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【光大新三板】富士康创最快IPO过会纪录——IPO专题报告之四

EBSCN新三板研究2019-03-01 01:02:34

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投资要点

 A股IPO企业排队情况

截至2018年3月8日,证监会共受理415家企业首发申请,其中,已过会企业27家,未过会企业388家。(1)在受理状态方面,已受理企业27家,已反馈企业221家,已预披露更新企业117家,暂缓表决企业4家,另外,19家企业被中止审查。(2)在拟上市交易所方面,上交所正常审核企业有196家,深交所中小板共受理61家企业,深交所创业板共受理139家企业。(3)在新三板排队企业方面,共有129家新三板公司,其中13家企业处于已受理阶段,65家公司处于已反馈阶段,43家企业预披露更新,7家企业已通过发审会,1家企业暂缓表决。 

 

A股发审委审核情况

2018年2月8日至2018年3月8日,上会情况如下:2月27日3过2,3月8日1过1。(1)证监会共审核首发申请公司9家,富士康工业互联网有限公司等3家公司成功过会,通过率为33%;3家公司未能通过,占申请公司的33%;3家公司取消审核。(2)成功过会的3家企业当中,无曾在新三板挂牌的公司,2月份共计1家新三板企业成功过会,为江西沃格光电。过会企业中汉嘉设计集团股份有限公司所花费的IPO排队时间最长,为931天;富士康工业互联网股份有限公司所花费的时间最短,为36天。(3)3家未能成功过会的企业当中有2家企业曾经在新三板挂牌,占未过会企业的66%;未能过会的企业的问题主要集中在持续盈利能力、大客户依赖性、行政处罚风险、存在关联交易及利益输送可能等。(4)2018年1-2月,IPO审核通过率持续低位。(5)2017年10月17日至2018年3月8日,本届发审委通过率仍保持低位,整体通过率为51.66%。(6)新增1家新三板公司成功转板A股。


港股IPO发行情况

2018年2月8日至2018年3月8日间,港股共新上市股票18只,没有H股。从行业分类来看,包括工业工程、石油及天然气、软件服务、建筑、纺织服饰及个人护理等。从募资总额来看,雅生活服务募资总额最高,为41亿港元;常满控股募资总额最低,为5000万港元。从发行方式上来看,大多数企业都采取了认购、配售、发售现有证券相结合的方式,另外有一家采用介绍的方式。


2018年2月新三板过会企业情况

2018年2月,共有1家新三板企业成功过会,为:江西沃格光电:中国大陆平板显示器(FPD)用光电玻璃精加工领域最具综合实力的高科技企业之一,是国内少数几家掌握TFT-LCD玻璃减薄技术的公司,2016年收入3.12亿元,归母净利润0.75亿元。


风险提示:A股IPO进度放缓,港股制度改革不及预期。

目 录


1、A股IPO情况概览

1.1 A股IPO企业排队情况概览

截至2018年3月8日,证监会共受理415家企业首发申请,其中,已过会企业27家,未过会企业388家。按受理状态来说,已受理企业27家,已反馈企业221家,已预披露更新企业117家,另外,4家企业被暂缓表决,19家企业终止审查。按交易所来说,上交所正常审核企业有196家,深交所中小板共受理企业61家,深交所创业板共受理139家企业。

排队企业当中,共有129家新三板公司,其中13家企业处于已受理阶段,65家公司处于已反馈阶段,43家企业预披露更新,7家企业已通过发审会,1家企业暂缓表决。


相较于2017年2月8日,上交所共计32家企业审核状态发生变更,深交所共计49家企业审核状态发生变更。证监会新受理了2家企业IPO申请,16家企业由已反馈状态进入到预披露更新状态,23家企业由已受理状态变为已反馈状态,3家企业由预先披露更新状态变更为已通过发审会。


2018年2月8日-2018年3月8日,15家新三板企业IPO排队审核状态发生变更。南京证券、杭州申昊科技等4家公司从已反馈变更为预先披露更新;上海威派格智慧水务、陕西嘉禾生物科技等8家公司由已受理变更为已反馈。

1.2 发审委审核情况分析

2018年2月8日至2018年3月8日之间,证监会共审核首发申请公司9家,富士康工业互联网股份有限公司等3家公司成功过会,通过率为33%,相比于2018年1月26日至2018年2月7日之间的45%显著下降;3家公司未能通过,占申请公司的33%。

