上海证券公司联盟

资本江湖,一夜变天

债券在线2018-12-07 11:16:04

 “不知妻美刘强东,普通住宅马化腾,悔创阿里杰克马,一亿小钱王健林”。


群众们之所以有时候对某些大佬们的话,表示咋舌,是因为没有站在他们的那个位置,用他们的思路想问题。你没有越过那座山,你就看不到山那边的风景。


2016年胡润富豪榜上最震撼的故事,就是宝能姚老板,财富增长最多,一年翻了9倍到1150亿元,比去年上升200多名到第四。 “财富平均一周涨了20个亿。”一天就是3个亿。


姚老板之所以一天就能三倍兑现王老板的小目标,一是他的操盘手牛叉,更重要的是因为他恰逢这个杠杆时代。


5年多来,疯狂生长出来的百万亿理财,为有志于杠杆撬动的人们,插上了翅膀。


宝能姚,万达王,恒大许,融创孙,这些在中国首富榜上晃荡的人,只是杠杆食物链顶层的大鳄,而供起它们的,则是下游更多杠杆的徒子徒孙。


感谢这个杠杆时代!它让中国人第一次在财富世界里傲视全球,即使是美帝来中国的有钱老外,在北京、上海的房价面前,也要低头折腰,再也不敢自视高人一等了。在他们眼里,其实大部分中国人,都是隐形的富翁,锦衣夜行的好男好女:表面上拿着一个月2万的工资,实际上买起500万、1千万的房子,都是稀松平常事。


好梦做不完,只要你睡得足够长;杠杆不会断,只要接盘侠足够多。


然而,11月17日,央行等5部门一纸万字长文,很可能将是叫醒这场财富幻觉的敲门声。


这个长文有一个乏味,让人一眼就不想看下去的枯燥的名字,观者阅读痛苦指数,会直线上升,但它又是这么重要,这个名字就是:


《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》


为了减少阅读的痛苦,我们就叫它“意见”。







1

没有人能够阻挡







曾经有一个娶到比尔盖茨的女儿的故事:


某爹对儿子说,我想让你娶比尔盖茨的女儿!儿子表示不信。他爹就找到比尔盖茨说,我给你女儿找了一个老公。比尔盖茨说,不行,我女儿还小!这位爹说,这个小伙子是世界银行的副总裁!比尔盖茨说,啊,这样,行!


然后,他爹找到了世界银行的总裁,说,我给你推荐一个副总裁!总裁说,我有太多副总裁了!爹说,这个小伙子是比尔盖茨的女婿!总裁说,这样,行!


其实,这个故事说的就是资管。


资管就是个中间人,通俗说是媒人:替有钱的人,找到赚钱的投资项目,或者替想找投资自己的人,找到金主。简言之,替钱找资产,替资产找钱。


银行去干,就叫银行资管;证券公司去干,就叫券商资管;保险公司干的,就叫保险资管;信托公司干的,不叫信托资管,叫信托计划,我就是我,是不一样的烟火。其实,大家都一样,包括没妈的野孩子P2P。


没有媒婆,这世上会多出无数痴男怨女;没有资管,这世界就有多少闲钱找不到人,人找不到钱。所以,资管是一个国家经济发展到了一定的阶段的产物。


媒人不管婚后生活,从法律上说,资管也不管投资结果,甭管你买的产品,最后赔多大窟窿,资管是一分钱也不会赔的。


银行就不行,存款放到银行里,银行再贷款出去亏了,那也照样得按期付给你利息。所以,站在国家的高度来看,这资管又是另外一种东西,它叫做直接融资,而银行贷款则叫间接融资。


