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【分析师说】华安证券:电力新能源成长中的烦恼

新财富plus2019-03-13 15:38:00


 本文转载自新财富酷鱼(www.ikuyu.cn)——投研交流及高端金融定制服务平台


能源产业是中国七大战略新兴产业之一,在当前经济换挡的背景下,成为经济转型升级的着力点。回顾2016上半年,新能源相关产业均表现出快速成长的特征,产业规模迅速增长。高成长的背后存在隐忧,风电、光伏发电弃风光率提升,新能源汽车高增长也遭遇续航里程的尴尬。我们认为,新兴产业的风险与机会是并存的,解决问题,跨越这道“坎”,往往也将走得更高更远。2016年下半年,新能源产业将依旧是资本市场令人瞩目的金矿,等待挖掘与分享。

1.2016上半年新能源板块回顾

1.1新能源板块市场走势回顾

截止到2016年5月16日,A股各个板块均出现了不同程度的下跌。电气设备新能源板块下跌10.78%,跑赢沪深300指数的17.05%,在各个板块的涨跌幅排名中,跌幅较小,排名靠前。事实上,从一月市场暴跌以后的市场走势来看,市场对新兴产业的投资机会更为关注,热点主题不断,新能源产业作为国家重点发展的七大战略新兴产业之一,无疑成为市场焦点。


电气设备及新能源各子板块中,新能源汽车相关产业链表现尤为抢眼,尤其是上游锂电池设备及相关原材料子板块。去年以来,新能源汽车产销量高增长得到市场验证,锂电池供不应求,景气度得到极大的提升,锂电原材料价格水涨船高。而在新能源发电产业链中,由于上半年经历了一波光伏电站抢装潮,相关设备公司一季度业绩的反映较为明显,因此光伏设备表现相对较好。

风电和核电板块表现较差。风电去年经历了一波抢装潮,新增装机容量达到30.5GW,我们认为,这一新增装机量已经达到顶峰。国家能源局表示,2016年风电新增装机力争达到20GW以上。而根据“十三五”规划的目标,2017-2020年,年均新增装机容量仅为8.75GW,下滑将非常明显。风电目前弃风率较为严重,今年一季度达到了26%,弃风问题不能有效解决,整个风电产业将面临危机,

因此不求快而求稳,是“十三五”风电产业发展的首要任务。

核电方面,去年核电建设恢复审批,迎来了新建核电项目招投标高峰,但由于新取得的核电设备订单未实现批量交货,所以核电行业很多企业业绩都出现了下滑。目前我国采用的三代技术AP1000、华龙一号、CAP1400均无建成并成功发电的案例,新建核电站的技术选型成为目前建设速度的重要制约因素,所以在三代核电站未并网发电前,核电产业复苏进度仍较为缓慢。


1.2新能源板块基本面回顾

从板块的营业收入和净利润增长情况来看,一季度电气设备新能源板块营业收入和净利润增长在所有板块排名中均为第五,同比增长分别为19.98%,和43.23%。


从电气设备新能源各子板块上市公司一季度净利润增长来看,锂电池原材料、锂电池及相关设备以及光伏板块相关上市公司,净利润增长超过100%的数量占比分别达到61%、47%和46%,业绩表现非常较好,核电业绩表现相对较差。


从估值来看,各子板块估值均回落至2010年以来的中值水平。相比较而言,锂电和充电桩估值相对较高,光伏、核电居中,风电设备新能源汽车较低(新能源汽车整车生产厂商大多是传统汽车生产厂商),各板块所处产业成熟度曲线与其所对应的估值高低,基本匹配。


2.2016下半年投资策略

通过至上而下的投资逻辑,我们对行业子板块进行优选。

看成长:新能源产业属于新兴产业,投资要点是抓成长,如何寻找到处于爆发初期,具有确定性成长空间的行业,是我们投资策略的核心依据。我们看好新能源汽车充电桩和储能。2015年新能源汽车产销量呈爆发式增长,未来几年仍将继续快速增长,但短期影响新能源汽车发展的一大掣肘是充电桩、充电站、换电站等配套设施严重不足,需求爆发加上政策支持,预计未来几年充电桩将步入建设高峰期;储能是微电网建设的核心环节,可解决风电、光伏弃电问题,而随着储能成本的不断降低,削峰填谷的商业化运作也将催生千亿级别市场。

看升级:在相对成熟的子行业寻找投资机会,我们的逻辑是行业空间巨大,增长趋于稳定,行业运行的情况悄然发生变化,于变化升级中寻求机会。看好光伏发电板块的单晶硅。光伏发电在经历上半年的抢装潮后,2016下半年装机容量势必有明显下滑,但未来装机景气度将维持高位,建设区域将从西部、西北部地区往中部地区迁移,分布式光伏电站建设将打开新的局面。分布式电站建设具有土地稀缺的特性,因此高效单晶硅对多晶硅的替代能是未来的机会所在。

