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浙商证券晨报20150826(宏观、银行、特变电工、广东榕泰、中航动力、永利带业、华策影视、千足珍珠)

浙商证券研究所2018-11-08 16:47:28

今日观点


1. 宏观与策略


1.1. 【浙商宏观】央行降准降息(双降)点评

  1、经济下行压力仍大,财新PMI续弱已有显示。本次双降继续加大流动性释放并引导政策宽松预期。这是对上周来三次逆回购、一次MLF的进一步强化。未来一段时间政策宽松仍延续。

  2、由于7月以来外汇占款下降明显,上述系列政策也是较强对冲政策。近期资金面确实有偏紧态势。

  3、上周来股市下跌幅度较大,央行及时双降,也有维稳市场意图。

  4,当然,政策宽松也会引发人民贬值压力增加预期。但考虑8.11-8.13贬值幅度较大,短期汇率稳于6.4附近概率大。

  5,短期,重点观注9月联储政策变化。


2. 行业与个股


2.1. 【浙商银行】央行降息和定向降准点评:配置时机倒计时

  中国人民银行决定:1)对称降息,同时放开一年以上存款利率上限。自2015年8月26日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,一年期存贷款基准利率分别下调0.25个百分点至4.6%、1.75%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时,放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限,活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。2)降准。自2015年9月6日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

  点评:

  1)降准如期而至。降息和放开存款利率上限的时间点提前。降准利好银行股,释放6600亿的流动性,影响2016年业绩不到1个百分点;降息和放开一年以上存款利率上限负面影响银行2016年业绩约2个百分点,静态整体影响银行2016年业绩略负面1%,影响有限。

  2)存款利率市场化稳步推进。遵循从大额到小额,从长期到短期的原则稳步推进,目前银行一年以上的重定价的存款占10%左右,放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限后,未来这部分存款的成本将有所上升,但央行表示将继续按现有期限档次公布存款基准利率,而且在市场流动性宽松的背景下,未来这部分存款利率的不会大幅提高。

  3)目前银行板块已经破净,对应2015年的PB净0.8-0.9倍的区间。在经济基本面向上的趋势下,我们认为行业不会长期交易与净资产以下,行业的配臵就是现在,重点推荐:北京银行、宁波银行、浦发银行、平安银行,积极关注民生银行。

  (浙商银行刘志平 13524655228)


2.2. 【浙商电力设备新能源 郑丹丹】特变电工:国际业务增长快,市场非理性暴跌后彰显投资价值

  报告导读

  公司2015年中报业绩基本符合预期。上半年实现收入185.94亿元,同比增长8.92%;归属股东净利润11.10亿元,同比增长21.0%;实现EPS 0.34元。业绩增长较快的主要原因包括:1)受益国际市场开拓,输变电成套工程收入同比增长79%至25.82亿元,占总收入的13.9%;2)受益收入结构优化、成本管控得当等因素,综合毛利率同比提高1.12个百分点至17.69%;3)公司持股28.14%的新疆众和同比扭亏、闲臵资金投资理财获利,投资收益自去年同期的-0.17亿元大增至0.18亿元。

  投资要点

  分项业务冷暖不一,输变电成套工程与煤炭产品增长显著

  上半年,利润贡献较大的分项中,同比来看:变压器、线缆的收入分别下降6.6%、9.1%至48.85亿元、27.54亿元;新能源业务收入增长30.2%至36.50亿元;受益国际市场开拓,输变电套工程收入增长79.1%至25.82亿元;受益子公司“天池能源”1000万吨/年南露天煤矿项目产能释放,煤炭收入增长1.39倍至5.21亿元,毛利率提高3个百分点至34.5%,于各分项业务中最高。

  输变电、新能源业务将持续受益“一带一路”、“低碳冬奥”等政策利好

  公司2015年初在手国际成套订单逾33亿美元,且印度研制基地经营良好。我们预计,海外业务对公司输变电产业收入(不含物流贸易)的贡献将自2014年的大约20%(估测值)提高至2017年的40%左右,且存在超预期空间。新能源业务有望逐步获得张家口逾3GW风光资源配额,持续较快成长可期。

  市场非理性暴跌后,长期投资价值彰显

  暂不考虑新能源业务拆分预期,我们预计,当前股本下,公司现有资产于2015~2017年将分别实现EPS 0.64元、0.79元、0.95元,净利润同比增长27.0%、23.3%、19.1%,对应15.9倍、12.9倍、10.8倍P/E。维持“买入”评级。

