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每日资讯20170221【任瞳/兴业证券定量研究】

XYQUANT2019-03-18 08:30:04


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行业资讯

再融资新规鼓励上市公司多渠道融资

再融资新规拷问上市公司高送转

A股持续回暖 融资客北上资金加码

周期股强势回归 “业绩牛”将成行情主线

同业资讯

南方基金李振兴:2017年投资稳字当头

博时魏凤春:估值低大市值板块有相对收益

量化对冲基金将吸引长期资金

产品资讯

创金合信量化核心今日发行

美股再创新高 相关QDII基金近期业绩表现亮眼

定增基金发行数量或锐减

其它量化资讯

农产品期权正式合约将亮相 上市首日料无夜盘

期货公司商品期权业务现场检查全面启动


行业资讯

再融资新规鼓励上市公司多渠道融资

2017-02-21 来源:证券时报网

近日,证监会修订了《上市公司非公开发行股票实施细则》,发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,并对并购重组定价等事项予以明确。从内容来看,严格了上市公司非公开发行审核标准和条件,但对于可转债、优先股品种没有设置融资频率限制。业内人士表示,在打击圈钱套利的同时,鼓励优质企业融资方式多样化,有利于减少上市公司融资的随意性,形成企业经营和融资的正向循环。

杜绝过度融资

中国证监会主席刘士余在2月10日召开的全国证券期货监管工作会议上曾表示“股指稳定和融资力度不对立”。华泰证券分析,监管层态度是需要增加股票市场优质股票的供给,同时必须有效抑制股票市场短期逐利的炒作风气。

原再融资制施行已逾十年。证监会新闻发言人在1月20日的例行新闻发布会上指出,上市公司再融资是促进社会资本形成、支持实体经济发展的重要手段,但目前也存在一些问题,突出表现在部分上市公司过度融资,融资结构不合理,募集资金使用随意性大、效益不高等。

再融资的主要方式包括增发、可转债以及配股。过往上市公司非公开发性股票因发行条件宽松、定价机制灵活,成为绝大部分上市公司首选的再融资品种,出现过度融资和短期套利弊病的同时,使公开增发、配股、可转债沦为再融资“配角”,挤占了资本市场资源,扭曲了资本运作的有效配置资源的本质,损害了资本市场基本功能的发挥,饱受市场诟病。

数据显示,不论从上市公司家数增长还是A股市场总市值增长来看,非公开发行规模体量明显与市场不同步。2016年上市公司数量达到3052家,相较于2015年公司家数增长8%,总市值降低5%,而2016年扣减优先股及可转债后的现金类非公开发行数量较2015年融资数量增长12%,融资金额增长73%。有些公司IPO后立即启动再融资,不少公司连续增发,其中以中小板公司数量居多。

再融资新规从定价机制、融资规模、融资间隔和融资必要性等方面做出修订。打破简单的“价差”投资逻辑基础,使投资者回归到基本面分析、价值投资的理念上来,有利于让优质公司得到市场的关注和认可,扭转以往炒小、炒新、炒差的投机风气。

华泰证券表示,再融资的股票大部分通过银行配置购买,到期兑现减持的可能性大,新规大幅限制了此类股票的供给,同时在资金面上限制了战略投资者定向增发到期集中减持对股指的扰动,在股票供给端和资金需求端利好股市。

支持多渠道融资

此次修订对于可转债、优先股和创业板小额快速融资等品种没有设置融资频率限制,此举意在解决非公开发行与其他融资方式失衡的结构性问题,实现优质企业多渠道融资。

华西证券杨炯洋表示,存在合理融资需求的上市公司可以通过不设置间隔期的品种进行融资,特别是可转债和优先股属于需要付息的有成本融资,能够有效地减少上市公司融资的随意性。

在列入“鼓励”名单的三类融资方式中,可转债发行有净资产收益率要求,在符合发行证券的一般条件的情况下,要求最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。华泰证券研究所召开的电话会议上,华泰联合风控部副总经理王骥跃称其为非常好的品种,有望在未来成为市场的新热点。

海通证券认为,中长期来看,转债市场的机会源于供给,当前转债市场规模小、成交低迷,供给的扩大有望增加转债市场的吸引力,有助于市场的长远发展。

不过有专家提醒,除了门槛问题,此前可转债发行缓慢还有一个规模约束的问题。即《证券法》明确规定企业累计债券余额不能超过公司净资产的40%。目的是要求企业资产负债结构不能太不合理,要保护债券持有人利益。这是很多企业不选择可转债的一个重要原因。但是这个规定涉及到证券法的调整。该位专家表示,目前对于如何大力发展可转债,监管层正在做研究。

此外,王骥跃分析,对于资金饥渴型企业,18个月间隔期限制很大。如果在主板挂牌,后面只能做可转债。但可转债对于这种公司来说融资规模也受限。因此,这类公司一般会在创业板上市,通过小额快速融资,不受18个月间隔期限制。


