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【中信建投证券】每日精华推荐(2017.10.10)

中信建投证券研究2019-06-23 19:40:52


目录

1.【通信】5G关键技术加速推进,中兴发布国内首颗安全物联网芯片 

2.【环保】冬季重污染天气应对座谈会召开,河长制建设获得加速推进

3.【建材】继续看好四季度水泥板块 

4.【银行】降准在18年,4Q调整信贷结构  

5.【公用】现货煤价大幅上涨,关注煤电联动机会

6.【宏观】生产稳中略升,上游价格回落

7.【策略】金融优先,布局成长


1【通信】5G关键技术加速推进,中兴发布国内首颗安全物联网芯片

武超则,S1440513090003 (发布日期:2017.10.09


上周指数表现回顾

 

上周通信板块上涨3.44%。其中通信设备上涨3.75%,通信运营下滑1.32%

 

同期上证综指下滑0.11%,深证综指下滑0.01%。创业板指上涨0.03%,中小板指上涨0.48%

 

本周重点推荐

 

中兴通讯、亨通光电、中际装备、海格通信、振芯科技、光迅科技、光环新网、海能达、鹏博士、烽火通信、日海通讯

 

本周重点关注

 

拓邦股份、高新兴、亿联网络、高鸿股份、和而泰、新易盛、通宇通讯、科华恒盛、中天科技、星网锐捷、宜通世纪、网宿科技

 

一周核心观点

 

简谈5G,简谈中兴

 

事件

 

国际通信展上,中国联通专家上午表示,下个月将会发布联通5G承载网方案

 

国际通信展上,中国联通乐观预计2019年试商用5G

 

点评

 

【中兴】5G在稳步推进,思路逐步清晰,但进度没有明显提前。近期股市表现异军突起,符合我们在上个月中兴通讯深度中的判断:行业拐点在此,市场机会确定,股价上浮空间明显。中兴通讯年内表现可圈可点,但我们认为20倍之前的中兴通讯逻辑在于美国事件消除和内部梳理带来的估值提升。8月市场观点分化之时,我们坚定发布中兴通讯65页深度,将公司各项业务分拆,坚定提示行业的资本开支拐点和公司自身的治理拐点。联通混改、光博会、通信展、5G等一系列热点催化下,拐点渐渐受到市场认可,叠加资金面向好,公司股价持续上涨!

 

5G承载和接入】技术侧,【承载网】5G承载网技术渐渐成熟,市场推广将随价格下降规模起量,网络建设不再成为5G瓶颈。【接入网】手机和基站之间的接入网仍将是5G时代的挑战。2018Q1NSA2018Q3SA标准的落地将成为5G发展的大事件。

 

【光纤光缆】5G时代,光纤光缆在承载网络的使用可能会成为继接入网爆发后的增量。但光纤的布设节奏需要关注运营商的招标。我们预计中国移动2018年一期招标在即,预计【亨通光电】、【中天科技】等公司在集采中将会拥有优势。

 

【牌照】2020年,我国5G试商用的时间点没有变,牌照发放可以选择在2018Q32020年之间,为了保证我国全球领先优势,牌照于2019年发放将是大概率事件。

 

【结论】5G是通信行业最确定的投资方向,我国领先的形势已基本确立。在向确定性方向发展的过程中,通信设备、光纤光缆、光模块的使用成为必然,这些领域的公司话语权也在提升。我们建议布局【中兴通讯】、【烽火通信】、【亨通光电】等短期或长期有确定性业绩体现的公司,提醒部分主题性标的的风险。

 

烽火通信:定增落地,打开成长新空间

 

1、公司定增落地,21家报价,6家获认购,大股东参与10%,发行价26.51/股,较底价高23.19%,表明市场认可度高;

 

2、定增强化主业,打开成长新空间。公司募资将投向“融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤、海洋通信系统等项目”,增强主业,为未来奠定基础;

 