  风险提示

  公司业务发展进度或低预期;行业估值中枢或现波动。


2.3. 【浙商通信】广东榕泰--森华易腾调研纪要

  今天上午我们调研了广东榕泰收购的IDC运营商森华易腾。广东榕泰原主营业务包括ML氨基复合材料、甲醛、仿瓷制品、苯酐及增塑剂(邻苯二甲酸辛酯)等产品的生产与销售,主要产品为ML氨基复合材料。 森华易腾是国内知名的IDC综合服务运营商,主营业务包括IDC及其增值服务、云计算、CDN业务,其中向客户提供IDC及其增值服务是森华易腾的核心业务。森华易腾目前已为400多家互联网公司提供IDC、云计算等领域的服务,客户包括小米科技、金山云、酷狗音乐等知名互联网企业。广东榕泰拟以发行股份及支付现金的方式购买高大鹏、肖健所持森华易腾100%的股权,交易价格确定为120,000.00万元,其中84,000.00万元以股份支付,36,000.00万元以现金支付。

  本次交易完成后,上市公司将形成公司传统产业与新兴互联网服务双主业并行发展的良好态势。这将改变上市公司多年来单一依赖ML氨基复合材料业务的局面,优化上市公司业务结构,未来几年上市公司将逐步剥离原主业中盈利能力较弱的部分,重点发展IDC和云计算等新兴行业。

  上市公司2014 年度及2015年1-5月营业收入分别为118,979.54万元、40,304.20万元,归属于母公司净利润分别为3,093.95万元、1,576.15万元。森华易腾2014 年及2015 年1-5 月经审计的归属于母公司净利润分别为3,548.45万元、2,432.39万元。本次交易完成后,上市公司的盈利能力将得到显著提升。

  森华易腾的主要业务:

  IDC业务:作为国内较早进入IDC运营领域的企业,森华易腾拥有电信运营商国家级主干机房的良好资源和完备的数据中心基础设施,拥有接入中国电信、中国联通、中国移动、中国教育网、中国铁通、中国科技网资源的多线机房。 IDC业务收入是森华易腾的营业收入主要来源,下表报告期内,占营业收入的比重分别为99.20%、99.04%和98.94%。 随着我国互联网行业的迅速发展,互联网行业公司对IDC服务的需求也迅速增长,森华易腾专注于为互联网娱乐行业客户提供IDC及其增值服务,业务规模快速扩张。2014年度森华易腾营业收入相比2013年增加43.37%,主要来自于互联网娱乐行业客户数量的增多及原有客户销售规模的增长,另外森华易腾紧跟国内互联网数据中心的发展趋势,在拓展原有IDC业务的同时,开始积极拓展云计算业务。目前森华易腾的的机房资源主要是向电信运营商租赁,接下来会考虑自建IDC机房。

  云计算业务:2012年,森华易腾完成云计算布局,并正式对外提供公有云服务,经过3年的研发运营,森华云已经成长为集多功能、高可用、全服务的成熟公有云。森华易腾的云计算业务呈爆发式增长态势。



  CDN业务:2015年,森华易腾开始组建团队,开展CDN业务。森华易腾依托广泛分布的IDC资源,以及自主研发的分布式存储系统、全局负载均衡、网络请求重定向、内容管理技术对外提供CDN服务。CDN服务的中心平台部署在森华易腾北京高速互联环网机房,并将内容存储服务器部署到遍布全国的缓存节点。森华易腾CDN服务包括网页加速、下载加速、流媒体加速、APP加速等众多精细区分的产品。

  大数据业务:2015年,森华易腾正式启动大数据项目。森华易腾拥有10年IDC运营经验,积累了大量的网络、业务、行业数据,数据规模达到PB(100万GB)级,并按照每半年一个周期的几何级增长。数据内容包括网络流量数据、网络健康数据、业务健康数据、行业发展数据。

  从广东榕泰上市公司的角度而言,上市公司在未来几年会逐步剥离原主营业务中盈利能力较弱的业务,加大在IDC和云计算领域的投入,坚定向IDC和云计算领域转型。森华易腾的管理层拥有十多年的IDC行业从业经验和很强的执行力,我们看好广东榕泰并购森华易腾的战略转型。建议积极关注。

  (浙商通信 吴起涤 13671835061)


2.4. 【浙商电力设备】鑫龙电器调研纪要

  8月25日,我们拜访了鑫龙电器董事长及董秘,就公司目前的发展进行了交流。交流要点如下:

  1. 输配电业务布局逐渐清晰,业务保持稳健--公司主营业务输配电设备企稳并且稳中有升,中报业绩同比增长预计0-50%,高低压成套开关利润占比逐年下降,而电力电子、自动化、电力服务等产品开始呈现上升趋势。由于国家保增长的巨大压力,电网、轨交、能源等基建项目将保持快速增长,传统主业的外部环境开始发生积极改变,有益于公司输配电业务保持稳中有升的势头。2014年公司成功收购了天津市泰达工程设计公司,使其产业链向行业上游延伸,同时公司有意以天津泰达设计总院为核心,在安徽、北京等其他省市设立分院,逐步形成辐射全国的电力设计服务网络,将鑫龙电器和泰达设计的市场做大做强。安徽美能储能公司研发的锌溴电池储能系统已送国家电网检测,一旦通过检测并获得应用,有望为公司打开新的利润空间。随着公司布局的逐渐清晰,公司将形成以高低压成套产品为平台,实现以高、低压元器件、自动化元器件、电力电子和电力设计为核心,以新能源和电力安装为两翼,形成以提供设计、输配电设备制造、元器件、安装等电力服务一揽子解决方案的服务商。

