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【中信证券•晨会聚焦(20160328)】“孩童消费产业”专题报告之:宏观篇、教育篇;宏观:2月工业利润数据点评

中信研究2018-12-13 12:37:12

 重  点  推  荐


1.【“孩童消费产业”专题报告之(宏观篇)】“小鬼当家”对经济影响几何?—张文朗

“小鬼当家”成了当今中国社会的普遍现象,很多家庭对孩子投入日益增加。报告分析了“小鬼当家”具体表现在那些方面,中外有何差别,这个现象是否会持久,以及对市场与宏观经济有何含义等一系列问题。

 

2. 【“孩童消费产业”专题之(教育篇)】留学行业:积极拥抱变化,把握结构性机会—姜娅

留学中介、出国考试培训产业短期看好经营优势突出、团队资本兼具龙头企业,长期关注互联网留学机构对传统商业模式颠覆可能性。建议关注专注留学后市场挖掘的企业发展潜力。推荐保龄宝、众信旅游,关注电光科技;美股关注新东方。

 

3.【宏观】2016年2月工业利润数据点评:工业利润今年有望正增长—张文朗

2月工业利润累计增速回升部分反映房地产投资增速反弹的拉动。私营企业利润增速最快,国有企业的改革仍是供给侧改革的重要待解决问题。在连续12个月的负增长之后,今年工业利润有望迎来正增长。


 

总  量  研  究

 

1.【策略】转向均衡配置—秦培景,杨灵修,陈乐天,刘方

上下游价格预期分化,导致周期主线弱化,通胀主线强化,而市场短期依然难获增量资金,大市震荡为主。建议转向均衡配置,降配周期、增配通胀主线。另外,根据择时指标,对于小市值股票仓位较重的投资者,建议逐步减仓。亮马股票组合调出恒逸石化、桐昆股份、山东黄金、上峰水泥,调入中青旅、宋城演艺、世联行、*ST华赛。

 

 

2.【债券】2016年1-2月工业利润数据及对债市影响点评:低基数夸大好转,不改工业初迎春—联系人:明明;胡玉峰

1-2月工业企业利润摆脱去年全年负增长格局,工业企业迎春格局基本确认。需求端提振利润拉动生产的传导机制正在发挥作用,未来供给有望随需求回升。经济小幅改善中,基本面信号待确认,下半年回升概率在增大,长期而言利空债市。建议投资者谨慎防守,维持2016年10年期国债2.8-3.4%区间波动的判断不变。

 

3.【债券(利率债)】房市狂躁悬崖勒马,通胀撑起债市底—联系人:明明;胡玉峰

上周五监管层紧急出台一系列调控政策,预计短期内监管趋严有望给局部过热的房市降降温,部分城市或现“倒春寒”,但放慢速度是为了走的更远,长期看地产托底经济转型的大局不会改变,结合工业迎春格局基本确认,下半年回升概率增大,长期利空债市。维持2016年10年期国债2.8-3.4%区间波动的判断不变。

 

行  业  研  究

 

1.【房地产】猴年政策多转向吗?—陈聪

现在和以往每一次政策转向时不同,不能说前一个阶段的政策目标(去库存)已经实现,也并不认为货币政策会迅速收紧。

 

2.【化工】春耕来临,复合肥销售全面回暖—王喆,黄莉莉,韩益平

春耕需求来临,复合肥销售全面回暖。推荐有业绩保障、具备大农资潜力的复合肥龙头金正大、新洋丰,建议关注史丹利、司尔特、新都化工。

 

3.【教育】 “营改增”或加重部分培训机构税负,关注后续政策—姜娅

从5月1日起,将营改增试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业,并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围,整体而言,本次“营改增”是为企业减税减负。对于教育行业,小型培训机构、学历教育及幼教行业基本不受影响,营利性非学历培训机构税负可能会加重,我们将持续关注后续营改增具体政策和民办教育分类管理中对民办培训机构的税收政策。

 

4.【银行】规范不良处置,助力风险化解—肖斐斐,向启

上周中信银行股指数跌0.84 %(沪深300涨0.82%),板块成交量环比回落、融资盘净流入扩大,目前平均16年PE和PB为6.7X/0.91X。媒体报道银监发文规范金融资产管理公司的不良资产处置业务,预计银行不良腾挪业务将受限制,建议关注不良资产存量较大、金融发达程度较高地区的龙头资产管理公司。

 

5.【互联网金融互联网金融走向规范:自律+监管+法治并行—肖斐斐,向启

互联网金融协会成立标志其正在被纳入现行监管体系,经历监管洗牌后可能更接近于正规金融的良性补充。

 

