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【广发•早间速递】钢铁/食品/地产/保险/宏观每日一图

广发证券研究2019-04-14 13:40:02

钢铁】草根调研部分矿山、钢厂、钢贸商

● 核心观点

2018年3月7日-3月8日,我们集中草根调研了产能最集中以及采暖季要求限产的华北区域部分钢厂、矿山和钢贸商,观点陈述如下:

一、需求:受累环保、资金等影响,旺季需求或延至2018年3月20日后重启,全年需求持稳。

二、供给:采暖季后复产:从停炉到量产的周期在7~20天不等,停炉高炉已在做复产准备工作,预计限产结束后限产区域产量较限产前增加20-30%。非采暖季限产:10%~15%是限产底线、具体执行需结合空气污染状况,钢厂反映压力不大,于行业暂未构成供需格局强脉冲。

三、库存:终端和钢厂低库,贸易商乐观需求预期促其主动累库、拿货成本在4000 元/吨附近。

四、价格与盈利:价格上,钢材价格或再有一波行情:需求延后并不代表需求的消失,反而可能会带来一波需求激增,使供需格局显著改善;采暖季限产解除的预期给的较高,但实际中限产的恢复是逐步在执行的,事实上年后在执行停炉或焖炉限产的高炉以小高炉为主,部分钢厂大部分限产任务已于年前完成;贸易商的拿货成本和资金成本使得其降价抛售的可能性较小,供给侧结构性改革信心较大。盈利上,随着下游需求逐步启动,下游成本端弱势难改,预计钢材走势强于矿价,矿价更多的时候更随钢价变动,整体盈利水平值得期待。

五、投资建议:密切跟踪下游开工及社库消化节奏,如若与历史同期或一致预期相比,需求启动或促行业供需格局反转进而使得库存超预期下滑,叠加行业成品价格走势或强于原料,主要钢材品种盈利将震荡上行。

● 风险提示:

宏观经济超预期下滑;下游需求复苏力度不达预期;采暖季与非采暖季限产力度不达预期;本次调研我们调研了主营分别为长材、板材的钢厂、焦化厂、及贸易商,样本及样本量或使得分析以偏概全及失真。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《草根调研部分矿山、钢厂、钢贸商》

对外发布时间:2018年03月11日

报告作者:

李  莎   分析师执业证书编号:S0260513080002

食品】春节动销水平良好

 核心观点

春节期间高端次高端酒动销水平良好,仍为18年投资主线。高端次高端白酒春节旺季线上动销良好,线下动销符合预期。今年春节出现在二月份,根据天猫、淘宝网上商城的数据显示五粮液、洋河和泸州老窖三家龙头企业18 年1 月的销售量同比增速分别高达112.09%、177.13%和159.05%。过去一年中,电商渠道的市场集中度不断提升,常年占据销售额前七的茅五泸洋汾的市场份额从17.03的36.74%提升至18.03的53.66%。根据糖酒快讯数据,春节期间白酒线下销售情况较好——茅台春节销售情况良好,五粮液和泸州老窖批价维持高位稳定;二线白酒继续维持高增速——水井坊和山西汾酒春节期间仍维持较高水平增长,且渠道库存良性。

过去一年五家高端次高端白酒电商渠道价格上涨幅度均超过100%,预计18年涨价主旋律将会持续。过去一年(滚动12个月),五家高端次高端白酒企业线上价格上涨幅度均超过100%,茅台18年及19年投放量难以较17年有实质性增长,收入增长将主要依赖出厂价提升,本轮牛市中茅台仅仅在18年初提升了一次出厂价,17年12月以来水井坊、舍得以及洋河已经小幅提升出厂价,将为18年贡献业绩。基于19年可供出售茅台酒的量难以有实质性提升,且目前渠道利润率仍旧高企的情况下,预计19年初茅台大概率会再次提高出厂价,为白酒行业打开天花板,其他高端酒及次高端酒量价齐升,在业绩的驱动下白酒牛市将延续至2020年。

● 风险提示:

