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【海通研究】债券:10月债券托管数据分析;个股:合纵科技、众泰汽车、三孚股份、顾家家居……

海通证券上虞营业部2019-02-25 02:50:50

宏观(姜超

外贸增速小降,顺差规模回升 

出口增速小降,外需保持稳定。进口量跌价稳,顺差规模回升,汇率短期稳定。



债券(姜超

10月债券托管数据分析

1710月债券托管数据已公布,中债登和上清所债券托管总量共计65.8万亿元,环比增加4734亿;分券种来看,国债供给继续上升,政金债和地方债供给上升,但增量下降;同业存单供给继续大降,信用债则小幅增量。分机构来看,商业银行持仓大增,主要是大量增持国债,存单持仓下降,但降幅明显减少;而广义基金持仓下降,其中存单、国债持仓均明显减少;最后,保险和券商均减持了国债,整体持仓也有所下降。通过分析10月托管数据,我们认为:银行大幅增持,债券坚定配置。



行业热点

传媒“吃鸡”类手游火爆来袭,游戏版块迎新主题催化。我们认为该类型游戏当前正处“跑马圈地”的阶段,核心目标是做大DAU和用户规模,我们判断后续当用户到达一定量级后可通过道具、皮肤、广告等多种模式实现变现。“吃鸡”类产品结合FPS玩法具备很强的社交属性,玩家参与感高,因而在多媒介迅速扩散开来。推荐:1)中文传媒、2)迅游科技钟奇



重点个股及其它点评

合纵科技“钴”稀缺标的,产业布局再获重大推进。宁波源纵基金拟受让茂联科技50.25%股权,茂联产能逐步落实,盈利后有望纳入上市公司体系。公司拟进一步开发三元前驱体等产品,业绩存爆发可能房青


众泰汽车众泰福特落地,强势开辟新空间。众泰将与福特成立合资公司,以全新自主品牌自行研发、生产、销售经济型纯电动汽车,目标占据纯电动市场10%以上份额。众泰完成产品结构升级,迎来高速发展期,电动车持续热销,“买入”评级(邓学


三孚股份光伏硅料龙头,开拓光纤原料市场。公司主营三氯氢硅及四氯化硅,对应多晶硅及光纤上游;行业及公司关注度均较低,业绩翻倍增长的次新股,市场存在较大预期差;明年光伏多晶硅进口替代,国产大年,对三氯氢硅需求快速增长,但供给端三年未扩产,景气依旧(曾彪


 顾家家居下跌空间小,成长性良好的软体行业龙头。通过开店、扩品类以及行业整合有望享受行业集中度提升带来的成长性(曾知




本周最新重点报告

《三孚股份首次覆盖报告:光伏硅料龙头,开拓光纤原料市场》1108

三氯氢硅涨价,三孚股份显著受益。吨毛利提升3倍,174季度业绩有望大幅提升。我们认为市场价格在9月初快速提价,但由于订单价格较市场价有一定的滞后性,价格上涨尚未充分反应到公司业绩上来。我们预计进入四季度,公司将充分受益价格上涨带来的业绩提升。18年受益多晶硅国产化,行业景气依旧。高纯四氯化硅投产,开拓光纤原料市场。高纯四氯化硅项目目前产品质量稳定,随着光通信行业的发展、原料的进口替代,我们预计公司高纯四氯化硅产品将带来较高的业绩增量。我们首次覆盖,给予买入评级。

风险提示。光伏市场不及预期,四氯化硅推广不及预期。



本周其他重点报告

《纺织服装行业专题报告:2017三季报:Q3业绩受短期因素影响,不改长期向好趋势1105

我们认为,受汇损及消费旺季转移等因素导致的单季度增速放缓不影响整体向好的趋势。纺服板块底部已现,企稳回升有望持续,投资风险逐渐降低。投资策略:不必悲观,三条主线精选投资标的。在业绩验证板块见底基础上,我们认为传统线下品牌正处在较为有利的发展环境:线上冲突转为融合、与国际品牌差距渐小、更加适应国情等优势,国内品牌正在伴随锐意改革迎来第二春;而纺织制造端也正在发挥长期积累起来的优质供应链优势,转型升级迎接国内消费升级红利。总体上不必悲观,建议关注确定性强的投资方向:优质供应链溢价、强运营能力的品牌服饰及产业链延伸更大发展空间。
风险提示。零售市场持续低迷;转型的新业务开展或投资项目不达预期效益;行业运营成本持续攀升、竞争加剧;棉花市场需求不达预期,政策变动风险。

