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中信证券本周全行业扫描:汇率风险仍是焦点

中信证券北京分公司2018-11-15 10:12:18

策略:坚持在高景气度行业和新兴技术主题相关板块布局


开年大跌源于利空叠加,受熔断机制技术性影响不大。国内经济硬数据有好转,短期失速下行风险不大。宏观流动性宽松趋势不变,汇率风险依然是主要焦点。


配置建议:坚持在高景气度行业和新兴技术主题相关板块布局。2016年1月亮马股票组合如下:主线一,处于行业周期顶点或者由于催化剂众多而景气度向好的行业,个股选择首要考虑基本面因素(中航飞机、四川九洲、生物股份、雏鹰农牧、汤臣倍健、好想你);主线二,代表转型创新的成长领域,重点关注VR、无人驾驶和能源互联网,个股优选在这些新技术领域提早布局具备领先优势的企业(高新兴、中原内配、科华恒盛、网宿科技)。


债券:弹簧市中,不应对债牛抱有太多期待


美联储启动加息周期后,市场对人民币未来走势预期出现分化。人民币仍或有4-5%的贬值空间。美联储加息后人民币汇率目标水平或在6.8-7人民币/美元左右。中美利率长期倒挂难以实现。弹簧市中,不应对债牛抱有太多期待。根据我们的分析,在美联储加息1%的背景下,中美利差的压缩会使得人民币汇率存在5%的贬值空间,资本流出规模甚至在4千亿元左右。基于利差分析,我们认为,弹簧市中不应对债牛抱有太多期待,我们仍然维持2016年10年期国债收益率在2.8-3.4%区间波动的判断。


时间与空间的交换。短期来看转债市场高估值收敛成为主要任务,在估值收敛前继续大幅向上的可能性与空间均有限,而在供给冲击下需把握好节奏。个券方面,我们认为主要关注三点:一是在目前转债价格依旧较高,转债高估值外生收敛没有完成的背景下继续向上幅度有限,而在供给冲击之下价格承压较大;二是关注个券提前赎回触发进程,由于在提前赎回压力下估值需要逐步回归到0,因此谨慎的投资者可以逐步减持,风险偏好较大的投资者则可以考虑价格超调时部分介入;三是新券打新,在一级市场新券中签率低同时二级市场转债估值高的背景下,转债优先配售权的机会更显重要,同样需要在时点上把握好节奏,我们建议投资者在新券获得批文之后可以考虑介入正股获得优先配售机会,并在股权登记日后择机出售以规避转债发行稀释股权可能带来的冲击。


石油石化:2016年国际油价总体维持低位


沙特阿拉伯政府宣布断绝与伊朗的外交关系,或将影响中期伊朗出口解禁,从而影响油价反弹预期。我们判断2016年国际油价总体维持低位。维持对2016年WTI/Brent均值分别42/44美元/桶的预测。短期来看,中东地区局势不稳影响市场情绪,油价或阶段性反弹。


投资方面,建议关注:


1)化工品中对油价弹性大的标的,包括恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、上海石化、中国石化等;


2)油气田及油田服务公司中低估值和弹性大的标的,包括海油工程、潜能恒信等;


3)煤化工标的包括新奥股份、丹化科技、志诚股份等。


传媒:大IP产业有望持续发力


在代际消费升级、顶层支持以及资本助力的背景下,我们认为有电影、电视剧、动漫、轻小说、音乐组成的大IP产业有望持续发力,成为穿越2016年全年的主力投资逻辑。综合来看布局三大主线:


1)以新生代ACGN核心IP为基础的跨媒介综合性公司,重点推荐:华策影视、禾欣股份、奥飞动漫,建议关注:*ST星美、完美环球、游族网络;


2)受益媒介技术进化的公司:乐视网、利欧股份、华谊嘉信;


3)有望引领音乐、VR等主题性行情的稀缺标的,重点推荐共达电声、海伦钢琴、富春通信,建议关注暴风影音、中南重工。另一方面,随着改革逐步推进,考虑估值安全边际,优质国有文化企业重点推荐:歌华有线、中文传媒、中南传媒及凤凰传媒。


家电:短期需求仍在触底过程中


家电行业短期需求仍在触底过程中,长期经营模式转型仍需在摸索,但短期行业层面(利空出尽)、公司层面(通缩红利业绩无忧)、交易层面(持仓低位、切换未尽)均可以乐观股价驱动因素不是基本面、而是资金面,12月份白电/厨电龙头上涨靠的是险资举牌的预期,预计1月靠的是险资配置、市场风格切换的真实推动。1月配置难觅基本面逻辑,从交易层面倾向于风险偏好低的品种,主线一:低估值、高股息率组合,格力电器、美的集团;主线二:仍有增长空间&低估值组合,小天鹅A、苏泊尔、老板电器、华帝股份。


电视互联网行业:产业链正式迎来变现元年


重申我们对2016年的两大判断:


1)渠道争夺将是产业的主题词,内容与优质渠道之间的站队与股权融合将是大势所趋。


2)伴随用户数量的拐点到来,产业链正式迎来变现元年。一月可重点关注五大厂商联手进行春节广告招商,有望引爆智能电视媒介属性,加速价值释放。


维持电视互联网行业“强于大市”的评级。继续建议关注终端能够持续放量,同时强化运营能力,挖掘用户价值的公司,重点关注海信电器、TCL集团、乐视网、兆驰股份、创维数码、TCL多媒体等。


交通运输:规模较小、运营高效的民营航企仍具较高成长性


随人民币步入贬值通道,油价达历史低点,进一步下跌空间受限,汇率或成影响2016年航空业绩关键变量。航空业因高杠杆和高固定成本,受供需、油价和汇率影响业绩波动剧烈,属强周期行业。传统三大航机队及负债规模庞大受周期性主导,在汇率不确定影响加剧背景下建议配置偏谨慎。规模较小、运营高效的民营航企仍具较高成长性,过去亦表现出穿越周期的持续盈利能力,其中春秋航空已消除贬值风险敞口,业绩仍处高成长阶段且受益上海迪斯尼增量,股价跌破定增价,对应2016年PE不到20倍,弱市环境下建议关注。


旅游:居民费需求高涨


2016年元旦小长假期间国内游、出境游市场均持续火热,居民旅游消费需求高涨。国内重点景区游客接待量增速超预期,港澳出境游需求呈现回升态势。板块投资策略:建议持续配置龙头企业以享行业成长,细分领域聚焦休闲周边游+出境游。相关标的包括:国内休闲度假目的地——中青旅,出境游——众信旅游/凯撒旅游/腾邦国际,娱乐——宋城演艺,免税——中国国旅。主题重点聚焦迪斯尼(锦江股份等)+养老(金陵饭店、华天酒店),关注企业转型(北京文化、国旅联合、三特索道等)和国企改革。




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