再融资新规拷问上市公司高送转 

2017-02-21 来源:证券时报网

2月17日,证监会新闻发言人邓舸表示,证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分条文进行了修改,发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,用以规范上市公司再融资。

根据《监管问答》规定,一、上市公司申请非公开发行股票的,拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%;二、上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月,但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速再融资的,不受此期限限制;三、上市公司申请再融资时,除金融类企业外,原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。根据这些规定,上市公司通过再融资尤其是通过定向增发来圈钱的做法将会受到极大的制约。

不过,对于聪明无比的上市公司来说,通常都是上有政策、下有对策。比如,根据再融资新规,上市公司进行定向增发,拟发行股份的数量不得超过本次发行前总股本的20%。对于上市公司来说,这毫无疑问是一个硬性规定。但这是不是意味着20%的硬性规定就不能突破了呢?当然并非如此,对于上市公司来说,实际上并不难找出对策。

对策从哪里来?从高送转中来。近年来,高送转越来越成为上市公司攻城拔寨的重要武器。比如,为配合机构对公司股价的炒作,上市公司可以推出高送转;为配合上市公司的定向增发,上市公司可以推出高送转;为配合大股东及机构投资者限售股的解禁套现,上市公司可以推出高送转。高送转已成了上市公司攻无不克的战斗武器。而面对再融资新规对新发行股份的强制性限制,上市公司同样可以故伎重演,使出高送转这个锋利的武器。比如,推出10转增30股的高转增股本方案,再按照再融资新规规定的上限进行再融资,相对于高送转前的股本来说,新发行的股份是不是大幅增加了呢?特别是对于那些新上市后准备再融资的新公司来说,先高送转然后再融资,这无疑是一条“金光大道”。

如此一来,再融资新规从新发行股份数量上对上市公司再融资的限制意义也就要大打折扣了。所以,再融资新规的推出对于上市公司高送转制度是一种拷问。或者说,再融资新规的出台倒逼A股市场对上市公司高送转制度加以规范。如果不对上市公司高送转制度加以规范,那么,再融资新规也就会受到严峻的挑战。所以,为了抑制上市公司的过度融资行为,确保再融资新规的贯彻落实,必须对上市公司高送转制度加以规范。

实际上,就目前上市公司高送转的现状来说,规范上市公司高送转行为也确实很有必要。因为目前上市公司的高送转已沦为滥送转。高送转成了上市公司的秘密武器,也成了一种套路。这就使得高送转背离了高送转的本义,成为一种利益输送的工具,甚至成为一种幕后交易的工具,甚至不排除成为一种违法违规行为。所以,对于上市公司高送转必须正本清源,清除高送转过程中所存在的种种“套路”,让其回归到回报投资者的初衷中来。

如何规范上市公司高送转?最基本的规范方法就是将上市公司高送转比例与公司的业绩增长幅度相挂钩。上市公司每股收益增长10%,则上市公司股权扩张的比例也可以确定为10%,以此类推。而为了避免上市公司业绩暴涨暴跌给上市公司健康发展带来负面影响,上市公司每年的股本扩张幅度以不超过200%为限,即高送转的最大比例为10送转20股。这样一来,上市公司也就很难滥送转了,尤其是业绩亏损公司,根本就不能进行高送转,高送转的各种套路也就玩不转了。通过高送转来为再融资铺路的做法同样也就行不通了。特别是对于那些没有业绩做为支撑的公司,更加不可能走“先高送转然后再融资”这条“金光大道”了。


A股持续回暖 融资客北上资金加码

2017-02-21 来源:证券时报网

1月中旬以来,A股表现抢眼,其中上证指数自1月16日触底反弹后持续攀升,至昨日累计涨幅达到4.4%,已连续6个交易日站稳3200点之上,并逐步接近前期3301点的阶段性高点。数据显示,A股回暖期间,杠杆资金和北上资金正不断“买A”。

相对于1月份融资客的不断离场,春节过后融资客的加仓热情明显回升。在融资客连续净买入的带动下,融资融券余额也随之企稳回升。截至2月17日,融资融券余额达8945.19亿元,接近9000亿元关口。

融资方面,截至2月17日,两市融资余额为8901.12亿元,较1月末增加251.02亿元。值得注意的是,自2月份以来,融资就呈现不断增加态势,其中前两个交易日(2月3日和2月6日)两市融资净买入额分别达46.98亿元和47.05亿元,不但终结了此前连续13个交易日的净流出态势,还接连创下去年12月以来的新高。随后,融资客又于2月13日净买入51.39亿元,再度刷新此前高点。

融资客的入场,成为推动股市向上的主要动力之一。数据显示,1月份融资买入额占两市成交额的比例基本徘徊在8%以下,甚至一度低于7%,而进入2月份后这一比例稳步提升,大多数时候均高于8%。具体来看,2月3日,融资买入额占A股成交额达9.05%;2月9日至2月16日期间的连续6个交易日,融资买入占比均高于8%。

