研究院依托其对资管业务、资管机构、资管人员三维度的深刻理解,而精心打造的行业交流活动,秉持平等、私密、小众、接地气的活动理念。

平等:嘉宾服务的机构有大小,职位有高低,但坐在一张圆桌上,即是平等的对话者;嘉宾不仅要对所聊话题有兴趣,更要有真知灼见,且愿意分享。简言之,级别再高,不懂不行;专业再牛,不说不行。

私密:交流内容只做内部分享;未经发言嘉宾允许,不对外传播,如若发布,也是嘉宾审定后的内容。

小众:每次圆桌嘉宾控制在20人以内,会上充分交流、尽情展示,会后成为朋友,共同谱写中国资管大未来。

接地气:议题选择紧扣资管行业发展脉搏,贴近业务一线实际;嘉宾严格筛选,会前充分沟通,只谈干货不务虚。简言之,要对得起嘉宾所付出的时间。


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