2018年2月8日至2018年3月8日之间,成功过会的3家企业当中,无曾在新三板挂牌的公司。以首次申报稿至成功过会之间的时间计算IPO排队时间,汉嘉设计集团股份有限公司所花费的时间最长,为931天;富士康工业互联网股份有限公司所花费的时间最短,为36天。

3家未能成功过会的企业当中有2家企业曾经在新三板挂牌,占未过会企业的66%。未能过会的企业的问题主要集中在持续盈利能力、大客户依赖性、行政处罚风险、存在关联交易及利益输送可能等。

2018年2月,共有1家新三板企业成功过会。2018年2月成功过会的新三板企业为:江西沃格光电。公司以FPD光电玻璃薄化业务为核心,向下游防静电ITO镀膜、切割等业务延伸,目前,能为客户提供薄化、防静电ITO镀膜、切割和OGS化学二次强化等多项服务,具有垂直一体化优势。,2016年收入3.12亿元,归母净利润0.75亿元

2018年2月8日至2018年3月8日之间, IPO上会共2日, IPO审核通过率持续高位。2月27日3过2,3月8日1过1。截止到2018年2月8日(2017年10月18日开始),新一届发审委共审核了151家公司的首发申请,其中,74家获得通过,61家被否,7家企业取消审核,9家企业暂缓表决,通过率仅为49%。

2018年2月通过率相比2018年1月有所改善。2月,发审委共审核12家企业,共7家企业成功过会,通过率为58.33%。分市场来看,主板市场2月的66.66%的通过率相比1月的36%的通过率有所回升;创业板市场通过率相比于1月也有所提升,由26%提升至50%;中小板市场通过与1月持平,为50%。我们认为,IPO的低通过率在未来的一段时间内有改善的趋势。


1.3、成功A股转板的新三板企业概况

2018年2月8日至2018年3月8日间,新增1家新三板公司成功转板在A股上市。2015年至今,共有29家新三板企业成功转板在A股上市交易。


1.4、A股新上市股票概况

2018年2月8日至2018年3月8日间,A股共上市新股9只,共募集资金154.27亿元;与2017年1月26日至2018年2月8日相比,总募集资金金额增加40.49亿元。9只新上市股票当中募集资金金额较多的包括:养元饮品42.36亿元,华宝股份23.77亿元,金创集团13.73亿元。


新上市的股票当中:

(1)2016年营业收入最高的是养元饮品,为89.00亿元;泰永长征的营业收入最低,为3.24亿元。

(2)营业收入增速方面,润建通信营业收入增速最高为52.00%,七一二的营业收入在2016年下降幅度最大为-8%。

(3)净利润方面,养元饮品、华宝股份的净利润均超过10亿元;其中养元饮品净利润最高,为27.41亿元。

(4)盈利能力方面,华宝股份毛利率最高,为73.93%;从ROE(平均)角度来衡量企业的盈利能力,则养元饮品盈利能力最好,摊薄ROE为45.88%


2、港股IPO情况概览

2.1 港股新上市股票发行情况

2018年2月8日至2018年3月8日间,港股共新上市股票18只,没有H股。从行业分类来看,包括工业工程、石油及天然气、软件服务、建筑、纺织服饰及个人护理等。从募资总额来看,雅生活服务募资总额最高,为41亿港元;常满控股募资总额最低,为5000万港元。从发行方式上来看,大多数企业都采取了认购、配售、发售现有证券相结合的方式,另外有一家采用介绍的方式。

2.2 港股新上市股票财况

港股新上市的股票当中,2016年营业收入最高的是雅生活服务,为12.5亿元;名仕快相的营业收入最低,为0.42亿元。营业收入增速方面,常满控股营业收入增速最高为122.75%, 宝发控股的营业收入在2016年下降幅度最大,为-36.29%。净利润方面,雅生活服务净利润最高,为1.61亿元。盈利能力方面,弥明生活百货毛利率最高,为61.11%;从ROE(摊薄)角度来衡量企业的盈利能力,则兴华港口能力最好,摊薄ROE为75.65%。

3、重点公司分析

3.1、威派格(A17382.SH)(837354.OC):智慧水务解决方案提供商


公司核心业务包括以工业互联理念,进行二次供水智联设备的研发、生产、销售与服务,智慧供水管理平台系统的部署、调试与维护,为二次供水的安全、节能及高效运营提供有力保障。2017年上半年,公司无负压二次供水设备、变频二次供水设备、区域加压泵站业务收入分别为1.6亿元、0.4亿元和0.15亿元,业务收入占比分别为70.18%、17.54%和6.58%。