那么,哪些行业股票最受融资客青睐呢?数据显示,2月以来,申万28行业中,有10个行业融资净买入金额超过10亿元,其中非银金融行业居首,达36.2亿元;建筑装饰行业排名第二,为23.45亿元;另外,银行、交通运输、汽车、化工等行业融资净买入规模也比较靠前。个股方面,2月以来,24股融资净买入金额超过2亿元,其中中国平安净买入金额达10.83亿元居首,兴业证券和民生银行紧随其后,分别达7.09亿元和5.11亿元。股价表现方面,天山股份表现最优,累计涨幅达75.03%。

市场分析指出,北上资金沪港通、深港通对A股嗅觉较为敏锐。其中,开通时间更久的沪港通历史数据显示,每当沪股通呈现连续净买入状态时,往往是A股短期反弹展开的重要信号。

随着A股的回暖,北上资金已悄然布局。沪港通方面,1月26日以来,沪股通连续13个交易日呈现资金净流入,累计净流入147.04亿元;深港通更是自2016年12月5日开通以来一直处于净流入状态。

那么,外资更加偏爱哪些个股呢?从深股通和沪股通每日前10大活跃股分析来看,2017年2月以来共有68股上榜,其中贵州茅台、海康威视、美的集团、五粮液、中国平安等5股上榜次数均达12次,三一重工、洋河股份、方正证券和格力电器等4股上榜次数均达10次以上。

可以看出,北上资金追捧标的股有很高的相似性。这些股票大致具有以下特点:绩优、高股息率个股受追捧,如格力电器、美的集团、五粮液、平安银行等;与QFII持仓股高度吻合,如海康威视。股价表现方面,上述上榜的68股2月以来大多实现正涨幅,整体平均涨幅为3.91%。其中,五粮液、洋河股份、格力电器、老板电器、柳工、泸州老窖、徐工机械等7股累计涨幅超过10%。

业内人士分析指出,北上资金较为注重中长期投资,偏重价值投资,对短线涨跌的诉求并不强烈。如果大盘处于相对低位,它们会持续吸纳。


周期股强势回归 “业绩牛”将成行情主线

2017-02-21 来源:证券时报网

2017年以来,A股市场仍是周期股当红。近期水泥、钢铁、酿酒、船舶、造纸、家电甚至银行等板块涨势不俗,周期股明显已获得资金关注。那么,今年周期股能否出现持续性的上涨行情呢?

华泰证券认为,周期股上涨尚处于白银期,建议继续坚定配置周期股。银河证券则表示,随着年报的逐渐披露,受益于供给侧改革、PPP投资等因素,周期性行业上市公司业绩高增长将逐渐兑现,建议关注弹性大的个股年报行情。

周期行业今年普涨

近期水泥、钢铁、酿酒、船舶、造纸、家电甚至银行等板块大幅上涨,再度点燃了投资者对周期股的热情。

同花顺的统计显示,在申银万国28个一级行业中,按总市值加权平均来统计,总共有16个行业今年以来涨幅为正。其中,涨幅最大的是钢铁板块,累计上涨12.10%,其次是银行板块,累计涨7.31%。家用电器和建材板块今年以来的涨幅均超过7%。国防军工、食品饮料和有色板块的年内涨幅也超过6%。此外,建筑装饰、采掘、交通运输、非银金融和汽车的涨幅也居前。

从市盈率来看,上述板块的市盈率相对较低。不计钢铁、国防军工和采掘这3个市盈率仍为负数的行业,银行板块的市盈率最低,按整体法计算的动态市盈率仅为6倍,家用电器、非银金融、汽车和建筑装饰板块的市盈率也在20倍左右。

业界认为,周期股明显已经吸引了资金的注意,近期再融资新规出台,养老金入市启动,这些可能都是推动周期股继续上涨的因素。

华泰证券认为,周期股上涨尚处于白银期,建议继续坚定配置周期股。其将本轮周期股上涨分为黄金、白银、青铜三阶段,认为2016年下半年是黄金期,当时周期股主要由每股收益上调驱动,以黑色系期货暴涨而股票弱跟随为标志;当前是白银期,周期股进入每股收益和市净率双上调阶段,以周期股对价格敏感度上升为标志;未来PPI高位震荡进入青铜期,周期股即期每股收益上调完成大部分。

业绩高增长逐渐兑现

随着近期周期行业轮动,市场的上升态势逐渐打开。机构普遍认为,周期性板块行情的本质,是经济好转预期及其对盈利的驱动,受益于供给侧改革和周期回升,周期股盈利预期上升将支撑价格上涨。

