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【兴业证券农业】益生股份三季报点评:父母代低迷导致亏损,龙头地位稳固 2017-10-31

兴业证券农业2018-10-10 15:46:19

【兴业证券农业】陈娇、毛一凡、史鹤飞、闾亚


事件:

公司1-3季度营收4.79亿元(-62.42%),亏损2.05亿元(-140.81%),单三季度营收1.66亿元(-65.17%),亏损0.65亿元(-127.66%)。公司预测2017年亏损2.5~2.8亿元。


点评:

父母代价格持续低迷,亏损较多,商品代微亏。Q3父母代价格持续低迷,均价仅9.61元/套,由于去年引种较少,导致Q3父母代出栏偏少,同时成本偏高。估计Q3父母代出栏约300万套,完全成本约30元/套,父母代鸡苗业务亏损0.61亿元。Q3商品代出栏0.65亿羽,8月中下旬鸡苗价格短暂冲高后迅速回落,Q3商品代鸡苗均价2.39元/羽,完全成本约2.5元/羽,商品代微亏。种猪和牛奶业务体量较小,估计微利。进入四季度父母代价格快速拉升,公司盈利有望转好。


自育祖代种鸡势头良好,龙头地位稳固。公司自育祖代鸡已经出栏,主要供内部扩繁使用。目前看产量、稳定性等指标良好,父母代鸡有望在明年出栏,长期看有望改写种源受制于国外的局面,龙头地位稳固。


投资建议:公司是国内种鸡龙头企业,父母代价格改善,盈利趋势向好。同时公司自育祖代鸡项目有望稳固龙头地位。预测17-19年净利润分别为:-2.49、2.52、3.54亿元,对应PE分别为:--、34、24倍,维持“增持”评级。


风险提示:疫情风险;价格波动剧烈。


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