3.光伏:抢装潮之后,下半年将趋于平淡

3.1未来55年光伏电站建设将维持较高景气度

2013年,政府密集出台一系列扶持政策以增加国内对过剩产能的消化,国内光伏装机容量也出现了爆发式增长。2015年,我国新增装机容量15.28GW,同比增长44.15%,累计并网容量达到41.58GW,同比增长67.3%,超过德国的39.6GW,成为世界光伏第一大国,表现出很高的行业景气度。根据“十三五”规划,到2020年,我国累计并网容量达到150GW。未来5年,光伏电站建设将一直保持较高的景气度,累计装机容量年化增长接近30%。


3.2上半年光伏建设受益抢装潮,下半年装机容量恐

下滑明显

上半年光伏建设受益抢装潮,下半年装机容量恐

下滑明显

按照去年年底国家发改委发布的相关政策,2016年光伏电站标杆上网电价,一类资源区、二类资源区、三类资源区分别从现行的0.9元/千瓦时、0.95元/千瓦时、1元/千瓦时下调至0.8元/千瓦时、0.88元/千瓦时、0.98元/千瓦时,一二类资源区的补贴降幅高达12%和逾6%,三类资源区下调2%。2015年已备案的电站,只要在2016年6月30日之前并网,仍可执行原上网电价。


已经完成备案的电站在6月底之前突击安装,以确保获得更高的电价补贴和投资回报率。今年一季度,受益于抢装潮,新增装机容量达到7.14GW,预计今年上半年将完成15GW左右的装机量,接近去年全年水平。我们判断,下半年新增装机容量将出现明显下滑,但全年将超出20GW的装机容量。


3.3装机分布出现了明显变化,于变化中寻求机会


从建设的区域分布来看,甘肃、青海、宁夏、内蒙等西部、西北部地区,属于一类资源区,光照条件较好,因此一直以来是光伏电站建设的重点所在地。但今年一季度,内蒙、甘肃、青海、宁夏、新疆合计装机1.49GW,仅占比20.87%,光照条件相对较差的中东部地区实现装机5.55GW,占比77.73%。


我们判断,这种区域化的变化将会持续下去。

首先,西部、西北部区域经济不发达,就地消纳能力差,电网建设速度滞后于光伏建设速度,限电情况严重,弃光率较高,无限电的中东部地区已成为我国光伏装机主力,标杆电价下调幅度也相对较小。

一季度我国光伏发电量118亿千瓦时,弃光限电约19亿千瓦时,弃光率达到16%,主要发生在甘肃、新疆和宁夏,其中,甘肃弃光限电8.4亿千瓦时,弃光率39%;新疆(含兵团)弃光限电7.6亿千瓦时,弃光率52%;宁夏弃光限电2.1亿千瓦时,弃光率20%。

其次,根据“十三五”规划,到2020年,分布式电站和集中式电站累计装机容量分别为70GW和80GW。过去几年中国地面电站装机量猛增源于政府层面大力扶持,下一步,国家将把扶持重点转移到分布式上来。截止到一季度分布式电站的规模仅7.62GW,到2020年分布式光伏电站装机量有近十倍的增长空间。未来分布式光伏发电将成为装机重心,而分布式发电的优势即可建在用电需求较大的地区,提供就地消纳,也即中东部地区成为重点区域。


选股逻辑

如何降低度电成本,一直是行业关注的焦点,度电成本主要受装机成本和发电效率两方面因素影响。而分布式电站建设具有土地稀缺的特性,因此单位发电效率更受关注,高效单晶硅对多晶硅的替代能是未来的机会所在。

多晶硅组件对单晶硅组件的传统优势是价格便宜(2014年约便宜15%),但随着金刚线切割等先进技术和工艺的推广应用、高效PERC技术引入、规模持续扩大,单晶硅的成本大幅下滑,预计未来单、多晶组件有望在成本、售价方面均实现平价。

目前,普通单晶硅转换效率约19.8%,比多晶硅18.3%高出1个多百分点。从材料结构的角度来看,单晶完整有序排列的晶格结构,而多晶是短程有序,长程无序,这就意味着几乎所有能够提高多晶电池转化效率的技术手段都能应用在单晶上,但是针对单晶特有结构的技术,却未必能够在多晶上使用,也就是说,未来单晶硅转化效率提升的空间更大。


重点关注:单晶硅龙头,受益行业出现拐点的隆基股份。

4.储能:行业大幕拉开在即,引领能源革命

我们所说的储能是指电力系统的储能,即对电力进行存储,在需要的时候释放,这能够有效解决电力在时间和空间上的不平衡。

4.1储能契合国家能源战略结构改革

国家能源改革的目标,一方面,平滑电网波动,削峰填谷,提高系统运行稳定性,提升系统用电安全;另一方面,改善社会能源使用结构,提升新能源发电的占比。

通过对储能的应用,可以有效解决这些问题。

常规电力方面,发电端,可以削峰填谷,低峰期储存,高峰期释放,减少削峰填谷小火电站的开开停停,提高发电系统使用效率;输配电端,输电存在损耗,通过储能可以弥补输电损耗,对于配电来说,用电高峰期,储能可以对功率不足提供补偿,提高配电稳定性,改善供电质量;对于用电端,国内峰谷电价已经铺开,随着储能成本降低,通过谷时充电,峰时使用或售出,可以降低用户用电成本。

