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保证金在租赁ABS中的设置及处理

夸克融资租赁2018-10-10 14:28:49



截止2018年4月15日,信贷ABS产品发展平稳,发行总单数464单,市场存量规模余额6,719.02亿元,2017年至今新增7,721.53亿元,信贷ABS本周发行4单产品;企业ABS产品发展迅猛,发行规模从2014年295.95亿元增长至2017年8405.57亿元,发行总单数1264单,市场存量规模余额11,444.21亿元,2017年至今新增10,151.74亿元,企业ABS本周发行9单产品;交易商协会ABN自2012年起开始兴起,近几年稳中有增,发行单数78单,市场存量规模余额752.29亿元,2017年至今新增711.89亿元。




在资产证券化市场发展良好的背景下,广发资管企业资产证券化业务也发展迅猛,发行产品单数从2014年的2单增长到2018年4月15日的53单;发行规模也从2014年的34.25亿元增长至2018年4月15日的490.38亿元。



从发行产品单数看,广发资管走在同行业的前列,截止至2018年4月15日,发行53单产品,在企业资产证券化行业排名第四;从发行规模上看,合计发行规模为490.38亿元,属同行业较高水平。



2014年起至2018年4月15日,广发资管租赁资产证券化产品共发行21单,在全部券商和基金子公司中排名第二;总规模247.37亿元,在全部券商和基金子公司中排名第三。



2014年起至2018年4月15日,广发资管应收账款资产证券化产品共发行29单,在全部券商和基金子公司中排名第三;总规模200.57亿元,在全部券商和基金子公司中排名第三。


保证金在租赁ABS中的设置及处理


1、租赁保证金的定义和功能


1.1租赁保证金的概念


租赁保证金是在租赁合同签订时,作为合同生效的条件之一,由承租人一次性支付给出租人,在合同履行结束时,退还给承租人或用以冲抵最后(几期)租金。保证金俗称为租赁押金。保证金可(按银行同期存款利率)计息,也可不计息(实务中后者更常见)。


1.2租赁保证金的功能


(1)使合同生效。租赁保证金从合同的实际履行的行动上表明承租人的租赁意愿,它使租赁合同生效。因此,承租人支付保证金后,如果出租人不愿意或不能履行合同,将对承租人予以赔偿。对此,在中国融资租赁供应严重不足的今天,绝大多数融资租赁公司对此没有赔偿,但确实存在法律风险。当未雨绸缪,少走弯路,少缴学费。


(2)降低融资比例。一方面,减少承租人实际负债的数量与比例,提高其偿债的自觉性。另一方面,减少出租人的信用敞口,减少租赁公司净现金流出。


(3)控制租赁风险。在动机层次上防范承租人的道德风险;在业务操作层次上,以行业惯例和合同约定,当出现承租人不能支付租金等租赁风险时,出租人可以先行扣收保证金,以降低不良资产(及租赁损失);保证金抵扣功能(和租赁的加速折旧),使租赁期中的退回设备具有价格优势,拍卖处置或回购也更容易实现。


(4)提高内部收益率。由于资金的时间价值,租赁公司先行收到资金,将提高融资的收益水平。比如,100万元租赁,3年,手续费3%,账面利率9%,期初付租,当保证金为10%时,内部收益率为14.5%,如果将保证金提高到15%,内部收益率将上升到16.4%。


(5)缓解临时性付租困难。任何商品生产经营过程,都具有周期性,都可能出现临时性的支付困难,进而不能按预定计划支付一定时期的租金。此时,经承租人书面申请,说明欠租原因并有确实、可靠的后续租金来源,可以先用租赁保证金垫付1-2期租金(租金支付周期短的<比如每月或每二月一付租>可以垫付二期,租金支付周期长<比如每季度一付租>则只能垫付一期租金),在允许垫付的最长期限到期前,承租人须及时补足保证金并支付相应的违约金(或加罚利息),可以维持继续租赁。而且,合同约定以保证金垫付租金的次数,视租期和付租频率最多不能超过2次或3次。这种人性化的处理,使理性的金融行为与厂商分期付款中厂商对买家非恶意欠款予以谅解的人性化得到较好的协调,可以更大扩展融资租赁的市场空间,在设备融资,特别是厂商促销租赁领域,才能发挥更大的作用。目前,有的租赁公司完全无视或放弃保证金的此项功能,租金逾期率高,处理生硬(缺乏灵活性和人性化),影响其市场口碑,于业务的长期发展和品牌建设都不利,值得反思、改善,使经营与管理更加精细化、准确化、规范化和科学化。