同花顺统计显示,按算术平均法计算的2016年预测净利润,金融行业仍然绝对领先。银行业的2016年预测净利润最高,为529.28亿元,其次是非银金融,为43.01亿元。房地产、建筑装饰、家用电器和汽车的预测净利润也在各大行业前列,均在10亿元以上。而从2016年钢铁行业上市公司业绩预告来看,八成钢企业绩预盈,钢铁行业实现整体扭亏。

广发证券的数据显示,有17家钢企预告扭亏为盈,占全体上市公司的48.57%,共有8家预告盈利增加,占全体上市公司的22.86%。其认为在钢市需求回暖、钢价上涨的基本面支撑下,多数钢企实现盈利超预期增长,“降本挖潜增效”并举、改善经营管理、资产重组和产品结构调整是钢企盈利好转的几大内在共因。随着供给侧改革和国企改革加速推进,广发证券表示坚定看好钢铁行业投资机会。

浙商证券认为,进入年报披露期后,业绩较好的公司率先披露年报,有望带动相关公司和行业股价上涨,建议关注供给侧改革重点推进的煤炭、钢铁、石化等行业,混改重点推进的石油、军工、民航、铁路等行业。

银河证券也认为,由于供给侧改革的推进和企业盈利的改善,中期维持对市场谨慎乐观的判断。随着年报的逐渐披露,受益于供给侧改革、PPP投资等因素的煤炭、造纸、重卡、工程机械等周期性行业上市公司业绩高增长将逐渐兑现,建议关注弹性大的个股年报行情。



同业资讯

南方基金李振兴:2017年投资稳字当头

2017-02-21 06:26:03 证券时报网

每个人的气质里,都藏着读过的书和走过的路;每个投资人的理念和风格,也源自其成长历程和做过的决策。对南方品质优选基金经理李振兴而言,他曾经的实业工作和对几个不同行业的研究经历,都成为其走上投资岗位后的宝贵经验,对其投资风格的形成有深远影响。

李振兴曾有过保本基金的管理运作经历,这也令其在投资中更加注重于获取绝对收益和控制回撤。同时,李振兴在选股方面亦颇有心得,其投资风格是自下而上选股为主,自上而下宏观分析为辅。

他认为,公司的股价受基本面和估值共同影响,估值本质上反映了市场对一家公司价值的认可程度,但这一指标会受到多种外部因素的干扰,包括投资者情绪、国家政策、经济环境、市场风格等等,因此可能出现难以预测的宽幅波动。比如2015年的股市异常波动就是这种波动的极端反映。而应对这种波动干扰的最好方法,就是寻找基本面真正优秀的公司,因为只有此类标的才具备对资金持续而稳定的吸引力。

但这不意味着选股标准是唯一和僵化的,恰恰相反,李振兴认为,个股的选择标准可在严格的框架内灵活动态调整。“好比单身的人被问及择偶标准,常常会觉得很多条件都很重要,但又似乎可以根据实际情况予以调整,不能僵化否定,个股的选择同样也是如此。”李振兴表示,不管是趋势选股还是价值选股,各种投资方法和标准都有书籍做过详尽系统的阐述,这些标准在实际操作中难以具化,但经过日积月累的实操,最终就成为投资人“对投资机会的感知力”。

就国内的A股投资而言,李振兴认为,最需要重视的是,投资人必须充分了解中国高速发展和A股市场风格变化较快的现状,尽可能做到对于每一笔投资的前后逻辑一致、完整、不受干扰,这样才能有效提升投资胜率;最忌讳经常改变投资策略,时而长线持有,时而短线投资,投资逻辑一旦混乱,就会对组合收益带来伤害。

这样的选股理念和投资风格从李振兴管理南方品质优选的第一天起就体现得淋漓尽致。2016年8月1日,南方品质优选基金正式成立,彼时,市场正处于大幅震荡中,尤其是在2016年年末,保险资金在低估值蓝筹股上的举牌和退出行为造成相关标的罕见大幅涨跌,投资难度颇大。李振兴采取了稳步建仓策略,配置标的以低估值、高分红、具有明确安全边际的个股为主,这也使该基金在去年四季度里仍然获得了正收益,业绩表现优于大部分偏股型基金。2017年以来,李振兴的投资依然以稳字当头,基金业绩受大盘影响较小,获得了超过9%的收益,在同类基金中排名第六。

李振兴对消费及新兴成长等行业颇有研究。他认为,随着中国经济的崛起,中国消费者已成为世界上消费能力和意愿最强、人数最庞大的群体,随着越来越多的国民步入中产阶级,对更高生活品质的追求成为消费升级的根本,这其中蕴含着巨大商机。

展望未来,李振兴将遵循“双管齐下,守正出奇”的思路进行投资布局:“守正”指精细筛选低估值、高股息率的价值股,确保这些公司基本面运行稳健、估值拥有足够安全边际,交易上寻求市场低点左侧稳步布局,重点相关板块包括食品饮料、家电、汽车、制造业、公用事业等;“出奇”则是积极发掘基本面向上突破、估值合理的优质成长股或周期性行业,力求做到研究和跟踪均领先市场,以灵活的仓位和交易策略捕捉投资机会,具体包括建筑建材、高端制造、TMT、环保、新能源等。


