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海通早班车——个股:融创中国,众安在线,重庆啤酒……

海通证券宁波中山东路营业部2018-10-10 14:50:33

行业热点

石化石化行业2017三季报分析:炼化盈利仍处高位,油气开采业绩改善。第三季度31家炼化上市公司合计实现归母净利润46.50亿元,同比增长45.13%,环比回升28.49%4家油气开采上市公司合计归母净利润2.28亿元,同比增长93.08%。油服板块亏损同比收窄。关注油价反弹五类投资机会:油气开采、业绩弹性、油服设备、煤化工、综合油气。关注新奥股份、新潮能源、桐昆股份、中国石化(邓勇

 

传媒10月票房增速超40%,市场持续升温推荐影视院线。10月全国票房48.07亿元,同比增长40.6%;观影人次1.51亿次,同比增长37.3%。持续受到十一国庆档催化,整体国产片票房占比较高。1)需求旺盛,优质影片有望持续拉动票房市场。2)四季度估值切换。3)重点推荐低估值、业绩确定性强个股。关注光线传媒、捷成股份、华谊兄弟;华策影视、慈文传媒、唐德影视;中国电影、上海电影(钟奇

 

钢铁镍价上涨下的不锈钢盈利分析。111日,镍价突破13000美金/吨。镍作为300系不锈钢的重要原料,我们分别测算完全镍铁用料模式下当镍价与钢价双涨、双跌、涨跌幅不一时对不锈钢毛利的影响。结果显示不锈钢毛利对镍价变动存在放大作用,具有弹性。若未来镍价继续上涨,保守情况下(即镍价每上涨1%不锈钢价格仅上涨0.77%),毛利上涨幅度也将大于镍价上涨幅度,利好不锈钢企业。个股推荐太钢不锈(刘彦奇

 

计算机从三季报看具备长期空间的优质龙头公司。2017年前三季度行业整体营收同比增长23%,归母净利同比增长23.8%,相比17H1都有所增长,其中智能安防、大数据增速较快。10月计算机指数整体涨幅-4.5%。然而,以海康威视、大华股份等为代表的白马龙头却逆势上涨。三季报表现靓丽,行业处于高景气周期的同时,公司积极布局智能化时代新趋势,具备长期增长基础(郑宏达

 

 

重点个股及其他点评

融创中国大步向前,跨越成长!在克而瑞最新公布的房地产公司销售排行中,公司171-10月销售额累计达到2483.7亿元,同比增加130%,跃居行业第4名,比16年底前进了3位。金九银十之际,公司销售情况整体向好,累计销售金额增速远超过行业平均,大踏步迈入房企第一梯队。根据公司月销400-500亿元规模,我们预计17年整体销售规模有望冲击3800亿元(涂力磊

 

众安在线下注最优赛道,打造保险科技第一股。国内首家且规模最大的互联网保险公司,三大股东为公司提供丰富的场景渠道和技术支持。中国保险市场潜力大,公司主打的非寿险业务借力保险科技东风。已连接超过190个生态合作伙伴,开发多项核心技术,龙头地位稳固。薄利多销、三年保费复合增长率达544%。承保仍亏损,预计17年净利润大幅下降。目标价75.27港元,中性评级(孙婷

 

重庆啤酒18年有望恢复量价齐升趋势。2017年前三季度实现啤酒销量75.64万千升,同比减少6%。产品结构升级,自营产品均价涨幅预计接近10%。今年公司进军四川省德阳、达州、乐山和成都4个重点城市,希望提高重点地区市场份额。前三季度四川地区收入同比增长9.37%,增速较突出。价格增长来自:一是产品结构优化,中、高端占比上升;二是推出升级新品(闻宏伟