当然,以保证金缓减临时付租困难,并不是说租赁公司因此而放松租后管理,放松租金的催收。相反,给承租人陈述付租困难并申请以保证金垫付租金,可让租赁公司在体谅承租人、双方继续合作的氛围下更深入把握承租人经营的真实情况和可偿债的资产情况,有利于更好的帮助承租人走出经营困境,或更充分地保障和实现租赁债权。


2、保证金在租赁ABS中的设置及处理


2.1保证金入池专项计划资产


融资租赁通常涉及保证金,系承租人在租赁期初向出租人缴纳的、承诺在以后每个付款期按照合同约定按时付款的一定比例的现金,正常情况下承租人最后一期租赁款偿付完毕后,保证金会返还至承租人,或者直接冲抵最后未付的租赁款。而在任一还款日,承租人逾期未付租赁款时,可从保证金中扣除。租赁ABS中,考虑到入池租赁应付款相关的保证金同时入池,会大幅缩减募集资金规模,即租赁公司实际募集到的资金需要从专项计划中扣除保证金的规模。因此一般不会将保证金实质入池,而是留在原始权益人账上代为保管,一旦某笔租赁资产逾期,按照约定基础资产实质包含了“保证金项下的相关权益”,逾期资产对应的现金流会从保证金中划入专项计划。


另外,尽管保证金通常不入池专项计划资产,但是可以将保证金的收益入池,在广发恒进-平安租赁专项中,保证金不属于专项计划资产,保证金在专项计划存续期间所产生的收益属于专项计划资产。保证金在专项计划存续期间所产生的全部收益将到期分配,期间不作分配。保证金的收益属于专项计划资产,并于最后一期兑付。


2.2保证金科目及保证金担保


尽管保证金初始不入池,但租赁ABS一般会在专项/信托计划账户下设置保证金科目,与原始权益人约定承租人缴纳的保证金转入保证金科目的条件。保证金科目,是指托管银行根据《托管协议》约定在托管账户核算科目下设立的用于核算保证金的会计核算科目。


在承租人未能如约缴纳租金的情况下,保证金科目的资金将对差额进行补足。资产服务机构有权在保证金中扣除相应部分抵作租金、逾期利息,该部分资金应作为基础资产回收款于回收款转付日直接划入专项/信托账户并相应记入收益账;同时,承租人有义务在扣除之日起的一定期限内补足相应保证金数额并承担相应利息。相较于其他债权资产,保证金属于融资租赁合同的特有安排,为租赁ABS提供了一定的信用保障。


保证金划入保证金科目的时点设置也不尽相同。有些专项计划会在产品成立时就将保证金划入专项计划账户,而有些项目则将保证金科目设置在权利完善事件当中,并规定保证金无需在权利完善事项或加速清偿事项未发生时转付保证金科目。此考虑主要是涉及到出表的问题。若直接将保证金担保设置为增信措施,此时如果保证金不能从出租方出表,实质上等同出租方提供了一项流动性支持。这会导致无法通过过手测试,从而影响出表。但如果运用权利完善事件的方式,可以使保证金不从出租方出表并且不影响专项计划的基础资产出表。


若专项计划规定保证金无需在权利完善事项或加速清偿事项未发生时转付保证金科目,则当发生资产服务机构丧失服务能力事件、单笔基础资产出现保证金抵扣租金等情况,则有可能发生保证金无法入池的风险,从而影响投资者的利益分配。


防范措施:计划管理人应持续关注原始权益人的经营情况,及时发现其经营风险,并做好相关缓释措施。专项计划已有相关标准,规定了保证金划付的流程。计划管理人将严格按照标准,确保保证金的入池安全。


3、租赁ABS新规中有关保证金的规定


挂牌条件第二章第四条:基础资产涉及的交易合同应当合法有效。出租人应当已经按照合同约定向出卖人支付了租赁物购买价款;出卖人不存在转让租赁物所有权给出租人的抗辩事由。出租人应当已经按照合同约定向承租人履行了合同项下的义务;相关租赁物已按照合同约定交付给承租人;租金支付条件已满足,历史租金支付情况良好;除以保证金冲抵租赁合同项下应付租金外,承租人履行其租金支付义务不存在抗辩事由和抵销情形。