6.【轻工制造2月彩票销售延续下滑态势—鞠兴海,鄢鹏

近期在机构提高整体仓位的反弹窗口期,成长股主线依然是进攻方向。从安全性及市值空间双维度综合评判,看好喜临门等的配置价值。同时,我们继续主要看好票证无纸化反弹主线(互联网彩票预期升温、营改增利好电子发票行业),推荐东港股份、鸿博股份;此外壳价值重现,资产注入方向的国资改革主线亦值得关注,推荐通产丽星等。

 

公  司  研  究

 

1.莱茵体育(000558)华丽转身,体育乘势发力—鞠兴海,薛缘

2016年,公司商业地产有望带来稳定租金收入、天然气项目投产且能源贸易逐渐成熟、已布局的各体育业务板块将逐渐贡献利润,不考虑外延并购业绩增厚的情况下,首次给予公司2015/2016/2017年EPS-0.41/0.09/0.15元盈利预测。目前,公司股价对应2016年189倍,暂不给予投资评级。

 

2.【鼎捷软件 (300378)深耕工业4.0,静待业绩逐步回暖—阳嘉嘉

我们重申公司是制造业智能化服务供应商中,在企业互联网与工业4.0领域最稀缺标的。在“两化融合”与“中国制造2025”加速国产化的背景下,公司的新产品通过15年的市场培育有望进在16年实现爆发,在对应近15%的市占率,则仅ERP市场对应近15亿元。综合公司一季报快报,我们小幅下调公司2016-2017年盈利预测至1.48/2.28亿(原预测为1.63/2.65亿),EPS对应最新摊薄股本为0.57/0.87元,对应PE估值水平为780/80/52倍。长期看,在2020年左右,制造业ERP系统端,公司有望提升占比至20%左右,对应MES同比获得20%,则年化盈利空间对应有望接近10亿,经过现金流折现,在2.5%的永续增长前提下,下调公司目标价至56元,维持“买入”评级。

 

3.【启明星辰(002439)增长稳定可期,期待数据业务进一步提升—阳嘉嘉

我们看好公司在信息安全的全面领先优势。暂时维持公司16-17年的盈利预测3.26亿/4.68亿元,对应最新摊薄后EPS为0.38/0.54元,PE估值水平为63/44倍。我们认为,(1)公司主营业务“软件+硬件”综合服务商竞争优势突显,未来高速增长动力非常强劲;(2)公司外延节奏稳定,渠道优势明确,军工端的成长潜力及估值弹性稀缺性明显;鉴于公司在国内市场接近20%的核心业务市场占有率,公司未来在军工与大数据的安全业务延伸优势明确,考虑到国内近千亿的市场空间与年化近40%的持续增长预期,维持公司长期目标价42元,维持“买入”评级。

 

4.【长青集团(002616)生物质投运推动业绩高增,资本开支加速进入快车道—王海旭,崔霖

年报业绩0.31元符合预期,维持2016~2017年盈利预测0.50/1.36元不变,新增2018年业绩1.63元,目前股价对应P/E为39/14/12倍。强势治霾助推项目落地,资本开支加速进入快车道;股权激励及定增或将近期完成,资本市场助力值得期待,目标价25.8元,维持“买入”评级。

 

5.【中百集团(000759)业绩低谷,改善可期—周羽,徐晓芳

中期角度看,国企改革有望激活公司的内生增长动力,与永辉、罗森、京东等在供应链、便利店、O2O等领域的合作将打开盈利增长空间。鉴于关店速度放缓、同业合作效应显现、国企改革或将落地,维持2016-17年EPS为0.09/0.13元,新增2018年EPS为0.20元。目标价10元,维持“买入”评级。

 

6.【五粮液(000858)业绩略超预期,2016弹性与动力双桨起航—黄巍,陈梦瑶

2016年普五提价因素也将开始释放红利,系列酒又呈现较好势头,加之国企改革改善经营效率,上调2016-2018年EPS预测1.89/2.12/2.34元(2015年为1.63元,原预测2016-17年为1.72/2.00元,2018为新增预测)。

 

7.【美的集团(000333)业绩靓丽,布局长远—金星

公司15年财报整体符合预期,冰洗双位数高增长,因空调业务下滑拉低收入增速,业绩逆势靓丽。预计16年收入基本持平,利润率稳中略有升。中长期,我们看好公司在渠道、机器人以及国际化等方面的变革,维持16/17年EPS预测3.32/3.80元,新增18年EPS预测4.14元,对应PE 9/8/8倍,维持“买入”评级。

 

