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长江证券赵伟:9月流动性并非宽松,谈债牛为时尚早

连海投融资2018-11-26 16:12:35

上周三(9月6日),央行时隔近3个月重启28天逆回购,次日继8月之后再次超量续作MLF(中期借贷便利),一时间,对流动性乐观乃至债牛的预期又起。

不过,日前,在由东兴证券与固收汇联合举办的“探寻经济的方向”主题论坛上,长江证券宏观债券首席分析师赵伟接受第一财经记者专访时表示,谈债牛为时尚早,利率债仍将以窄幅震荡为主。

慎言债牛

央行11日公告称,目前银行体系流动性总量较高,不开展公开市场操作。当日有400亿元逆回购到期。当日10年期国债期货主力合约T1712收跌0.13%,5年期国债期货主力合约TF1712收跌0.11%。

赵伟向记者分析到,此前央行重启28天逆回购、“超量”续作MLF并非释放宽松信号,对9月流动性环境不宜期望过高。

“上周,债市连续三个交易日上涨,10年期国债收益率下行6个基点, 回到3.6%的水平,再度引发市场对债牛的期待。”但赵伟认为,谈债牛为时尚早,短期即便有交易机会,空间也非常有限,利率债仍将以窄幅震荡为主。

赵伟分析称,短端资金成本中枢或继续保持高位,流动性环境难现明显改善;经济向下空间非常有限,CPI通胀压力逐步抬升,基本面层面均不支持债市出现趋势机会。上周债市反弹或主要反映机构抢跑行情的“预期自我实现”。随着季末临近,资金压力或逐渐上升,交易机会的空间非常有限,建议谨慎操作。

国家统计局最新数据也显示,8月CPI与PPI同比数据双双高于市场预期。CPI同比上涨1.8%,高于市场预期的1.6%,较上月提高0.4个百分点。PPI同比上涨6.3%,显著高于市场平均预期的5.7%,较上月提高0.8个百分点。

存单利率回落不等于宽松

11日,货币市场利率小幅上行。银行间质押式回购利率DR007加权价上行5个基点至2.8705%,深交所质押式回购利率R007加权价则上行26个基点至4.1300%。

赵伟认为,DR007与R007维持较高利差,一方面与银行和非银金融机构流动性状况不同有关,银行超储率较低,对非银融出减少;另一方面,非银杠杆较高,对资金价格较为敏感,容易造成利率的大幅波动。

赵伟判断,重启28天逆回购有助于满足银行跨季资金需求、降低资金波动,体现了央行货币投放“削峰填谷”维持银行体系流动性基本稳定的思路,月内DR007与R007变动情况还要看非银机构杠杆状况和银行资金融出意愿。

针对上周同业存单利率回落现象,赵伟则分析称,同业存单发行利率存在季节性变化规律,目前同业存单发行利率已出现回落,只要流动性环境不出现异常紧张的局面,发行利率回落或延续,但对于部分资质较差的城商行,存单发行难的问题或难解决。

赵伟对第一财经记者表示,类似6月流动性环境边际宽松的情形或难再现,同业存单发行利率变化难出现6月的情形,同业存单发行利率回落也不宜作为流动性宽松的信号。

“近期公布的货币基金新规对货币基金投资存单的集中度、评级要求等均做了相应规定,加上存单纳入MPA(宏观审慎评估体系)考核的临近,存单到期续发压力或加大,可能导致存单规模增长放缓、甚至回落。”赵伟称。

 

来源:第一财经

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