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【中信非银】腾讯战略入股中金电话会议纪要

非银观点2019-04-19 16:29:22

公司跟踪
2017年9月22日


【中信非银】腾讯战略入股中金电话会议纪要


邵子钦 / 田良 / 薛姣

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事项

2017年9月20日中金公司公告与腾讯控股签署认股协议,腾讯认购中金公司发行2.075亿股H股,占比发行后中金公司总股本的4.95%。同日双方签署战略合作框架协议,即将通过由双方高管牵头的战略合作委员会推进战略合作。9月21日公司就此事召开分析师电话会议,我们对会议问答部分记录如下:

纪要

Q1:在服务高净值客户方面,未来是将中金的产品提供给腾讯的高净值客户,还是利用腾讯的金融科技去服务中金的高净值客户?因为自从和中投证券合并后,中金的客户数量增长了大约十倍,如何服务这部分客户是一个关键的问题。另外,大众客户(mass market client)的数量也增长到大概二百万,是否有可能通过腾讯的科技去服务这部分大众群体?

A:两者都有可能,正在探讨中。一方面,我们现在面临的最主要的挑战是缺乏规模。我们目前只有3.5万客户和20个分支机构,这显然无法完全抓住市场份额。我们估计中国的高净值和超高净值客户大约有1,100万人。即使我们和中投证券合并,我们也只有30万高净值客户,这相对市场来说是很小的一部分。主要的原因在于我们不能高效、快速地规模化。在传统的商业模式中,我们必须和客户一对一、面对面地定期交流,这需要大量时间去培训合适的员工以及筛选客户。用这个方式我们已经做了十几年了。未来我们希望利用双方的科技和腾讯的规模,去开创一个新的商业模式,可以通过在线的方式服务客户,甚至识别和获取客户。这在目前还没有人做到。另一方面,我们当然也希望利用腾讯的科技、专家去服务消费者,也就是我们的大众客户。我们希望获取潜在的效率提升和规模扩张。


Q2:腾讯此次的股权在三年内不能出售,也不能继续增持。不想要腾讯增加股权的原因,是不是因为有消息说腾讯正在寻求收购证券牌照,但目标显然不是中金。因为这次的合作中金处于主导地位。对此评论有什么看法?

A:这是一个战略合作方案,我们双方都承诺充分运用各自的资源来合作。我们确实有一些事情需要顾虑:中国的证券行业是被监管的,尤其是收购5%以上股权需要监管批准,所以我们这次只有4.95%。


Q3:有关ROE趋势。今年上半年中金的ROE下降到大概8%,合并中投证券后ROE会进一步稀释。中金有一个长期的ROE目标,大概16%。在此次腾讯的战略投资后,中金如今提升ROE?

A:首先,最主要的方式是提高杠杆,我们现在的杠杆是4.2倍,目标是进一步增加1-2倍。第二,我们会继续着重财富管理和资产管理,这是轻资产、高ROE业务,未来扩大这部分业务的利润占比。第三,和中投合并后确实稀释了ROE,因为他们利用资产负债表的能力没有我们高效,他们之前的商业模式着重在零售经纪业务。未来我们希望充分利用双方的资产负债表,但由于中投仍然保留证券牌照,受到证监会监管,因此并不如我们想象的简单,但我们已经在和监管机构密切合作,以期形成一个一体化的合作。


Q4:和中投合并后如何提升资产效率,提高ROA?

A:我们有一个综合的框架去测量各业务和产品的ROA,可以动态调整资产负债表的资源并分配给这些业务和产品,来提高ROA。此外,我们关注开发新产品,一方面满足客户需求,另一方面提高ROA。这是一个动态过程。


Q5:腾讯是否可以和其他证券公司合作?

A:我们这次的合作不是独家的,双方都可以继续寻找其他合适的公司进行合作。之所以称为战略合作,是因为我们首先做这件事,双方意识到这个领域有巨大的潜力,希望探索新的方式去服务客户。虽然不是独家合作,但我们有充分的信心认为这对我们的业务非常有利,因为我们拥有先发优势,并可以在未来持续提升我们的业务。


Q6:大概多久之后会有进一步的细节公布?另外,关于人事任命方面。是什么层级的管理人员参与合作,以及有多少人参与?

A:还没具体细节。这个行业是高度监管,先行者是很艰难的。这次腾讯持有的股份有三年的禁售期,腾讯不会希望这部分资金只放在那里。第二,这个合作是集团合作层面的,有一个筹划委员会去支持双方合作,被任命为这个委员会的人员必须能高效利用双方的集团资源。


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