8.【九阳股份(002242)收入结构持续优化,向综合性小家电龙头快速成长—金星

2015年公司收入保持快速增长,经营质量优异,87%高分红率回馈股东。九阳持续进行产品与营销创新,已经由单一品类逐步成长为综合性小家电龙头,维持公司16/17年EPS预测为0.91/1.05元,新增18年EPS预测1.18元,对应PE 19/16/15倍,维持“增持”评级。

 

9.【中国太保(601601)寿险转型成效显著,产险仍面临挑战—邵子钦,童成墩,田良

公司寿险业务转型取得成效;产险综合成本率有所改善,但仍然面临艰巨挑战。低利率带来利差收窄、补提准备金、估值下行压力。目前公司2015/16年P/EV分别为1.16倍/1.07倍,PB分别为1.79倍/1.80倍,估值缺乏上行空间,维持“持有”评级。

会  议  提  示

现场会议中信证券“孩童消费产业”研讨会

时间:2016331日至41日(周四-周五)

地点:上海锦江汤臣洲际大酒店

近  期  评  级  调  整

 

客  户  好  评  报  告

 

【石油石化】炼油景气高位,乙烯盈利上升,首推上海石化—卢博森,黄莉莉,张樨樨

在国际油价仍然低迷的大背景下,全球石油公司削减资本开支,近两年来炼油及乙烯新增产能较少,供需格局持续改善。国内炼油行业有望受益于成品油的“地板价”政策获得额外收益,乙烯装置则因为低油价刺激需求、叠加今年二季度开始的石油石化装置检修,PE及PP有望因供需偏紧而提价,乙烯产业链盈利将超市场预期。我们首推规模优势明显,炼油+乙烯产业链完整的上海石化和中国石化,建议关注沈阳化工、ST华锦、齐翔腾达。(20160306)

 

【网映文化(834902)】国内领先电竞赛事运营商—胡雅丽

国内电竞产业存在百亿市场空间,第三方赛事有望逐步居上。公司的赛事运营能力国内领先,在运营赛事项目持续增加,预计2016年赛事资源将较2015年增加1倍,目前其已成为国家体育总局、网易、腾讯等的主要电竞赛事合作伙伴,长期赛事资源储备充足。同时,公司在自有品牌赛事培育、艺人经纪等方面全面发力,推动电竞生态构建。我们预计公司2015-17年整体收入为0.33/0.79/1.45亿元,鉴于其在国内电竞赛事运营领域的突出地位及高成长性、标的稀缺性,参考主板三板折价水平,我们给予公司2016年39倍的PE,对应市值为5.89亿元,对应每股58.9元,首次“买入”评级。(20160307)

 

近  一  周  重  点  报  告

 

【宏观】深圳遇上曼哈顿:楼市风险知多少?张文朗,黄文静

判断楼市风险除了看收入、人口等因素外,还要考虑资源配置,因为资源越多越好的城市房产吸引力越大,越受支撑。综合考虑收入、人口、资源配置和环境因素后,与其他国际大都市相比,北京因资源优势明显,相对房价指数排名比较靠后;深圳楼市风险相对较高,近期沪深楼市狂歌劲舞恐难持续。(20160318)

 

【策略】宝贝经济:携手成长,共享未来—秦培景,杨灵修,陈乐天,刘方

细分亮点领域:量的优势在于扩容市场空间(婴幼儿奶粉、玩具),质的提升在于衍生新型需求(纸尿裤、童装、幼儿早教、儿童保健品)。产业转变趋势:未来随着孩子在消费内容/方式/决策三方面发生转变,儿童产业链料将出现新业态。重点关注宝贝经济组合:和晶科技、秀强股份、汤臣倍健、宋城演艺、锦江股份、海昌海洋公园、森马服饰、山大华特、威创股份、奥飞动漫、华策影视。(20160323

 

【策略】数据观天下:不时不食:基于交易行为的大小盘择时—秦培景,杨灵修,陈乐天,刘方

本报告基于投资者交易行为构建大小盘择时指标:一个短期择时指标用于抓住每一年主要的大小盘风格切换,另一个超短期择时指标用于应对20157月股灾以来极端市场波动。超短期指标从34日收盘后提示积极加仓小盘股,随后一直保持高位(80%以上),不过截至322日收盘,指标已逐步降至77%。(20160324

 

【策略】关于供给侧改革的几个误区—秦培景,杨灵修,陈乐天,刘方

最新预期显示投资者对供给侧改革过于悲观。鉴于供给侧调整的市场主导,我们认为出清会远比预期要快。从近几年总产能、投资、新增和落后产能淘汰看,判断2016年是总产能的峰点之年、部分行业的拐点之年;从近期库存看,去库存还没结束,经济还在探底阶段;对于中上游价格,今年是谷底,触底回升是方向。(20160325