  2. 收购中电兴发,迈出跨界第一步—公司于4月10日公告了收购中电兴发100%股权。中电兴发为国内领先的公共安全与反恐、智慧城市等的解决方案、产品及运营服务提供商。中电兴发主营业务系以物联网、大数据、云计算等新一代信息技术为基础,主要面向公安、军队、司法、市政部门及企事业单位提供端到端、一体化的涵盖信息感知、传输、存储、计算、处理、应用等环节的系统解决方案、产品及运营服务。据统计,我国在公共安全领域的投入自2012年以来,年平均达7000亿;并且随着经济体量的增加,相应的公共安全领域投入将保持稳定增长。因此中电兴发所处的行业将是一个万亿市场,而中电兴发本身优良的资质和丰富的项目经验,再借助上市公司的融资平台,有助于其抢占更多市场份额,为公司业绩增长作出巨大贡献。

  本次收购价格为172,500万元;其中,公司向中电兴发全体股东以现金方式支付交易对价的32.46%,即56,000万元,自有资金支付15,000万元,配套融资资金支付41,000万元;以发行股份方式支付交易对价的67.54%,即116,500.00万元,发行股份数不超过154,509,283股。业绩承诺为2015、2016年净利润不低于11,500万元、13,800万元。

  本次收购完成后,公司将形成智能电网和智慧城市双主业经营的格局。公司与中电兴发主营业务同属城市智能化管理的一部分,因此两者在客户开发、维护以及产品和系统的设计、安装或施工、服务等方面能够实现整合,既可以共享存量客户,实现交叉销售,也可以通过更加丰富而完善的产品线赢得增量客户。 公司通过收购中电兴发,迈出了转型发展第一步。我们期待两者协同发展为公司带来业绩的飞跃,同时期待公司在外延并购方面进一步的动作,为公司拓宽发展空间,实现公司的再次腾飞。

  (浙商电力设备 洪绚 13916720672)


2.5. 【浙商军工】中航动力:核心业务稳步增长 建议持续关注

  点评:

  核心业务收入稳步增长、毛利率提高。航空发动机及其衍生品业务是公司的核心业务,报告期该业务收入5762.14百万元,同比增长6.68%;同期航空发动机核心子公司,沈阳黎明航空发动机(集团)有限责任公司,收入3048.15百万元,同比增长6.98%,核心业务收入连续两年保持6.6%左右增幅,表明发动机业务重回正轨。毛利率方面,报告期航空发动机及其衍生品毛利率24.64%,同比提高1.30pct(百分点,下同),我们认为这是由于产品规模扩大和技术进步的结果。

  非核心业务收入、毛利下降。外贸转包生产、非航空产品及其他是公司非核心业务,期间二者收入合计3432.41百万元,同比锐减37.79%,导致公司总收入同比下降15.98%。毛利方面,毛利之和166.67百万元,同比下降11.25%。

  期间费用率同比提高2.69pct。报告期期间费用总额1389.18百万元,同比小幅增长2.50%,其中销售、管理、财务费用分别为95.91、809.12、484.15百万元,分别同比增长15.46%、1.03%、2.71%。由于收入同比下降15.98%,共同导致期间费用率同比提高2.69pct。

  非经常性损益影响大。报告期非经常性损益造成的归属净利润256.94百万元,占归属净利润的68.36%。非经常性损益以投资收益和营业外收入为主,报告期二者分别为208.33、111.97百万元。

  基本面向好,建议持续关注。核心业务收入增加、毛利率提高,基本面向好。此外,两机重大专项预计年内出台,航空发动机投资模式很可能发生变化,可能由国家直接投资,这些从长远来看都利好公司,建议持续关注。

  (浙商军工 高志伟 13718363050)


2.6. 【浙商主题&中小盘】永利带业(300230)中报点评:业绩增长无忧,智能分拣领域实现突破

  事件:2015年8月25日,永利带业公告2015年中报业绩,相比去年同期,公司中报实现营业收入2.63亿元,同比增长48.46%;实现归属于上市公司股东的净利润3013.13万元,同比增长46.20%。