挂牌条件第二章第五条:保证金、抵押权、质权等附属担保权益及其他权利(如有)未在专项计划设立日转付至专项计划账户或未办理转让变更登记的,应当在《资产服务协议》等文件中约定相关权益的管理及运作方式,并充分揭示风险。


信息披露指南第二章第八条:(二)基础资产池的基本情况,包括但不限于租赁业务形式占比情况(直接租赁、售后回租等)、租赁物描述等情况、原始权益人在获取租赁物时的付款情况、租赁物交付情况、租赁物投保情况、债务人行业及地区分布、入池资产信用等级分布(如有)、未偿本金余额分布、剩余期限分布、利率与计息方式、租金偿还方式及分布、首付款比例分布(如有)、担保人、担保形式及担保物/保证金对债务的覆盖比例(如有)、保证金收取及管理情况、债务人数量及集中度、重要债务人情况、关联交易笔数与金额及其占比、关联方情况、涉及关联方交易相关的风险及风险缓释措施等,并以计划说明书附件列表形式披露基础资产未偿本金余额占比最大的20笔基础资产的上述信息。


资产证券化行业动态


1、政策新闻


(1)证监会近日召开的党委会议提出,要以服务供给侧结构性改革为主线,自觉把资本市场稳健运行纳入金融稳定大局统筹谋划,牢牢守住不发生系统性风险的底线


证监会近日召开的党委会议提出,要以服务供给侧结构性改革为主线,自觉把资本市场稳健运行纳入金融稳定大局统筹谋划,牢牢守住不发生系统性风险的底线。坚决打好防范化解重大风险攻坚战是基础,还要深化服务供给侧结构性改革,加大对服务国家发展战略具有核心竞争力的新技术新产业新业态新模式的支持力度。


来源:证券日报  发布时间:2018年4月9日


(2)国务院办公厅发布《关于全面推进金融业综合统计工作的意见》


昨日,国务院办公厅发布了《关于全面推进金融业综合统计工作的意见》(国办发〔2018〕18号),全面部署金融业综合统计工作。由人行统筹,牵头成立统筹金融业综合统计管理工作小组。掌握金融家底,最终要建立国家金融基础数据库。此次国务院部署的近期主要任务:1、资管产品综合统计:实现“一穿到底”的利器,让刚兑等行为无处遁形,摸清风险。2、建立系统重要机构、金融控股集团的统计。3、建立金融业资产负债表,完善货币信贷统计,使宏观杠杆率统计更准确。4、完善债券、货币、外汇、黄金等金融市场统计。5、完善地方金融、互金的统计。


来源:资管云  发布时间:2018年4月10日


(3)监管暂停证券公司与私募基金开展场外衍生品业务


据21世纪经济报道,证券业协会创新部通知券商,自2018年4月11日起暂停券商与私募基金开展场外衍生品业务,证券公司不得新增业务规模,存量业务到期自动终止,不得续期。


从此次窗口指导针对的对象来看,此次暂停的私募基金应当指的是狭义上的私募基金,即在基金业协会登记的私募基金管理人和私募基金产品,这意味着,券商资管和基金专户产品或不受影响。


从发文目的来看,此举应当是进一步杜绝个人通过私募基金或者期货资管产品等作为通道参与场外衍生品,严格落实投资者适当性管理的规定。


来源: 21世界经济  发布时间:2018年4月11日


(4)发改委:更大力度、更深层次推进混合所有制改革


香港万得通讯社报道,发改委网站发布信息称,国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济,是基本经济制度的重要实现形式。近年来,有关方面认真贯彻党中央、国务院关于深化国企国资改革的决策部署,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,稳步推进国有企业混合所有制改革,推动企业积极引入民营资本、外资等非公有资本,实现产权主体多元化,取得了重要成效。截至目前,国家发展改革委、国务院国资委已推出三批混合所有制改革试点示范项目,涵盖了中央企业和部分地方国企,实现了电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大重要领域全覆盖,并延伸到国有经济较为集中的一些重要行业。


按照《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》和《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》要求,支持民资外资通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等多种方式,参与中央、地方各级国有企业改制重组或国有控股上市公司增资扩股以及企业经营管理,进一步健全规范各类资本的退出机制,完善改革配套政策,确保各类资本自由进入、无障碍退出,更大力度、更深层次推进混合所有制改革,实现各类所有制资本共赢发展。