 

【金工】海外保险公司使用期权等衍生工具的策略与经验—王兆宇,赵文荣,李祖苑

对于保险公司来说,其最主要的业务即为管理风险,期权等各类衍生品是其进行投资和风险管理的主要工具。国内保险公司对于运用衍生品提高绩效的诉求很高,但目前参与程度却不高。为了促进国内相关业务的健康发展,本文主要梳理和分析了以美国为代表的成熟市场中保险公司对期权等衍生工具的使用情况。(20160323

 

【化工】PVC供需格局调整,价格上涨改善龙头盈利情况王喆,黄莉莉,韩益平

PVC行业供给侧改革快速推进,产能去化、开工率上升。需求稳定增长,房地产和农用成新看点。行业供需持续改善,企业盈利提升。推荐具备一体化成本优势的龙头PVC企业中泰化学、天原集团和鸿达兴业,及特种PVC龙头新疆天业。(20160322

 

【家电(电视互联网)】享受成本红利,基本面迎来蜜月期—金星

2015年末至今,随着价格战冲击减弱、内容平台愈发完善,电视行业竞争逐步回归传统要素,供应链、品牌与渠道构筑的壁垒驱动龙头份额提升。相对稳定的格局下,龙头享受面板价格大幅下跌带来的成本红利,利润率望现边际改善。同时,用户运营进展良好,变现能力快速提升,基本面与转型积极因素共振。(20160324

 

【房地产】现金流量表推动大于利润表影响—陈聪

营改增背景下,商办物业销售占比较高,一、二线城市布局较多的企业更受益。我们认为,地产行业和个人买卖房屋的税负只减不增,营改增对地产板块是利好。最大影响并非企业税负增减,而是企业的商办类存货销售得到一次巨大提振。(20160325

 

【广汇汽车(600297)】汽车金融及二手车双轮驱动,业绩有望持续向上许英博,陈俊斌,高登

公司为中国最大汽车经销商,未来望成全球最大集团。具备快速消化并购资产能力,逆市收购优良资产,未来或有盈利弹性。汽车融资租赁及二手车业务或成业绩长久支撑。预测2015-2017EPS 0.34/0.52/0.68元,首次覆盖给予增持评级,目标价14元。(20160322

 

【七星电子(002371)】收购北方微电子,打造国产半导体设备龙头王少勃

短期由于半导体设备研发周期长、投入大,业绩难以体现,但不影响公司的竞争力和行业地位。半导体设备公司在A股电子板块中具备稀缺性,且未来有望深度受益政策扶持。我们认为公司未来发展模式将是内生外延并重,长期看好。(20160322

 

【春兴精工(002547)】内生外延双管齐下,业绩估值两翼齐飞—高嵩

通信业务:压铸件平稳增长,滤波器拓展迅速。消费电子业务:平板电脑壳出货量大幅增长,压铸手机壳有望成为业绩爆发点。汽车轻量化产品:汽车轻量化已成趋势,市场开拓加速。军工业务拓展:内生+外延,成长前景可期。预测2016-2018EPS 0.38/0.60/0.72元,考虑到公司主营业务快速增长,电子消费领域突破在即、及在军工领域的拓展和布局,维持买入评级,目标价19元。(20160323

 

【光音网络(835505)】场景营销强势来袭,双轮驱动抢滩登陆—胡雅丽

公司率先布局场景营销,位于数字营销行业第一梯队,未来望深度受益。光音小云+广告家双引擎驱动公司商业闭环,外延方面,积极卡位场景流量市场。预测公司2015-2017EPS 2.043.565.71元。综合考虑公司良性现金流、高毛利率和高成长性,给予目标价114元,首次覆盖给予买入评级。(20160324

 

【全美在线(835079)】志美行厉,策马飞舆—胡雅丽

ATA重组业务架构,将集团核心资产注入子公司全美在线并挂牌新三板。全美在线深耕G/B端考试测评领域同时,依托G/B端业务沉淀的海量数据,深度布局C端学习/培训和就业业务。机考市场海量空间,G端业务保持稳步增长。精准招聘风起云涌,B端业务望快速增长。教育行业进入DT时代,C端学习、就业市场拥有千亿空间。公司开启测评+就业+学习的服务模式,闭环渐现,C端学习、培训业务爆发在即。预测公司2015-2017EPS 1.10/1.70/2.59元。给予51.00元目标价,首次覆盖给予买入评级。(20160325

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