  轻型输送带本体增长稳定,毛利率提升显著

  公司的轻型输送带本体于2015年中报实现营业收入合计约1.84亿元,同比增速约4%,增速有所趋缓。分产品来看,普通高分子材料轻型输送带实现收入1.28亿元,同比增长7.44%;热塑性弹性体轻型输送带实现营业收入3744万元,同比下降14.86%;其他产品实现营业收入1889.1万元,同比增长32.63%。热塑性弹性体轻型输送带产品销售下滑是造成本体增速趋缓的主要原因,今年以来产品外销受到欧洲总体需求增速放缓的拖累;而内销增速表现抢眼,尤其在物流领域的增长较快,预计全年物流带销量增速将超过50%。

  业绩增长情况来看,尽管本体收入增速有所下滑,但毛利率受到原材料价格下行等因素推动提升较快,其中普通高分子材料轻型输送带和热塑性弹性体轻型输送带产品毛利率分别提升2.81%和0.78%,带动盈利能力明显改善,我们测算上半年本体实现业绩约2400万元-2500万元,同比增速为16%-21%。

  英东模塑表现超预期,预计全年增长无忧

  2015年上半年,英东模塑实现的归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为2,440.26万元,我们测算6月份单月并表净利润约为500-600万元,预计全年并表业绩贡献约3500万元。今年2季度以来,英东模塑销售并未受到汽车销量下滑的负面影响,主要原因在于前期投入的汽车塑料件和模具新品逐渐量产,部分客户如马自达订单增长超出预期。明年下半年开始,韩国现代墨西哥工厂及北京现代沧州工厂订单放量,未来英东模塑增长无忧。

  新业务拓展循序渐进,智能分拣系统业务亮点颇多

  2015年8月,公司公告拟控股子公司上海欣巴科技和申通快递签订5年战略供货协议,表明智能分拣系统业务在物流领域获得重大突破,未来申通项目经验有望复制至其他大型物流企业,推动智能分拣业务实现爆发。我们认为,上海欣巴科技凭借经验丰富的核心团队和领先的技术优势,同时借助永利带业自身积累的广大物流企业核心客户资源,有望快速突破智能化分拣业务。 

  盈利预测及估值

  我们维持全年盈利预测不变,预计公司2015/2016/2017年每股收益分别为0.49元、0.59元、0.72元,对应当前股价动态市盈率34.94倍、29.05倍和23.86倍,维持买入评级。

  (浙商主题策略研究员 廖凌 13162930752)


2.7. 【浙商传媒】华策影视:中报业绩稳健增长,以内容为核心的多元化布局充满前景

  事件:公司周二晚间发布2015年中报业绩称,上半年归属于母公司所有者的净利润为2.18亿元,同比增长7.55%,营业收入为9.26亿元,同比增长20.45%,基本每股收益为0.22元,同比下降33.33%。

  点评:

  1)公司2015年中报业绩增长仍保持稳定,实现了净利润和营收的双增长,符合市场预期。同时“super IP”战略持续发力,已成功借助优质IP,全面覆盖电影、电视剧、综艺等全娱乐内容板块。报告期内,公司全网剧共有 10 部剧实现首播,持续保持业内第一名地位,剧集新增互联网播放量352亿次,累计互联网播放量达到了830亿次,其中《何以笙箫默》、《碧血书香梦》、《二胎时代》、《闪亮茗天》、《极品新娘》五部影视剧贡献了约2.96亿元的收入,为主要的业绩来源;此外,公司通过超强的执行力迅速布局电影及综艺板块,不到一年的时间已经成立了拥有130位员工的电影公司,报告期内与韩方共同合作的奇幻喜剧电影《重返 20 岁》兼收票房与口碑,累计票房突破 3.6 亿元;小试牛刀的综艺节目《中华好民歌第一季》也为公司贡献了收入,其最后一期“冠军之夜”收视率名列全国第 5 名,创湖北卫视播出平台的记录。

  2)基本面扎实,以内容为核心的综合娱乐传媒集团扬帆。公司作为电视剧行业的龙头企业,预计下半年将有多部作品确认收入,其中重点项目包括南派三叔原著改编剧《怒江之战》、“super IP”剧目《翻译官》等,继续坐拥全网剧市场15%的份额无悬念,而在新业务电影方面,预计 2015 年下半年将有 8 部独立发行影片上映,多部联合投资、联合出品影片上映,项目资源储备丰富。其中,华策影业在暑期档发行以及投资的电影多达 5 部,成为了暑期档最为活跃的电影公司,有望直接分享暑期档票房的巨大红利,《小时代 4》累计票房 4.88 亿、《破风》1.41亿;综艺方面,《一票难求》、《挑战者联盟》等新节目的陆续推出也将直接助推公司全年业绩。

  我们认为,公司在综合娱乐领域布局思路清晰,IP资源储备丰厚,外延并购项目也有望快速落地,全年业绩高增长可期,公司15年员工持股价格为27.91元,远高于现价,维持买入评级。

  (浙商传媒研究员 颜沁 13817540719)


2.8. 【浙商消费零售】千足珍珠调研纪要

  募资用途


  公司主营业务基本情况:主要以珍珠养殖加工出口贸易、品牌运作、珍珠企业。

  公司主要经营状况:

