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【交通运输|程志峰团队太平洋证券】上港集团(600018.SH)自由贸易港+长江经济带,双龙头概念利好叠加

太平洋证券研究2018-10-26 08:58:35

报告摘要:

自由贸易港方面:19大报告提出,赋予自由贸易试验区更大改革自主权,探索建设自由贸易港。


点评:自由贸易港(又称呼自由港)是指设在国家与地区境内、海关管理关卡之外的,允许境外货物、资金自由进出的港口区。对进出港区的全部或大部分货物免征关税,并且准许在港区内,开展货物自由储存、加工制造、销售和展览等业务活动。自由港分为全自由和有限度自由之分,最关键的区别就是海关对于货物的监管政策有区别。自由港最为核心的作用是做离岸贸易和转口贸易,在生产国和消费国之间建立第三方的角色,并借用第三方的土地完成加工制造存储销售运输等行为。此举可有望把海外巨额贸易带来的附加值留在港区辐射范围内,从而带动当地经济的发展。落实19大提出的:形成面向全球的贸易、投融资、生产、服务网络,加快培育国际经济合作。我们认为,依靠上海自贸区的经验来试点自由港是必然的选择。此举利好上港集团,肩负国家培养竞争新优势的任务。未来自由港的探索可能划分1-2-3版,逐年升级,逐年开放,对公司形成长期政策红利。

长江经济带方面:长江航务管理局数据显示,目前长江经济带港航企业有7000多家。小散弱特征明显,低水平同质化竞争激烈, 沿江港口航运企业打造利益共同体的意愿强烈。2014年12月南京港倡议的长江流域港口物流区域开始尝试合作。2017年7月上港集团等9家港口公司和5家航运企业共同发起成立的长江经济带航运联盟。2017年11月长江中游115家港口、航运及物流等企业组成的长江中游航运中心港航联盟成立。企业的诉求都是希望转型升级、求资源共享、沟通协作、实现共赢。


点评:在港口产能过剩,港际间竞争加剧的背景下,区域港口资源整合力度正在加大。长江经济带沿线港航资源整合和一体化发展已有共识。因港口物理地址和辐射区域所限,资本成为主要的联姻方式。通过资本纽带与协议合作等方式,上港集团率先布局,整合沿江6省2市港口资源,深化长江战略布局已见成效。2016年,上海港从长江过来的集装箱量占总量的28%左右,长江沿线成为上海最大的货源地之一。我们对于联盟的理解是,强者恒强。国家政策一般是扶优扶强,稳步提升企业综合实力。再结合上港参与一带一路战略,参与中远海控收购东方海外战略等,公司正处于从单一港口主业向“一主多元”转型的换挡期,拟成为全球卓越的码头运营商和港口物流服务商,具备A股大蓝筹属性。

2017年第三季报:公司前三季度,累计实现营业收入252.15亿,同比增长10.53%,实现归母净利润47.63亿,同比增长20.35%。每股收益0.21元/股,同比增长20.31%,扣非后的每股收益0.16,同比增长0.52%。


点评:最大变化来自预收帐款41.24亿,较同期大幅度增长2186%,是因本期子公司瑞泰发展有限责任公司房产销售预售款增加。考虑到公司后续还有土地开发受益,将会给非主营收入带来巨大增量。随着自由港、长江经济带等政策红利的利释,港口码头主业收入有望逐年稳步增长。

投资建议

我们看好公司未来的发展,尤其是“一主多元多元”的转型升级和自由港等政策红利,上调至“买入”评级。

风险提示

经济下滑超出预期,转型战略与政策红利低于预期。

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