这些年,我们耳熟能详的一句话是:鼓励扩大直接融资。因为任何一个创新主导的经济体,都是直接融资占主体,银行不可能拿储户借给自己的钱,去支持九死一生的创业者们。


追求财富的内生动力,叠加国家战略外在需求,资管江湖的兴起,已经没有人能够阻挡。短短几年间,从无到有,如今已经超越了110万亿的规模。







2

6种武器







如此膨胀的速度,恐怕也只2008年之前,美国影子银行的大爆发能媲美了。美国的影子银行,实际上也就是美国人理财的产物。


中国的资管江湖,爆发得这么地让人始料不及。


这要归功于中国资管人的6种武器。1刚兑,2资金池,3错配,4嵌套、5通道,6杠杆。这6种武器,前三种是筹钱时用的,后三种是拿到钱后,投资时用的。而17号的万字长文,是为这六种武器量身打造,一边抽梯子,一边上紧箍咒,两头一起堵。


先说前三种。


人们之所以最喜欢去银行买理财,因为或多或少有刚兑的预期,也就是到期还本还有收益。即使没有明文保证,只要从银行买的,基本都可以放心,至少本金不损失吧。

    

所以,理财对存户来说,和存款一样安全,却又比存款收益更高。不买理财岂不是傻。新规之后,这方面要变了。新规出来以后的理财产品,要打破刚兑,也就是收,该赔的你得认。


你在银行买笔理财100块,1年到期后也许只有90块给你,其他十块赔掉了。这就叫破除刚兑。


银行要刚兑也可以,那就要提交准备金,和存款一样。目前存款准备金是17%左右。100块钱就得拿出17块来放在央行,这样理财的成本就高了一大截。


没有刚兑,资金池就没有必要搞了。因为,资金池的存在,就是为了刚兑。一般而言,投资回本受益,是一个很长的过程,有的长达几十年,但是,买理财的时候,往往给你承诺一年就还本得利。


这钱哪里来?靠后来人的钱。所以,理财机构就把不同时期、不同投资人的钱,放在一个池子里,用后面的人的本金,还前面的人。造成一种你的投资一年就能还本付得利的假象。


把这个链条再往后延一级,就是错配,比如一年的理财资金,投资10年才有回报的项目。对此,新规规定,除了标准化的资产之外,其他的都不得搞这种错配了。


这三点要实行的话,最直接的后果是理财产品不好卖了,因为没有刚兑,风险就是无限的,搞不好本金全亏光都有可能。


新规灭掉了刚兑与资金池,错配还留一线生机。


杠杆很厉害,全靠支点带。而理财的来源一旦减少,杠杆的支点减小,威力将小很多。







3

紧箍咒







再看另外三种武器:通道、嵌套、杠杆,新规也全部套上紧箍咒。

在这里,不妨借用下2015年,宝能狙击万科那场经典之战,所泄露出来的资管江湖的各种秘籍与天机。


据新华社2016年7月的报道,宝能通过大约9个资管计划,杠杆撬动资金262亿元,杠杆倍数4.19(宝能否认),总耗资约430亿元,购入占比24.27%的万科股票。要不是监管层出面,万科应该早已归了宝能。


在这次胆大心细的操盘中,我们截取最后定乾坤那一战,看资本是如何借助资管腾挪。以下为新华社报道原文,括号中是我结合新规的解读。

    

2015年11月,宝能出资67亿元作为劣后,浙商银行132.9亿元作为优先,通过华福证券、浙商宝能资本构建有限合伙基金,规模最终达200亿元。(有限合伙基金属于私募理财机构,自己成立一个理财机构,作为通道


这笔资金通过增资、股东借款等形式进入钜盛华(对浙商银行而言,这应该算一个通道业务,因为银监会对资金进入房地产行业有限制,这样就规避了敏感监管)。


此后,钜盛华用其中的约77亿元作为劣后,广发、平安、民生、浦发等银行出资155亿元作为优先(加杠杆2倍,77亿撬动155亿),共计约233亿元,通过证券公司和基金公司资产管理计划(证券公司的这个产品,嵌套了两层资产,一层套的银行理财,银行理财又套的私募基金组合),继续增持万科。图示如下:


 