新能源发电方面,风电、光伏发电具有波动性和随机性,频繁的波动会对电网造成冲击。因此,虽然目前国家大力发展新能源,但新能源发电依旧浪费严重,电网对新能源发电的接入意愿很弱。

从近几年来看,我国弃风、弃光率一般都超过10%,尤其是今年一季度,都有较明显的提升。弃光率16%,弃风率达到26%。大力发展新能源现在是国家战略,当前新能源的消纳问题是新能源发展面临的主要考验。安装储能设备来平滑可再生能源发电的波动性,提升新能源发电的并网率。


用电安全方面,如果发生突然停电,储能设备可以保护重要部门的用电安全。

4.2四大因素,看好储能爆发

1、新能源对储能的需求巨大。对新能源电站配臵储能以提高并网率,尤其是未来分布式发电的普及,对储能配臵的需求很大,因为分布式发电的最终目标是自发自用,储能的应用必不可少。据CNESA不完全统计,分布式发电及微网领域的储能项目在我国全部储能项目中的占比从2013年的24%,提高到2015年的46%。主要因为国家制定了非常积极的屋顶光伏发展计划并给予电价补贴;分布式项目从成本和技术特性两方面都更适合现阶段的储能技术参与。

2、需求侧管理为储能带来新价值。电力需求侧管理指的是政府通过政策措施、电价机制等引导用户采取能效措施、改变用电行为,从而达到降低高峰用电、提高供电效率、优化用电方式等目的。一般来说,有两种模式,一种是提高峰谷电价差,引导套利。目前国内民用电没有峰谷电价,工商业电价差较大的城市,北京0.98元,四川0.95元,山东0.91元,深圳0.88元,上海0.78元,江苏0.78元,浙江0.60元等,电价差较小的福建,云南等,差距可能只在0.3-0.4元,在城市套利已经成为可能,尤其是电改以后,大量的售电公司的出现,套利对储能需求巨大;另一种模式是储能与电网侧合作,在美国已经有不少公司安装并应用储能系统,并与电网公司达成电力能效协议,通过电网公司统一管理充放电行为,参与需求响应,并获得补贴。


3、将受益充电桩的建设。电动汽车充电瞬间需要高能量、大功率,电动汽车大规模普及之后,对配电网电压、电网的谐波影响都影响巨大。去年瑞士开发了一套充电系统,用大功率充电,功率达到4.5MW,电动车充电时间从8小时降到15分钟。4.5兆瓦足以让电网崩溃,解决方案是在充电站建立一个缓冲存储系统,当4.5兆瓦功率同时输出时,切断与电网的连接。

4、储能成本不断下降。随着技术的进步,储能的价格一直在降,商业化推广在即,尤其是目前社会对政策支持的预期很高,产业爆发在即。

4.3储能技术路线众多,看好铅炭电池和锂电池

储能可以分为以下几类

物理储能:常见的是抽水储能,占储能比重最大,国内外抽水储能占储能比例大概都在99%左右。但是其损耗较高,约20%~25%,在实际运行中这部分损耗由电网承担,增加了电网的网损,并且还受制于水电电价政策制约。电化学储能:主要有锂电池、铅酸电池、钠硫电池、液流电池、镍镉电池和镍氢电池。

电磁储能:靠建立磁场或者电场存储电能,主要产品有超导磁储能、超级电容器。

以上几种储能我们最看好电化学储能的发展。抽水储能运营存在问题,并且从建设的角度来来看,对地理条件要求较高,小区的微网、产业园区的峰谷用电调节,等都不可能配臵抽水储能;电磁储能主要有超导储能和超级电容器储能,前者是用超导体制成储存磁场能量,不管是响应速度、功率、密度都很高,但是受制于超导体,技术还不成熟;超级电容器储能是在极板上加电,正极板吸引电解质中的负离子,负极板吸引正离子,功率高,但储能少,成本高。相对来说,化学储能功率、容量都足够大,建设周期短,模块程度高,比较适合运用于电力储能进行推广。


铅酸与铅炭电池

铅酸电池,技术成熟,安全,成本低,但大容量深度充放电时严重影响寿命。可再生能源储能设备需要不间断充放电调节电能输出,铅酸电池能量密度低,循环寿命短,在储能设备中并不能发挥优势。铅炭电池从传统的铅酸电池演进出来的技术,它是在铅酸电池的负极中加入了活性炭,类似于加入了超级电容器,这样可以形成瞬间大容量充电,也有效延长了电池寿命,循环充放电次数是铅酸电池3倍以上,单位使用成本下降,性价比较高。目前铅炭电池技术在国内已经较为成熟,部分示范项目使用铅炭电池作为储能设备。借助于铅酸电池成熟的产业链,铅炭电池有望凭借高性价比替代铅酸电池在储能应用中的份额。

锂电池

锂电池是国内主要选择的技术路线,锂电池存储密度高,循环次数多,可快速充放电等优点,在国内的示范项目中,锂电池储能装机占据主要规模。目前主要的问题是成本较高。技术进步以及国产化产业化的提高,锂电池价格在中长期会保持稳定下降的趋势。