 

《策略周报:业绩是应对波折的防护盾》1105

核心结论:①最近一周股市下跌已在逐步验证策略月报短期谨慎逻辑,短期继续警惕国内金融监管和美联储缩表加息两大扰动因素。中期稳中有进的格局未变,新时代经济平盈利上。②业绩是短期波折时最好的防护盾,161月底以来市场三次明显回调,盈利确定且估值匹配的行业相对收益明显。③中期乐观,短期继续谨慎,业绩为王,当前金融+消费白马+建筑,中期布局新时代新产业,如先进制造、新兴消费。
风险提示:经济增长速度快速回落;通胀快速高企引发货币政策从紧。

 

《策略专题报告:先进制造业:大国强盛利器 ——新时代新产业系列(1)》1105

核心结论:①新时代基本面特征是经济平盈利上,这源于产业结构升级、行业集中度提升、企业国际化加快,新时代研究中观产业变迁比宏观周期轮动更重要。②社会主要矛盾决定主导产业方向,中国经济步入由大变强阶段,先进制造业是大国强盛的利器,人口结构变化、技术进步、产业政策共同驱动制造业升级。③策略联合行业挖掘先进制造子方向:高端装备(进口替代、自动化)、信息制造(5G、半导体、人工智能)、新能源车产业。
风险提示:一是经济增长速度快速回落,二是通胀快速高企引发货币政策从紧。以及由于行业发展变化和公司基本面变化,公司业绩不及预期。

《本钢板材首次覆盖报告:板材盈利维持高位,产品结构持续优化》1105

辽宁省中频炉淘汰很顺利,我们认为不会复燃。集团铁矿资源优质,公司产品销售稳定,Q4生铁产量有望环比增加60万吨。公司矿石一半多采购自集团,计价有少量优惠,集团铁矿低磷低硫,非常优质。 集团前期发行的可交换债压制公司股价。募投项目将明显提升冷轧品质。自然减员增效,研发投入带来增长潜力。我们仍看好制造业用钢。公司采暖季不限产,且制造业活动季节性因素较小,公司有望在“2+26”城市限产下受益。在供给侧改革背景下的板材供需处于良好状态。近期板材价格走势明显强于建材,板材盈利有望维持强势。
风险提示。募投项目效益不达预期;行业波动性仍存。

 

《中小市值行业专题报告:吸附分离树脂应用逐步推广,进口替代正加快》1105

吸附分离树脂发展始于1930年左右,指与被吸附物质之间,有物理或化学作用而发生暂时或永久性结合,实现浓缩、分离、精制、提纯、净化、脱色等物质选择性分离及纯化目的一类高分子材料,已成功应用于工业水处理、环保、湿法冶金、制药、食品加工、化工等众多领域。总体而言,我们认为国内吸附分离树脂行业市场规模将呈现稳中增长的发展态势,众多下游应用行业的投资机会增加、终端应用市场扩大将提供巨大的市场发展动力。同时随着国产吸附分离树脂企业技术水平不断提高,凭借高性价比和精细化服务等优势,进口替代正在加快,建议关注吸附分离树脂标的蓝晓科技。
风险提示。吸附分离树脂市场竞争加剧;下游应用推广速度放缓等。


《宏观周报:制造业景气落,防范金融风险》1106

海外:美国公布减税计划,英国十年首次加息。经济:制造业景气回落,需求、生产、价格均回落,库存状况转差。终端需求低迷,工业生产走弱,4季度经济开局偏弱。物价:通胀稳中有降。考虑到去年同期的高基数效应,4度通胀有望稳中有降。流动性:防范金融风险。上周央行网站刊登行长讲话,称防止发生系统性金融风险是金融工作的根本性任务,而宏观层面的金融高杠杆率是金融脆弱性的总根源。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,货币政策主要针对整体经济和总量问题,宏观审慎政策则直接和集中作用于金融体系,减缓系统性金融风险。政策:采暖季限产在即。住建部、央行和银监会联合部署规范购房融资行为,加强房地产领域反洗钱工作。财政部副部长表示,我国已成为全球规模最大、最具影响力的PPP市场。
 