当然,此次操盘计划周密,这个嵌套的第一层算不算,现在还有争议。不过,可以很直观的看出来。银行、基金的两层资管嵌套,放大了杠杆,为姚老板狙击万科,提供了关键的子弹。如今姚老板掌握的万科股票,已经浮盈几百亿。


万科狙击战,大致体现了资管的另外三大武器:通道、嵌套、杠杆。当然,由于姚老板出手的是股票,属于信息最透明的资产,所以明面上的规矩都要守的。







4

写传奇,要趁早







但是,110万亿的资管产品里,透明的资产只是不多的部分,还有更大的部分,是看不清的,也是不公布的,这就需要监管出场了。


而监管的现状是铁路各管一段。银监会管银行、信托;证监会管基金、券商;保监会管保险。那么,问题来了,银行给基金理财,基金给保险理财,怎么管?


这就形成了灰色地带,使得上述的三件武器,通道、嵌套、杠杆,获得了野蛮生长的空间。


比如基金允许2倍杠杆,证监会一看,只有2倍杠杆,不违规。但是,这个基金的底层产品里套了信托理财,而证监会查到信托理财这里就止步了,再往下不归它管。


信托那里,可能实际上已经加了2倍的杠杆,在信托那里也不违规。那么,这个产品的杠杆,如果穿透的话,等于是4倍的杠杆,如果信托下面再套个保险理财的2倍杠杆,整个杠杆就是8倍。


但是,每个监管的人看到的只有2倍。


也是因为如此,现在关于整个资管到底有多少规模,说法都统一不了,110万亿只是说法之一,还有人认为更高,也有人说低一些。


而这次新规,就是针对这三种武器的滥用。


通道基本取消;嵌套只能一层(这个最狠);杠杆公募是140%,私募最高200%,统统扣死了。


新规里还有一条,所有理财数据,都要报告给央行。方便央行比对,这样以来,以后的理财精确数据,也容易掌握了,而不再是一锅粥。


所以,新规之后,类似宝能最后那关键的233亿一击,恐怕就不能搞了。


看来,这世上最赚钱的生意,最终都会写入违反就要蹲监狱的法律里,它再次告诉我们一个道理:写传奇,要趁早。







5

更大的江湖







110万亿的资管江湖,将告别野蛮生长的时代。


新规之后,一边是金钱的供给这头,活水减少;一边是投资出口那端,杠杆压缩。


那些曾被源源不竭的理财资金,所炒高的各类资产泡沫,其清算的日子已经开始倒计时。其中最大的泡沫,想必谈友们都心知肚明,那也可能是理财资金最大的去处。


新规也给出了足够的仁慈,为这些泡沫的慢慢消化,设置了过渡期,过渡期内,新产品新办法,老产品老办法。


当然也有受益于新规的,比如我在19日的《一周政经趋势解读》谈到的:

    

由于理财资金的可能退潮,也就意味着银行存款会更多,这也是周五银行大涨的背后逻辑。新规是鼓励资金进入标准化的资产的,比如股市、债市,但是这种鼓励的效应,恐怕需要一段时间,才能为市场所领悟。

    

不论是站在800万金融人的视角,还是站在所有参与过理财的数亿国人的视角,新规都是新时代来临,最具本质意义的号角。‘


而高层把这个号角的截断门槛,设在了2019年6月,或许也并非纯属巧合。因为,百万亿人民币的江湖之外,有一个百万亿美元的更大的江湖。


在那个更大江湖的2019,我们或将看到,美元的利息是今天的2倍,欧元的货币宽松,也应踏上了退出的日程。


如果全球三大经济巨舰,在货币政策上都驶入同一航道,那波涛你该如何想象? 



新时代·新金融·新风控—2017年鹏元数据首届债市研究论坛


一、会议主题

2017年,中国债券信用风险不断爆发,新的信用衍生品也不断涌现,伴随着全球低利率深圳负利率的环境,中国又在积极推进利率市场化,如何看待低利率引起的资产困局?机构投资者身处利率困局、资产困局中该如何应对?债市风险是否会进一步扩大?大数据风控技术将如何进行信用风险预警?

