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【中信证券】A股市场策略快报20151222——供给侧改革或推动风格小切换——中央经济工作会议点评

CITICS策略2018-12-05 16:37:40

A股市场策略快报—供给侧改革


中央经济工作会议点评


事项:


新华社报道,中央经济工作会议12月18日至21日在北京举行,中央政治局常委悉数出席。对中央经济工作会议公报,我们点评如下:


评论:


会议内容整体符合预期,部分领域有亮点。每年12月份的中央经济工作会议都会对第二年经济工作作出部署,本次也不例外。但今年的中央经济工作会议,既是对明年经济工作的全面部署,也是对推进结构性改革的重点部署。从会议对明年的经济工作部署中的宏观、产业、微观、改革及社会五大政策,以及结构性改革中的去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务来看,整体内容符合市场预期,但部分领域有亮点,这包括降低制造业增值税税率、信用违约要依法处置、开展金融风险专项整治等内容。


明年宏观政策宽松料将超预期,形成对市场的底部支撑。2016年的经济增速,根据中信证券研究部宏观组判断,预计在明年上半年再创新低,2季度GDP可能会跌破6.5%;同时,微观层面草根调研显示今年10月份以来企业停产破产违约事件越来越多,传统行业企业经营日益困难。这两方面表明明年上半年经济下行压力巨大。对此,中央经济工作会议强调,宏观政策方面积极的财政政策要加大力度,阶段性提高财政赤字率;稳健的货币政策要灵活适度,降低经营成本。我们认为,明年的宏观政策尤其是财政政策方面的宽松可能超出市场预期。根据中信证券研究部宏观组预测,明年财政预算赤字率可能达到3.0%以上,这超过目前2.5%的市场预期;同时,考虑到目前较高的融资成本,以及人民币汇率的稳定性要求,货币政策宽松力度也会加大。财政及货币政策可能超预期,将对市场形成底部支撑。


强调供给侧改革,改变投资者对中国经济前景悲观预期,提升风险偏好。会议总结“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”等内容的供给侧改革,内容较11月的中央财经领导小组会议进一步丰富。供给侧改革的这五个方面,切中中国经济存在的弊病所在。过去几年,虽然经济增速保持在7%以上,但仍有投资者不看好中国经济,根源在于以往很难看到真正的针对这些领域的改革。但从本次会议来讲,从“要依法为实施市场化破产程序创造条件,加快破产清算案件审理”,到“对信用违约要依法处置”,让投资者看到中央关于改革的决心与魄力,我们认为明年这些领域的改革将会得到实质性推进。投资者对中国经济长期前景的悲观看法将会得到明显改变,这会提升投资者的风险偏好,支撑市场上行。


投资建议:风险偏好上行,风格或小切换,关注房地产、国企改革以及医药体制改革。从本次会议来看,明年的宏观政策宽松将超预期,形成对市场的底部支撑,我们认为8月26日的2850已经是底部,明年市场不会再创新低。中央对供给侧改革的强调,将提升投资者风险偏好,支撑市场上行。从市场风格来看,我们维持12月10日专题报告《供给侧改革与风格切换》的判断,认为市场风格大切换在明年下半年才会出现,但供给侧改革会推动形成风格小切换,给钢铁、建筑、有色等行业带来交易性机会,建议适当关注。就本次会议来看,主题投资方面,要重点关注房地产去库存、国企改革中的国有资本投资运营公司组建、新的医药体制改革等带来的投资机会。行业配置方面,维持本周周报观点,即关注传媒、电子产品、移动医疗、在线医疗、旅游、社区服务等。


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