《可转债月报:供给加快,分化加剧》1106

10月转债表现:继续下跌。新券追踪:发行节奏加快。11月权益前瞻:短期谨慎,盈利改善存疑,资金短期改善。12月美联储加息缩表临近,海外货币收紧对国内政策影响渐进,短期国内央行政策受汇率约束较小,但受去杠杆、控房价、经济和通胀影响较大,难有放松的可能。资金面受央行公开市场操作、财政投放进度影响。利率的上行对股市整体估值的抬升不利,而盈利改善若无法持续,本轮股市震荡向上的趋势能否延续也存疑问。四季度来看,市场或仍以震荡为主,短期需谨慎。

风险提示:基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。

 

《信用债:警惕民企风险》1106

上周信用债收益率跟随利率债上行。AAA级企业债收益率平均上行6BPAA级企业债收益率平均上行8BP,城投债收益率平均上行11BP。建议关注以下几点: 1)丹东港债券回售违约。2)信用利差重回上行。3)警惕民企流动性风险。今年民营企业融资环境明显收紧,债券发行量缩减,融资成本抬升。相比于国企,民营企业多处于中下游,盈利改善程度不如中上游国企,内部现金流改善有限,而今年以来民企规避情绪较重,外部融资萎缩,导致流动性风险进一步上升。建议警惕行业景气度回落、前期投资过度、资金链紧张的民营企业风险。

 

《利率债:债市坚定配置》1106

资金以稳为主。海外货币收紧对国内政策影响渐进,短期国内央行政策受汇率约束较小,但受去杠杆、控房价、经济和通胀影响较大,难有放松的可能。利率债配置价值。我们认为目前债市超调,中长期国债具备配置价值,我们也看到10月全国性商业银行大幅增持国债近1600亿元、占国债增量的76%,显示对于表内资金而言,国债配置价值显现。债市均值回归。目前利率已处于明显超调状态,且经济增速下行拐点已经出现,并不支持长期国债的大幅调整,后续有望在交易推动下均值回归。我们坚定认为,10年期国债利率超过3.6%以后具有长期配置价值。

 

《宏观专题报告:基建拉动经济,是良药还是陷阱?——基于美国和日本的经验研究》1106

基建投资作用的好坏取决于经济的发展阶段。在经济发展的初级阶段或者危机时期,基建投资有一箭双雕的作用。但是当经济发展到中后期,美国和日本的分化其实反映了两种经济增长模式。美国依靠对研发的投入和大力发展现代服务业,经济结构得到优化,并形成了私人消费和投资拉动经济增长的良性循环机制。相比之下,日本的经济缺乏内生动力,房地产泡沫的破灭导致日本失去了经济成功转型的机会。我国的基础设施发展非常不均衡。随着城市化率的进一步提升,我国基础设施建设仍然还有很大的空间。但是日本的经验告诉我们,依靠基建投资拉动的经济缺乏自身动能,同时也会加重政府负担。未来,我们需要学习美国转型的经验,大力发展现代服务业,加大对科技研发的投入,提高居民可支配收入占GDP的比重,形成以私人消费和投资拉动经济增长的健康模式!

 

《传媒行业专题报告:文化传媒趋势研究系列一:内容头部集中度提升,推荐资源龙头个股》1107

影视内容各领域均出现不同程度头部内容集中度提升情况;整体全网剧、电影细分子领域资产证券化程度高。全网剧进入者规模稳定,但行业监管趋严,发行获准率创新低,头部影响力提升,整体收视率下滑,网络分流影响大。头部影片票房集中度提升明显,过10亿国产片数量增加明显,均由影视内容上市公司重点参与,头部国产影片单片票房不断突破。综艺及网络剧领域渠道自制或投资定制优势突出。台综/网综TOP10、TOP5点击量集中度均提升明显,网综竞争力强,头部综艺多来自于渠道方自制。重点推荐运营经验丰富、资源优势突出龙头个股:光线传媒、捷成股份、华谊兄弟;华策影视、慈文传媒、唐德影视、新文化。

风险提示:作品开发时间不确定性、作品不达预期。

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