本周最新重点报告

《金融工程专题报告:学术研究中的财务异象与本土实证(二)——盈利质量》1102

企业盈利由应计量(未收到现金的收入)与现金流组成。不同组成部分的持续性存在差异,应计量持续性较低,现金流持续性较高。因此,相比应计量,现金流具有更高的盈利质量。学术研究发现,在海外市场,盈利质量对股票收益存在影响。 在美股市场,投资者往往会高估企业盈利中应计量部分的持续性,从而高估企业盈利与股票收益。国内市场也存在类似现象,在控制风格、盈利、行业后,应计量与股票未来收益呈现负相关。
风险提示:因子有效性变化。

 

《石化行业深度报告:炼化盈利仍处高位,油气开采业绩改善 ——石化行业2017三季报分析》1102

石化行业分析原油价格三季度价格回升。石化产品价差表现分化。上市公司分析。油气开采板块:油价企稳回升,三季度业绩环比改善。油服板块:油价低位回升,亏损同比收窄。炼化板块:炼化高景气,行业盈利处历史高位。未来展望。油价:振幅收窄、趋势向上。周期:我们认为石化行业景气高峰出现在2016-18年。乙烯-石脑油价差持续扩大,预示着石化行业盈利持续改善。预计炼油化工行业盈利仍将维持高位。投资建议。在油价震荡上行过程中,关注油价反弹五类投资机会:油气开采、业绩弹性、油服设备、煤化工、综合油气。目前我们建议重点关注:新奥股份、新潮能源、桐昆股份、中国石化。
风险提示。油价持续下跌、石化产品价差回落、行业景气度下行。



本周其它重点报告

《石化行业深度报告:油价与改革》1028

我们认为油价窄幅波动,震荡上行,主要原因:OPEC减产协议有望延续;沙特阿美上市预期,沙特控制原油出口,地缘政治;美国页岩油产量增速放缓。预计未来几年原油均衡价格有望达到60-65美元/桶。我们认为油价反弹,化工受益,关注五类投资机会。1)油气开采。油气开采公司直接受益于油价上涨。(2)业绩弹性。油价反弹带动石化公司业绩提升。(3)油服。油价上涨将带动石油公司资本支出增加,油服公司订单提升。(4)煤化工。油价上涨,优质煤化工公司将获得一定成本优势。(5)综合油气公司。相关公司中国石化、中国石油等。
风险提示:原油价格回落;石化产品价格下降;石化行业改革低于预期。

 

《金融工程专题报告:选股因子系列研究(二十九)——因子降维1:底层因子降维方法对比》1028

本报告为投资者提供了几种基本降维方法的效果回测对比。本报告从选取类别内选股效果最强的因子基于类别内因子选股效果加权以及最大化类别内因子选股效果波动三条思路出发构建了相应的降维方法。选取类别内选股效果最强的因子降维效果较好。基于类别内因子选股效果加权降维效果同样较好。最大化解释类别内因子选股效果波动降维效果较差。相比而言,选取类别内选股效果最强的因子降维后,模型具有最强的选股效果。从结果上看,并不推荐使用最大化解释类别内因子波动进行降维。
风险提示。市场系统性风险、资产流动性风险以及政策变动风险会对策略表现产生较大影响。


《策略季报:持股进一步向金融和消费集中——基金三季报点评》1028

核心结论:以基金重仓股为样本,三季度仓位有所上升,主板占比继续回升至61.7%,创业板占比继续回落至13Q3水平。行业上,继续向金融、消费集中,制造业占比基本持平、新兴行业占比连续七个季度下降。食品饮料、有色、电子、银行占比上升明显,有色和电子占比创新高。医药、家电占比下降明显。基金持股集中度继续上升,前20大个股占比达29.4%。结构化行情更利于基金,今年以来公募基金平均收益率达12.9%,仅次于历史上几次牛市年份。
风险提示:报告为基于基金定期报告的客观分析,所涉及的股票、行业不构成投资建议。

 

《策略月报:短期警惕两大扰动因素》1029

核心结论:上证综指2638点以来稳中有进的强震荡格局未变,类似于春天,核心逻辑是盈利增长,未来确认经济平盈利上的趋势后有望走向类似初夏的慢牛。今年公募基金收益率已经处于历史年度值中等偏高水平,短期注意国内金融监管和美联储缩表加息两大扰动因素,债市近期下跌正是源于此。中期乐观,短期以稳为主,坚守业绩为王,当前金融+消费白马+建筑,中期布局新时代新产业,如先进制造、新兴消费。