博时魏凤春:估值低大市值板块有相对收益

2017-02-21 来源:证券时报

虽然资金利率上行对股市估值有广泛抑制,但博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为,经济增长预期逐渐乐观,成为近期市场主要驱动,如果未来经济增长趋弱,市场受货币边际收紧的压制将逐渐显现。监管机构收紧再融资,对市场融资的担忧略有缓解,但也将制约中小市值企业并购扩张的能力,挤压估值泡沫。短期而言,估值较低的大市值板块有相对收益,结构上继续偏向中大盘股指,为此,他建议抓大放小。

他认为,央行提高资金利率的影响并未完全释放,债市将继续调整并推动投资者去杠杆进程。结构方面,利率债调整相对充分,信用债相对而言仍有一定的调整空间。


量化对冲基金将吸引长期资金

2017-02-20 00:37:00 上海证券报

股指期货终于迈出了放松的第一步,私募人士纷纷看好进一步松绑的前景,认为市场具有进一步放松的条件,不过需要给予一定的时间和心理过渡期。未来随着期指这个风险管理工具的完善,量化对冲基金有望吸引更多长期资金进入,量化对冲投资业将进入一个崭新的发展阶段。

有望进一步放松

多位量化私募人士表示,股指期货的松绑对股票市场影响中性或偏正面,目前只是迈出了第一步,看好未来进一步放松的空间。

上海富善投资认为,股指期货松绑对A股走势的影响基本是中性的,市场走势的决定性力量还是来自于其本身的驱动因素,比如资金面、政策面、情绪面、宏观经济等。股指期货市场更像是A股市场的影子,并没有预测引领市场的作用。“关于进一步放宽管制,我们相信监管机构会从资本市场健康平稳发展的角度考虑,辅之以各种指标做出决策。在中国资本市场向着更健康成熟的前进方向上,一个更活跃的股指期货市场是必不可少的。”

上海鼎锋资产量化事业部总经理王俊表示,股指期货并不会改变市场的运行方向,松绑对于股票现货市场的影响偏正面。除了市场中性基金有效仓位提升给股市带来增量资金外,当前期指深幅贴水反映投机和套保力量的严重失衡,未来逐步放松对交易的限制,贴水将温和修复。期指略比现货走强,对股市有一定支撑和引导作用。股指期货市场接下来逐步放开是大概率事件,只要没有重大异常情况出现,还会继续看到政策松绑。

因诺资产总裁徐书楠也认为,股指期货松绑对市场涨跌没有实质性的影响。短期内,可能由于市场情绪造成一定的影响,放大市场波动;但最终,市场涨跌还是由其内在逻辑驱动,与期指没有关系。同时期指也会起到平抑市场波动、挤出市场泡沫、稳定市场的作用。“如果市场较为平稳,没有类似2015年股灾和2016年熔断的行情出现,股指期货可能在今年进一步放开管制。”

也有私募认为,未来股指期货想要进一步放松,还需要给投资者一个心理过渡期。深圳大岩资本CEO汪义平告诉记者,股指期货本身是零和的东西,对市场没有正面或负面的影响,放开没有市场条件,而是心理条件。

上海淘利资产投资总监陈莹也表示,中金所放开部分限制与市场走势没有任何关系。目前的市场已经达到进一步放开的条件,只是需要一定时间,给市场和交易者一个心理过渡期。

风险管理工具逐步完善量化对冲基金吸引长期资金

私募认为,随着股指期货进一步松绑,对冲工具的完善,未来量化对冲基金将迎来发展大时代,吸引更多长期资金进入市场。

汪义平表示,对于私募来说,股指期货是风险管理的工具,市场越正常,管理工具用起来越得心应手。“发达国家也遇到过金融衍生产品的收紧和放开,但到最后都是放开的,所以说现在是朝正确的方向走了一大步,是良好的开头。”

金锝资产投资总监任思泓表示,监管层恢复股指期货正常交易,现在放开20手只是第一步,但这个放松的过程已经开始了。未来随着股指期货的进一步放松,会吸引更多资金入场。先发者很可能会有明显优势,投资者应当尽早回到这个市场。可以看到,量化对冲行业将会迎来大发展,给高端客户、银行的资产池等带来可观的收益。

余晓锋认为,从国内对冲基金来看,虽然2016年商品期货很火爆,但也只是小市场,真正大的市场还是和股票相关的市场。所以如果股指期货能进一步放松,市场的交易量、活跃性都会很好,能够承载的资金更多,“股指期货逐步正常的话,会有一些长期资金进入,对冲、套保需求很大;而且,A股要进人MSCI,海外市场会关注国内套保机制是否完善,对长期资金、海外资金都是比较重要的条件。”余晓锋说。