液流电池

通过电解液制作的电池,正负极电解液分别存在两个储罐中。其中锌-溴电池、多硫化钠-溴电池和全钒液流电池最受关注。这三者中,锌-溴电池锌电极易形成结晶导致其储能容量衰减快、使用寿命短,因溴具有强腐蚀性,多硫化钠-溴液流电池正、负极电解液互串,全钒液流电池前景相对较好,是未来大型储能电池路线的可选之一。中科院大连化物所曾经做了一个5MW/10MWh的全钒液流电池储能系统应用示范项目,全球最大的,但是目前国内没有上市公司做这一块电池的。全钒液流电池缺点是能量密度低,跟铅酸电池相近,需要占用空间大。工艺较为复杂,目前应用范围较小,导致了液流电池的成本在各类电池中处于较高位。

钠硫电池

特点是功率密度、能量密度都很高,钠硫电池能量密度为铅酸电池的三倍,成本较锂电池低20%左右,在世界范围内的储能装机占据主导地位。钠硫电池的负极是融化状态下的金属钠,正极是硫和钠硫化物的融化体,需要在300摄氏度以上环境运行,加之钠本身就比较活跃,安全存在隐患。目前只有日本NGK公司掌握着钠硫电池成熟技术,国内很少涉足,仅上海中科院硅酸盐研究所进行研究开发。从趋势来看,钠硫电池也有逐步退出储能领域的趋势。

从现状来看,我们从性价比和技术进行甄别,看好铅炭电池和锂离子电池。

4.4储能成本进入快速下降通道

以MW级别4小时充放电的储能装机为例,目前电池的成本中,铅酸电池虽然装机便宜,约1800元/KWH,但可充放电次数不多,每次冲放的度电成本约1.1元左右;钠硫电池2240元/KWH,度电成本0.99元;锂电的安装成本约4200元/KWH,度电成本1.23元,相对较贵。目前来看,国内少数几家厂商掌握的铅炭电池技术优势比较明显,安装成本约1500元/KWH,可充放电3000次,度电成本仅0.62元;


从近几年的成本趋势来看,钠硫电池因技术已经较为成熟,近十年技术进步不大,成本不降反升,锂电研究者众多,产业链完善,技术进步较快,成本降低很快。据预测,到2020年,锂电Mw级大容量电池装机成本,就可以降到2240元/KWH,度电成本0.7元。


4.5市场需求空间巨大,一片蓝海待开发

根据张北风光储电站的测算,储能装机量达到10%,对风光发电的波动率平滑才有一定效果。

市场需求量

按照国家能源局对2020年的装机规划中,风光的装机规模能达到350GW的规模,如按照10%的储能装机规模进行配臵,储能装机能达到35GW的规模。如果能达到德国目前光伏新增装机与储能系统3:1的配比,储能装机能达到100GW以上,这还未考虑到削峰填谷的市场需求。

预测装机量

今年5月,中关村储能产业技术联盟发布了《储能产业研究白皮书2016》,对中国电化学储能市场容量进行了预测,到2020年,理想情景下,总装机规模将达24.2GW,常规情景下,总装机规模14.5GW。而截至到2015年年底,我国电化学储能项目装机106MW,预计未来5电化学储能年化增长率250%-300%,产业爆发即将起步。预计市场空间在500亿-600亿之间。


4.6储能成本相对较高,政府补贴呼之欲出

目前储能的存储的成本高于发电成本,以及削峰填谷的电价差,因此完全依靠市场很难进行推广。

2011年以来,我国出台了部分储能相关政策,设计储能的研究方向、电力储能技术标准体系等,一般作为电网、新能源、能源科技等相关政策的部分内容,未能单独列出。

但今年以来,情况有所变化。首先2月发布《关于推进“互联网+”智慧能源发展的指导意见》,提出发展储能和电动汽车应用新模式,强调了储能在分布式领域的应用。今年3月,人代会表决通过《关于国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要的决议》,要建高效智能电力系统,加快建设推动储能电站,加强多种电源和储能设施集成互补,提高电力系统的调节能力及运行效率。随后《国家能源局关于电储能参与“三北”地区调峰辅助服务工作的通知(征求意见稿)》提出希望发电侧和用户侧都可以参与调峰辅助服务。


储能的政策密集出台,并且已经开始强调应用,不排除后续有实质性的补助措施来支持发展。期待电力储能技术能够顺利地遵循试验示范→试验示范项目研究总结扩大→应用示范→应用推广→规模化生产的规律发展。

选股逻辑:当前电站级电化学储能项目还是以示范项目为主。因此,有示范项目储能电站建设、运维经验,受到市场检验,并且装机成本能具有优势的公司将率先受益。

国内参与电站级储能项目的厂商主要有南都电源、比亚迪、科陆电子、圣阳股份、雄韬股份、阳光电源。这几家公司都建设或运维过储能电站。重点关注:掌握核心铅炭电池技术,已经具备市场化运作条件的南都电源;与国际锂电储能龙头韩国三星SDI合作,共同开发市场的阳光电源。

