【长江研究·早间播报】建材/非银/社服/汽车(20180315)

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龙头成长将迎来最好的时代。新型防水材料2000-2014年经历了销量增速复合20%以上的快速增长，一方面源自于房地产投资增速较高，另一方面源自于新型防水材料替代传统的沥青油毛毡。目前来看，虽然对传统防水材料的替代已基本完成，房地产投资增速也已回归理性。但是近两年环保政策趋严及税收政策的改革使得小企业加速退出，而消费升级（叠加房地产开发商集中度快速提升）的趋势越来越显著，预计防水行业将迎来国标产品替代非国标产品的新机遇，龙头企业面临的有效市场将迎来快速增长。我们采用两种方法，估算得到防水行业市场容量约为1500亿元，公司2017年市场占有率仅为7%，发展空间较大。

年报季将至，板块等待保障型保费回暖和政策催化。3月市场核心关注点是年报、健康险增速和税延养老政策。受134号文影响2017年下半年行业增速略有放缓，预计2017年年报整体新业务价值和内含价值增长保持平稳，利润持续改善。当前储蓄型产品销售放缓已在估值中有所体现，板块的长期成长性聚焦于保障型产品销售情况，市场需等待实际销售数据回暖的验证，预计3月份是增长改善的起点。税延养老保险试点政策进程加快，为行业保费增长提供新的催化剂，亦将为保险公司大力发展养老产业的提供契机

免税巨头乘风破浪，继续看好中国国旅。多重利好持续发力，规模效应凸显，免税巨头中国国旅蒸蒸日上。短期看，海南出台旅游发展总体规划将增设离岛免税店；与日上（上海）合作，批发业务整合超预期。中期看，免税规模将持续扩大，对上游供应商的议价能力提高，叠加内部经营改善，毛利率有望进一步提升。长期看，（1）国企改革效应持续释放；（2）跨境电商平台“回头购”有望放开；（3）北京临空免税城2020年建成，市内免税店或将迎来突破。预计17-19年EPS分别为1.82和2.21元/股，对应当前股价的PE分别为31和26倍，维持“买入”评级。