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【国泰君安国际】地产报告:龙光地产(03380.HK):粤港澳大湾区主题下优质标的

国泰君安证券香港2019-03-22 07:21:16

摘   要 


龙光地产(03380.HK)公布,截至2017年12月31日年度,公司收益增加34.8%至人民币276.9亿元(单位下同);合约销售额增加51.2%至434.21亿元;毛利为95.17亿元,上升45.1%;毛利率为34.4%;净利润为70.09亿元,增长34.8%;公司权益股东应占溢利为65.27亿元,增长45.4%;核心溢利为46.2亿元,上升48.7%;核心溢利率为16.7%;每股基本盈利117.03分;拟派发末期股息每股17港仙及特别股息每股2港仙,派息率40%,股息收益率3.5%。 


1.坐拥粤港澳大湾区优质土储。预计2018年全年的可售资源将超过人民币1,300亿元,其中65%在粤港澳大湾区,对应2018年660亿的合约销售目标,去化率约为50%,完成销售目标确定性较强。 


2.盈利能力依旧表现亮眼。2017年净利润、股东应占净利、核心净利润及核心净利率等关键指标都有显著增长。管理层表示2018年结算毛利率有望维持35%,核心净利有望维持16%-17%的水平,由于楼板价控制情况良好,限价政策目前对公司的影响较小。 


3.总体杠杆可控。截至2017年12月31日,龙光持有现金及银行结余(包括有限制及已抵押存款)约为224.1亿元,加权平均借款利率从2016年的6.1%下降至2017年的5.8%,净负债率67.9%(永续债视作负债的情况下,净负债率为84%),销售回款率为90%。 


管理层表示,未来3-5年,公司目标核心利润规模进入全国前十(目前为第18位),年复合增长率保持50%,2018年权益销售目标660亿元,2019年达1,000亿元,销售额复合增长率也保持50%水平。截至2018年2月28日,龙光已售待结转销售额达351亿元,已锁定2018年预计收入的80%。中长期看,龙光地产仍为粤港澳大湾区主题下不错的投资标的。目前,彭博市场预计2018/2019年市盈率为8.1倍/5.84倍,2018/2019年EPS增长率为57% /34.5%,每股NAV区间为17.31港元-20.15港元,NAV折让区间为25%-30%,市场平均目标价为13.35港元,仍有10%左右的潜在上升空间。


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