5.充电桩:建设滞后与需求快速增长矛盾加剧

5.1新能源汽车高速增长遭遇“里程焦虑”

自2010年《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将新能源汽车产业上升到国家战略层面,被列为未来重点发展的三大国民经济的先导产业以来,新能源汽车产销量一直保持高速增长。2014年、2015年甚至实现三倍增长。2015年出台的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》明确了到2020年新能源汽车累计产销量超过500万辆。之后又相继出台了新能源汽车推广方案和优惠政策。截至2015年底,我国新能源汽车保有量达58.32万辆,这意味着达到500万辆的目标,“十三五”期间新能源汽车要实现年均35%的增长率。


目前国产的电动汽车除了比亚迪e6续航里程达到400KM,其他的车型一般在150至250KM,相比燃油汽车满箱油600KM以上的里程,电动汽车续航里程不得不成为驾驶者的一大顾虑——车辆在没有达到目的地之前就没电的尴尬,因而在使用电动汽车时,更多的是满足上班使用,不会用于家庭旅行、应急使用等。没电的尴尬可以通过充电设施来化解,但是相比发展迅猛的新能源汽车市场,配套的充电设施建设严重滞后。目前根据2015年新能源汽车保有量和充电桩的比12:1,而且若是快速充电桩需要1至2个小时,慢速充电桩需要5至10个小时。心塞的充电过程可能使得许多家庭将电动汽车作为家庭第二台车辆,满足家庭成员上班使用。


国家电网提出建设七纵四横两网格高速公路快速充电网络。七纵是指沈海、京沪、京台、大广、京港澳、二广,包茂高速。四横是指青银、连霍、沪蓉高速等,两网格是指京津冀鲁网格和长三角网格。目前已实现高速公路快充充电站在京沪高速(北京—上海)、京台高速(山东济南到福建福州段)、京港澳高速(北京到湖南衡阳段)、沈海高速(山东烟台到福建漳州段)、青银高速(山东青岛到河北石家庄段)、沪蓉高速(上海到湖北武汉段)、长深高速(江苏南京到浙江杭州段)、沪昆高速(上海到浙江杭州段)的全覆盖。以京沪高速为例,全程1262公里,目前建成31个服务区,平均每相邻的两个服务区间距离为40KM,目前每座快充站配备4台充电桩,可同时为4辆电动汽车进行直流充电。相对美国特斯拉每个充电站内平均10个充电桩的配备,国内高速充电桩数量还是很紧张的。


5.2从总规划到补贴、国标出台,政策体系逐渐完善

《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》设定目标,到2020年纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。新能源汽车的推广应用要求新能源汽车产业链上各环节发展和技术的配合。随着《国务院办公厅关于加快新能源汽车推广应用的知道意见》发布,充电基础设施的发展规划、技术标准和奖励政策相继出台。


规划目标细化具体到充电设施类型、地域充电基础设施建设总规划是到2020年,新增集中式充换电站超过1.2万座,分散式充电桩超过480万个,以满足全国500万辆电动汽车充电需求。


中央、地方促发展出奖补政策

关于“十三五”新能源汽车充电基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知中规定获得中央财政充电基础设施建设运营奖补资金的各省(区、市)应满足的条件和奖补标准。



从地方补贴的方式来看主要分为三种:根据总投资额的10%~30%进行补贴;根据单个直流充电桩或交流充电桩进行补贴;对充电设施运营环节和服务平台运营环节进行补贴,前者根据充电电量,后者根据服务费用比例。充电技术标准统一2016年1月1日起实施的新修订的电动汽车充电接口及通信协议技术国家标准是对充电接口和通信协议进行了全面系统的规范,为充电设施质量保证体系提供了技术保障,确保了电动汽车与充电设施的互联互通,全面提升了充电的安全性和兼容性,避免了市场的无序发展和充电“孤岛”。

5.3充电设备生产市场广阔,桩站运营模式仍需探索

整个充电设施产业链由上游充电站设备制造、中游充换电站建设到下游充换电站或充电桩运营组成。


国网系、民营企业共享百亿充电设备市场需求百亿充电设备市场。电动汽车充电站由供配电系统、充电系统、监控系统组成。充电系统由充电站内的所有充电设备、充电电缆及相关辅助设备组成,实现安全充电的系统。供配电系统是为充电站运行提供电源的电力设备和配电线路总称。供配电系统包括变压器、配电柜、谐波治理装臵和电缆。监控系统是对充电站的供电状况、充电设备运行状态、环境监视及报警等信息进行采集,应用计算机及网络通信技术,实现站内设备的监视、控制和管理的系统。包括充电监控系统、供电监控系统和安防监控系统。


根据充电站的电力来源可以通过电网和新能源储能一体化。目前大部分充电站是通过电网输入三相交流电或单相交流电,这类充电站建设收到电网资质和增容的限制。新能源储能充电一体化可以解决配电网的问题,既可以相对独立运行,也可以与公共电网灵活互动。目前部分光伏、风电企业利用其技术优势和分布式电站规划打造新能源储能充电一体化解决方案。如富电科技太阳能屋顶充电站通过光伏发电和储能技术为政府,公交公司,公司提供高可靠性的充电站解决方案。