 

在此背景下,鹏元数据将邀请国内众多实务界和学术界专家齐聚深圳,聚焦当下债市热点问题,携手深入探讨新技术时代下新的金融模式与风控技术对债市的深远影响,共同展望2018年债券市场的发展前景。


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三、嘉宾介绍

屈庆 华创证券资管总部总经理、华创债券研究首席

上海交通大学经济学硕士。曾任职于申万宏源证券、中信证券。2015年加入华创证券研究所,目前任华创证券资管部总经理、首席分析师。2008年、2012年、2013年新财富最佳债券分析师第一,2009年、2010年新财富最佳债券分析师第三,2011年新财富最佳债券分析师第二。


陈海强 博士生导师

经济学博士,教授,博士生导师,目前任职于厦门大学王亚南经济研究院以及厦门大学经济学院金融系,现担任教育部“计量经济学”重点实验室副主任,厦门大学数据科学与决策咨询中心主任,厦门大学-鹏元数据大数据信用评级联合实验室联合主任,厦门市高层次引进人才。


张伟亚 鹏元评级城投组首席分析师 

上海对外经贸大学金融学硕士,现任鹏元资信评估有限公司证券评级部(上海)总经理助理,城投首席分析师,证券评审委员会委员,参与120余家首次项目评级工作,主审过160余家企业首次及跟踪评级工作。


梁余音 易方达资产管理有限公司总经理助理

北京大学金融学学士、香港大学金融学及北京大学经济学硕士,现任易方达资产管理有限公司总经理助理,资产证券化及不动产业务负责人。曾任深圳证券交易所资产证券化业务负责人,主导多个产品审核论证,并参与证监会资产证券化业务规则起草工作。对国内资产证券化市场状况、产品交易结构与风险特征有深刻理解,具有丰富的项目发行与投资经验。

 

高程 鹏元数据首席金融数据分析师

西南财经大学金融学硕士,曾任深圳市融通资本管理股份有限公司投资经理,长江证券股份有限公司项目经理,熟悉金融领域专业知识,对金融数据有深入研究。


吴金穗 鹏元数据产品总监

澳洲Tasmania大学市场营销硕士、深圳大学金融学学士。曾任深圳前海大数金融服务有限公司业务分析师、深圳国泰安信息技术有限公司资深金融数据分析师、广发证券分析师助理。具备多年的金融数据分析及金融产品开发设计经验。


四、大会议程


五、会议时间

2017年12月15日13:30-17:50

 

六、会议地点

深圳市五洲宾馆A座二楼(深圳厅)


七、鹏元数据简介

鹏元资信评估有限公司旗下控股子公司鹏元数据推出国内首个大数据债券风险预警平台it-SaiD它说,专为投资者提供有价值的大数据债券信用风险预警服务。

 

该平台凭借20年评级经验+10年评级技术++云计算+专业人才和数据+网络爬虫技术+自然语言处理技术+大数据建模+现代金融工程技术+数据挖掘和机器学习,形成了业内首创的大数据债券风险预警系统平台,为客户提供专业的信用风险管理服务!未来鹏元数据将继续秉承“让数据成就信用和生活”的理念,在大数据智能风控的应用上,持续突破创新,引领传统信用风险评价向大数据信用风险评价的转变,构建全球领先的大数据信用风险评价技术体系,为人类信用风险评价技术的进步发展做出贡献。

 

八、参会人员

金融机构从业者(限额250名 免费报名 名额有限 欲报从速


九、主办单位

深圳前海鹏元数据技术有限公司 债券在线


十、报名参会

报名请添加微信PPPPtttt4或者微信PPPPtttt3,我们这边会尽快审核通过。

更多参会信息,请点击阅读原文了解



本文来源政经纵横谈 作者:雷思海 文章观点仅供参考,不构成投资建议,据此操作,风险自担。

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