产品资讯

创金合信量化核心今日发行

2017-02-21 08:46:26 来源:证券时报

基于对未来市场风格可能阶段性偏向价值蓝筹的研判,并为了满足不同风险偏好客户的投资需求,创金合信基金2月21日起发行创金合信量化核心混合基金,据了解,该基金采用的是与创金合信量化多因子类似的多因子模型,通过该模型对每个股票进行评价,进而挑选出市场上比较好的股票。在进行组合管理时,创金合信量化核心混合基金将以沪深300指数为基准构建组合,风格偏大盘。

创金合信基金量化投资部总监程志田表示,当前市场中期大概率维持震荡格局,外围局势尤其是特朗普正式就职后存在一定不确定性,偏价值股票的防守性与安全性相对较高;尤其在深化国企改革、做大做强国企等政策下,为长期被低估的大盘股价值回归提供了前所未有的良好机遇。


美股再创新高 相关QDII基金近期业绩表现亮眼

2017-02-21 08:46:26 来源:证券时报

自2016年11月9日特朗普大选获胜以来,美股领涨全球。上周美国三大股指道指、标普500、纳斯达克指数分别收于20624、2351、5839点,再创历史新高,得益于近期美股的强势表现,多年来业绩并不突出的的相关QDII基金开始“逆袭”,近期业绩表现十分靓丽。

具体来看,本轮美股上涨分为两个阶段,第一阶段从去年11月初特朗普大选获胜至12月13日美联储加息前,道指、标普500和纳斯达克指数分别累计上涨8.6%、6.2%和5.2%。第二阶段从2017年1月20日特朗普宣誓就职至今,道指、标普500和纳斯达克指数分别累计上涨4.5%、5.4%、3.9%。

美股近期的强势表现,使得投资美股的相关QDII基金明显受益。据记者不完全统计,自去年11月初美股市场再次启动上涨行情以来,有投资美股市场的、存在业绩记录的35只相关QDII基金,其平均单位净值涨幅高达10.76%,显著高于同期所有QDII基金单位净值涨幅的6.42%,这一涨幅更是远远跑赢上证综指3.55%的同期涨幅。

再细分来看,相关QDII基金中,近期涨幅居首的广发纳斯达克生物科技人民币,自去年11月初以来,这只基金的净值涨幅高达19.69%,此外,国泰纳斯达克100、广发纳斯达克100人民币业绩表现同样靓眼,净值涨幅均高达14.92%。

Wind数据显示,2014、2015、2016年投资美股相关的QDII基金净值涨幅分别为6.68%、1.36%、7.23%,过去几年均取得了正收益,但整体来看,投资美股的相关QDII基金业绩并无太多亮点,对比过去几年数据,近期投资美股的相关QDII基金,近3个月的平均净值涨幅已经高达10.86%,业绩可谓华丽“逆袭”。

在业内人士看来,美股市场大涨主要源于特朗普新政,深圳一位券商资管投资总监对记者表示,“美股的近期大涨主要是由于特朗普屡次强调基建计划和税改计划,这对美国经济的刺激和复苏力度很大,对比2009年国内4万亿的强刺激举措出台之后,当时A股的反应非常强烈,许多个股连续涨停,现在美股的强势表现其实和2009年A股市场的表现有异曲同工之处,对比国内市场,美国市场对基建的实际需求其实很大,预计后市美股的强势表现还将维持一段时间。”

此外,海通证券研报表示,目前美国道指、标普500、纳斯达克的市盈率(TTM)分别为18.7、21.2、33.6倍,已经处于历史较高位置,均显著高于2007年至今历史中位数的15.4、16.9、29.6倍。如果美国企业所得税从39.9%减至19.9%,据此测算三大股指的市盈率(TTM)将回落到14.3、16.2、30.5倍,将小于或接近历史中位数水平。


定增基金发行数量或锐减

2017-02-21 08:46:26 来源:证券时报

如火如荼的定增市场被一则再融资新规泼了一盆冷水,政策收紧的大背景下,定增套利空间被压缩。

记者采访多位公私募定增投资人士了解到,未来定增基金“以折价率换回报的策略”将难以为继,其投资逻辑和思路将作出调整。就短期来看,存量定增基金的收益率不会受到明显影响,但未来会有资金陆续退出定增市场,预计定增基金的成立数量将减少。

定增基金调整思路

近日,证监会发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,对非公开发行股票的定价、频率、股份数目都做出了限定,定增套利空间受到限制。

“此次政策调整,会对整个定增市场的容量、投资模式产生一定影响,进而对定增基金产生影响。”九泰基金定增基金经理刘开运直言。

他表示,定增新政原则上新老划断,短期内市场不会发生大的变化。中长期来看,上市公司融资规模会受到影响。项目投资的折价率会进一步收缩。目前投资逻辑与思路也会发生一些变化,之前部分项目投资可以采取高折价率策略,未来这一策略将变得无效。