充电站分为公共服务车辆充电站、城市公共充电站、城际充电站三大类。其中公共服务车辆充电站包括公交车、出租车和环卫物流车的专用充电站。城际充电站都为直流快充桩。其他充电站会按照交、直流充电桩一定的比例进行搭配。根据《指南》到2020年累计建成1.2万座充电站,其中优先建设公交、出租及环卫与物流等公共服务领域充电基础设施,新增超过3850座公交车充换电站、2500座出租车充换电站、2450座环卫物流等专用车充电站。合理布局社会停车场所公共充电基础设施,按照适度超前原则,新增超过2400座城市公共充电站。结合骨干高速公路网,建设“四纵四横”的城际快充网络,新增超过800座城际快充站,以满足城际出行需要。根据《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》的需求预测,到2020年,全国电动汽车保有量将超过500万辆,其中电动公交车超过20万辆,电动出租车超过30万辆,电动环卫、物流等专用车超过20万辆,电动公务与私人乘用车超过430万辆。


施发展指南(2015-2020年)》,华安证券研究所计算下来,平均每个公交车充电站服务52辆公交车,出租车充换电站120辆,环卫物流等专用车充电站80辆。根据国网招标目录显示公交车充电站多采用20个680V、150A即100kw的直流充电桩。出租车每天大概行驶300公里,按照每公里耗电量0.15kwh,120辆出租车每天耗电量为5400kwh。出租车充电站采用500V、120A即60kw直流充电桩,若每个充电桩充电5小时,要实现车桩1:1的比例,则每个充电站需要20个直流充电桩。每个充电站交、直流充电桩配臵按1:1的比例,总共配臵40个充电桩。专用车按每天大概行驶200公里,每公里耗电量0.22kwh计算,则需要配臵12个60kw直流充电桩。城际快充站按照京沪高速国网建成的快充站建设规划4个100kw直流充电机。根据国网招标货物清单一般一个城市公共充电站配备2个100kw和4个60kw的直流充电桩。


除去已建设的3600座充电站的投资额,我们预测未来五年充电站部分充电桩近35万个,总投资额度将达到150亿元。50万个分散式充电桩以60kw直流充电桩、430万个用户专用充电桩以7kw交流充电桩计算,除去已建成的4.9万个充电桩,我们预测未来五年充电桩建设需投资500亿元。所以未来五年充电设备市场规模在650亿元。

国家能源局研究制订的《2016年能源工作指导意见》提出2016年计划建设充电站2000多座、分散式公共充电桩10万个,私人专用充电桩86万个,各类充电设施总投资300亿元。其中国网计划2016年仅充电设施招标金额50亿元。建设模式:国网+南网+普天为主鼓励社会资本进入我国现有充电站建设主体目前以国家电网、南方电网、中国普天为主。截至2015年底我国充电站达到3600座,充电桩4.9万个,其中国家电网建成充换电站1537座、充电桩2.96个;南方电网累计充换电站14座,充电机3053台;中国普天累计建设691座充电站,充电桩9674个。


充电设施建设中资本和场地的重要的制约因素。为此《加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》提出要有效整合公交、出租车场站以及社会公共停车场等各类公共资源,通过PPP等方式,为社会资本参与充电基础设施建设运营创造条件。鼓励金融机构在商业可持续原则下,创新金融产品和保险品种,综合运用风险补偿等政策,完善金融服务体系。推广股权、项目收益权、特许经营权等质押融资方式,加快建立包括财政出资和社会资本投入的多层次担保体系,积极推动设立融资担保基金,拓宽充电基础设施投资运营企业与设备厂商的融资渠道。鼓励利用社会资本设立充电基础设施发展专项基金,发行充电基础设施企业债券,探索利用基本养老保险基金投资支持充电基础设施建设。

PPP模式:即公私合作模式,私营企业、民营资本与政府进行合作,参与公共基础设施的建设。如富电科技与首钢集团共同投资设立的北京石景山光伏超级充电站,双方通过PPP模式参与北京市新能源充电+立体停车设施投资、建设和运营。

众筹模式:众筹建桩就是运营企业发布招商信息,由符合一定停车位和富裕电容等条件的合作伙伴自行提出申请,经运营商收集信息、筛选后报政府规划部门,最终确定合理建桩低点。如星星充电在常州推行“众筹模式”,3个月建设了推动充电桩建设1160个,带动新能源汽车销售289台。

5.4充电桩利润来源单一,未来增值服务前景广阔

目前充电站运营的充电收入主要是电价+充电服务费,电价是根据充电站所在场所执行分类电价,并且实行峰谷分时电价,充电服务费一般是设臵上限。其中充电服务费是主要的利润来源。


充电利用率是盈利的决定因素

根据中国普天的数据,一般一个配臵10~12个充电桩的充电站,一个充电桩按15万元计算,基础设施、配电设施和充电设施总投资达到500万元,其中充电设施投入占比达到30%。若一个充电站以10个100kw的直流充电桩计算,0.5元/度的充电服务费。充电站运营成本中员工费用、站内设备消耗费用等以21万元/年、配电设施维护成本6万元/年计算。