  珍珠行业,全国90%的淡水珍珠是中国生产,珍珠分为淡水珍珠和海水珍珠,中国引进淡水养殖技术40年,70年代初引进珍珠养殖,淡水珍珠养殖主要集中在长江中下游水域,这个蚌种只适合于长江中下游,山下湖2000年以前主要是原材料批发中心,2000年后金融危机后,倒逼企业进行珍珠深加工,公司在2002年开始引进加工技术。03年6月份设立的股份公司,07年以前经济形势好,07年以前公司业务90%出口贸易,国外经济环境好,生意好做,相对竞争比较激烈。07年8月24号过会,07年9月25号上市,08年以后金融危机来了,公司绩效越来越差,珍珠以前主要消费对象是美国和欧洲,最大的客户欧洲西班牙的客户生意也不好,10年以后公司进行调整,从出口为主的发展模式调整为主要面向国内市场,在上海组建了一个营销品牌团队,去年为止国内销售占主营30%,主要品牌向国内市场发展,去年下半年进行了不断探索,进行了很多同业海外标的的考察,机构、养殖、品牌,但是今年上半年为止,全球经济下降幅度非常大,很多海外品牌养殖场他们也有很大的亏损,淡水珍珠产能只有百分之十几,海水珍珠主要分为白珍珠、黑珍珠、金珍珠、日本珠,08年以前最贵的是黑珍珠,有时候是白珍珠,现在,金珍珠最贵,主要产自南亚,印尼、缅甸产金色的珍珠,黑色珍珠主要在南太平洋,大溪地岛(法属地),澳洲是白色的珍珠,每年产能国家控制,不许私自养殖,最终感觉黑珍珠不错,考差了黑珍珠四个岛屿,这几年销售下滑,整个盈利不好,亏损严重。中国市场老百姓高端珍珠的消费水平低,珍珠是消费升级产品,并不是必须产品。

  未来市场空间:

  公司认为主营珍珠空间非常大,参照日本同业的资料,日本有两个品牌,御木本,这个品牌是日本民族品牌,国家保护的品牌,日本人对这个品牌保护程度,值得中国人去学习。第二是田崎真珠,在06、07年高峰期,每年销售接近60个亿的利润,如果中国经济达到日本的程度,那么珍珠消费将不可预测,现在老百姓都知道普通消费品德品牌,而珍珠的品牌在国内并不为人所知,08年以前国内市场流动的都是最差的珍珠,国外不要的都流通到国内,现在慢慢回过头来开始做国内品牌,品牌的营销和成熟是一个非常长的周期,虽然我们现在有13个直营店,在品牌形象等方面有了逐步的框架和努力方向,但是一个大的品牌需要更多的工作。

  主营业务方面我们自己需要变更,怎么转变原有的模式,主营业务的空间还是非常非常大的,中国的珍珠消费市场还是零头,还没有开始高速增长。中保协统计珍珠国内消费有50-60个亿,可是实际可能不到,潜在市场2015年-2018年,珠宝消费要翻一番,但是参照经济情况,现在是不太可能的。一级市场都是在我们镇里的几家企业,这几年的经济我们都非常清楚。08年以前都没什么竞争,现在竞争不是非常激烈,但是空间非常大的行业,我们相信中国珍珠第一品牌肯定还是在我们镇里,珍珠行业就是在我们这个区域。07年上市到目前为止都没有什么大的动作(再融资),我们要从原来的批发作响品牌化的,做一个升级的企业概念,考查了我们同行业的这么多企业,我么的主营需要一个沉淀器,并不是我们很多钱就能打开市场,需要一定周期的沉淀,主营业务我们自己预期今后几年,首先,我们的毛利润还可以,如果将财务成本和费用降下来,我们业务还是可以的,但是大的发展是比较难的。

  收购医药公司:

  在我们主营业务区域的沉淀期,想利用资本市场进行收购,经过朋友介绍等,最终定下来购买医药产业,首先我们考虑非常平稳向上的行业,(手游,游戏公司等看不懂,接触了后心里没底),我们考查了三家医院后,三家医院人气很旺,我们自己搞药厂,我们药厂生产高血压西药,药厂在04年开办的,当时买了一个品种,另外一个品种去申报就可以了,后来报了几十个品种,但是到目前为止只有一个药品,药品生产非常稳定,但是毛利润非常高,应收500-600万,盈利300-400万,所以这个差额非常大,我们药厂、研究所所长也是浙江大学的医学博士,对医药品行业比较了解,所以看来看去,我们觉得医药行业比较平稳,如果管理跟上去,医药的空间非常大,稳定增长肯定没问题,目前为止,这三家医院今年的盈利有点超预期。今天大家来,关注我们三家医院,首先这三家医院比较有特色,这三家医院的考查,有特色门诊和专科,现在出不接触这个行业,先撒网一样撒出去,至于哪个发芽成长看发展情况,三家医院有特色的亮点,进行统一管理和运作,相信我们搞三家医院是个头,医院兼并、收购、花钱比较难,我们这行业募资投项目较难,项目太少,行业只能一步一个脚印走,是沉淀期的行业,不是爆发行的行业。但是医院这个行业我们进入模式探讨,这只能是一个起点,而不是一个终点,经过摸索一段时间,这行业通过一年多对他们的观察,感觉。