市场需求低于预期;消费升级低于预期,食品安全问题。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《春节动销水平良好,继续看好高端+次高端白酒和食品龙头》

对外发布时间:2018年03月12日

报告作者:

王永锋    分析师执业证书编号:S0260515030002

王文丹    分析师执业证书编号:S0260516110001


【地产】一二线去化维持高位,利率抬升对三四线影响逐步显现

 核心观点

目前,对于市场基本面状况,我们的观点如下:一线及重点二线城市来看,限价使得新房对于需求有较强的吸引力,按揭贷利率上涨对于项目去化率没有明显影响。而供给方面,开发商仍然在博弈政策,限价导致推盘缩量,开发商普遍惜售,但随着16-17年高地价项目逐步在18年形成供给,开发商对于限价边际提高有预期。我们认为限价一定程度上确实使得开发商销售质量下降(利润率受限),但另一个方面,限价也控制了供给节奏,避免了供给集中释放、库存再次累积对市场的冲击。对于三四线城市而言,市场受利率上升影响大,需求有回落态势。与一二线不同的是,三四线政府限价相对宽松,开发商利润率有一定保障,房企普遍以快周转为主,在市场窗口期以价换量。我们认为三四线市场的风险点在于信贷收紧对于需求的负面影响或将逐步放大,同时潜在的供给加大可能带来供需关系再次逆转。

板块投资方面:我们继续强调18年全年看多地产板块的中期逻辑不变,房价有效控制的重点城市存在政策局部调整的空间,板块估值将逐步提升,而房企层面上,生产要素持续向龙头房企聚集,加上较强的管控能力,未来龙头房企业绩与规模增长确定性高,我们继续看好低估值的一二线龙头房企。

● 风险提示:

政策调控力度进一步加大;按揭贷利率持续上行;行业库存抬升快于预期;行业销售回落快于预期

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《一二线去化维持高位,利率抬升对三四线影响逐步显现》

对外发布时间:2018年03月12日

报告作者:

乐加栋  分析师执业证书编号:S0260513090001

郭  镇  分析师执业证书编号:S0260514080003

李  飞  分析师执业证书编号:S0260517080010

【保险】保险行业2018年1月概况:市场分化加剧,龙头优势更加明显

 核心观点

寿险高增长不再,财险增速回升

保险行业2018年1月数据公布,行业整体实现原保费收入6,851.92亿元,同比下降19.89%。

寿险公司规模保费同比下降11.40%,规模达7,543.65亿元;其中,原保费收入约为5,600.41亿元、同比下降25.50%、占比为74.24%,保户投资款新增交费规模约为1,856.32亿元、同比增长91.06%、占比为24.61%,投连险独立账户新增交费规模约86.92 亿元、同比增长244.11%、占比为1.15%。

产险公司原保险保费收入1,251.50亿元,同比增长20.79%;财产险业务同比增长17.63%。

赔款和给付支出1,313.11亿元,同比增长2.80%。

资金运用结构总体稳定,权益投资占比有所提升

截至2018年1月,资金运用余额为150,200.07亿元,较上年末增长0.67%;股票和证券投资基金占比较上年末提升1.08 个百分点;其他投资占比较上年末下降0.64个百分点。行业总资产达169,052.81亿元,较上年末增长0.93%;行业净资产达19,569.29亿元,较上年末增长3.84%。

投资建议:从当前角度看,寿险行业2018年保费增速或有所回落,行业步入实质性分化期,粗放式成长难以维系。大型公司有深厚的销售渠道积淀,综合经营、管理水平更高,具备较强的竞争优势。

● 风险提示:

寿险行业存在人力增员及保费增长不达预期,以及保费结构调整缓慢、价值提升幅度低于预期的风险。资本市场具有不确定性,投资收益的波动会给公司业绩造成影响。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《保险行业2018年1月概况:市场分化加剧,龙头优势更加明显》

对外发布时间:2018年03月12日

报告作者:

陈  福  分析师执业证书编号:S0260517050001

鲍  淼  分析师执业证书编号:S0260518020001

【宏观每日一图】商品波动率系列——原油


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