可见充电桩充电时长,即充电桩利用率是影响充电站投资回收期的重要因素。当充电时长3h/天,则回收期为18.5年,随着充电桩利用率的提高,充电时长的增加,回收期明显缩短。而充电时长由电动汽车电池的容量和单个充电桩服务的车数量决定。当动力电池容量越大,服务的车数量越多,则充电时间越长。乘用车的电池容量在30kwh~80kwh,公交车电池容量在200kwh左右。在每个充电桩使用次数相同的情况下,公交车充电站的回收期相对于乘用车充电站会更短。

同时目前许多省市实行充电设施地方补贴,专用、公用充换电设施在建设环节中对设备给予一定比例的补贴或者单个充电桩给予一定金额的补贴,降低充电设施的建设成本,进一步缩短回收期。若按照每天8h的充电使用时长,随着补贴比例的增加和充电服务费的上升,充电站的静态投资回收期越来越短。

未来5年充电服务费累计近400亿元

若以充电服务费0.5元/度,一天充电5h计算,根据上节提到到2020年仅充电站充电桩数量近35万个,功率达到1500万kw,到2020年充电站充电服务费将达到135亿元一年,未来五年充电服务市场规模将达到388亿元。

开源节流积极探索运营模式

目前充电设施运营模式有政府主导、企业主导。政府主导是政府作为电动汽车充电设施的投资主体,负责充电设施的建设和运营,或者利用PPP模式引进企业来先期投资建设运营。这类充电站案例如北京奥运会充电站。企业主导是企业对充电设施投资建设运营。这类充电设施运营商通常会利用资源优势降低建造成本或是提高充电利用率,此外提供增值服务来实现盈利。就商业价值来说,企业主导是未来充电设施运营的发展趋势。

降低建造成本

充电设施建设包括充电设备、供配电系统、场地。若企业拥有相关的资源优势,可以通过降低相应领域的成本。

充电设备制造企业产业链延伸

现有充电设备制造企业多为电力电子行业企业利用原有产品的技术优势拓展产品种类,从而分得充电设备市场一杯羹。这类企业的发展规划多为从单一设备供应商向充电设施综合服务商转变,逐渐推进充电设施的规划、设计、建设及运营服务一体化发展。由于企业本身剧本充电桩设备的制造能力,因此充电桩建设时的采购成本可降低60%以上。


降低电力设施铺设成本和土地成本

充电桩安装需要有配套的电线设施铺设等工程,若利用已有的电力网络或者借助线路易于改造的电力设施来规避电力设施铺设成本。如路灯+充电桩模式。北京昌平区京密北路上的88盏路灯率先进行路灯充电桩改造试点,将路灯从传统高压钠灯改造为LED等,节省出的电量足够支撑十几辆纯电动汽车同时充电。

土建是充电设施建设成本的又一重要因素。降低土地成本的方法:一种是企业自身具有较多场地,将其改造配备充电设施;另一种是与场地业主合作,通过与业主分享后期运营收益降低或者免除建设时土地使用的相关成本,如通过大型充换电站与商业地产相结合,引导商场、超市、电影院、便利店等商业场所为用户提供辅助充电服务。

提高充电利用率

根据之前的分析我们得到充电利用率是充电设施投资回收期的重要决定因素。公交车充电站因为公交车动力电池功率大而更具有商业价值。同时当单个充电桩服务的车数量越多时,充电桩利用率越高,商业价值也就越大。增加车数量,可以通过在新能源汽车相对集中的地区建立充电站或充电桩,如城市的重要商业中心,也可以通过利用自身拥有的车辆资源。前者存在商业中心的土地成本更高、竞争更激烈的问题。相比利用自身拥有或通过B2B与公交公司、出租车公司合作利用其车辆资源建充电站会更经济。


利用电动汽车租赁也可以实现充电桩利用率的提高。企业在从单一的设备制造向充电设施综合服务商转变中拓展电动汽车分时租赁及运营业务,一方面增加盈利渠道,另一方面提高充电利用率。如合康变频的畅的租车,借助自营充电桩网络优势开展电动汽车分时租赁业务,公司已与武汉Uber签订了合作协议,未来会推广到其他城市。

未来增值服务市场将成为重要收入来源

充电运营的盈利模式还有提供增值服务。目前已有的充电设施运营收入来源主要是充电服务费,但根据现有的充电设施运营商反应,由于充电桩充电利用率较低,运营处于亏损状态。改变亏损状态,增值服务的贡献将逐渐凸显。引入“互联网+”思维,打造基于新能源汽车的充电能源互联网,建立移动互联网终端应用软件,为车主提供充电引导、智能化充电预约、定时充电多样化支付方式等服务,同时充电桩是能源互联网的重要端口,可以获取汽车的运行数据、充电数据以及车主的支付习惯,可以为汽车销售商、汽车维修等后市场、汽车租赁等提供大数据分析。以充电站平台为中枢,提供新能源汽车分时租赁、销售和汽车电影院等业务。


