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【美国2月非农点评】非农再超预期,3月加息板上钉钉

CITICS债券研究2019-03-22 08:12:04

明明债券研究团队

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事项

3月9日,美国劳工部公布的数据显示,美国2月新增非农就业人数31.3万,远超预期20.5万和前值23.9万;2月失业率4.1%,高于预期4.0%,与前值持平;2月劳动力参与率为63%;2月平均每小时工资同比2.6%,低于预期2.8%和前值2.9%。对此,我们点评如下:



评论

新增非农就业创新高,时薪增速有所回落

2月新增非农就业人数超预期,劳动力市场动能持续。美国2月新增非农就业人数31.3万,远超预期20.5万和前值23.9万,创2016年7月以来新高。其中私营部门就业人口28.7万,高于预期20.5万和前值由23.8万。

分行业看,2月就业增长主要源于建筑业、零售业、商业服务业、制造业和金融行业。建筑业增加6.1万人,其中特种贸易承包商增长最多,为3.8万人;零售业就业人数增加5万人,其中百货商店增加1.8万人,服装及服装配饰商店增加1.5万人;专业和商业服务就业人数也增加了5万人;制造业就业人数增加3.1万人,其中交运设备行业增加0.8万人,金属制品行业增加0.6万人;金融行业就业人数增加2.8万人。批发贸易、运输仓储、信息业和政府部门等其他主要行业就业人数变化不大。

失业率仍维持在低位,但薪资增速有所回落。美国2月失业率连续第五个月为4.1%,略高于预期4.0%,但仍维持在2000年以来最低水平,接近充分就业水平;2月劳动力参与率63%,较前值增加0.3个百分点。美国2月平均每小时工资同比增速回落至2.6%,回落幅度超出市场预期,低于预期值0.2个百分点,前值2.5%修正为2.7%,2月平均每周工时较上月增加0.1小时至34.5小时。时薪增长放缓可能部分归结于劳动参与率和工时的上升。

美国基本面稳健,支撑3月加息

GDP方面,美国去年四季度实际GDP年化季环比终值为2.5%,与预期持平,较初值下修0.1%,四季度GDP增速较三季度的3.2%增速有所下滑,主要受净出口和库存的季节性波动拖累,但抛除季节性因素同比来看,美国去年四季度GDP同比增速为2.5%,高于前值2.3%,这是连续上升的第七个季度。

通胀方面,美国1月PCE物价指数同比1.7%,持平预期和前值;作为美联储关注的通胀指标,美国1月核心PCE物价指数同比1.5%,也与预期和前值持平,但环比来看,核心PCE上升0.3%,为2017年1月以来的最大升幅。

就业方面,除了非农好于预期,美国2月ADP就业人数新增23.5万,好于预期的20万,前值修正为24.4万;美国3月3日当周首次申请失业救济人数为23.1万人,超过预期的22万和前值21万,但仍处于低位。

消费方面,美国1月零售销售环比增长0.4%,超过预期的0.1%,但不及前值0.6%;2月美国密歇根大学消费者信心指数初值升至99.9,大超预期的95.3,前值为95.7,为2004年以来第二高水平;2月反映消费者对自身财务状况评估的现况指数为115.1,远高于预期的111.1和前值110.5。

另外,美国2月ISM制造业指数继续走高至60.8,高于预期58.6和前值59.1,创2004年5月以来新高,为连续第17个月走高,显示出美国制造业的持续扩张。分项看,2月制造业物价支付指数创2011年5月以来新高,2月制造业就业指数也出现较大增长,而2月制造业新订单指数略有下滑,但仍然连续第10个月处于60的读数上方,表现仍然强劲。

总的来说,近期公布的数据显示美国基本面十分稳健,支撑3月加息。上月底美联储主席鲍威尔在其公开首秀上的发言也加强了市场对3月加息的预期,鲍威尔称自美联储12月会议以来,经济前景已经增强,鲍威尔表示,由于经济增长前景依然强劲,美联储可以继续渐进式加息,近期的金融波动应不会对美国经济构成压力。

市场表现:美债收益跌后回涨,黄金、美元跳涨后回落

非农报告公布后,截至目前,美国10年期国债收益率跌至2.89%后又回升至2.91%;黄金快速拉涨后,迅速回吐;美元指数短线跳涨至90.35后又开始回吐,目前收于90.15。

债市策略

美国2月非农就业人口增长创2016年中期以来新高,劳动参与率亦好于预期,但失业率及时薪增长不及预期。整体看数据意味着劳动力市场维持强劲态势,将继续支撑经济增长。具体看,时薪增长放缓可能需部分归结于劳动参与率的上升,而时薪增速放缓同时也意味着市场无需如上月担心美联储可能以更快速度加息。市场原先预期美联储存在年内加息四次的可能。据CME“美联储观察”显示,美联储今年3月加息25个基点至1.50%-1.75%区间的概率已经达到88.8%。

从国内情况来看,3月美国加息板上钉钉,中国加息大概率事件。我们预计,此次中国央行加息很可能重回单次10BP的节奏!目前债市仍属短期交易机会,趋势仍未转变,而且随着两会逐步结束,央行持续回笼,留个市场的时间已经不多了,切勿恋战,获利了结最重要。目前,我们认为3月份10年国债到期收益率将逐步回升至4%的中枢。

中信证券明明研究团队

具体分析内容(包括相关风险提示)请详见报告《2018年2月PMI点评—制造业PMI季节性下跌,对债市影响有限》。

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