  首先,医药行业是可以稳定增长的行业,医院可以提升的空间非常大,可以整合的亮点非常多,这次项目首先我们感觉还是可以的,在跨行业发展,我们想要平稳行业,不要周期性明显的行业,需要稳健的行业,跨行业发展稳定是第一位的,到目前为止,整个项目进展非常顺利,预计9月底报会。接下里有什么问题,大家进行提问吧,现在是敏感期,不是可以畅所发言的时期。

  我们医院有专业的管理团队吗?

  相对专业的团队没有,但是相对的人员我们有,我们下面有一个药厂,我们的经理和销售人员你比较熟,研究所熟悉药品的申报等其他方面,相对对行业比较了解,专业的管理团队暂时没有,通过这次收购完成后,对企业进行股份制改造,综合组建一个运营管理团队,这肯定是一个方向。这几家医院按时不需要我们参加他们的生产经营,医院高管也进行了持股,我们暂时不介入管理,由他们进行自主管理,他们团队现在积极性非常高。   

  为什么我们没有医院经营经验,为什么分散收购医院?

  现在信息是互联网时代,我们不应该局限于一个区域,医院的信息我们当天就可以看的到,其次,三家医院是区域和特定科室非常有特点,建华医院在烧伤科非常有技术优势,原来是军工厂医院,医院有很多处方,有时候医院有有特色的手段,所以我们去考查了几家医院,跨区域管理绝对没问题,远近没问题,

  我们定的目标,首先有特色,有亮点,不能太平常;我们要以后有整合的亮点。

  短期我们会考虑自检建设医院和托管医院?

  我们不考虑自建医院,接触了一些自建医院,我们感觉医院要盈利也有品牌化的过程,除非是大型医院品牌建立的自建医院,如果没有大型品牌,自建医院肯定比较难。

  三家医院中有一个比较大(齐齐哈尔),其他两家比较小,为什么? 福怡康复医院,这个医院是保健医院,可以对模式进行复制,对妇女产后保健做出了一定的名气,虽然医院很小,但是复制能力很强,这个产业我感觉女孩子生育以后保健市场非常大,光上海复制的空间就很大,他的区域接近上海,未来有可能去上海复制。 海宁这家医院,相对综合性有点,他这种医院形式在江浙一带非常典型,他是全科医院,和社区挂钩,因为他下面的社区医院都是他托管的,我们坚持在江浙一带,包括医院的管理运行,我们进行了深思熟虑,多方面比较以后进行的收购。 今年把项目批掉,明年组建团队,这三家非常自主经营,管理方面我们希望通过我们的管理来把亮点挖出来,进行复制,医院里护士长都是持股的,人员流动性不用考虑,大家都是为自己干活,他们的管理出问题的可能性非常小,我们的管理是另外一回事,我们肯定会搞专业团队去管理和运作,所以,这个时间表我们暂时还没有。

  资金方面有没有困难?

  我们资金已经签好了,肯定没问题请大家放心,不是公开发行,我们的保证金已经全部到位。

  为什么15个亿都投资到医院,不进行新的收购,为什么?

  这个钱我们都是投到医院行业的,我们本行业不需要这个投入,全部投入医院,如何整合发展等,至于现在怎么花我们还没有想到,该公告的目前以公告为主。 收医院收到齐齐哈尔是什么原因? 有人介绍,很早之前也想不到这个情况,后来仔细思考,医院并不是发达地区的医院发展更好,这有一个历史沉积过程,医院需要一个历史沉淀,相对来说,历史长一点的医院对周边影响力大一些,还有很多人从很远难得地方跑过去看病。

  三个医院床位是什么情况?

  供不应求,医院人气非常旺,到处都是挤来挤去,医院这块挖掘的空间很大,肠胃医院刚建好三年,现在已经供不应求。中国人跟老外不一样,老外稍微有点感冒发烧不去看病 ,中国人稍微一点不行就要住院,时间一长,中国人的医药所有医院都是很挤很忙,最终,中国人口老龄化以后,中国的医院肯定远远不够的,中国人的思维已经固话,稍微有点病要看医生。中国的医疗思维定了,随着人口老龄化,市场空间越来越大。

  全年预期业绩如何? 还是亏损。 珍珠的存货是怎么算的?

