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电视剧市场二八效应明显,国金证券给予华策影视买入评级

华策影视2018-11-08 11:31:18

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编 | 特纳西


日前,《奔腾岁月》受邀亮相中国国际影视节目展,出品方华策影视深受市场关注,国金证券对其进行了首次覆盖并给予买入评级。



分析认为,对于电视剧行业来说,涨价还远远未到天花板,视频付费行业仍在红利期。2013年到2017年,在线视频的用户从4.28亿增长到5.79亿,目前视频行业规模的核心驱动因素转为付费率以及付费额的提升,长期来看,5G的大规模商用将会成为推动在线视频使用时长大幅提升的核心逻辑,付费用户规模与APRU值仍有较大增长空间,我国在线视频付费渗透率仍有很大增长空间,预计2020年中国在线视频付费规模将达600亿,而BAT之间的竞争使得视频网站加大内容采购,精品剧价格随之水涨船高。此外近年来国内电视剧市场呈现出明显的量减质升趋势,“二八效应”明显,利好头部公司。


报告提出,华策的综合财务指标处于行业最优水平。对电视剧公司来说,最重要的财务指标是经营性现金流。电视剧公司往往面临大额的应收账款和较长的回款周期,为了筹措现金流不得不需要增加负债杠杆或进行定增再融资。而华策17年的财务报表经营性现金流近3年来首次转正,并超过了归母净利润。预收款的增加是公司经营性现金流大幅转正的主要原因,而这也意味着华策产业链话语权的显著提升,证明了广告客户对华策制片能力的高度认可。此外,相较于同行业其他公司,华策的存货账面价值明显更高,存货周转天数更少。并且受益于华策电视剧工业化生产体系的逐渐成熟,2017年华策毛利率和净利率水平开始回升,期间费用率保持稳定,发展的可持续性较强。


国金证券还指出,华策影视是当之无愧的全网剧绝对龙头公司,不论是从剧集产量还是质量、电视剧营收还是毛利率来看,公司都稳坐行业第一把交椅。公司的八大事业群和六大支持中心,也促进华策建立了好莱坞式的电视剧工业化生产体系。18年公司存货余额前五大电视剧——《天盛长歌》《橙红年代》《为了你,我愿意热爱整个世界》《盛唐幻夜》《创业年代》共计13.82亿元,均为2018年值得期待的精品大剧。



分析师表示,华策多领域、全球化的布局,引领了中国内容产业的升级。目前华策已将超过1万小时的电视剧发行到180多个国家和地区。得益于公司精品剧的生产能力和前瞻性的国际化布局,华策近年来海外销售收入迅速增长,2017年达1.08亿元。


报告还指出,目前公司整体估值处于5年来的相对低位,有比较高的安全边际,作为行业龙头公司,理应享受更多的估值溢价,按照2019年28倍PE估值,目标价定为15.90元,对应涨幅约40%。


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