风险提示:业绩不及预期,货币政策收紧,美联储加息超预期。


《宏观周报:工业利润上升,货币仍是中性》1030

宏观专题:三季度地方GDP:过半省份下滑。分区域看,东北经济趋稳。华北工业滑落。西南继续领跑。华东经济趋稳。一周扫描:海外:美国三季度GDP超预期,耶伦或不再连任主席。经济:工业利润上升。9月工业企业利润总额同比增速27.7%,较8月继续上升。物价:通胀预期难升。目前,市场担心18年通胀会大幅上升,但我们认为18年通胀难以大幅上升,因为地产销售增速已经转负,库存周期已至尾声,而人民币升值制约出口,总需求的回落意味着通胀预期难以回升。流动性:货币仍是中性。当前DR007仍维持在2.8%-2.9%附近,中性的货币政策态度未变。三季度经济增速虽降仍稳,去杠杠仍是未来主旋律,货币政策难松。政策:深化供给侧改革。

 

《太钢不锈公司深度报告:低估值高弹性,不锈钢龙头受益价格上涨》1030

主营不锈与普碳钢产品,2017前三季度盈利大幅增长。不锈钢产能最大上市公司,不锈产品贡献公司75%以上毛利。不锈钢价格进入补涨行情,龙头享上涨红利。板卷为主,普碳钢业绩稳步增长。特点突出提供增长坚实基础,山西国改营造良好发展环境。公司拥有年产1200万吨钢材,450万吨不锈钢材能力。不锈钢产量占总产量40%以上,贡献营业收入占比超60%。不锈钢单价高,近期价格补涨行情快速提升公司盈利,并提供弹性,同时公司还拥有以板卷为主的普钢产品,为公司盈利提供扎实基础。
风险提示。供给侧改革不如预期;山西国改效果不如预期;行业波动性仍存。

 

《信用债周报:工业利润上升,货币仍是中性》1030

本周专题:国内REITs市场发展再进一步。1.房地产投资信托(REITs),是以能够产生稳定租金收益的不动产为基础资产,以标的不动产的租金收入为主要收入来源的信托基金。2.REITs满足了中小投资者投资地产市场的需求,并通过多元化投资分散投资风险。3.REITs在国内试点与立法同时推进。4.REITs是盘活企业资产、提高不动产流动性的较好工具,这是我国发展REITs市场的契机。但国内有关REITs的制度环境尚未建立,相关产品存在租金回报率低、双重征税、投资门槛高、未来退出不确定性高等问题。投资策略:坚持票息策略。下一步表现如何?建议关注以下几点1)中国主权美元债受追捧。2)周期行业龙头仍受青睐。3)坚持票息策略。


《利率债周报:资金有望改善,债市配置机会(央行货币政策框架转变研究)》1031

专题:央行货币政策框架转变研究从数量型框架到价格型框架。货币政策传导机制方面,利率渠道越来越重要。货币政策框架转变的原因。第一,表外业务放大货币乘数,货币数量相关指标逐渐失效。第二,利率市场化的不断发展,使利率传导机制逐渐完善。第三,货币政策目标有所转变,过去稳增长和防通胀的政策目标,现在新增去杠杆和防风险。未来展望:双支柱调控、大水漫灌难现。我们认为,在去杠杆取得显著成果,或者经济出现大幅回落之前,货币政策将不会出现大幅放松。本周债市策略:资金有望改善,债市配置机会。会议强调经济质量。我们认为资金状况将有望改善,维持R007中枢3.3%。我们认为短期债市超调,调整提供配置机会,3.6%以上的10年期国债具备长期配置价值。

