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最新研报解读 | 兴业证券-基于月度效用的选股因子研究:岁月涤荡万千、月度效应依然-20171117

邢不行2018-12-13 14:25:12

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本文作者:广利liang


研报简介

研报标题:20171117-兴业证券-基于月度效用的选股因子研究:岁月涤荡万千、月度效应依然

券商:兴业证券

发布时间:2017-11-17

作者:徐寅、任瞳、郑兆磊

类型:因子研究

系列:猎金系列


内容概要

本研报重点研究月度效应在选股方面的应用,即:部分股票在某些月份相对于基准的表现总是优于该股票在其他月份相对于基准的表现。月度胜率因子定义:在过往N年时间范围内,股票在相同月份战胜基准的胜率。


第一部分,作者认为当N等于10的时候,因子的覆盖度跟有效性取得最佳,即研究过往10年的数据。而针对于月度胜率因子的分位数组合测试结果显示,该因子呈现严格单调递增的规律:随着因子值增大,组合表现越好。


对因子做市值中性,作者发现因子的IC、IC_IR以及t统计量有一定的提升,而市值中性化以后的分位数组合测试显示各组别年化收益率及夏普率严格单调递增,这也优于之前未做中性化的因子表现。本文还测试了,胜率因子在大小市值下的资金曲线,如下图:


接着,作者利用多维度相关性的测试,验证月度胜率因子与其他因子是否存在较高的相关性。各个维度相关性检测显示,该因子与传统的价值、成长、反转的因子相关性非常低。

 

第二部分,作者从行业的视角分析因子的表现。对比分析发现,该因子具有较大的行业差异性,在非银金融、银行、传媒、建筑、餐饮旅游、家电等领域具有很强的选股区分度。


为了进一步衡量因子的有效性。作者将月度胜率因子放到兴业定量研究的因子库中,探究因子在因子库中选股能力的显著性。测试结果发现:虽然不同行业的有效性因子数不同,但月度因子在这5大行业中的因子IC排名均能排到前30%。这进一步论证了该因子在行业内的有效性。

 

第三部分,月度效应下的反转策略。作者使用了两种方法进行测试,分别是1、将反转因子和月度效应因子等权合成新的因子,研究合成因子相对于单独的反转因子的表现;2、反转因子多空策略VS双因子结合的多空策略;结果如下:


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