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【深度+独家】11月跨市场全资产配置策略 - 权益及跨境市场价差比较

华宝财富魔方2018-10-10 15:44:41

▎分析师李真 研究助理/蔡梦苑

随着中国金融市场的发展,整个金融业态的复杂程度也在逐渐加大,市场上不断发生的各类风险也警示投资者去重新审视金融市场产品选择的思路和方法。

基于对全市场可投资的金融产品之间风险收益表现、规模的绝对、相对变化的监测与对比分析,我们搭建了跨市场分析框架,并将定期发布跨市场资产配置系列报告,作为唯一以跨市场视角全面对比分析各类金融产品的研究成果,我们力争为投资者提供最实用、最新、最全面的研究咨询和配置策略。

这既是我们的一次突破,也是我们的一次尝试。我们真诚的欢迎对此类研究有兴趣的朋友与我们沟通交流,共同完善跨市场分析框架。


华宝证券《跨市场资产配置系列报告》采用月度跟踪的方式发布,本文为跨市场资产配置报告的价格篇,全文共分为2大部分,第一部分统计并分析了金融市场中各类基础资产及金融产品的利率、投资回报率、区间涨跌幅等与价格相关的数据,旨在通过不同市场中产品价格的差异及相同市场中同类产品之间价格的差异来发掘定价偏差并发现投资价值;第二部分为资产配置建议,主要通过价格与规模的变动,综合分析并给出相对合理的资产配置比例和投资建议。






3.权益市场


3.1.非杠杆类产品


该分类项下,共统计了2类产品,分别为公募股票型基金和股票型资产管理计划,其中股票型资产管理计划包含股票型阳光私募基金和股票型券商集合理财计划。它们均是以股票为主要投资标的的金融产品。


3.1.1.股票市场情况


沪指小幅反弹。10月31日沪指收盘3382.56点,收跌0.14%。深成指收盘11546.05点,收跌0.17%。10月当月沪指涨幅达到2.65%,深成指涨幅1.77%。沪指10月有3天收在3400点以上,相比9月的3100点震荡,有趋势性突破。根据国泰君安最新的投资者情绪问卷调查显示,近来投资者投资情绪改善,走向乐观,超70%的人认为市场将在3200-3600点之间震荡,认为上证综指和创业板趋势性向上的投资者比例也有所提升。10月A股市场的反弹仍是存量博弈的状态,证券投资结算资金余额并没有明显变化,说明双降的宽松并没有引导增量资金进入A股市场。未来的11月将是股市能否真正企稳回升的关键阶段:11月公布的美国经济数据及就业指标超预期引发美元涨势,11月4日和5日的两波大涨形成技术型牛市,紧接着11月6日证监会宣布年内将重启IPO,带动整个券商板块领涨,直到11月9日,沪市仍维持高温,占上3600点,国债期货大跌。接下来的一个月,重启IPO对股市和债市的持续作用,IMF将宣布人民币能否成功纳入SDR的决策,12月美国加息预期的升温等等多种多空因素的叠加,让未来的走势呈现出更多的不确定性




3.1.2.股票型证券投资产品


股票型证券投资产品表现整体好转。根据wind数据统计,10月仍存续的各类股票或偏股型基金的平均收益均由负转正,其中股票型基金收益率跑赢沪深300指数和中证500指数,且较8月收益明显上涨。其中表现最好的是公募偏股混合型基金,涨幅达到17.17%;表现最差的是私募混合型基金,涨幅仅2.62%。相对9月,受益于股市的上涨,各类股票型基金的表现均明显好转,其中涨幅最大的公募股票型基金,收益环比上涨18.61%。终止于9月22日的“渤海分级汇利13号”券商打新集合理财计划在10月被爆出巨亏,原因是其产品设计使得次级C份额的投资者承担了24倍之高的杠杆,同时,该产品的投资范围描述也较为模糊。此次事件对于产品发行方和投资者来说都是一个警示,投资者需要清楚了解并理解产品属性,而产品发行方应在产品设计、投资者风险认知以及信息传达等当面,更多的保护投资者利益。




3.2.杠杆类产品


3.2.1.融资融券


融资融券利率维持不变。券商目前执行的融资利率均值为8.49%,最新更新的融资利率为第一创业证券执行的8.60%。融券利率均值为9.98%,最新更新的融券利率为中泰证券和第一创业证券执行的10.6%。