20世纪70年代以来,我国高层,小高层建筑和高地集中式住宅小区日趋密集,原有的城市管网输配水系统供水压力不能满足供水需求,二次供水方式应运而生。随着二次供水方式的逐步应用,由于供水方式、设备质量、监督管理等原因,在实际中又出现了二次供水“跑冒滴漏”严重、供水服务不规范、水质污染风险高、治安隐患多等诸多问题,影响了居民安全用水。二次供水的供水方式逐渐演变出了多种设备/设施类型,由最初的“高位水箱二次供水系统”发展到了目前的“无负压二次供水系统”。2007年至2016年,我国城镇化率由45.89%提升至57.35%,相应地每年生活供水总量由502亿吨增长至581亿吨,供水管道长度由45万公里增加至76万公里。


公司采取“中高端”市场定位策略,进行差异化价值营销。为支撑并巩固这一市场竞争地位,公司在发展过程中形成了“全生命周期产品及服务优势”、“技术研发优势”、“全国性销售网络优势和品牌优势”、“管理和企业文化优势”、“规模优势和先发优势”等竞争优势,目前,公司建有一支拥有技术、生产、采购、销售等多部门支持的技术型售后服务团队,能够为客户提供用户技术培训、现场技术支持、故陣及时检测和售 后快速响应等综合性技术支持和售后服务。公司建立的设备定期巡检制度,按月对质保期内的设备进行巡检,及时排除潜在故障隐患:公司的400全国统一售后服务热线,能够迅速响应全国各地区用户的故陣请求;公司自主搭述并逐渐成熟的二次供水智慧管理平台,能够为区域二次供水设备的改造升级和优化运营提供系统性技术支持。


盈利分析2016年公司实现营业收入5.24亿元,同比增长11.28%,归母净利润1.06亿元,同比增长15.47%。2017H1公司营业收入2.28亿元,同比增长2.06%,归母净利润2306万元,同比下降51.49%。


风险因素。市场竞争风险、行业革新风险、核心技术人员流失风险。


3.2、冠盛集团(A17202.SH)(834175.OC):汽车传动系统零部件专家


温州冠盛集团是国家火炬计划重点高新技术企业、国家汽车零部件出口基地企业。产品涵盖球笼式等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元、橡胶件、减震器等关键汽车零部件。公司在美国、欧洲等地均设有海外子公司及研发中心,产品已进入跨国公司全球汽配采购体系,在海外120多个国家和地区建立起了营销网络,其“GS•P”商标在全球100多个国家和地区登记注册。2016年,公司传动轴、万向节、轮毂、橡胶件业务收入分别为4.60亿元、4.53亿元、2.10亿元、0.64亿元亿元,业务收入占比分别为36%、35%、16%、5%。


中国已经成为全球最大的汽车后市场零部件制造基地。由于汽车后市场对零部件生产厂商的要求与OEM市场有较大差异。面对多品种、小批量订单,厂商需要频繁更换夹具、工艺等,车铣磨等工序都需要大量成熟的技工。因此中国凭借较低的劳动力成本、规模巨大的产业工人的优势,目前已经成为全球最大的汽车后市场零部件制造基地。在万向节、传动轴总成及轮毂单元领域,中国厂商已经在全球市场范围具备强大的竞争实力。近几年,由于全球经济增速放缓,市场整合态势明显,行业集中度逐步上升。目前公司的主要竞争对手包括国外的英国GKN集团、日本NTN公司等,国内的万向钱潮、宁波万航、浙江欧迪恩和雷迪克等。


公司是国内少数能够满足客户一站式采购需求的汽车传动系统零部件生产厂商之一。公司设置有专门的产品管理部门,能根据客户需求、主机厂新车型投放情况,快速开发及投放新型号,传动轴总成开发能力达200种型号/月,轮毂达120种型号/月。公司充分利用行业内数据平台,为最早加入欧洲数据平台TECDOC的中国企业,因提供的数据质量高被评为A类数据供应商。公司在制造方面的优势有:产品型号齐全、新型号开发及时、产品数据管理能力强、柔性生产能力强、产品质量稳定。公司三大主要产品等速万向节、传动轴总成和轮毂单元已经对全球大多数车型实现基本覆盖,包括日韩车系,欧洲车系,美国车系及中国自主品牌。


