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【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180604

华泰证券研究所2018-11-08 16:03:47

今日焦点
买方反馈(海外机构)

海外投资者对于中国的经济基本面及股市走势,长期依然判断乐观。短期影响股市的流动性和中美间的摩擦将在未来一段时间反复影响投资者的情绪面,致使股市波动性加大。


认可MSCI指数纳入,对A股的长期意义。紧密跟踪政策面受益行业,如医药和部分电子行业。


看好行业:银行+保险+消费+医药。


晨会分享

【宏观 李超(S0570516060002)/刘天天(S0570518050003)】宏观: 特朗普开征盟友关税或推动欧中合作(180603)

意大利政治风险缓和将提振全球股市风险偏好。意大利新政府宣誓就职标志着组阁拉锯战的结束。市场担心的风险点在于意大利脱欧和债务危机。我们认为意大利短期脱欧的概率较低。


首先,民调表明主流民众反对退欧,这或是两党近期在此立场上软化的原因。其次,意大利总统是亲欧派,虽然实权较小,但总统可以任命总理和部长及解散议会。另外,意大利债务危机短期爆发的可能性较低,但债务问题仍会持续发酵。美国从6月1日起对欧盟、加拿大和墨西哥的钢铝产品分别征收25%和10%的关税。我们认为从特朗普退出伊朗核协议,到单方面发起贸易争端,美欧的盟友关系正在悄然发生变化。特朗普开征盟友关税或将推动欧盟和中国的合作。6月2日欧盟委员会主席容克会见国务委员兼外交部长王毅,称单边制裁不可接受,欧中加强全面战略伙伴关系不仅符合欧中利益,也符合世界利益。我们认为美国扩大出口,减少进口,对于美元指数有提振作用,但作用有限。美国经常项目赤字减少会带来美元指数的短期上涨,但后续均出现回落,我们维持美元指数或阶段性反弹至三季度,达到94至97之间的判断。


【策略 曾岩(S0570516080003)/张馨元(S0570115080079)】策略: 周期板块是市场抱团后的突破口(180603)

5月下旬市场普遍担忧信用风险扩散,而我们在上周的周度策略中提示:“灰犀牛”渐远,信用风险有望缓解。我们认为前一阶段市场的信用风险担忧是由流动性结构变化引发,To G端企业的违约隐忧抬升了整体信用利差,而非整体企业(特别是To B和To C端企业)的资产负债表恶化所致。周六央行为AA级债券增信的举措,将缓释信用风险、降低融资成本、有利于释放企业部门的内生性资本开支需求,受益于此的周期板块有望成为二季度市场抱团消费板块后的突破口,继续关注“周期突围”组合:钢铁/石油石化/机械。


【钢铁 邱瀚萱(S0570518050004)】黑色金属: 环保推动钢材供给曲线尾部陡峭化(180603)

上周库存下行、钢材现货价格大涨,市场浮现需求强劲预期,基差修复。我们认为:制造业投资向上或是需求较好原因之一,环保重压进一步导致供给曲线尾部陡峭化。独立电弧炉现金成本曲线显示上周可盈利产能扩大,但Mysteel独立电弧炉开工率大幅下行,推测或是两广地区迎环保督察关停电弧炉导致。根据测算,两广地区的电炉现金成本大致在3100-3400元/吨区间,高于长流程平均成本2723元/吨,供给继续向现金成本更高的产能转移,抬升现货价格。Custeel数据显示,上周螺纹钢价格上涨较多的地区为江苏及广西地区,分别上涨190-210、200元/吨。


【金融 沈娟(S0570514040002)/郭其伟(S0570115090009)】银行: 信用风险可控,流动性微调可期(180603)

信用风险可控,流动性微调可期——点评2018年信用债违约事件:2018年已发生22起信用债违约事件,违约金额202亿元,我们认为违约金额相比于16.94万亿元的狭义信用债规模较小。违约的主要原因是“紧信用”导致的民企融资困难及民企经营问题的暴露。但是实体经济和银行整体盈利能力均在改善,信用风险不具备扩散基础。未来监管尺度或小幅调整,以缓和监管对市场的冲击。另外为补充表外融资收缩的缺口,银行表内资产扩张的必要性加强,个股推荐工商银行、招商银行、平安银行、光大银行。


【环保公用 王玮嘉(S0570517050002)/张雪蓉(S0570117070011)】公用事业: 利差有望见底,再论现金为王(180603)

“利差”见底,再论现金为王

正如我们此前一直和市场强调的,融资成本是压制市政环保(主要为PPP)估值和业绩的主要因素,也是我们【现金为王】选股思路的深层逻辑。


近期,市场对行业盈利模式的担忧爆发,板块普跌;我们依然坚持看好环保板块在创业板的性价比优势,被错杀的优质龙头有望迎来入场机会,我们用客观的数据分析为大家再论——现金为王。


横向比较,近年来环保板块企业融资成本上升明显(取16-18年连续发债的环保公司为样本平均看,票面利率较基准利率由16年的下浮5%到18年的上浮40%)。纵向比较,17年多数企业ROIC-有息负债利率的差值(利差)均为正值,即【增加杠杆——增加盈利】。18年来市场利率上行明显,我们预计行业18Q2为微利状态(利差仅为0.5%!),部分公司将进入【借债不增利】的状态,即亏钱做项目。


6月1日央行决定扩大MLF担保品范围,释放积极信号,有望扭转近期信用债市场的悲观情绪,环保行业利差有望见底,建议把握ROIC较高、资产负债表强劲,现金流充裕的优质个股。1)市政环保:推荐龙马环卫(18P/E 21x)和碧水源(18P/E 15x),建议关注瀚蓝环境(18年P/E 16x)、伟明环保(18年P/E 23x);2)工业环保:看好工业危废板块,推荐中材国际(18P/E 9x)、东江环保(18P/E 24x)、金圆股份(18P/E 16x);工业水首推清水源(18P/E 15x);3)检测:推荐利润率有望迎来拐点的民营第三方检测龙头华测检测(18-19P/E31/20x)。


【传媒 许娟(S0570513070010)/周钊(S0570517070006)】传媒: 优选低估值龙头和暑期档受益标的(180603)

2018年5月28日至6月1日,传媒(中信)板块下跌3.68%,跑赢创业板(-5.26%)1.58个百分点,日均成交额环比下跌0.74%。上周A股正式加入MSCI,入选标的(中国电影、中南传媒、分众传媒等)表现相对突出,华策影视、光线传媒出现较大幅度下调。


 建议以3条逻辑寻找投资标的:

1)现金流强劲低估值公司:中南传媒、中国电影、东方明珠;

2)暑期即将到来,各类娱乐大作将排队上线,关注:游戏方面,三七互娱(《烈焰对决H5》5月29日公测),游族网络(《三十六计》5月29日不删档测试);电视剧方面,暑期档有望迎来古装剧集中开播(《扶摇》6月18日登陆浙江卫视),板块投资情绪有望得到提振,推荐超跌全网剧龙头华策影视;电影方面,关注6月进口片表现(《侏罗纪世界2》6月15日上映),受益标的中国电影。

3)长期关注主业扎实、产品力、运营能力较强的龙头公司:光线传媒、新经典、快乐购、三七互娱、幸福蓝海。


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