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【华创·每日最强音】美国顶尖智库眼中的中美贸易争端|宏观+社服+电子+通信

华创贵阳北京路营业部2019-05-10 22:03:49

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重点推荐

宏观:


从海外看中国系列专题三:美国顶尖智库眼中的中美贸易争端

核心观点:

特朗普当选至今,中美贸易摩擦呈升级态势,近期特朗普借301调查、232调查试图以边缘政策向中国施压、迫使中国予以反击更是引发各界的普遍担忧,市场风险偏好也随之起起伏伏。本文试图从美国顶尖智库的视角回答当前中美贸易争端中的关键问题,其间观点和中方立场多有冲突,但兼听则明,美国顶尖智库的观点或有助于我们更好理解当下争端会如何演变。

(具体包括四个问题,以下为节选,全文见二条推送)
问题三:美国对中国的核心诉求是什么? 

AEI:限制中国的产业政策远比缩小贸易赤字重要。 

CSIS:中美争端的本质不在于贸易赤字或科技领导地位,而是中国将如何 融入世界,将在其中扮演怎样的角色。 

问题四:中美贸易争端未来会如何演变? 

CSIS:基于特朗普 30年来不曾改变的谈判哲学:如果你攻击,更强硬的回 击,特朗普会发动新一轮的攻击,之后如何演变较难预测。 

传统基金会:美国 2004 以来在 WTO 的诉求记录近乎完美,美国应通过 WTO 解决和中国的贸易争端,最小化对美国的伤害。 



摘自《【华创宏观】从海外看中国系列专题三:美国顶尖智库眼中的中美贸易争端 》

联系人:牛播坤

发布时间:2018/4/11

(完整报告请联系分析师或对口销售)    

社服:


从麦当劳看美式快餐业系列(三):麦当劳现金流对餐饮研究框架的启示

麦当劳股票在2007-2017年间的年复合回报率达到17.3%,其中回购及股利带来的现金回报率达到了8.3%。有赖于强大的品牌、体量庞大的优质资产,麦当劳大幅增加杠杆,并通过巨额的回购和股利派发回报股东。
本报告提出了以产品及模式定性、以扩张和盈利指标定量、最终考察现金流状况的餐饮业分析研究框架。

核心观点:1.大举回购及派发股利;2.优秀的经营和投资现金流;3.大幅增加长期债务以支撑大额回购和分红;4.各餐饮企业现金流对比,麦当劳的现金流质量依然遥遥领先。

餐饮分析框架:首先通过对企业的核心产品及配套模式进行定性分析,优质、受到市场认可的产品是餐饮企业长期发展的核心竞争力;其次,对企业的扩张能力和盈利能力进行定量分析,考察门店增速、同店销售额增速以及成本控制水平等几个重要指标;最后,即使餐饮企业基本无账期,依然必须重视现金流的使用情况分析,现金流的使用对股东的回报率水平起到决定性的影响。

风险提示:食品安全问题;战争等不可抗力因素。



摘自《从麦当劳看美式快餐业系列(三):麦当劳现金流对餐饮研究框架的启示》

联系人: 王薇娜

发布时间:2018/4/11

(完整报告请联系分析师或对口销售)    

电子:


印制电路板行业深度报告:传统行业景气周期,产业革新升级加速 

核心观点:1.电子行业预期差最大板块,需求革新推动产业结构加速转移。2.环保政策及竞争压力下,产业整合加速,集中度继续提升。3.行业景气周期延续,产业链有序扩产。4.下游需求应用革新,高端板材迎来发展良机。

投资建议:2018Q2 PCB行业景气度延续,考虑内资PCB厂商产能扩充规划有序,订单依旧饱满,我们重点推荐传统PCB大厂胜宏科技、景旺电子、崇达技术;考虑东山精密拟并购外资优质PCB厂商Multek,此次并购完成后有望跻身全球前5大PCB/FPC厂商之列,重点推荐;另外,考虑5G高频通信材料及汽车雷达等未来需求增量,我们认为国内覆铜板龙头生益科技有望深度受益。

风险提示:PCB厂商订单景气度不及预期;扩产力度不及预期。



摘自《印制电路板行业深度报告:传统行业景气周期,产业革新升级加速 》

联系人:耿琛

发布时间:2018/4/10

(完整报告请联系分析师或对口销售)    

通信:


宝信软件一季度业绩预增点评:IDC上架率提升,钢铁信息化订单增加,驱动公司业绩高增长

核心观点:1.钢铁行业回暖驱动信息化业绩快速增长,IDC上架率不断提升驱动IDC业绩高速增长。2.宝之云IDC净利率超30%高于行业平均水平,宝钢为宝之云提供优质资源,IDC未来扩容潜力巨大。3.深度布局智能制造,钢铁信息化业务有望高速增长。

投资建议:公司是国内工业软件行业领军企业,受益于钢铁行业回暖、宝钢外延以及获首钢订单,钢铁信息化业务有望快速发展;宝之云IDC一期到三期上架率不断提高,未来宝之云四期机柜产能的释放将成为公司业绩重要支撑,同时宝之云IDC依托宝钢罗泾钢铁厂,拥有大量的土地、电力等资源,未来扩容潜力巨大;公司近期完成首期限制性股权激励计划,彰显公司管理层发展信心。我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.71亿、7.87亿、9.89亿,对应PE分别为37倍、27倍、21倍,维持“推荐”评级。