公司客户群体分布均衡,分布于六大洲120多个国家和地区,营销网络实现了全球覆盖,产品类型覆盖多数主流乘用车车型,是世界诸多大型汽车零部件销售公司的长期合作伙伴。


盈利分析。2017年上半年,公司实现营业收入7.60亿元,归母净利润0.44亿元,同比增速分别为33.23%和9.14%。


风险因素。宏观经济波动风险、安全生产风险、市场竞争风险等。



3.3、金力永磁(A17237.SZ)(835009.OC):国内领先的高性能钕铁硼永磁材料供应商


公司是国内领先的高性能钕铁硼永磁材料供应商,是集研发、生产、销售于一体的专业高性能钕铁硼永磁材料高新技术企业,产品主要为高性能钕铁硼永磁材料,目前公司已批量供应N52、52M、50H、48SH、48UH、42EH、40AH、35VH等系列牌号高性能钕铁硼永磁材料,凭借着齐全的产品种类、优秀的稳定性、一流的综合品质及较高的性价比,在市场中竞争力较强。公司产品被广泛应用于风力发电、变频家电、节能电梯、汽车电机、其他工业节能电机等行业,并与各行业国内外龙头企业建立了紧密的战略合作伙伴关系。2017年,公司磁钢成品、毛坯及合金片收入分别为8.32亿元、0.51亿元,业务收入占比分别为91.23%、5.59%。


目前,我国是钕铁硼永磁材料的主要生产国和出口国,并以中、低端产品为主,且中、低端产品产能过剩,高性能钕铁硼永磁材料供需基本平衡,公司以生产高性能钕铁硼永磁材料为主。2016年全球钕铁硼永磁材料产量13.28万吨,其中我国钕铁硼永磁材料产量为11.23万吨,占比84.94%。2016年全球高性能钕铁硼永磁材料产量约为4.50万吨,其中我国高性能钕铁硼永磁材料产量约为2.50万吨,占比 55.56%,明显低于稀土永磁材料的占比。2017年,我国稀土永磁材料为净出口,净出口数量(出口减进口)从2014年的1.9万吨,增加到2016年的2.46万吨,增幅29.59%。


目前,高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域(风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯、机器人及智能制造等)以及传统的消费电子领域。根据测算,2016年我国高性能钕铁硼永磁材料需求量约为1.83万吨,其中新能源和节能环保领域需求量约为1.23万吨。


公司自成立以来一直致力于高性能钕铁硼永磁材料的研发、生产和销售,并专注于新能源和节能环保应用领域,是高性能钕铁硼永磁材料行业发展最快的公司之一,积累了较为雄厚的客户基础和丰富的行业经验,在行业内树立了良好的品牌形象,具备较为突出的竞争优势,公司与重要的稀土原材料供应商建立了稳定的合作关系,能够确保按具有竞争力的价格保障稀土原材料的长期稳定供应。


盈利分析。2017年公司实现营业收入9.12亿元,归母净利润1.39亿元,同比增长分别为13.16%和102.69%。


风险因素。原材料价格波动的风险、客户集中程度较高的风险、扩产建设不及预期的风险等。


3.4、三角防务(A17257.SZ)(836582.OC):军用和民用航空飞行器关键部件提供商


公司主营航空航天等行业锻件产品的研制、生产和服务,为我国军用和民用航空飞行器提供包括关键的结构件和发动机盘件在内的各类大型模锻件和自由锻件。公司目前的主要产品为航空领域的锻件产品。公司系根据客户提供的产品图纸或数模,研发设计能够通过机械加工手段加工、制作出航空相关部件的锻件图,从而生产出相应锻件并交付客户。2016年,公司主营业务收入为2.98亿元,其中模锻件产品、自由锻件产品的业务收入分别为2.51亿元、0.22亿元,占主营业务收入的84.22%、7.38%。


航空发动机主要包括涡扇/涡喷发动机、涡轴/涡桨发动机及传动系统、活塞发动机等。在解放军空军战斗机序列中,第三代战斗机(包括苏27系列及歼10系列)约600架,大量第二代及更老旧机型急需更换,预计未来解放军空军战斗机将以第三代及第四代战斗机为主要装备。目前,第四代战斗机代表歼20与歼31战斗机已公开亮相。此外,大型运输机运20正式进入解放军现役,随着中国海外利益重要性上升,作为战略投送能力代表的运20大型运输机需求可能会较为可观。