深圳某基金公司定增基金经理也对此表示,一年期定增折价率将小幅下行至5%~8%合理水平,原先以折价率换报价的模式难以继续。

上海弘尚资产投资经理李军持相似观点,他认为,新规之下,定增基准价发生变化,定增高折扣空间的情况很难再现,以高折扣率参与市场的定增基金投资策略必然需要调整,或者产品到期不再延续,将来此类基金的数量也会减少。

“我们一直坚持在做定增投资时,完全根据基本面选择标的,并辅助折价率作为补偿,新规对这类产品带来的影响不大。”李军表示。

刘开运表示,未来的定增基金将更加关注上市公司自身的价值与成长性,更加关注上市公司的核心竞争能力。同时,定增基金也将完善其他投资策略,比如定增驱动的事件驱动策略等。

短期尚不影响基金收益

在市场环境发生变化的情况下,部分业内人士认为,短期内对已成立的定增基金收益率影响不大,但长期来看,定增基金的数量会有所减少。

在2015年2月5日首只公募定增基金成立之后,定增基金逐步涌现,去年则是定增基金成立的高峰期,越来越多的公募基金发行定增产品。根据Wind资讯的统计,截至2017年2月20日,共有43只定增基金成立,总规模近545亿元,还有2只定增基金正在发行。私募基金也不甘落后,私募排排网数据显示,2016年共成立了901只私募定增产品(含新三板)。

按照新规要求,已经被受理的定增项目仍按照原有规则。因此,李军认为,目前还有已经通过证监会审批尚未实施定增项目约2800亿元,并有约4000亿元已受理但未过会的存量项目,且定增基金本身就有封闭期,因此对现有的定增基金影响不大。

刘开运也对此表示,新规对定增基金的收益不会有太大的影响,之前一段时间的定增投资折价率已经比较低了,接近于现在的定价模式。

不过,李军提醒,如果存量消耗完,新的定增项目按照新规很难有很大的折价空间,参与者的盈利空间也会缩减。自然会导致定增市场的参与者减少,定增基金成立的数目也会有所降低。

“按照此前市场的发展轨迹,市场上的高折价空间吸引参与者越来越多,市场资金量增加,又导致定增的折价空间缩小。”李军表示,如果新规之后,很多资金退出市场,反而有利于定增市场更加健康。

某大型公募基金也认为,从另外的角度看,新规在一定程度上也有利于投资者参与定增市场。在定增项目数量预期整体影响不大的前提下,每单定增金额的减小降低了定增参与门槛,使参与定增项目变得更加容易,目前每单定增平均规模为20亿左右,如剔除净资产排名前20的上市公司,预计市场平均定增项目规模可能将下降至10亿左右。



其它量化资讯

农产品期权正式合约将亮相 上市首日料无夜盘

2017-02-21 00:09:39证券时报

中国期货业协会日前联合郑商所、大商所在上海举办期权基础知识培训。大商所相关负责人在培训活动上透露,豆粕期权在上市首日或不开通夜盘交易。

“按照规则,豆粕期权也有夜盘连续交易时段。不过,考虑到期权结算等工作相对复杂,上市首日是否推出夜盘目前交易所尚未确定。”上述大商所负责人表示。

另据了解,两大农产品期权目前已完成对合约的征求意见工作,部分合约条款进行了调整,向监管部门备案后,近期将公布正式合约和办法。

根据此前郑商所征求意见的白糖期权合约征求意见稿,以及大商所公布的豆粕期货期权合约征求意见稿,白糖期权与豆粕期权合约类型均为看涨期权和看跌期权;交易单位为1手(10吨)相关品种期货合约;最小变动价位均为0.5元/吨;涨跌停板幅度与期货合约涨跌停板幅度相同。两大品种的行权方式均为美式期权,即买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间,以及到期日15:30之前提出行权申请。

此外,根据两大交易所公布的相关征求意见稿,机构和自然人客户开通交易所期权交易权限,其开通期权交易权限前一交易日结算后保证金账户可用资金余额不低于10万元,此外还需要满足具有交易所认可的期权仿真交易、行权经历,并通过知识测试等一系列条件。

值得注意的是,大商所、郑商所期权规则存在以下7点区别:

一是标的物有区别。郑商所不限定为期货合约,并定义了期货期权,而大商所限定为期货合约。

 二是行权价的规定不同。郑商所规定了数量——1个平值,实值、虚值各5个,大商所规定范围——行权价覆盖1.5倍结算价涨跌停板幅度。

三是挂牌摘牌不同。与郑商所不同,大商所规定新期货合约有交易后下一个交易日挂牌期权,到期日前一日不挂新合约,无成交与持仓合约可摘牌。

四是对自动对冲的规定有区别。郑商所没有相应规定,大商所则规定客户可申请对冲期权及行权后期货双向持仓。

五是行权限制方面有别。郑商所规定客户资金不足的不能行权,会员提交放弃申请;会员资金不足的,交易所对会员持仓放弃处理。大商所规定,客户行权后超仓的,不能行权;会员资金不足的,不能行权。