来源:Wind 发布时间:2018年4月12日


(5)3月末M2余额同比增长8.2%


央行4月13日发布2018年一季度金融统计数据报告。3月末,广义货币(M2)余额173.99万亿元,同比增长8.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.9个百分点;狭义货币(M1)余额52.35万亿元,同比增长7.1%,增速分别比上月末和上年同期低1.4个和11.7个百分点;流通中货币(M0)余额7.27万亿元,同比增长6%。一季度净投放现金2047亿元。


来源:央行  发布时间:2018年4月13日

  

2、行业新闻


(1)不动产信托投资基金(REITs)以及具有REITs概念的不动产资产证券化产品受到越来越多的关注,推动公募REITs的市场呼声和政策研究备受关注


近年来,随着我国房地产市场逐步进入存量时代、基于收益估价的商业地产投资逻辑逐渐成熟、财富积累与多元资产配置需求的提升以及“房住不炒”政策导向带来住房租赁热潮,不动产信托投资基金(REITs)以及具有REITs概念的不动产资产证券化产品受到越来越多的关注,推动公募REITs的市场呼声和政策研究备受关注。


来源:中国证券报  发布时间:2018年4月9日


(2)四川最大PPP项目落地资阳投资近500亿造临空新城


4月9日,天府国际机场资阳临空经济区产业新城PPP项目合同签约仪式在成都举行,资阳临空经济区与中信建设、中信建设投资发展公司、信恒银通基金管理有限公司签订PPP项目合同和首期项目投资建设协议。该项目投资规模达490.6亿元,是目前四川省投资额度最大的PPP项目,将在天府国际机场资阳临空经济区建设35平方公里临空产业新城,导入30万城市人口。天府国际机场临空经济区规划面积298平方公里,其中成都片区199平方公里、资阳片区99平方公里。目前已经编制20个规划,围绕临空制造业、临空综合服务两大组团,确立大健康、大智造、都市消费三大支柱产业,着力打造宜居宜业的产业新城。


来源:华西都市报  发布时间:2018年4月10日


(3)中国央行行长易纲博鳌分论坛发言要点


①央行已经准备好迎接主要央行收紧利率退出扩张和缩表的情况。

②未来利率市场将是基准利率和市场利率双轨融合。

③六月末将落实六大金融开放举措,年底将落实另外五项开放举措。

④中国不会干预长期汇率。

⑤央行在研究数字货币如何安全发展,服务实体经济。

⑥国内资产证券化发展欠缺,考虑更有效发展REITS市场。

⑦坚定推进人民币资本项目可兑换。


 来源:中国人民银行  发布时间:2018年4月11日


(4)易纲宣布11项金融开放重磅措施


我国金融业对外开放的力度、广度、速度超出预期。11日,中国人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛上宣布了进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表。业内人士表示,这显示出我国金融业开放的速度加快、准入放宽、范围扩大,相关细则将于年内出台,银行业对外开放新版图基本成型。


据悉,原银监会去年年底曾就“扩大外资银行业务范围”提出,从放宽外资银行存在形式选择范围、扩大外资银行业务经营空间、优化监管规则等三方面推进银行业对外开放。易纲最新表态进一步明确了对外开放的具体内容和期限。其中,取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制,内外资一视同仁,允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行。大幅度地扩大外资银行的业务范围。对外开放步伐加快,对我国银行业既是机遇又是挑战。从具体业务来看,中国银行国际金融研究所助理研究员原晓惠预计,承销、托管业务作为外资银行的优势业务,一旦牌照放开,将给内资银行带来较大冲击。


来源:经济参考报发布时间:2018年4月12日


(5)房企布局楼市下一个十年,公募REITs值得期待


随着“租购并举”住房制度改革的确立,房地产开发企业也在积极调整策略,大举进入住房租赁市场。据不完全统计,在全国top50强房企中,已有超过半数的房企布局长租公寓市场。


来源:证券日报发布时间:2018年4月13日


3、产品新闻


(1)砂之船REIT项目落地助推中新示范项目跨境融资渠道多样化


近日,砂之船房地产投资信托(以下简称REIT)在新加坡交易所成功上市,成为我国中西部地区首个在新加坡交易所上市的REIT项目。这是中新重庆互联互通示范项目在金融领域取得的新成果,将有力推动该项目跨境融资渠道的多样化。