风险提示:钢铁信息化业务发展不及预期;IDC上架率低于预期。



摘自《宝信软件一季度业绩预增点评:IDC上架率提升,钢铁信息化订单增加,驱动公司业绩高增长》

联系人:束海峰

发布时间:2018/4/11

(完整报告请联系分析师或对口销售)    


总量研究

【固收】银保监挂牌,监管风再起

债券投资策略方面,我们认为,2018年依然是监管大年,后续监管政策的逐步落地和执行对市场的影响依然不容小觑。博鳌亚洲论坛传递出强烈的对外开放信号,中美全面贸易战的风险未来将趋于缓和,未来主导债市的核心逻辑依然是国内基本面和货币政策。从目前的情况来看,3月和一季度主要经济数据大概率将保持平稳,货币政策也已证实并未边际放松,未来随着缴税和供给压力的接连袭来,资金面仍有进一步收紧压力。本轮利率波段的底部已经基本探明,二季度仍需警惕利率上行风险。

具体内容详见华创证券研究所4月10日发布的报告《银保监挂牌,监管风再起——华创债券日报2018-4-10》

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【宏观】主席博鳌论坛重要讲话速评:刚柔并济推动解决中美贸易争端

当前中美贸易争端应透过强硬姿态看本质。中美双方在目前的贸易争端中均持强硬姿态,特朗普试图通过夸大贸易赤字的危害、单方面加征关税迫使中国妥协,但事实上,上世纪30年代贸易战的惨痛教训表明没有国家能规避贸易战的冲击,通过谈判协商解决贸易争端才符合中美双方的共同利益。中方此前对于美国征税清单给予有力反击,结合本次扩大开放举措的宣布,刚柔并济,将有助于推动中美贸易争端从针锋相对走向务实的协商谈判。

具体内容详见华创证券研究所4月10日发布的报告《【华创宏观】主席博鳌论坛重要讲话速评:刚柔并济推动解决中美贸易争端》


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公司研究

【交运】春秋航空(601021):2017年业绩快报点评:归属净利12.6亿,同比增速33%,高于此前预期,亮点在于4季度实现盈利,客公里收益下半年大幅提升,强调“推荐”评级 

主要观点:1.公司发布2017年度业绩快报,净利润同比增长33%,高于此前预期;2.亮点:公司执行价格优先策略取得显著成效,客公里收益同比大幅提升;3. 民航局票价市场化推进,利好公司核心航线弹性释放。

投资建议:看好低成本航空的市场空间以及公司作为龙头的执行力,强调“推荐”评级。
1)低成本航空全球份额约为26%,而我国仅10%左右,市场空间大。公司作为龙头,执行力强。随着机队正常扩张,公司营运增长势头恢复。2)票价放开有利于公司核心航线盈利能力提升。3)看好未来公司进入北京二机场后,面临量价齐升的格局。4)不考虑非公开发行,我们预计2018-2019年实现净利分别为14.9及20.1亿元,对应EPS分别为:1.63及2.19元,对应PE分别为19、14倍。维持“推荐”评级。

风险提示:原油价格大幅上涨、经济大幅下滑。

具体内容详见华创证券研究所4月10日发布的报告《春秋航空(601021):2017年业绩快报点评:归属净利12.6亿,同比增速33%,高于此前预期,亮点在于4季度实现盈利,客公里收益下半年大幅提升,强调“推荐”评级 》

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【地产】荣盛发展(002146):业绩靓丽、销售高增,价值低估严重

主要观点:1、17年营收同比+26%,业绩同比+39%,ROE进一步提升,股息率4.1%;2、17年销售679亿、同比+33%,18年计划销售880亿,对应同比+30%;3、积极加仓拿地、可售货值丰富,18年计划竣工大增88%推动业绩释放;4、负债率稳定、现金流大增,战略转型突破,产业新城全国持续扩。

投资建议:业绩靓丽、销售高增,价值低估严重,重申“强烈推荐”评级
公司持续秉承快周转策略,ROE持续提升,主要布局以京沪高铁沿线的二三四线城市,其中京津冀土地储备超1,000万方,长远价值客观;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。17年公司新增货值近1,400亿元,将保证公司18年销售持续高增;17年末高预收款、18年结算毛利率高位以及18年计划竣工大增将综合保障18年业绩继续高增。鉴于竣工大增,我们将2018-20年每股收益预测分别上调至1.79元、2.32元和2.87元,18PE仅5.7倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:房地产市场下行风险。 

具体内容详见华创证券研究所4月11日发布的报告《荣盛发展(002146):业绩靓丽、销售高增,价值低估严重》

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【机械】田中精机2018年一季报预告和新签大订单点评:受股权激励费用影响一季报预减,在手订单充足全年业绩向好

主要观点:1.受股权激励费用影响一季报预减,在手订单充足,全年业绩向好;2.下游手机无线充电趋势明确,未来或将向电动汽车等领域渗透;3.公司是国内数控绕线设备龙头,业绩有望持续增长。

投资建议:我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润0.27、1.37、2.10亿(原预测为0.47、1.94、2.42亿,预期下调主要是控股子公司远洋翔瑞剩余45%股权暂停收购未能实现并表。),对应EPS 0.39、1.94、2.97元,对应PE 145倍、29倍、19倍,维持“推荐”评级。

风险提示:无线充电技术渗透率提升速度不及预期,客户拓展不及预期。


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