六是套利指令有别。郑商所有套利指令,制定了套利持仓保证金标准。大商所则没有套利指令,组合保证金标准会另行公告。

七是风控办法有区别。郑商所强平参照期货风控办法执行,大商所对强平的原则、价格等进行了详细规定。


期货公司商品期权业务现场检查全面启动

2017-02-21 00:09:39证券时报

为确保商品期权平稳推出,监管部门会同郑商所、大商所,全面启动期货公司商品期权业务准备情况现场检查工作。据了解,检查工作主要集中在本周进行,检查通过后,期货公司方可为符合适当性制度的申请客户开通期权交易权限。

按照证监会此前《关于开展期货公司商品期权业务准备情况现场检查的通知》的要求,郑商所、大商所联合证监局应于2017年2月20日至3月3日期间,择期对期货公司商品期权业务准备情况进行现场检查。

检查近乎苛刻

据了解,检查的目标是确保期货公司期权业务各项准备工作落实到位。具体将参照股指期货及上证50ETF期权上市前的工作安排开展本次检查,旨在摸清期货公司对期权业务的准备情况,全面排查潜在风险,督促期货公司依法合规开展期权交易,保证期权业务平稳推出和稳健运行。

昨日,证券时报记者跟随检查组走进中粮期货、方正中期期货、中信期货3家公司进行现场检查。据参与现场检查的相关负责人介绍,此次检查的内容包括期权业务相关工作制度、工作流程、工岗位人员设置及技术系统等。“此次检查将全面覆盖两家期货公司总部,并将视具体情况对下辖营业部进行延伸检查。”

记者在检查现场看到,在听取了期货公司介绍商品期权业务准备情况汇报后,检查小组还针对性地进行了虚值额、涨跌停板、限仓数据等提出了近乎苛刻的专业询问,期货公司相关人员一一给予了详细回答。此后,期货公司按照检查小组的要求现场仿真演示了交易、风控功能,并出具了近期仿真结算功能测试报告。

期货公司再迎机遇

在检查现场,证券时报记者发现,期货公司准备工作普遍较为充分。业内人士表示,考虑到股指期货上市后,券商系期货公司异军突起,而此次期权上市,或许会让期货公司再次面临重大机遇,不少非券商系期货公司对期权寄予厚望。

中粮期货总经理吴浩军向记者介绍,中粮期货围绕组织推动、业务培训、人员配备、制度流程、信息技术(IT)系统、投资者教育及市场开发等方面开展工作,参加协会、交易所组织的各类培训、测试等工作。

他认为,随着牌照化的推进,期货公司逐步走向分化。而期权的推出令许多公司再次处于同一起跑线上,给了不同层次期货公司重新起跑机遇。

作为券商系期货公司,方正中期期货公司副总裁朱秋滨对记者表示,该公司去年分别组织了期权“送课上门”活动及全员培训活动。前者历时两个月,培训38家业务单元,涉及400余名业务人员,初步实现了业务人员期权业务知识“脱贫”的目标;后者培训13场,涉及32个业务部门,培训560人,普及商品期权相关规则及交易策略。

中信期货运营总监刘勇介绍,中信期货建立了经营管理层——风控结算中心——交易风控部——分支机构四级垂直风险控制管理体系;在深圳和上海建立两个AB团队,确保交易风控业务连续性;在岗位配置上,总部岗位共计23人,分支机构主备岗有80余人。完善了商品期权事前、事中、事后全面风险管理和风险处置。

做市商名单尚未确定

期权做市商名单备受市场关注,但从证券时报记者了解的最新情况看,两家交易所的做市商名单还没有最后确定,仍在筛选中。

其中,郑商所已经确定了做市商候选公司,并完成了做市商申请材料初审和现场检查,27家机构进入做市商候选名单。下一步,郑商所将结合期权仿真交易、专项测试等进行综合评分,确定白糖期权做市商。大商所方面,包括永安、南华等在内的10家公司通过大商所豆粕期权做市商答辩环节,在现场检查并签订协议之后,豆粕期权首批做市商名单也即将出炉。

此外,本周还有交易系统测试环节,时间为2月25日(即本周六)。此前,2月18日郑商所和大商所都完成了期权业务全市场测试,再次检验了交易系统的安全性和有效性,包括会员在内的整个市场都具备了开展期权的技术条件。

根据2月18日的测试情况看,测试模拟了期权上市前后两个交易日的业务场景,同时包含了期货和期权业务,参与测试的人员包括做市商、会员远程交易系统和结算系统的相关人员以及行情信息商。

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