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IPO又一巨无霸来了:营收近5000亿、净利超200亿,含金量爆表!

顶级富豪商会圈2019-04-14 15:23:13

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巨无霸来袭,豪华保荐团队护航



随着证监会发行IPO的速度越来越快,中国人保回归A股或将在今年上半年完成,一家典型的“巨无霸”公司,即将回归A股!


2017年9月26日,证监会受理中国人保A股发行申请材料,并在12月13日反馈回了意见,2018年1月13日,人保对反馈意见回复相应材料,3月9日,证监会将反馈意见公开挂网。4月9日,证监会官网发布中国人民保险集团股份有限公司预先披露A股IPO招股书,拟在上交所发行不超过45.99亿股,即不超过本次发行上市后总股本的9.78%。



中国人保圈定的联席保荐机构为中金公司和安信证券,也是其主承销商,联席主承销商包括中信证券和高盛高华;审计为德勤会计事务所;律所为金杜律师事务所、方达律师事务所,本次保驾护航团队可谓阵容豪华。


中国人保整体上市的计划筹备已久,A+H股的上市方案在2012年就获得国务院批准,但其A股上市之路屡屡受挫。公司在2012年12月完成了港交所挂牌,成为第一家整体上市的大型国有保险金融集团,当时募集资金净额为232亿港元,开创了中国保险集团海外整体上市的先河。


中国人保的股东组成很“单纯”,主要是财政部、社保基金和一些H股股东。目前,财政部持有中国人保总股本的70.47%,社保基金会持有10.2%;而中国人保在A股发行股份后,财政部持股比例将稀释至63.58%,社保基金会持股比例将为9.2%。


近8年发行规模最大的公司来了!募资保守估计超百亿元


中国人保发行前每股净资产为3.23元/股,按照本次发行规模上限,发行后每股净资产将变为2.91元/股。另外参考同行业上市公司和中国人保的港股股价,中国人保发行不超过45.99亿股,本次募资规模保守估计将超过百亿元,创近年来新高。

据Wind数据,A股历史上发行新股数量超过45.99亿股的公司只有7家,分别为农业银行、工商银行、中国建筑、建设银行、光大银行、中国银行、中国中铁。如果本次中国人保按招股书如愿发行,将成为2010年7月光大银行之后A股近八年的规模新高,也是A股发行规模第八大。


不仅是世界500强,多项指标领先同行



此次拟发行新股的中国人保在中国保险业界举足轻重,中国人保是新中国第一家全国性保险公司和世界500强企业,在2017年的世界500强排名中位列第114位。中国人保还是亚洲第一的财产险公司,人保财险在去年中国境内财产保险公司中的市场份额为33.14%,排名第一。今年前两月,中国人保旗下的财产保险公司原保险保费收入达638.08亿元,超过排在其后的平安财险和太保财险的总和,中国人保在财险方面的地位依旧不可撼动。2017年中国人保的总营收和利润逊于中国平安和中国人寿,但高于绝大多数其他保险公司。

截至2017年底,人保集团总资产9879.73亿元,净资产1859.59亿元。

2017年度,中国人保总营收为4881.41亿元,归属于母公司股东的净利润为166.46亿元。同期,中国平安的总营收为8908.82亿元,归属于母公司股东的净利润为890.88亿元。

人保财险是国内财险业龙头,2017年净利润197.12亿元,为人保集团贡献了九成以上的利润。截至2017年末,人保财险总资产为5246.53亿元,净资产为1319.60亿元。人保财险市场占有率长期达三分之一,2017年实现规模保费人民币3,492.90亿元,同比增长9.9%,ROE为15.7%,每股收益为1.336元。



相较之下,其他板块则逊色得多:


人保寿险2017年规模保费1,167.99亿元,在人身保险市场占有率为4.1%,2017年净利润仅6.2亿多。截至2017年末,人保寿险的总资产为3,818.02亿元,净资产为318.09亿元。


人保健康2017年规模保费257.02亿元,在人身保险市场占有率为0.7%,多年来处于盈亏边缘,2017年为微利0.07亿元。截至2017年末,人保健康的总资产为430.96亿元,净资产为56.33亿元



面对巨无霸,证监会也很谨慎



日前,证监会发布了中国人民保险集团股份有限公司IPO申请的反馈意见。发审委员们列举了43个问题,其中有20个问题都聚焦在信息披露方面。具体问题如下:

 

1.发行人下属公司是否存在健康险等业务交叉问题,公司管理架构是否规范完善,风险隔离和风险控制制度是否制定并有效执行。

 

2.发行人的公司治理方面存在如下事项:发行人董事任期届满尚未改选;独立董事存在连任时间超过6年或在超过5家上市公司兼任独立董事的情形;职工监事人数在监事会中占比不足1/3。

 

3.发行人董事、独立董事是否符合中组部2013年10月发布的《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职)问题的意见》以及教育部办公厅发布的《关于开展党政领导干部在企业兼职情况专项检查的通知》等相关规定。

 

4.发行人董事、高级管理人员、核心技术人员是否存在竞业禁止或利益冲突等问题。

 