我国对航空运输和通用航空服务的需求也在快速增长,航空工业发展的市场空间十分广阔。根据工业与信息化部预计,在未来10年中,全球将需要干线飞机1.2万架、支线飞机0.27万架、通用飞机1.83万架、直升机1.2万架,总价值约2万亿美元;我国将需要干线飞机和支线飞机1940架,价值1.8万亿元;同时,随着我国空域管理改革和低空空域开放的推进,国内通用飞机、直升机和无人机市场巨大。未来10年全球涡喷/涡扇发动机需求量将超7.36万台,产值超4160亿美元;涡轴发动机需求量超3.4万台,总产值超190亿美元。


公司拥有的400MN大型模锻液压机是目前世界上最大的单缸精密模锻液压机,具有刚性好、压力稳定、压制精度高、生产工艺范围宽广、批量锻件一致性好等特点。截至目前,公司已经取得2项发明专利、4项实用新型专利,这些专利在行业内属于领先水平,并且在军工领域已经得到充分应用。


盈利分析。2016年公司实现营业收入2.98亿元,归母净利润0.6亿元,同比增长分别为39.58%和672.10%;2017H1营业收入1.85亿元,归母净利润0.62亿元,分别同比增长204.4%/5871.3%


风险因素。国家产业政策风险、技术研发风险、汇率波动风险等。


3.5、永冠股份(A17213.SZ)(831135.OC):专业的粘胶制品生产商


公司是一家综合性胶粘行业解决方案提供商。公司成立于1995年,主营布基胶带、管道胶带、牛皮纸胶带等。公司已通过UL、CSA、CE、Reach、Rosh等产品认证,同时非常注重产品的研发和创新,是上海市高新技能企业,获批发明专利7个,实现高转化项目4个。2016年,公司主营业务收入为9.93亿元,其中布基胶带、纸基胶带、膜基胶带业务收入分别为4.05亿元、3.30亿元、1.66亿元,占主营业务收入的41%、33%、17%。


随着胶粘剂、基材以及涂布技术的发展,胶带从基本的密封、连接、固定、保护等功能扩展到导电、绝缘、耐高温、防腐蚀、防水等多种复合功能,胶带的用途不断拓展。胶带已经深入人们的日常生活,同时在工业生产中发挥了重要作用,其技术含量正在不断的提高,已经成为精细化工产品的一个分支。


根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会的统计数据,近十年来,我国胶带产量保持上升的趋势,产量从2006年的94.7亿平方米上升至2015年的198.9亿平方米,目前已是世界最大胶带生产国,行业规模不断扩大,市场前景广阔。放眼国际市场,胶带的应用范围也是越来越广泛,需求量不断上升。根据欧洲胶粘带工业协会(AFERA)数据,2015年全球胶带市场销售规模约为411亿平方米。该机构发布的相关数据显示,全球胶带市场销量将会按照年均5%的速度增长,市场价值将会按照年均6.5%的增长。


公司通过自主研发、自主创新掌握了多项核心技术,涉及基材制备、胶粘剂制备、涂布等多个关键工艺步骤,并且研发了拥有自主知识产权的关键生产设备,部分技术已达到国内领先水平。其中:专用淋膜涂复技术应用于布基制备,相较于传统技术,提高了布基质量,增强了布基的复合牢固度和贴合力,同时也提高了生产效率;再剥离力胶水配制技术应用于制胶步骤,相较于传统的胶粘剂配置方案,所配置的胶粘剂再剥离性能可提高10倍,该技术使得公司所生产的布基胶带、美纹纸胶带在民用装饰装潢领域的市场占有率提高;热熔压敏胶高速涂布技术解决了两个涂布头在涂布过程出现的同步性、涂布胶水不平整问题,将生产的线速度从50米/分钟提高到120米/分钟,大幅提高了涂布过程的生产效率。


盈利分析。2017年上半年公司实现营业收入6.69亿元,归母净利润0.22亿元,增速分别为61.69%和-59.80%。


风险因素。禽类发生疫病的风险、经营风险、自然灾害风险等。


4、风险因素

A股IPO进度放缓,港股制度改革不及预期。

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