上海证券公司联盟

长江证券(000783):混合所有制之新秀,掘力改革之先锋—证券研究报告

华泰金融研究2019-04-13 00:26:10

央企实力+民企活力+地方动力助力长江新发展

股东变化实现股权结构优化,三峡集团是实力雄厚的央企,产业资源丰富,资本实力充裕。新理益集团是民营企业翘楚,极具市场化拼搏能力和企业家精神。两者携手既能引入民营活力,又能背靠央企的资金、市场、品牌等优势为公司发展带来新机会。当前股权结构给于管理层充分授权,利于推进市场化机制,打开改革空间。同时公司立足湖北长江经济带,将极大受益于区位优势及政策红利支持。

 

多维改革全面推进,点燃“二次创业”激情

2016年来公司积极推进多维度改革转型发展,从人才、战略、架构和业务层面全面落地转型。人才上推行全员竞聘、市场化竞选,引入新鲜血液;落实打开前端,收紧后端战略,前台引入市场化竞争机制,后台精简以优化资源配置。战略上优化资源配置,推行业务导向战略,全面推进定增补充资本,助推业务规模化提升。架构上构建总部对接分公司、分公司对接营业部的组织架构,将分公司打造成为能开展各项业务的独立经营实体,发挥分公司区域整合资源能力和营业部业务拓展能力,增强区域价值挖掘能力。业务上布局多元发展改善业务结构,支持非通道类业务发展,降低业绩周期波动,加强业务条线的内部合作机制,实现业务联动和协同。

 

逐浪长江经济带,定增开启新空间

“长江经济带+中游城市群发展”两大战略辐射产业资本与金融资本,区域经济迎来重要发展周期,长江证券将作为核心金融机构提供金融资源支持,分享区域政策红利。公司定增方案拟发行7.87亿股,发行价不低于10.56元/股,定增方案于2016年2月18日获证监会批复。定增将有效提升资本实力,打开业务新空间,实现业务赶超。

 

业务乘风转舵,推动全面发展

传统业务加强转型,新业务布局赶超。经纪深耕湖北,网点覆盖全国,积极转型多元财富管理。投行延伸业务领域,依托股东优势加强公司债、项目收益债、可转债业务布局。新三板依托武汉中小企业规模优势快速发展,实现挂牌、做市、融资、并购等业务齐头并进。自营重视资产配置,向多样性、策略型投资转型,追求稳健收益;加码长江成长资本发展,参与长江经济带产业基金设立,大力发展直投业务。打造“大资管”体系,加强主动管理。资本中介发力股权质押,稳步推进两融发展。

 

看好公司第二次腾飞,维持买入评级

混合所有制活力+多维变革全面推进+区域资源优势+定增提升业务空间多重驱动新起飞,维持买入评级。新的股东机制下,民营股东活力+央企股东实力+地方政府动力将提振公司新发展。新管理层全面推进人才、战略、架构和业务等多维改革,开启公司第二次起飞。多重驱动因素助推公司迎来发展新轨道,预计2016年-18年EPS为0.50元、0.60元、0.69元,对应PE为21、17、15倍,考虑公司处于发展拐点,给与目标价为14-17元,维持买入评级。


风险提示: 市场波动风险,大股东股权审批不确定性,转型不达预期。