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券商板块开始走强,医药板块大牛市行情有望开启(附股)

股市大看点2019-05-21 22:39:06

券商板块开始走强

  周三(3月21日),券商板块盘中拉升,截至发稿,东兴证券涨停,中原证券、财通证券、浙商证券、华鑫股份、华西证券、第一创业、华安证券等领涨,山西证券、东吴证券、中信证券等表现出色。

  继续看好证券板块。在行业向重资产业务转型的大背景下,市场更应该关注主动管理业务能力突出、FICC 业务布局深入、机构业务强大的证券公司 (近期监管层提到的工具创新,如CDR方面是有优势,业务门槛高,龙头证券公司有优势)。不可否认,目前证券板块业绩不存在相关风险(除自营风险外,如今天披露的 2018年2月证券营收数据因股票市场大幅波动所致环比业绩大部分下滑),但短期不具备业绩大幅改善条件。板块估值已处于历史低位,建议关注年报分红及6月份MSCI纳入所带来的脉冲式机会。建议重点关注中信证券、华泰证券、广发证券、海通证券

  龙头券商的投资逻辑要重点把握两个方面:

    1)多层次资本市场建设推动龙头券商产品创设业务发展,提升行业集中度,业务需求带动公司杠杆水平和ROE水平的提高,进一步推升估值水平;

    2)自2016年以来大券商业绩优势便持续显现,我们认为未来龙头券商的业绩表现和估值将逐渐与成交金额脱钩,在当前震荡向上的市场环境下,龙头券商优势地位不可动摇。

医药板块大牛市行情有望开启

   各省市新版医保目录工作执行超预期

    2017新版医保目录八年磨一剑,2018重点公司重点品种放量情况成为市场关注焦点。由于省级增补目录调整工作繁琐,市场对新版医保目录执行工作预期较低,但从目前各省市医保工作进展来看远超市场预期,截止2018.3.20号,已有甘肃、湖北、河南等13个省市发布2017版省级医保目录;由于省增补耗费时间较长,其余17省份也已经公告从2017.09.01开始暂执行性国家新版医保目录,然后再调整增补目录。此外,31省市已全部将36种医保谈判药品纳入乙类医保目录,自付比例从10%-50%不等。

  我们梳理了36个谈判目录的品种及医保调整核心受益的品种PDB样本医院的销售数据,从PDB数据来看,医保带动的放量效应从2017年三四季度已逐渐体现,36个谈判品种也完全实现了以价换量。我们预计随着各省市医保执行落地,2018年医保调整带动的放量效应将更加明显。

  1)36个医保谈判品种:2017Q4已经按照谈判价执行,降价带来放量效应非常显著

    对于谈判品种,能否实现以价换量是市场关注的焦点,从2017Q4的销售数据来看,多数品种销量增速较前期大幅提升,部分品种销售额增速较前期亦有所提升,如罗氏的贝发珠单抗降价62%,2017Q4销量增幅达225%,销售额增幅达34%(相对Q3,+10pp)。国产谈判药品由于降价幅度较小,放量效应略低于进口药,但销售额增速亦保持非常高速增长。如恒瑞-阿帕替尼,降价37%,2017Q4销量增幅157%(相对Q3,+16pp),销售额增幅58.92%(相对Q3,-35pp);康弘药业-康柏西普,降价17%,2017Q4销量增幅48.37%(-19.31pp),销售额增幅26.20%(-35pp)。此外,由于医保落地程序繁琐,尚有较多省市没有实现医保报销,我们认为2017Q4放量主要由于降价效应带来的,随着各地医保落地(报销比例50%-90%),2018年将看到更明显的放量效应。

  2)非医保谈判品种:价格较昂贵且处于放量期的品种弹性较大

    从PDB样本医院数据来看,2017版医保目录调整受益品种受医保带动放量效应从2017年三季度逐步体现,这与多数省份从2017.09.01开始执行国家版医保目录政策相匹配。如:三生国建—重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白(益赛普):销售额2017Q3/Q4同比增长8%/19%,较2017Q2分别提升11/22个pp;丽珠集团—艾普拉唑:销售额2017Q3/Q4同比增长65%/46%,较2017Q2分别提升22/4个pp;贝达药业—埃克替尼:销售额2017Q3/Q4同比增长29%/46%,较2017Q2分别提升15/32个pp。

  投资建议:各省市新版医保执行+新版医保目录重点品种放量均超预期

    2009/2010年医药大牛市的开端引爆点就是新农合扩容及2009版医保目录调整,一些医药公司的核心大品种在医保目录调整的催化下放量。2017版医保目录八年磨一剑,医保调整更倾向于有刚需的治疗性品种,特别关注36个品种谈判目录,新版医保目录有望造就一批新的受益大品种及龙头公司,叠加供给端国产创新药的大周期,我们认为2018年将开启医药大牛市行情。

    核心推荐标的:恒瑞医药、华东医药、天士力、康弘药业、信立泰,高度关注:贝达药业、丽珠集团、人福药业。

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