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【平安证券-银行团队】17年年报前瞻:行业业绩增速回升,同业和中收受监管挤压

志平金融研究2018-05-15 21:17:36

投资要点

预计17年上市银行净利润增速4%整体来看,我们预计上市银行17年净利润增速为4%,较161.85%的增速回升。分项来看:1)息差:受益于资产端收益的上行,预计上市银行的净息差同比下降约8BP,降幅收窄;2)规模:预计17年上市银行生息资产同比增10.5%,受监管影响资产扩张速度放缓。17年前三季度25家上市银行净利同比增速为4.6%,较16年全年提高了2.75个百分点。从个股来看,我们预计17年宁波银行净利润增速17.7%,领跑城商行板块;预计招商银行净利润增速13.6%,领跑股份行;预计贵阳银行净利润增速17.7%,领跑次新股板块。大行除了中行因为基数原因涨幅较大,预计涨幅在2%-4%之间。

息差降幅收窄,规模环比下降。我们判断17年全年息差收窄8BP1.99%,较1642BP的降幅明显收窄,息差呈现企稳回暖趋势。根据银监会公布数据,20173季度上市银行年化净息差环比2季度、1季度分别提升5bp4bp,息差逐季企稳回升趋势,其中结构上大行的息差表现较好。

受监管影响资产扩张速度尤其是同业业务规模下降。从银监会数据来看,1711月末,商业银行总资产同比增10%,总资产同比增速较9月末的10.6%继续下降,但下降幅度收窄。其中大行和股份行分别下降1.4%0.3%,城商行增速提升0.2%,农商行增速持平。整体看来17年规模增速保持下降,但下降幅度呈现放缓趋势。

资产质量压力改善,行业拨备水平上升。20173季度末上市银行不良率1.62%,环比下降2BP,不良率连续三个季度环比下降。分银行来看,大行和农商行不良实现了双降。股份行不良贷款余额环比增加8.5%,不良率环比提升3BP,城商行不良贷款余额环比增加2.02个百分点,不良贷款率环比基本持平为1.16%。我们认为不良生成速度的放缓将得以延续,带动拨备计提对利润增长的负面影响逐步减弱。


投资建议

展望18年,在行业面临的经济和监管新形势下,我们认为行业资产质量延续改善、经营情况延续边际向好:一方面资产质量延续改善会支撑板块估值,另一方面盈利进一步的回升可以提升整体板块的估值。近期银行板块快速上涨,目前对应17年行业PB 1.05倍,未来随着经济的结构向好估值会进一步得到提升,我们继续看好板块绝对收益表现。从个股上,我们继续推荐宁波、农行、招行、贵阳银行。


风险提示:资产质量下滑超预期



一、息差降幅收窄,企稳向好

我们判断17年全年息差收窄8BP1.99%,较16年降幅明显收窄,息差呈现企稳回暖趋势。按照期初期末余额测算17年前三季度行业净息差1.97%,较16年全年收窄13bp。分银行类别来看,大行下降幅度最小,较16年全年下降5bp,股份行和城商行分别下降19bp10bp。大行息差表现较好,主要受益于负债端较高的存款占比,资金端优势明显,受市场化资金利率上行冲击较小。根据银监会公布数据,20173季度上市银行年化净息差环比2季度、1季度分别提升5bp4bp,息差逐季企稳回升趋势。174季度,我们认为随着资产端收益的上行及市场化资金的阶段性企稳,息差仍将呈小幅上行态势。

 

二、同业资产压缩持续,规模增速环比小幅下降

受监管影响17年资产扩张速度尤其是同业业务规模下降。截止3季度末25家上市银行资产规模比年初增长5%,与1613.41%的增速相比明显放缓。从不同类型的银行看,大行/城商行/农商行较年初增长6.44%/6.93%/6.18%,股份行仅增长1.18%,主要因为在监管的影响下同业业务较年初下降35%。从银监会数据来看,1711月末,商业银行总资产同比增10%,总资产同比增速较9月末的10.6%继续下降,但下降幅度收窄。其中大行和股份行分别下降1.4%0.3%,城商行增速提升0.2%,农商行增速持平。整体看来17年规模增速保持下降,但下降幅度呈现放缓趋势。

 

三、资产质量压力改善,行业拨备水平上升

不良率持续下降,资产质量压力明显改善。20173季度末上市银行不良率1.62%,环比下降2BP,17年上市银行不良率连续三个季度环比下降。加回核销及处置不良,我们估算前三季度不良净生成率年化达到1.33%,与16年相比小幅上行9BP。分银行来看,大行和农商行不良实现了双降,大行不良余额环比下降1.37%,不良率环比下降5BP;农商行不良余额环比下降17.12%,不良率环比下降5BP。股份行不良贷款余额环比增加8.5%,不良率环比提升3BP,城商行不良贷款余额环比增加2.02%,不良贷款率环比基本持平为1.16%。展望18年我们认为不良生成速度的放缓将得以延续,带动拨备计提对利润增长的负面影响逐步减弱。

 

四、监管趋严,手续费收入增速下降

我们认为银行手续费收入增速将延续下行趋势。主要由于理财、非标等业务的监管趋严,部分银行中间业务受到较大影响。我们预计上市银行17年手续费同比增速在5%左右。从目前数据来看,17年前三季度手续费及佣金收入同比增速(-0.98%YoY),延续了172季度负增长的趋势(vs 162季度-2.12%),大行、股份行、城商行和农商行手续费增同比增速分别为-4.42%/4.16%/2.03%/22.12%。分银行来看,前三季度常熟银行(+41.55%)、贵阳银行(+31.56%)和吴江银行(30.23%)增速较快,我们认为主要与16年基数较低有关。农业银行(-20.51%)、南京银行(-25.13%)和杭州银行(-26.08%)手续费下降幅度较大。

  

五、预计全年净利润增速4%

2017年前三季度25家上市银行同比增速为4.6%,增速较17年上半年下降0.32个百分点,较16年全年提高了2.75个百分点。业绩表现较好的主要原因一是生息资产规模的稳步扩张,二是息差的企稳走阔。

整体来看,我们预计上市银行17年全年净利润增速为4%。分开来看:1)息差:受益于资产端收益的上行,我们预计上市银行的净息差将同比下降约8BP,降幅收窄;2)规模:我们预计17年上市银行生息资产同比增速10.5%,资产扩张速度放缓。

从具体个股来看,17年宁波银行净利润增速预计17.7%,领跑城商行板块;招商银行预计增速13.6%,领跑股份行,贵阳银行净利润增速17.7%,领跑次新股板块。大行除了中行因为基数原因涨幅较大,预计涨幅在2%-4%之间。

从目前已经公布业绩快报(未经审计)的上市银行来看,目前17年净利增速位居前三的有贵阳银行(23.97%)、常熟银行(21.71%)和南京银行(17.01%)。

 




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