5.请发行人、保荐机构按照《公开发行证券的公司信息披露编报规则第3号--保险公司招股说明书内容与格式特别规定》的要求进行信息披露。

 

6.发行人在联交所上市期间,是否存在违法违规被联交所处罚的情形,是否存在应履行而未履行的承诺。

 

7.据招股说明书显示,代理销售渠道报告期占比逐年增长,直接销售渠道占比有所下降。请发行人结合报告期各期不同销售渠道变化的原因、各个销售渠道支付佣金水平,进一步分析对发行人经营成果的影响。

 

8.请发行人、保荐人结合公司经营情况、行业竞争情况、退保率情况等因素分主要保险业务类别详细解释报告期内退保金变化的原因。

 

9.请在招股说明书补充披露:

(1)投资各项包含项目的具体情况,账面价值与公允价值的差异情况及原因,及对发行人经营业绩的影响。

(2)发行人贷款及应收款项类投资逐年增长,请补充披露贷款及应收款项类投资主要项目的具体情况。

(3)请保荐机构及会计师补充说明并披露发行人理财产品的收益来源、潜在风险、资产减值情况。

(4)结合发行人投资策略对比同行业上市公司投资收益率,分析存在差异的原因。

 

10.请在招股说明书中补充披露:

(1)公司各类投资确认为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的具体原则和标准;

(2)补充披露发行人以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产综合收益率及与同行业比较情况。

 

11.请在招股说明书中补充披露:

(1)详细披露公司各类投资初始确认为可供出售金融资产的具体原则和标准;

(2)补充披露公司各类可供出售金融资产综合收益率及与同行业比较情况;

(3)详细披露可供出售金融资产减值相关会计政策,并说明报告期内可供金融资产减值准备计提情况;

(4)补充披露公司报告期各期末可供出售金融资产中权益工具、基金及信托产品具体构成和主要投资方向、公允价值确认依据等相关信息。

 

12.请在招股说明书中补充披露交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资等各项投资中企业债、金融债券的具体内容。

 

13.请发行人在招股说明书中补充披露投资性房地产采用何种模式进行确认计量、投资性房地产的具体内容。

 

14.请发行人说明2017年6月30日偿付能力情况数据未经审计的原因,补充披露“偿二代”与“偿一代”的大致内容、区别。

 

15.发行人在1996至1998年之间经历重组与分业经营,重组过程中发行人承担部分债务。由于年代久远、人员更替等原因,对于部分以资产或债权抵偿的债务,尚未能与债权方达成一致意见。但发行人管理层认为,有关债务基本上已经结清,请发行人解释说明。

 

16.由于历史原因,发行人过去拥有一些分支机构及子公司。即使这些分支机构或子公司已关闭或清盘,发行人可能仍需要对这些分支机构及子公司的违规承诺承担责任。请发行人补充披露上述债务的大致金额及具体的违规承诺责任。

 

17.根据招股说明书披露,人保资产设立于2003年,是境内首家保险资产管理公司,截至2017年6月30日管理的资产规模为8,772.57亿元,2014年至2016年年均复合增长率为20.41%。请在招股说明书中:


(1)补充披露公司资产管理产品的主要投资对象、内容、合同主要条款等相关信息;

(2)补充披露发行人报告期是否存在以自有资金购买部分资产管理产品情形;

(3)详细披露公司报告期内资产管理业务收入具体构成、各部分变动情况和原因。

 

18.请发行人补充说明报告期内监管部门对公司审查指出的不足情况以及公司相应的整改情况,以及上述整改对公司内部控制的影响情况。

 

19.请发行人、保荐人按照《公开发行证券的公司信息披露编报规则第3号--保险公司招股说明书内容与格式特别规定》中相关要求完整披露公司报告期内相关财务指标,并说明所披露财务指标报告期内变化趋势和原因。

 

20.请发行人在《招股说明书》第二节“概览”之“利润表主要数据”中补充披露归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润。



最大的隐忧在于发行规模


不过对于市场而言,人保回归最敏感的点也就在于发行股本和融资规模。人保集团能否募资百亿以上,还是未知数。以近两年已经发行的可以类比的金融机构IPO募资情况为对标,发行量打折似乎成为近年来上市金融机构的惯例。与人保集团情况相似的银河证券,也是由于A+H同步上市失败后,选择先H股后归A股的方式。其A股于2017年1月23日挂牌交易,计划发行A股数量约为16.94亿股,但IPO实际仅为6亿股,比申报稿减少了六成有余。融资规模也从此前的百亿量级缩减为40亿左右。

同样,张家港行、上海银行、江苏银行、中原证券等近两年来IPO的金融机构,大部分皆大幅调整了其发行规模,与其顶格发行规模相比,皆有三至八成的折扣。按照监管层的方针,巨额融资的IPO都是按照审慎原则进行,如果想要尽早完成IPO,缩减融资规模是有效的途径。人保最终发行规模也要依据其发行时的监管口径以及市场容纳情况再定。这也是人保获得已反馈意见之后最终要敲定的难题。

有市场人士表示,A股今年等待的将是一只高达千亿的保险大盘股回归,或许市场会迎来一场盛宴,但也有可能是一根稻草。



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