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证券研究院 研判大盘不能“刻舟求剑”

腾讯证券2019-05-22 07:05:10

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证券研究院 |华东师大企业与经济发展研究所所长、教授博士 李志林


近两周,大盘始终在3400点上下50点宽幅震荡,并围绕60天线激烈争夺。人们谈论最多的是3400点是否上不去?“秋抢”行情是否有可能就此夭折?


我认为,当前市场研判大盘最要紧的是,克服“刻舟求剑”的思维偏差。


10月“秋抢”行情成果卓著

国庆长假前后,绝大多数的公募基金、私募基金和大户普遍认为,在10月底伞形信托的配资盘清除完毕之前,大盘不可能有行情,许多机构的仓位连10%都不到。


然而,从“秋抢”行情17个交易日的成果看,上证指数从3052-3382点,涨幅10.8%;深成指从9988-11546点,涨幅15.6%;中小板从9988-11747点,涨幅17.6%;创业板从2082-2478点,涨幅19%。四大指数均拉出漂亮的月阳线,已接近于中级行情的涨幅。


在此期间,绝大多数的中小盘成长股、题材股的涨幅均达到30%-50%,翻倍的也不少。因此,较早介入“秋抢”行情的投资者,在10月份取得了“股灾”以来最丰硕的成果。也再次验证了每年都有“秋抢”行情,这是不以人为意志转移的客观规律。


对大盘的研判不能“刻舟求剑”

许多人仅从指数来研判大盘,认为“股灾”时形成的3400-3500点密集成交区冲不过去,整天担心大盘出现大跳水,甚至千股跌停,再破2850点。


其实,7月上旬的3400-3500点,与如今的3400-3500点,虽然指数相同,但其内涵、其对应的股市结构,对应的大、中、小盘股的股价,早已变得面目全非了。


例如,中石油从15.26元—8.75元,跌幅42.7%;中石化从9.07元—5.02元,跌幅44.7%;工行从5.94元—4.56元,跌幅22.3%;农行从4.16—3.14元,跌幅24.5%;建行从7.48元—5.48元,跌幅26.7%;中国银行从5.96元—3.88元,跌幅35%;交通银行从9.7元—6.35元,跌幅34.5%;中国平安从46.72元—33.49元,跌幅30%;中国人寿从38.12元—26.40元,跌幅30.8%;中信证券从28.26元—15.87元,跌幅44%;海通证券从23元—14.83元,跌幅35.5%。这些大盘权重股板块,再加上钢铁、煤炭、有色、地产等周期性行业的大盘股,均出现了重挫,它们至少向市场让出了30-%-35%的指数权重。


而现指数依然维持在3400点左右,那就意味着,本轮“秋抢”行情涨的主角是中小盘股,其股价对应的早已不是3400点指数,实际上已相当于4500点以上了。


打一个比方:大盘如一艘“大船”,经过四个月后,仍然停留在3400点位置。而期间,从“大船”上不断地放下一艘艘“小艇”,承载着大多数中小盘股,往前行驶到了4500点的位置之上了,它们的“秋抢”行情绝非如上证指数那样平平,而是异常火爆,硕果累累。


许多人则老是盯着“大船”的位置,认为只要上证指数没动,就认为这艘“大船”也就开不动,而无视市场已出现了巨大的结构性行情,无视相当多的个股俨然处于大牛市之中,甚至早已创出了5178点新高。这就是犯了中国古代成语故事“刻舟求剑”的错误。


因此,当今研究大盘,不能只盯着上证指数,还应分门别类地研究深成指、中小板和创业板,得出不同的结论,采取不同的应对策略。


即使研究上证指数,也不能只研判大盘股而忽视其他,而应重点观察中小盘股,例如,“股灾”后,乃至秋抢行情中,上海国资改革概念股、迪斯尼概念股、乃至整个上海本地板块,远远跑赢了上证指数。研究深成指也不能只研究30样本股为代表的大盘股,而应注重研究深市主板的中小盘高成长股。