  我们行业不需要大型设备等,我们一个小楼就够了,我们买了一个蚌就是库存了,没有固定资产,我们水下养殖的蚌都是进了库存,我们目前这行业毛利润还可以,我们也在调整库存结构,慢慢也在调整业务,现在一方面也是把财务成本降下来,规模等方面进行控制。行业太小,退出很难,我们如果便宜卖的化,我们的分销商可能就死掉了。我们内部有调价的能力和需求,但是从分销商角度考虑,这样会造成分销商的大面积死亡。8项规定的出台,减少了高端消费,分销商已经死了很多。我们现在也在考虑如何把资产处理掉。

  我们医院将来的发展规划是什么?

  我们心里的想法不成熟,这三家医院肯定不是一个重点,审核后,我们要发觉亮点,下一步发展是纸上谈兵,我们团队的思路还没有进行综合和整合,以后还要共同商量,但是肯定是挖掘亮点和发展亮点的思路。

  (浙商消费零售 刘楠 18817842429)


2.9. 【浙商计算机】创意信息(300366)

  调研纪要 近期我们调研了四川创意信息,和董秘进行关于公司  

  近况和未来的交流。公司属于区域性电信运营商龙头,2015 年 1-6 月,来自电信运营商的营业收入占比为 43.72%,公司加大研发投入,加强了与 Vmware 及华三通信、华为等国内主要 IT 企业的合作。启动与格蒂电力的并购合作项目,为打开电力市场做准备。半年报期内, 公司实现营业总收入13,678万元,同比增长12.87%;实现利润总额2,369万元,同比增长5.64%;实现净利润2,075万元,同比增长7.72%;其中归属于公司股东的净利润为 2,078万元,同比增长7.90%。

  1、问:公司2015年上半年业绩增长不错,但增速不是很快的原因?

  答:主要受宏观经济及业务扩张的影响。公司主要客户为电信移动运营商,上半年应收账款明显增加,与中央巡视组进驻导致某些项目进展缓慢有关。

  2、问: 目前二级市场股价对并购格蒂电力有无影响?

  答:公司与格蒂电力前期合作非常好,如果中间遇到问题,我们会一起商讨解决。目前看来融合比较好,董事长都是学校出生,背景价值观比较接近。

  3、问:电力行业对软件的需求大吗?

  答:智能电网建设对软件和信息化需求很大,这其中包括分布式供电以及在某些偏远地区的电力设备管理、供电调配、上网量监控,都需要软件自动化。创意信息传统业务更多地是服务电力大数据业务。

  4、问:公司在系统集成方面的业务会减少吗?

  答: 传统集成业务上,我们会做到极致,系统集成业务的增加有利于公司打开行业、区域市场也会带来运营技术服务的增加,所以公司不会放弃自己的优势,反而会努力做的更好。

  5、问:公司大数据业务有什么具体成果?

  答: 公司参与的贵州移动综分系统即“综合信息分析系统(基于企业大数据技术的辅助管理决策支撑)”项目建设成果已经在中国移动集团内部发布成为二类成果,并且该大数据业务具有很强的可复制性,其他区域也在启动试点工作。

  6、问:公司并购格蒂电力后主营业务会发生转移吗?

  答: 公司并购格蒂电力是基于协同性和行业扩张考虑,且外延式发展动作不会停止,公司自身相关业务发展空间很大,规模也会随之扩大。电力网络相对封闭,导致公司以往电力收入规模受限,如今并购格蒂电力将是切入电力市场的契机。

  7、问: wifi项目的具体情况?

  答:公司与运营商、政府交通、旅游部门及媒体等进行合作,未来将在多网点铺开。

  8、问:公司现金流受什么影响?有行业特性吗?

  答: 主要系受公司客户本身付款流程调整影响,具有一定的行业特点,但是公司主要客户信用良好,且公司提前做了相应准备。

  9、问:格蒂电力完成业绩承诺有压力吗?

  答: 目前看来,格蒂电力经营良好,但业绩有季节性波动的特点。

  10、问:公司打开西北市场,是纯系统集成业务吗?

  答:系统集成和技术服务都有。

  11、公司为什么会选择电力行业?电力系统有没有具体的转型标志?公司是否在转型中有机会?

  答:未来,在分布式供电管理、电力信息化、智能电网方面有很大的发展空间,格蒂电力自身也参与智慧城市规划,公司目前也在做,双方在业务上有很好的协同性。

  12、智慧城市建设门槛高吗?公司现在从事智慧城市项目吗?