《农业行业专题报告:农业2017年三季报总结:养殖盈利下滑,拖累整体业绩》1031

2017Q1-3收入增14.1%,利润降28.5%。子板块分析:养殖盈利下滑,拖累整体业绩。1)畜养殖:猪价走弱导致业绩下滑。2)禽养殖:鸡价同比大降,业绩全面下滑。3)饲料:收入利润继续稳健增长。4)动物疫苗:龙头表现优异,政策冲击较大。5)种子:总体增长,龙头分化。6)农产品加工:糖价上涨,制糖板块业绩大幅提升。年初以来跑输大盘16.77个百分点。
风险提示:宏观经济下滑,农产品价格大幅下跌。


《可转债周报:又见银行转债,风险机遇并存》1031

专题:17Q3基金转债持仓分析。市场规模扩大,转债指数上涨。基金转债持仓增加,占转债市值比重下滑。重仓券:光大转债居首。转债基金规模持平,但转债仓位增加。本周转债策略:又见银行转债,风险机遇并存。近期审批速度加快,我们预计发行速度或将加快,在供给扩容背景下,转债估值的压缩过程应该长期而缓慢的。在股市震荡分化和转债估值缓慢压缩的背景下,转债表现分化,建议仓位不宜过重,稳健为先,多看新券。存量券关注金融板块(国资EB、光大转债)和业绩(雨虹、辉丰、桐昆、顺昌、九州),其次关注条款(天集EB、江南转债)。
风险提示:基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。

 

《宏观专题报告:谁在限售,影响几何?》1031
谁在限售?本轮住宅限售的重点,是二线热门城市或核心城市周边的三四线城市。为何是它们?限售的推出与这些城市今年以来的地产市场表现有关。以二三线为代表的部分城市,在今年尤其是上半年房价依然较快上涨。影响又几何?从房价来看,限售措施发布后,相应城市的房价涨幅逐月缩窄。出台限售政策后的34个月,相应城市的地产销售累计同比就降至0附近甚至转负。在房住不炒的精神下,在地产调控和长效机制探索等一系列政策下,地产销售降温将是大概率的。地产限售政策推出以来,相应城市的住宅商品房销量和新开工面积增速均明显放缓,而未来如果销售持续负增,房企开工意愿降低,那么地产投资也势必会明显下降。

 

《固定收益专题报告:转向价格型调控,构建双支柱框架——央行货币政策框架转变研究》1031

货币政策框架转变:从数量型到价格型国际经验:由于科技发展和银行规避监管,多国央行逐渐放弃了以存款准备金制度为核心的数量型货币政策,转而采用了利率调控模式。从政策目标来看,我国央行采取多目标制,央行货币政策中介目标由货币量向利率转移。政策工具方面, DR007成为市场基准利率培育目标。货币政策传导机制方面,信贷渠道仍然是当前货币政策传导的重要途径。为何货币政策从数量型转向价格型?数量型货币政策逐渐失效。利率传导机制逐渐完善。货币政策目标有所转变。未来展望:双支柱框架,大水漫灌难现。维持DR007R007利差,倒逼表外去杠杆。完善双支柱的调控框架。政策中性稳健,大水漫灌难现。

 

《策略专题报告:盈利向上趋势进一步确认——17年三季报分析》1031

核心结论:全部A17年三季报净利累计同比18.3%ROETTM10.3%,较中报继续回升,预计17年、18年净利同比为17.5% 13.5%ROE10.3%11%,新时代经济平盈利上的趋势进一步确认。中小板三季报净利累计同比为23.3%,创业板为7.2%,预计全年为25.5%6%,继续分化。消费类净利同比增速回升最明显,周期类绝对值最高但增速回落,金融类估值盈利匹配度最优,增速回升明显的如白酒、医药、零售、保险、电力设备等。

