上海证券公司联盟

长江农业|如何看待海大集团一季报超预期?

长江农业2019-07-01 23:14:43

本周核心观点:如何看海大集团一季报超预期?

上周五,海大集团公布一季度业绩预告情况。公司一季度归属上市公司股东净利润9250万元~10985万元,同比去年增长60%-90%,超出此前市场预期。


我们认为,水产饲料行业高景气为公司一季度业绩高增长主要原因。由于鱼价的高景气行情,今年以来养殖户投放鱼苗以及投料的积极性大幅提升;叠加三月份气温好转,投苗时间较去年有所提前,公司水产料销量一季度起即开始进入快速增长期。预计公司3月份水产料销量同比增长即超过40%,高端膨化料销量增长预计超过50%。一季度整体来看,预计公司水产料销量同比增长约20%-30%,高端膨化料增长超过30%,同时产品结构的优化也使得公司水产饲料的毛利率进一步提升。此外,猪料方面销量的高增长以及收购山东大信后并表带来的一季度约600-700万元的利润增量也进一步增厚公司业绩。


我们认为,在行情景气超预期背景下,海大集团一季报超预期具有积极的指引性和延续性,值得重视,公司全年业绩高增长可期。具体来看:


从公司历史经营情况来看:在鱼价行情持续景气下,公司一季度业绩情况为全年业绩增长均提供了较高的指引。在过去鱼价行情景气的2011、2012以及2017年三年中(2013年因水产疾病较多影响除外),公司一季度业绩也均表现出较高增长态势,同比增长分别为150%、83%和47%,对应其全年业绩增速则分别达63%、31%和40%。整体上我们认为,今年一季度公司业绩的超预期也为全年业绩的高增长奠定了良好的基础。目前水产饲料行业淡季偏旺的表现使得后期行业呈现旺季更旺的情形将是大概率事件,公司全年业绩高增长值得期待。


从行业角度来看:鱼价预计持续处于高位,水产料需求及高端料占比将持续提升。鱼价方面短期由于养殖周期原因,9月前均无较大规模淡水鱼出塘,行业供给仍然偏紧,鱼价预计保持高位。而长期来看,去年以来环保加严导致的部分地区湖泊及水库的禁养使得行业产能已出现了较大幅度的去化,目前整体供给产能偏紧,鱼价景气行情或将长期持续;在鱼价的持续高位的背景下,水产料行业不仅将受益于鱼价高景气带来的饲料投喂量的提升以及高端料使用占比的增长,同时随着原先湖泊和水库养鱼的部分产能转往池塘养殖,水产饲料的用量将进一步提升,从而带来水产饲料的渗透率的增长,行业规模将出现扩容。


重点推荐水产料行业龙头海大集团。预计公司2018、2019年EPS分别为1.00。和1.27元,对应当前阶段估值分别为24.2倍和19.0倍。给予“买入”评级。


本周核心观点:如何看海大集团一季报超预期

上周五,海大集团公布一季度业绩预告情况。公司一季度归属上市公司股东净利润9250万元~10985万元,同比去年增长60%-90%,超出此前市场预期。


我们认为,水产饲料行业高景气为公司一季度业绩高增长主要原因。由于鱼价的高景气行情,今年以来养殖户投放鱼苗以及投料的积极性大幅提升;叠加三月份气温好转,投苗时间较去年有所提前,公司水产料销量一季度起即开始进入快速增长期。预计公司3月份水产料销量同比增长即超过40%,高端膨化料销量增长预计超过50%。一季度整体来看,预计公司水产料销量同比增长约20%-30%,高端膨化料增长超过30%,同时产品结构的优化也使得公司水产饲料的毛利率进一步提升。此外,猪料方面通过收购山东大信带来产品结构的完善和新增产能的投产也预计实现较快增长,一季度销量预计同比增长超70%。禽料则基本稳定,预计几个点增长。此外,收购山东大信并表一季度预计带来600-700万元利润增量,进一步增厚公司业绩。



公司高增长是否仍将持续?

我们认为,在行情景气超预期背景下,海大集团一季报超预期具有积极的指引性和延续性,值得重视,公司全年业绩高增长可期。具体来看:


从公司历史经营情况来看:在鱼价行情持续景气下,公司一季度业绩情况为全年业绩增长均提供了较高的指引。虽然由于水产料淡季原因,公司一季度业绩贡献占比占全年比重较小,在过去鱼价行情景气的2011、2012以及2017年三年中(2013年虽然鱼价行情较高,但主要由于水产疾病较多导致存活率减少,行业饲料投喂量出现下滑),公司一季度业绩也均表现出较高增长态势,同比增长分别为150%、83%和47%,对应其全年业绩增速则分别达63%、31%和40%。整体上我们认为,今年一季度公司业绩的超预期也为全年业绩的高增长奠定了良好的基础。目前水产饲料行业淡季偏旺的表现使得后期行业呈现旺季更旺的情形将是大概率事件,公司全年业绩高增长值得期待。



从行业角度来看:鱼价预计持续处于高位,水产料需求及高端料占比将持续提升鱼价方面短期由于养殖周期原因,9月前均无较大规模淡水鱼出塘,行业供给仍然偏紧,鱼价预计保持高位。而长期来看,去年以来环保加严导致的部分地区湖泊及水库的禁养使得行业产能已出现了较大幅度的去化,目前整体供给产能偏紧,鱼价景气行情或将长期持续;在鱼价的持续高位的背景下,水产料行业不仅将受益于鱼价高景气带来的饲料投喂量的提升以及高端料使用占比的增长,同时随着原先湖泊和水库养鱼的部分产能转往池塘养殖,水产饲料的用量将进一步提升,从而带来水产饲料的渗透率的增长,行业规模将出现扩容。




风险提示:1.公司饲料销量增长不达预期;2极端天气因素影响。

证券研究报告:长江农业周观点(18W13):如何看待海大集团一季报超预期?

对外发布时间:2018年4月1日

研究报告评级:“看好”“维持”评级

报告发布机构:长江证券研究所

参与人员信息:

陈    佳  SAC编号:S0490513080003   邮箱:chenjia2@cjsc.com.cn     联系方式:(8621)61118733

余   昌  SAC编号:S0490517030001  邮箱:yuchan1@cjsc.com.cn      联系方式:(8621)  68751336

姚雪梅  联系方式: (8621)68751336  邮箱:yaoxm@cjsc.com.cn

评级说明及声明

评级说明

行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的,应当注明本报告的发布人和发布日期,提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

免责声明

本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,若您并非长江证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。

本订阅号旨在沟通研究信息,分享研究成果,所推送信息为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要,如需了解详细内容,请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效,发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务,后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。

市场有风险,投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示,充分理解报告所含的关键假设条件,并准确理解投资评级含义。在任何情况下,本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。


END



Copyright © 上海证券公司联盟@2017