  答:目前智慧城市没有一个完整的国家标准,先在地方试点,公司目前参与了四川某市的智慧城市信息化建设的规划工作。

  (浙商计算机 鲁立 13916253156)


2.10. 【浙商银行】北京银行(601169)中报点评:规模增长快,不良表现优

  北京银行发布中报:

  实现归属于上市公司股东的净利润100.36亿元,同比增长13.78%,营业收入同比增长18.1%,拨备前利润同比增长18.8%,拨备同比增长59.2%。上半年ROAE为20%,同比下降1.08个百分点。

  点评如下:

  1、上半年业绩增速符合预期,业绩的主要贡献因素为中间业务收入、净利息收入以及成本增速的下降。净利息收入同比增长16%,增速较高主要源于上半年生息资产规模同比增长13.8%,主要贷款和债券、非标等投资资产增长较快,分别同比增长14.3%、25.7%。手续费佣金收入同比增长27.9%,主要是信贷承诺、代理业务增长较快,分别增长79%、53%。上半年拨备同比增长59%,拨备覆盖率较一季度末提高6个百分点。二季度业绩环比增长1%,主要是二季度手续费佣金收入未保持一季度的较快增长。

  2、上半年公司的资产配臵策略是资产端配臵高收益的贷款和投资资产,负债端大幅扩张同业存单,较年初增长了3倍;贷款增速远高于存款的增长,上半年贷存比提升至74%,处于城商行中最高。上半年公司的小微企业贷款余额达2216亿元,较年初增长12%,高于贷款14.3%的增长,公司在科技金融、文化金融的信贷较年初增长9%、17%。

  3、上半年公司资产质量控制很好,二季度不良二阶导拐点。上半年不良贷款较年初增长17%,较一季度末增长3.3%;不良率较一季度下降1BP。二季度公司的不良净生成率较一季度下降36BP,关注类贷款较年初下降13%,是目前公布业绩的上市银行中最好的情况。逾期贷款较年初增长23%,逾期不良率达161%,处于历史高位,但是行业较低水平。

  4、小幅调整公司的盈利预测,预计公司2015-2016年实现净利润同比增长14.3%、15.7%。对应目前股价,2015年PB仅为0.7X,估值优势明显,看好公司在互联网金融的发展潜力,维持公司买入的投资评级。

  (浙商证券 银行行业 刘志平 13524655228)


2.11. 【浙商保险】“双降”再次来临,买入保险股最“保险”!

  8月25日中国人民银行决定,自2015年8月26日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低企业融资成本。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时,放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限,活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。

  这则消息一出,保险股迎来利好:

  1、保费将继续持续增长 降息将增强保险产品相对于理财产品的竞争力,尤其是万能险的相对价值对于投资人更高,银保业务渠道的保费也将会有一定小幅的提升,是保险公司将来业绩保持飞速增长的保障。

  2、保险公司投资端的盈利增长

  双降将对保险公司带来”股债双赢“的局面,债券市场方面,保险公司90%持有的债券是持有至金融资产和可供出售金融资产,就存量债券而言,交易性债券和可供出售的价格上升直接增加保险公司的净资产收益率。当然也相应的增加了保险公司新增债券的投资成本。股市方面,上半年,四家上市保险公司都分别增加了权益类的投资,并且收到了丰厚的回报,降息降准释放的资金有望解救在低迷中的股市,使得权益类的投资收益率保持在高位。

  3、历史表现值得参考

  从历史表现来看,降息对于保险股的投资具有很强的标志性。其中,最有效的表现出现在降息初期,如2012年6月8日和2014年11月24日两次降息后的一周,保险股的强势表现远远优于大盘,所以现在就是买入保险股的最佳时期!

  4、恰逢半年报公布之时,我们依次推荐”华、人、安、太“即新华保险,中国人寿,中国平安,中国太保 中国平安已在上周公布了半年报,之前相较于比较落后于另几家上市的公司的投资收益率有了大幅上升,这就让我们更加期待接下来公布年报的几家上市保险公司的表现。

  今日,新华保险公布了2015年上半年的年报数据,新华保险实现寿险业务收入726.61亿元,同比增长8.7%。其中新单保费收入393.30亿元,同比增长31.8%,新单保费收入的增长和业务结构的优化推动新业务价值增长43.2%,达34.5亿元。新业务价值大幅增长,意味公司发展后劲十足。市场份额稳居寿险行业三甲地位。

  截至6月30日,公司投资资产规模为6,411.38亿元,实现总投资收益314.80亿元,同比增长128.5%。年化总投资收益率为10.5%。得益于2015年上半年投资收益同比大幅增加及业务稳健发展,公司实现归属于母公司的净利润67.52亿元,同比增长80.1%。公司总资产6598.40亿元,比去年末增加2.5%。偿付能力充足率达到245.75%,比上年末增加近20个百分点。

  值得注意的是,在总投资中,股权性投资为1,206.85亿元,占比为18.8%,较上年末上升了7.5%个百分点。投资个股方面,持有比例最高(近30%)的股票为中国平安(510万股),由于近期股市大起大落,保险股表现疲软,救市时充当护卫兵,反弹时却不见声色,直接导致了投资端和估值端的双重打击。而反过来,“双降”来临,就是建仓的最好时机了!

  (浙商保险 曹杰 13761105953)





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