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【中金固收·宏观】 10月金融数据点评:地产调控以及金融监管趋严可能导致未来贷款和社融增长放缓20161111

中金固定收益研究2018-12-09 07:11:42

作者

陈健恒分析员,SAC执业证书编号: S0080511030011 SFC CE Ref: BBM220

范阳阳分析员,SAC执业证书编号: S0080514040001


20161111日,中国人民银行公布10月份金融数据。


评论

央行发布10月份金融数据,整体数据来看,基本符合市场预期,贷款需求仍集中在房贷,而房地产调控加上监管对金融杠杆调控趋紧,表外融资也相对疲弱。往前看,随着地产调控的政策逐步实施,未来贷款和社融的增长还会有所放缓。美国总统大选后,全球风险偏好上升,商品价格进一步上涨,在再通胀的预期背景下,近期全球债券收益率回升明显,国内债券收益率也有一定幅度上升。但在供给侧改革以及房地产调控背景下,商品价格的这一轮上涨未能有效带动企业融资需求回升,价格和量的关联性被削弱,如果企业融资需求未能相应增长,那么资产荒的对债券的影响逻辑并未消退。受MPA纳入理财影响,预计年内银行表内和表外理财都有冲规模冲动,做大基数,可能导致配置需求在年底到明年年初集中释放,近期债券收益率的回升提供了提前布局的配置机会。

1、贷款增长符合预期,仍集中在居民房贷
10月份贷款增长6513亿,基本符合市场预期,较9月份明显回落,符合季节性规律。其中表内票据增长1097亿,扣除表内票据后是5416亿,其中居民中长期贷款占据4891亿,而企业贷款增长较为疲弱。鉴于10月份定向发行的地方债只有几百亿,地方债置换不是企业贷款增长疲弱的主因,与企业整体融资需求不强以及9月份集中释放较多企业贷款有关。居民中长期贷款尽管有所回落,但仍保持高位,由于贷款发放具有滞后性,10月份房地产调控之后销量的回落需要一段时间才会传导到居民房贷,预计11和12月份居民房贷还会逐步下降,带动整体贷款增速放缓。

2、财政存款上升导致资金收紧,M2符合预期
10月份存款增长1.2万亿,高于去年同期水平,其中财政存款增长6821亿,超过存款增长的一半,也较去年同期水平高出近1700亿。由于今年财政盘活存量有所减少,在前面财政支出进度较快的情况下,年内剩余月份的财政收支差额会高于去年同期,可能导致某种程度的流动性收紧。10月下旬资金面异常紧张与财政存款的大幅上升有较大关系,也与外汇占款流出和货币当局流动性投放滞后有关。10月份M2增速为11.6%,基本符合我们的预期,受去年基数影响,预计11和12月份M2增速可能还会有小幅回落。

3、社融增长符合预期,表外融资仍疲弱

10月社会融资增量约9000亿元,社会融资余额同比增速从9月的12.5%升至12.7%,基本符合市场预期。新增人民币贷款6010亿元,除贷款以外,其余表外分项增长偏弱。外币贷款减少335亿元,10月美元走强导致人民币贬值压力加大,国内企业投资美元资产意愿较强,而在负债端继续去化美元债务;新增委托贷款和信托贷款共1255亿元,较9月的2450亿元明显减少,这可能限制房地产通过非标融资拍卖土地有关;表外票据减少1803亿元,表内外票据合计706亿;企业债净增量2439亿元,监管部门收紧房地产企业的债券融资,导致公司债发行放缓。向前看商品房销售已逐步放缓,未来居民按揭贷款可能明显回落,加上监管机构重新限制房地产企业融资,加上金融监管对杠杆的调控趋严,表外业务的监管成本上升,未来几个月社融余额增速可能会再度回落。


报告原文请见2016年11月11日中金固定收益研究发表的研究报告《中金公司*陈健恒, 范阳阳 :10月金融数据点评:地产调控以及金融监管趋严可能导致未来贷款和社融增长放缓 》。

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