对大盘的成交量也不能“刻舟求剑”。我早就提出,在清除了2万亿场外配资盘,场内融资减少了1.3万亿的情况下,两市日成交量7000-8000亿应成为新常态。即便是这个成交量,与总市值50万亿相比,换手率也高达1.6%,远远高于美国股市日换手率0.2%的水准。


但是,许多人总是对1万亿以下的成交量感到量不够,认为只有达到1.5万亿成交量,才会有大行情。这显然是按股灾前“疯牛”行情的标准,按大牛市中所有股一起大涨时的成交量,作为思维定势,来裁定目前市场修复阶段、只有中小盘股结构性行情的成交量,显然是削足适履,勉为其难。


大盘自我修复的最低标准是什么?

从8月份开始,证监会主席就提出了“股灾”后的“三阶段”论:稳定阶段、自我修复阶段和建设阶段。习近平总书记和李克强总理也多次强调,股市已进入了自我修复阶段。


那么,大盘实现自我修复的标准是什么?


从指数点位看,按“救市”之初22家券商联盟共同宣布的:“在4500点以下不抛股票”,显然认为,4500点是股市完成自我修复的标志。


从时间节点看,7月1日国务院宣布暂停新股发行。紧接着证监会和国资委宣布:5%以上的控股股东,在半年内不得减持和转让股份。可以认为,至少在年底内,甚至在IPO重启前,大盘都属于自我修复阶段。


据此我认为,上证指数的自我修复还应有最低标准,即国家队“救市”的两个大底——7月9日的3373点和7月28日的3537点。经过3个多月的修复,迄今大盘仅收复了第一个救市底部3373点。收复第二个“救市”底部3537点。这也许是“秋抢”行情后半程的主要任务。在我看来,这个目标并不过分。


鉴于本周连续三天每天下午2点30分准时跳水,可认为场外最后的配资盘已经全部出局;第三次“双降”后,年利率已到了1.5%的超低水平,广大居民不得不进股市投资;6000亿养老金2016年将入市;周收盘指数3380点仅比前箱顶3256点高100点,新入市机构只能往上做;五周均线和60天线长时间形成支撑,11月上中旬,大盘存在着尝试攻击3537点的可能性。


按最新政策取向捕捉中长期热点

根据9月四中全会通过的《国资改革指导意见》,以及五中全会刚通过的《十三五规划》,可以看到,未来5年政府的最主要的政策取向,就是改革和转型。


鉴于IPO暂停,未来一段时间股市的主要任务就是通过国资改革,通过注入优质资产、整体上市、混合所有制、股权激励、员工持股、收购兼并、借壳上市等多种形式,以改善上市公司结构,提升上市公司质量,增加上市公司活力,让更多的国有资产入市,为中国资本市场发展奠定更加坚实的基础。


因此,央企和地方的国资改革,尤其是发达地区的国资改革,将为市场不断提供新的热点和投资机会。


发展战略性新兴产业,实现企业的转型和升级,大众创业,万众创新,使中国逐步变成创新性国家,已成为本届政府的最主要的工作。


如果说上届政府的十年,主要是通过房地产和汽车两个“发动机”来拉动中国经济的话,那么,从“十三五”规划中可以看到,本届政府拉动经济的新的“发动机’主要有四个:


一是互联网:实施网络强国战略,实施“互联网+”行动计划;


二是大数据:实施国家大数据战略;


三是工业4.0:中国制造2025规划和准则;


四是大健康产业:养老、保健、医疗、二胎等。


在我看来,上述国资改革和拉动经济的四个新“发动机”,不仅是国家发展战略、经济发展战略,也是股市发展战略,股市热点所在,更是孕育股市黑马的温床。其中即包括现有的此类上市公司,也包括通过收购兼并、资产重组、国资改革脱胎换骨的隐形的此类上市公司。


操作原则依然是:轻指数,重个股;轻大盘,重热点;轻内生成长性,重外生成长性;轻单边拉升,重箱体震荡和波段操作,争取在“秋抢”下半程再有斩获。


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