35G相关的传输投资启动在即。5G临近,相关的传输网须先于5G基站投资建设,预计2018年下半年或2019年上半年5G传输投资将启动。此外,光纤光缆行业维持高景气,2017年量价齐升,2018年量价仍有提升可能,有望促进公司光通信板块实现较快增长;

 

4、我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为9.46亿元、12.25亿元,定增摊薄后EPS分别为0. 80元、1.04元,对应PE分别为38倍、30倍,维持“增持”评级。

 

5、风险提示:光通信业务量价不及预期;新布局不达预期。

 

鹏博士:拟参与中信网络股权转让,获取骨干网资源,转型变革有望加速

 

事件

 

927日晚公司发布对外投资公告,拟按照北京产权交易所规定的受让方式参与中国中信集团有限公司49%股权转让,转让底价为人民币133770万元。

 

点评

 

竞标中信网络股权,有望获得骨干网奔腾一号资源,有利于公司切入基础传输电信业务,为公司现有业务提供支撑,带来新业绩增长点,协同效应强。中信网络拥有国家批准的基础电信业务运营资质,是除三大基础运营商之外唯一拥有固定网络专线电路业务合法经营资质的基础电信业务运营商。中信网络拥有国内骨干网络—“奔腾一号”,奔腾一号拥有路由长度为32000公里的全国光纤,可以通达除拉萨外的所有省会城市,干线光纤容量可达3.2T,能够为语音、数据、视频等多种业务提供高稳定性的、安全的传输服务。公司可以利用奔腾骨干网为现有固网宽带、企业专线、IDC业务提供有利支撑,提升网络传输质量和效率,改善用户体验,促进业务发展和盈利能力的提升,协同效应明显。

 

宽带增长放缓,年中大规模高管变动充分显示公司变革决心,新业务发展有望提速,骨干网资源将加速公司转型和业务变革。在固网宽带渗透率已经非常高的情况下,未来运营商宽带用户增速相比前三年将大大放缓,因此个人宽带业务未来将作为公司基础业务为其提供稳定现金流,而公司预计会将更多精力放在新业务如基于SDN技术的全球云网服务、大数据、内容服务等的拓展和投入上。公司将打造全球云网平台,通过应用 SDN/NFV/DCI 等新技术,提升网络利用效率降低运营成本同时,为客户提供更多的网络增值服务,创造新业绩增长点。拥有骨干网资源后,公司将能低成本的开展SD-WANDCI等新传输服务,为公司提供新利润增长点,加速公司的专线和业务变革。

 

大股东二级市场增持完成,同时欲定增增持,稳固经营控制权,彰显未来发展坚定信心。控股股东鹏博实业于 2017 9 12 日至 2017 9 14 日从二级市场增持1066.28万股股份,占公司总股本的 0.74%,增持金额为2.08亿元人民币,同时公司314日发布非公开发行预案,定增总金额48亿,其中大股东认购30%~50%,锁定期三年。增发完成后大股东持股比例将从12.32% 提高到15.56%~18.39%,股权集中度提升,稳固大股东经营控制权同时方便公司后续资本运作,同时也彰显公司管理层对未来发展坚定信心。

 

投资建议:国内宽带市场增速放缓也让公司将未来发展重点转向新业务发展,配合年中大规模高管变动和资本运作,公司将在保持宽带和IDC业务稳定同时加大对新业务投入,公司中长期发展预期改善。本次公司参与竞标的骨干网资源不仅能为公司现有业务提供支撑,也将为公司带来基于传输服务新业绩增长点。我们预测公司20172018年净利分别为8.85亿、11.1亿元,请投资者重点关注,给予“买入”评级

 

风险提示:固网宽带激烈竞争持续造成ARPU下降和毛利率进一步下滑风险;中信网络股权转让存在不确定性风险

 

窗口期,再看光纤光缆,建议布局

 

