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【长江研究·早间播报】宏观/交运/地产/医药/传媒(20180613)

长江研究2019-06-16 22:36:19

每日长江·鸿图华构

纽约·曼哈顿

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重点推荐


宏观·赵伟

1990年代,日本去杠杆做错了什么?

日本为去杠杆失败的典型案例:去杠杆历时10年之久,经济却持续低迷、陷入通缩困境,与“僵尸企业”出清不力、经济结构优化受阻有关。1990年代日本去杠杆期间,主银行制度、政府注资救助惯例下,银行机构选择隐藏而非暴露风险,继续注资“僵尸企业”,导致大量经营不善、落后产能企业出清缓慢,经济结构优化进度受阻,拖累日本经济长期低迷。美国和韩国则未出现类似现象。
与日本不同,我国去杠杆以“结构性去杠杆”为主要思路,债务收缩与经济结构优化双管齐下,实现结构性去杠杆的同时,为经济高质量增长打下基础。一方面,推动过剩产能领域的“僵尸企业”加速出清、降低分子端压力,信贷支持先进制造等产业发展,实现负债结构优化;另一方面,分母端优化经济结构、提升经济增长质量,实现结构性去杠杆的同时,为经济长期健康发展打下基础。 

摘自:《1990年代,日本去杠杆做错了什么?

联系人:赵伟/张蓉蓉/顾皓卿

报告发布时间:2018/06/11


交运·韩轶超

抽丝剥茧,返璞归真

近期,市场对于航空的关注主要集中在油价的波动和燃油附加费的开征,尽管从短期来看这些要素对利润、市场情绪的影响不可忽视,但我们认为,从一个更长的视角来看,价格始终都是航空股背后那个更具决定性的要素。我们倾向于认为,不管是从纵向的需求利空出尽角度看,还是从横向的消费升级角度观察,航空业大概率从2017年开始进入了内生性提价周期。

燃油附加费的征收,意味着油价这个外生变量对航空股的影响进入了边际下降通道,同时也意味着航空公司业绩的不确定性大幅下降,即:航空公司的业绩底有了强支撑。往后看,我们倾向于认为,航空股未来的催化因素来自两个方面:其一,提价政策的实施将直接作用于当期业绩;其二,如果汇率预期逐步稳定,将固化航空公司的业绩,消除不确定性,可以提升航空股的估值。建议关注东方航空、中国国航、春秋航空。

摘自:《交运思考系列之二:抽丝剥茧,返璞归真

联系人:韩轶超/赵超

报告发布时间:2018/06/12


地产·申思聪

从A股与港股地产的行情差异谈起

港股与A股房企股价走势差异更多来自于市场特点不同,A股市场更加注重行业整体的政策与资金环境。今年以来港股房企销售增速整体确实高于A股房企:2018年1-5月,销售额排名TOP20的房地产企业中,港股房企合计销售额的累计同比增速达到约40%,高于A股房企相应23%的累计同比增速。但我们认为这并不能完全解释两者股价走势的差异,这一差异或更多来自于市场特点的不同:A股市场更注重地产行业整体的政策与资金环境,房企同质化程度较强,在行业下行期beta起核心作用;而港股市场更注重房企自身的经营情况,个股的alpha起核心作用。把握板块beta或为当前时点的地产板块投资的关键因素。beta决定方向,alpha决定弹性,当前阶段把握板块beta或将更为关键。考虑到目前股价对应估值已接近历史底部,而龙头房企盈利及销售的增长预期并未出现显著改变,估值性价比凸显,建议关注高增速低估值标的:新城控股、保利地产、招商蛇口。

摘自:《从A股与港股地产的行情差异谈起

联系人:申思聪/吕聪/刘清海

报告发布时间:2018/06/11


医药·高岳

中国创新药回报率领跑全球

成本+低风险,中国创新药IRR有望领跑全球。国内创新以跟随式创新为主,研发成本远远低于欧美制药公司。国内创新药到NDA(上市申请)或者获批上市的研发费用中值在1亿元左右。而欧美近5年获批的部分肿瘤新药的研发费用中值在5亿美元左右。
尽管欧美产业IRR持续下滑,但是所有的大公司都是经历了高IRR才最终成长为世界巨头。而相较于辉瑞礼来等历史悠久的传统巨头,新晋巨头的发展历程更值得国内药企借鉴。例如,吉利德、夏尔、新基、百健、再生元和亚力兄等公司,都是在近10年成长起来,营业收入经历了10倍甚至100倍增长。中国创新药产业正在步入黄金高回报期,我们有望在未来10年看到相当数量中国创新药企的崛起。

摘自:《创新药系列研究四:中国创新药回报率领跑全球

联系人:高岳/刘浩

报告发布时间:2018/06/11


传媒·王傲野

监管趋严CDR临近,紧抓传媒平台型龙头

近期从阴阳合同事件引发传媒影视板块大跌,到国产游戏备案入口关闭,目前市场对传媒板块整体政策担忧情绪长期存在,板块估值受到抑制,避险情绪较重,但长远来看,政策监管趋严长期利好优质传媒龙头,同时CDR临近,登陆A股后,我们认为对传媒板块有利有弊,虽有抽水效应可能加剧市场分化,但对新经济领域关注度有强拉动。我们持续看好传媒平台级公司和优质内容公司的价值,同时今年持续看好大视频领域三家公司和腾讯生态圈两大方向。

大视频方向:我们认为短期来看,目前股价隐含了三家公司未来2年的成长,但从长期角度来看,三个赛道的变现拓展性、付费渗透率仍可期待。对标快乐购预计近期将可能拿到正式批文,广告会员收入均有望保持高速增长。腾讯生态方向:1)游戏领域:腾讯代理部门对优秀产品签约需求大,释放更多红利,同时行业整体反馈今年产品匮乏,继续关注停牌中的完美世界;2)微信生态:关注微信生态带来的行业微观变化,新一波公众号变现已经崛起,小游戏下半年冲击腾讯KPI,不排除考虑接入新类型游戏,建议关注平治信息。

摘自:《监管趋严CDR临近,紧抓传媒平台型龙头

联系人:王傲野/徐润

报告发布时间:2018/06/11


总量每日一图


摩根大通全球综合PMI

本图摘自已发布报告:《出口高速增长的真相——2018年5月进出口数据点评》

资料来源:Wind,长江证券研究所


观点荟萃


总量

【宏观·赵伟】信用利差分化,何时休?

【策略·包承超】什么值得买?


上游

【地产·申思聪】深圳深化住房改革,板块性价比凸显——201806W2周度观点

【化工·马太】有机硅下游提价,行业景气延续

【煤炭·王鹤涛】环保督查致节奏放缓,板块震荡


下游

【农业·陈佳】如何看生猪养殖板块?

【零售·李锦】从现金流角度看零售股投资价值

【医药·高岳】医药周度观点(18W23):政策回暖,互联网医疗再次起航

【汽车·高登】中汽协5月销量点评:乘用车和商用车平稳增长,新能源延续高增长

【汽车·高登】乘联会销量点评:5月成绩较为乐观,6月预计平稳过渡

【食品·刘颜】白酒区域研究之陕西市场:容量小升级快,西凤酒一枝独秀


TMT

【通信·于海宁】“网络可视化”方兴未艾


文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。文中图片来源:视觉中国


机构客户部通讯录

长江证券研究所

 评级说明及声明

评级说明

行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。


公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。


重要声明

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