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中信证券下半年看好创业板至4500点(附牛股)

中信建投证券丹棱街营业部2019-07-05 18:26:48


中信证券近日发布报告称:


金融周期下半场是资本市场的时代。随着房地产和信用扩张拐点的分别到来,中国从2006 年开始的首轮金融周期在2013 年下半年进入下半场,预计要调整到2017 年。相对于银行,资本市场的重要性在下半场料将有所提高。


股市吸引力相对于传统实业和房地产投资的增强带来“水牛”。“水往低处流”,“水”来自于资产配置从传统实业、地产、储蓄向金融资产的转移。


2006-2007 年由基本面和估值双轮驱动的“火牛”、2009 年由信贷驱动的“鸡血牛”以及现在的“水牛”,是一个完整金融周期里先后出现的三种牛市,这在其他国家历史上都有印证,并非中国特色。


时势造英雄,牛市可帮助创新企业超常规发展,脱颖而出。在银行信贷驱动的时代,地产开发商可以借助低廉银行信用实现超常规发展。在资本市场的时代,转型、创新的“资本市场”开发商也能充分利用在股市的融资优势积极进行并购整合,靠外生增长实现超常规发展。


预计传统行业权重大的沪指将围绕5500 点中枢震荡。2015 年A 股企业盈利预测料将负增长,非金融企业尤甚。过去一年市场上行主要依靠估值提升。宽松宏观政策能稳增长但不能逆转周期,在传统企业权重大的主板能支持25 倍市盈率(对应5500 点)的中枢,但在金融周期重新上行之前应无法制造2007 年级别的“火牛”(30 倍市盈率以上)。


创业板代表转型、创新经济,有望跑赢主板,目标4500 点。传统经济继续下行,新兴行业盈利增速领先,对冲价值凸显。股市的"反身性”,即股价对上市公司融资条件的“正反馈”影响,将奖励转型创新企业,帮助其脱颖而出。其实创业板不贵:主板过去一年涨幅也不小,但盈利预期却不断下调,导致其风险溢价与创业板的差距现已接近2013 年初之低位。


“中国制造2025”料将是下半年影响面最广的创新主线。国-务院印发《中国制造2025》规划,目标为在2025 年迈入制造强国行列。制造业占上市公司总数的2/3,影响面非常广。在国家鼓励支持下,制造业升级最快捷的方法是借助牛市融资然后到欧美收购先进企业。根据规划中信息化与工业化融合、控制能耗与污染排放、形成国际竞争力跨国公司这三大战略目标,我们特别看好智能制造、绿色制造和高端装备,并且偏好有并购整合及海外扩张经验或潜力的标的。相应推荐一篮子14 只股票:长电科技、永贵电器、东土科技、京山轻机、智慧松德、上海机电、当升科技、宇通客车、宁波华翔、卧龙电气、天壕节能、中船防务、吉峰农机、四川九洲


投资者无边境,可“立体化”作战,进军香港和美国中概股。资金出海便利度不断提升,预计国内和海外市场上市中国企业估值差距将逐渐收敛。


A 股相对于H 股溢价近30%,而国内互联网龙头多数海外上市。建议投资者可通过QDII 指数基金的方式整体投资估值仍较低的H 股和美国中概股市场,取得比局限于A 股投资更好的性价比。


风险因素:货币或财政政策宽松低于预期;信用急速扩张恢复高杠杆实业投资的相对吸引力,并致产能过剩问题恶化;企业并购付价过高,或整合效果不佳;部分高市盈率股票增长前景被证伪,业绩失望;融资杠杆加剧波动;股市短期涨幅过急,带来监管措施驱动的市场调整;海外上市企业受外部市场环境连累。


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