此外充电电价实行峰谷分时电价,利用储能和电网电能峰谷电能差价来实现运营盈利,解决充电站商业运营的盈利模式问题。如科陆电子、许继电气的电动汽车充放储一体化电站解决方案,利用谷电时段(一般为夜晚)储存电能,在峰电时段(一般为白天)为电动汽车充电,在电力系统需要调峰时,参与电网统一调度,汪电网输送有功电能,实现与电网的互动。



选股逻辑

根据产业链发展逻辑,设备市场将率先爆发,我们重点关注相对充电设备收入占比高、业绩弹性大的通合科技和和顺电气。在运营领域,我们关注拥有建设成本优势、充电利用率优势和布局增值服务的高澜股份、北巴传媒和万马股份。

6.重点个股推荐

隆基股份(601012)

公司是全球单晶硅片龙头,中国最大的单晶硅片供应商,硅片产能占全球产能的四分之一,出货量占国内出货量的三分之一。2015年产能为4.5GW,预计2016年产能达到6GW。随着多晶硅对单晶硅的价格比较优势的消失,以及分布式光伏电站的兴起,光伏产业单晶硅对多晶硅的替代趋势将确立。公司以单晶硅片为基础,向下游单晶硅电池片延伸,预计2016年单晶硅电池片产能2GW,组件产能3GW,公司业绩将随行业景气提升迎来爆发。

预计2016/17/18年公司净利润9.67/13.90/18.9亿元,EPS为0.55/0.78/1.07元/股,给予“增持”评级。

南都电源(300068)

公司铅炭电池技术领先,成本低廉,已经具备商业化储能运作条件,并在全国率先运作两个商业项目,模式可复制并迅速铺开。随着公司10GWH铅炭产能的建成,公司发展将进入新阶段;公司收购华铂科技,进军电池回产业,是目前唯一一个涉足铅酸电池回收的上市公司,华铂科技业务与公司形成协同效应。并且公司还在寻找合适的锂电池回收企业,意欲通过外延扩展的方式,完善电池回收产业,打造电池产业链闭环,即形成动力电池在超过使用年限后投入到储能电站,最终铅、锂回收的整体方案。

预计2016/17/18年公司净利润5.66/7.10/8.41亿元,EPS为0.60/0.76/0.85元/股,给予“增持”评级。

和顺电气(300141)

公司产品涉及电力成套设备、电能计量箱、配电设备、电能质量治理设备、电动汽车充电相关设备、新能源及分布式能源相关设备。根据国网今年输配电和电能计量箱的招标情况来看,公司传统产品的销售量会与以往年度持平,在充电设备领域,公司中标了国网第二次电源招标项目,加上已有的订单,该领域上半年的销售收入有望达到去年全年的营收水平。同时公司设立子公司苏州和顺能源投资发展有限公司,以适应公司提出的“全面布局新能源行业,聚焦新能源汽车上下游产业”的公司新能源板块发展方针,使公司从单纯的充电产品衍生到新能源充电设施网络规划、设计、建设、投资运营、电动汽车分时租赁等领域,同时投资发展分布式发电及储能、新能源电站及充电设施EPC项目,以充电站平台为切入点,打造分布式发电、储能及电动汽车充电为一体的系统及应用。公司去年收购中导电力,获得电力安装资质拓展能源互联网,在分布式能源、储能、光伏发电站建设运营方面将有巨大业绩贡献。2015年,公司紧紧围绕“制造+服务”实施战略转型,积极向电动汽车充换电设备、智能配电、新能源及用电服务纵深领域拓展。虽然现阶段公司处在转型的痛苦期,但我们认为未来公司在充电领域、新能源及用电服务领域会厚积薄发。

预计2016/17/18年公司净利润0.88/1.30/1.75亿元,EPS为0.53/0.78/1.05元/股,给予“增持”评级。

高澜股份(300499)

公司是电力电子装臵用纯水冷却设备及控制系统领域的龙头企业,是中电普瑞、金风科技的核心供应商。充电领域,公司自主研发生产充电桩,同时全资子公司广州智网信息技术有限公司,定位新能源汽车充电综合运营服务商,以城市辖区为基本单元,建设充电基础设施网络,以城市电动乘用车为服务主体,提供城市充电网络整体解决方案,为电动汽车提供高效、经济、兼容、安全的能源供给服务,利用”充电APP+云服务+远程智能管理“优势,拓展到新能源汽车线路运营及分时租赁等领域。目前公司已在广东建成住宅小区、商贸综合体、广东高速服务区、高澜股份停车场充电站。未来公司充电市场布局明确:以B端为主,C端为辅。B端目标市场包括交通领域(公交、运输公司、租赁公司)、国家电网、南方电网、政府机关单位汽车租赁、房地产物业公司等。

预计2016/17/18年公司净利润0.82/1.07/1.24亿元,EPS为1.19/1.56/1.87元/股,给予“增持”评级。

7.风险提示

储能政策预期落空,装机速度缓慢;充电桩盈利模式难以被认可,建设速度滞后。


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