风险提示:经济增速加速下滑、通胀高企。


《公用事业行业深度报告:17Q1-Q3环保&市政水务行业三季报综述:环保整体业绩增速小幅回落,监测、节能和固废景气度较高》1101

我们分析了66家环保公司和10家市政水务公司三季报情况,17Q1-Q3环保板块扣非净利润同比增22%,整体增速略有下降。投资建议:十九大环保战略新高度:十九大报告将生态文明提高到中华民族永续发展的千年大计的新高度,对节能环保产业形成长效的驱动和利好。中央环保督察进入整改期,工业端环保需求将加速释放:工业企业盈利能力改善,违规排放成本提升,环保整改意愿加强,订单有望加速释放,政策转化落地将为环保板块带来行业性机会。
风险提示:宏观经济增速下滑导致下游企业环保投资减速;利率上行导致环保企业融资成本提升。

 

《造纸轻工行业深度报告:行业看翻倍空间,花开数朵各领风骚》1101

行业仍有翻倍增长空间,公司市占率提升空间大。大众青睐中端价位产品,厨电配套销售提升空间大。上市品牌跑马圈地加速,单店内生性成长空间大。价格随成本下降提升渗透率,大宗业务是必争之地。上市公司花开数朵各领风骚。我们最看好综合实力和各项指标均遥遥领先的定制橱柜龙头欧派家居。志邦股份作为规模第二的品牌,表现出了很强的盈利稳定性和与之匹配的渠道经营效率,股权激励方面绑定程度最高。金牌、皮阿诺作为高端和中端代表,各具特色。索菲亚作为定制衣柜龙头进军橱柜领域值得期待。

风险提示:行业竞争格局恶化,地产销售加速下滑。


《宏观专题报告:京津冀的下滑与江浙沪的回升——三季度地方经济全景观察》1101

三季度地方经济:过半下滑,依然分化。盈利持续改善,东北经济回暖。环保限产来袭,华北工业滑落。仍靠投资驱动,西南继续领跑。三产支撑经济,华东经济趋稳。增长模式缩影,经济短期滞胀。从高增长到高质量,从收供给到补短板。十九大报告明确提出,新时代我国社会主要矛盾是人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾,新时代我国经济也由高速增长阶段转向高质量发展阶段。而在我们看来,目前收缩供给的去产能、去库存政策已相继见效,但杠杆依然高企,未来政策将更注重提高效率,并着重解决不平衡不充分的发展问题。2018年的政策主线也将转为去杠杆和补短板。


《公用事业行业专题报告:收入、净利增速均明显提升,下游好于中游》1101

归属净利润分析:增速提升,下游好于中游。收入分析:增速大幅提高,管输费规范效果明显。盈利能力分析:毛利率略降,净利率略增。费用控制:销售、管理费率下降,财务费率上升。投资建议。建议关注:福耀玻璃(全球汽玻龙头,受益燃气价格下降,成本节约)、富瑞特装(LNG储运设备龙头,受益LNG需求增长)、派思股份(大股东收购国外小型燃气轮机公司,掌握分布式天然气最稀缺资源)。
风险提示。(1)宏观经济持续下行,制约需求提升。(2)燃气价格改革政策不达预期。(3)国际油气价格波动。

 

《批零行业专题报告:基本面延续改善,把握龙头、通胀及复苏等主线机会》1101

立足4Q2017展望2018年,推荐:龙头。产业变革加速期,有核心竞争力的龙头将赢得更大市场份额。其中永辉超市处于收入成长提速、净利率&ROE提升、现金流加速创造的价值成长阶段;苏宁云商在新零售格局中已具资源之势,面临外部环境+自身改善的成长新机遇,投资性价比高;通胀。2018CPI上行预期,把握超市机会,首选家家悦,推荐步步高;复苏。线下价值重估与中高端复苏弹性大,首选王府井,推荐通灵珠宝、天虹股份;国改。我们认为未来3年是零售产业新格局加速形成阶段,也是传统公司以资源换成长的机遇期,具备丰厚资源且有国改或并购转型潜力的龙头值得重视,推荐百联股份、合肥百货、中百集团等;其他绩优与滞涨。珠宝绩优股老凤祥、优质供应链服务的江苏国泰,以及滞涨但业绩改善的青岛金王等。
风险因素:消费持续疲软;国企改革进程不达预期;转型创新进度的不确定性。


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