3.2.2.分级B


分级B平均涨幅大幅提升。10月统计了全市场141只分级B基金的月涨幅,均值为28.73%,。相对9月的2.74%翻了近10倍。截至10月31日,141只分级B的总分额为526.9亿份,相比9月增长35.08亿份,增长幅度达到7.1%。随着股市的回暖,分级B市场也日渐活跃,但相比几个月前,交易活跃度仍有待提高,其7.1%的规模增长率一部分也得益于9月的低基数。


3.3.权益市场总结


10月31日沪指收盘3382.56点,10月区间收涨2.65%。期间有3天收在3400点以上,相比9月的3100点震荡,有趋势性突破。投资者投资情绪改善,预期更加乐观。受股指上涨的带动,10月股票投资型产品的收益集体由负走正,根据样本统计,表现最好的公募股票型基金区间涨幅达17.17%,表现最差的混合型阳光私募基金涨幅也录得2.62%的涨幅。但本轮上涨的增量资金很少,主要是存量博弈,且现在投资者的投资行为更加谨慎,以至于3400点的大关始终难以突破。但经济疲软的趋势已经一定程度被市场所吸收,不利因素逐渐出清,股灾后从股市进入债市的大量资金也在这一轮上涨中蠢蠢欲动并大概率在未来回流,10月融资余额大幅增加14%,也说明了高风险偏好的投资者开始逐步回归。11月6日证监会宣布IPO的重启,进一步表明监管层对于股市已经逐步修复并向正常化发展的信心。因此我们判断,未来大概率股市成交量持续回升。11月还需关注人民币加入SDR的决策结果、12月美国加息形势、汇率变动等可能影响未来股票市场走势的关键因素。


4.跨境投资品


4.1.汇率


人民币小幅升值。美元兑人民币即期汇率报收于6.3175,较前月升值0.62%;美元兑人民币中间价收于6.3495,升值0.19 %。10月人民币收涨的重要原因是10月30日人民币暴涨近400点,创下2005年开展在岸交易以来最大涨幅,收报811汇改以来新高。该次大涨是在中国人民银行宣布“计划在自贸区内率先实现人民币资本项目可兑换,拓宽人民币投放回流渠道,拓展自由贸易账户功能,扩大人民币跨境使用”之后发生的。随着人民币纳入SDR的正式评估临近,市场对人民币的关注程度也日渐提升。若人民币成功纳入SDR成为储备货币,初步估计至少有1万亿美元的国际储备将以人民币形式存储。经济疲软带来的量化宽松及外汇占款的大幅下降,与人民币被纳入SDR的预期相互交织,使得近来人民币经受了巨大的考验。




4.2.跨境投资品


该分类项下,共统计2类3种金融产品,分别为跨境ETP和海外私募基金,其中跨境ETP产品均挂钩海外市场指数或商品指数,而海外私募基金主要投资海外各类金融产品。


4.2.1.跨境ETP


跨境ETP产品整体收益大幅上行。10月跨境ETP产品表现明显好转。其中跨境权益类ETP产品涨幅9.22%,相比前月4.55%的跌幅,上涨近14%。但跨境商品类ETP涨幅仅3.6%,较前月表现已明显好转。10月跨境权益ETP产品全线收涨,而跨境商品ETP的涨幅主要由两只挂钩“标普石油天然气”和“标普500能源”的产品贡献。国庆假期期间,受市场风险偏好回升影响,欧美股票全线大涨;期间外盘5个交易日,原油累积上涨近10%,主要涨幅发生在美国公布原油库存下降之后。总体来看,国庆期间的权益和商品大涨,成为10月跨境ETP收益整体提振的主要动力。





4.2.2.海外私募基金


海外私募基金数量大幅减少。根据统计目前市场上有公开数据的私募海外基金共13只,相比9月大幅减少24只,数量较少,主要集中在股票策略和管理期货策略两类。与9月收益最高的是管理期货策略不同,最近1月收益最高的类型被股票策略取代,收益由负转正。由于我国直接对外投资的限制较多门槛较高,加之国内的专业投资者对于海外投资的经验和研究较为匮乏,因此海外私募无论从产品数量上还是规模上都还非常少。但不可否认的是,人们越来越认识到国内投资的局限性,对跨境投资的需求在不断攀升。未来待人民币国际化程度不断加深,资本项目兑换的开放程度不断扩大,跨境投资的私募产品数量应该会有所增加。




4.2.3.海外股票市场


A股对H股的溢价水平处于高位。目前,恒生国企指数在今年9月达到历史低点后,虽有所反弹,但仍旧处于较低的位置。恒生AH股溢价指数显示的10月30日溢价率为31.05%。虽然短期由于投资者结构的差异等多方面因素,导致A股溢价率较高的状态维持,但我们认为,从长期的角度,价值回归定会为H股的投资带来丰厚的回报。







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