 来源:新华网  发布时间:2018年4月9日


(2)庆汇租赁一期ABS违约,恒泰证券踩雷


日前,恒泰证券旗下发行管理的一只ABS——庆汇租赁一期资产支持专项计划发生利息违约,近期这只ABS的投资人已发起维权,欲起诉管理人恒泰证券。与此同时,恒泰证券也将关联方庆汇租赁、咸阳鸿元石化告上了法庭,日前已在北京市高级人民法院发起起诉,请求判令庆汇租赁承担连带赔偿责任,判令咸阳鸿元石化支付租金及利息等合计530,964,900元。起诉书显示,庆汇租赁一期ABS已经逾期。按照合同约定,该ABS的优先级“庆汇1优”是按季付息、到期一次性还本。 


来源:债市观察  发布时间:2018年4月10日


(3)正荣地产发行24.21亿元资产支持证券


4月10日,正荣地产(06158.HK)发布公告称,公司的全资附属公司正荣地产控股股份有限公司于2018年4月10日决定根据上海证券交易所出具的无异议函,向在中国的合资格投资者发行购房尾款应收账款的资产支持证券(“资产支持证券”),本金额为人民币24.21亿元。


公告显示,资产支持证券将分两个份额在上海证券交易所发行:第一种即是资产支持证券优先级份额,发行金额为人民币23亿元,三年期,发行利率7.30%(“优先级份额”);第二种即是资产支持证券的次级份额,发行金额为人民币1.21亿元,三年期,无固定利率(“次级份额”)。据悉,优先级份额获得中诚信证券评估有限公司的AAA信用评级。并无给予次级份额任何信用评级。


来源:乐居财经  发布时间:2018年4月11日


(4)阳光城获批首单A股民企储架式长租REITs规模不超100亿


近日,中信证券——阳光城长租公寓系列资产支持专项计划获深圳证券交易所评审通过,将于近期在深圳证券交易所挂牌转让。该计划采取储架分期发行机制,产品规模不超过人民币30亿元,获准在2年内分期发行。本次计划由中信证券股份有限公司担任计划管理人及销售机构,华泰证券股份有限公司担任联席销售机构,光控安石(北京)投资管理有限公司、中联前源不动产基金管理有限公司、中信银行上海分行/西安分行担任财务顾问。


专项计划首期以位于上海碧云的公寓资产作为标的物业资产,预计发行规模12.1亿元,该计划将直接持有标的物业所在项目公司股权,为产品提供了较好的增信。中诚信证券评估有限公司给予优先A级资产支持证券AAA的信用评级,优先B级资产支持证券AA+的信用评级。


来源:观点地产网发布时间:2018年4月12日


(5)中诚信国际再次助力消费信贷ABS产品创新


4月12日,由中诚信国际信用评级有限责任公司担任评级机构的交通银行“交元2018年第一期信用卡分期资产支持证券”成功设立。该产品是国内迄今为止发行规模最大的单笔信贷资产支持证券,也是全国首单通过“债券通(北向通)”引入境外投资者的信用卡分期资产支持证券。中诚信国际评定其优先A档和优先B档资产支持证券信用等级分别为AAAsf和AA+sf,发行总规模为169.50亿元,项目基础资产全部为交通银行向个人发放的信用卡消费分期债权。


来源:中国证券网  发布时间:2018年4月13日


债市走势及行业预期


1、中债国债到期收益率(2017.9.30——2018.4.15)



2、中债资产支持证券到期收益率(2017.9.30——2018.4.15)



3、中债中短期票据到期收益率(2017.9.30——2018.4.15)



4、2017年信贷ABS优先A档利率趋势图(2017.9.30——2018.4.15)



5、DCM定价估值曲线(2017.9.30——2018.4.15)



市场产品动态


1、本周新增企业ABS产品


本周新增3单企业ABS产品,发行总规模36.62亿元。



2、本周新增信贷ABS产品

本周新增3单信贷ABS产品,发行总规模407.05亿元。



3、本周新增交易商协会ABN产品


本周无新增交易商ABN产品。


4、本周新增机构间私募产品报价与服务系统ABS产品

本周无新增机构间私募产品报价与服务系统ABS产品。


5、信贷ABS逾期/违约数据汇总



6、本周新增备案数据

本周新增18单ABS项目备案。



7、本周新增交易所已受理企业ABS项目

本周交易所共7单ABS项目已受理,总规模547.01亿元。



8、二级市场ABS成交量及成交金额


交易所市场ABS月度成交笔数及成交量



银行间市场ABS月度成交数及成交量


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