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【安信策略】可以更积极,新旧动能切换在路上(附金股组合)

安信证券阳江安宁路营业部2018-10-25 07:06:08


投资要点


投资要点

总的来说,我们认为,当前投资者应该更积极一些,经济总体平稳,新旧动能切换开始体现,中小企业部门结构性超预期,流动性预期和风险偏好出现环比反弹,预计市场整体震荡修复,我们维持新经济将是中期投资主线的判断,新旧动能切换大势所趋,政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确,优质新经济公司将更被A股市场包容,未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情,当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度,我们战略性看好创业板指数。行业重点关注军工、医药(创新药、医疗服务)、计算机、半导体、新能源(车)、传媒等。 

风险提示:1.流动性风险;2.经济增速大幅下行;3.海外股市大幅下跌


正文
1.新旧动能切换主线增强


我们在年度报告《科技G2、成长复兴》中提出预计今年A股市场走势整体是上半年先年初躁动后调整,下半年好于上半年。目前市场走势完全符合我们预判。

近期我们和投资者交流时,相当多投资者关心,二季度A股市场在经济超预期、MSCI预期等因素下是否会出现风格显著回切到大盘蓝筹?

我们认为,在这个位置,首先对市场整体确实不应悲观,整个环境是经济平稳但新旧动能切换开始体现,中小企业部门结构性超预期,流动性预期和风险偏好出现环比反弹,预计市场整体震荡修复,而结构主线依然是新兴成长板块更强

从上证指数看,其在年初躁动达到3587点高位后之后持续震荡调整至3041点,其估值水平已经达到2016年年初2638点估值水平,我们认为其即使不是年内绝对底部,也基本是底部区域,从中期看,在经济和流动性平稳背景下,具备配置价值。但目前我们并没有看到类似2638点之后,供给侧改革推进下大盘蓝筹股盈利强劲复苏的趋势。

在我们看来,经济维持稳中趋缓格局,超预期部分主要来自中小企业景气部门持续回升。中国4月制造业PMI51.4%,略低于上月0.1个百分点,高于预期0.1个百分点。其中,大型企业PMI回落0.4个百分点至52.0%;但中、小型企业PMI50.7%50.3%,分别上升0.30.2个百分点,连续两个月上升。我们认为,这一方面具有后周期的因素,另一方面也体现了政策层结构性减税降费的提振作用。

从一季度民间投资增速数据看,也显示了以中小企业为主的民营经济活力增强。今年一季度民间固定资产投资完成额6.24万亿,同比增长8.9%,增速较去年同期上升1.2个百分点,较同期全社会固定资产投资增速快1.4个百分点。伴随着供给端市场出清、需求端有韧性、政策层面结构性税费减免,私人部门盈利预期趋稳,投资热情回升,为新旧动能转换注入活力。

从上市公司一季报数据来看,新旧动能切换迹象也开始体现。采掘和钢铁等传统行业对于全部A股盈利的贡献趋缓,而通信、计算机、传媒等TMT行业对于全行业盈利的贡献呈现边际改善,新旧动能转换成效逐步显现。2018年一季度A股非金融企业净利润同比增长27.2%,较2017年的37.3%有所下滑,呈现稳中趋缓态势。其中采掘和钢铁行业利润贡献率分别为6.3%9.8%,较2017年的20.7%12.7%下降14.42.9个百分点;传媒(3.3%)、通信(2.7%)、计算机(-0.7%)的贡献率分别较2017年的-1.4%0.8%-1.1%提升3.31.90.4个百分点,电子由5.6%下降到3.1%,下降2.5个百分点。TMT行业整体贡献率由3.8%上升到7.0%,上升3.2个百分点。

从流动性预期看,政治局会议则提到要全力打好“三大攻坚战”,要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展。

部分投资者此前担心在联储加息、贸易摩擦、金融收缩的背景下,一方面经济会趋于下行,另一方面货币政策还会趋于收紧。我们认为从政策倾向来看,预计将体现较强的灵活度,这种悲观假设成立的概率极低。

同时,资管新规靴子落地,也有利缓解部分投资者的担忧。整体来看正式稿延续了征求意见稿的基本基调:金融去杠杆、打破刚兑、抑制嵌套、压缩通道、防金融风险在操作层面进行了进一步完善和明确,同时延长了过渡期,进一步降低对市场的潜在冲击,而打破资管产品刚兑,理财产品的直接或变相保本将成为历史,有利于居民存款回表,降低银行负债端成本。同时提高对公募和私募都提出更高监管要求,居民投资理财渠道进一步受限,资金有望重回权益投资。

从相关数据可以看出,征求意见稿出台前后,金融机构已经开始显著地主动去杠杆,理财资金余额增速从20165月开始已经进入拐点,20176月降至个位数。资管新规征求意见稿出台后,理财资金入市趋势也在放缓,间接证据是基金管理公司及其子公司专户业务的规模开始不断收缩,2017年四季度仅13.74万亿元。

资管新规落地后,包括银行在内各类金融机构有望开始正式开展相关业务,理财资金入市能够为市场提供增量资金。另一方面,一些不符合规定的资金通过理财或公募等形式入市,这类资金并无杠杆性质,有利于市场稳定。因此,我们认为资管新规落地后市场有望迎来增量资金。

风险偏好层面,我们认为中美贸易摩擦近期有望取得积极进展,美国代表团将于本周四和周五与中国方面进行贸易对话,我们认为市场已经认知到到当前中美关系的复杂性和相关问题的持久性,本次中美贸易对话虽然未必能毕其功于一役,但是一个好的开始,贸易对话涉及问题较广,但双方都有和谈的意愿诉求,在一些问题上也有望取得共识和进展,释放积极信号。

总的来说,我们认为,当前投资者应该更积极一些,经济总体平稳,新旧动能切换开始体现,中小企业部门结构性超预期,流动性预期和风险偏好出现环比反弹,预计市场整体震荡修复,我们维持新经济将是中期投资主线的判断,新旧动能切换大势所趋,政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确,优质新经济公司将更被A股市场包容,未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情,当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度,我们战略性看好创业板指数。行业重点关注军工、医药(创新药、医疗服务)、计算机、半导体、新能源(车)、传媒等。


5月金股




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