光纤光缆行业景气度将再超预期。2018年中移动光纤招标启动在即(10-11月份),量价仍有较大提升空间(20169/20175月分别为6100/6700万芯公里,目前散纤价格超90/芯公里,海外13美金,较同期都有较大幅度涨价)。市场不断纠正大家对于该板块的悲观认知,目前预期差仍存,低估值、高业绩的行业龙头价值将不断凸显;推荐【亨通光电】、中天科技、烽火通信、长飞光纤光缆。

 

5G深度报告:政策力推,运营商走向积极,投资渐行渐近

 

5G渐行渐近:一方面政策力推,2015年马凯副总理明确中国力争20205G商用,20178月国务院印发《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》,再次要求中国力争2020年启动5G商用;另一方面,运营商表态越来越积极,我们预计2018年下半年或2019年上半年,5G传输建设将开启,2019年中左右,5G基站建设将全面铺开,5G整体资本开支预计较4G将增长60%左右。我们建议要重点关注5G主题升温阶段相关投资机会:

 

政策和产业同时驱动5G投资热点,再次强调5G将驱动无线及光通信板块景气持续提升!

 

中国国际通信展(9/27-30日)正在国家会议中心召开,5G投资预期持续升温。我们预计2018年下半年或2019年上半年,5G传输建设将开启,2019年中左右,5G基站建设将全面铺开,5G整体资本开支预计较4G将增长60%左右。我们建议要重点关注5G主题升温阶段相关投资机会:

 

1、主设备商,最确定,受益最大。主推【中兴通讯】,【烽火通信】。相关射频天线小基站可重点关注通宇通讯及日海通讯等。

 

2、光通信需求持续景气。2018年中移动光纤招标启动在即,量价仍有较大提升空间;推荐【亨通光电】、中天科技、烽火通信。另外光模块板块由于海外数通100G市场驱动持续需求向好,长期5G投资将进一步驱动行业增长,核心推荐【中际装备】,光迅科技。

 

我们认为5G将是贯穿2017-2018的重点方向!明年5G标准的确定(3/6/9月)、资本开支全球回暖、设备商的份额集中,都将为板块带来持续催化剂,核心推荐【中兴通讯】。

 

5G最新进展及投资机会电话会议纪要

 

第一,2017~2020年,5G的催化剂将十分频繁。今日3GPP将未来会议日程做了更新。我们提醒大家关注标准的各个落地时间。

 

第二,无线接入网是5G弹性最大板块,但承载网的建设优先,2018年下半年起将会受益,标的包括中兴通讯和烽火通信。中兴通讯受益于无线接入和有线承载;烽火在承载网方面收益更纯正。随着5G投资的深入,两者的业绩释放节奏稍有不同。

 

第三,行业龙头公司在牌照发牌前将有股价的表现,投资周期已至,建议关注板块机会和估值的提升。

 

第四,收益标的。主题投资是一时的,行业发展是长期的。我们主推设备商标的,包括中兴通讯和烽火通信,确定性最高。我们也推荐光通信板块,包括亨通光电和中际装备。终端侧历史上有先行的经验,相关标的如信维通信等。另外在基站天线射频、小基站、SDN板块也有很多主题投资机会,欢迎关注我们的报告。


2【环保】冬季重污染天气应对座谈会召开,河长制建设获得加速推进

王祎佳,S1440513090007 (发布日期:2017.10.09


本周核心推荐

 

中信电力及公用事业指数下跌0.2%,沪深300指数下跌0.03%,公用事业行业落后大盘0.16个百分点。我们推荐核心组合迪森股份、清新环境、盈峰环境、聚光科技、大禹节水、京蓝科技、启迪桑德。

 

行业与个股点评

 

环保部在京召开部分省份冬季重污染天气应对工作座谈会。环保部部长李干杰强调要以重污染天气应对为重点,全力做好秋冬季大气污染防治工作,推动实现《大气污染防治行动计划》既定目标。标的方面重点推荐“煤改气”核心受益标的迪森股份,工业减排方面,关注大气治理龙头清新环境、龙净环保,另外关注燃气运营商百川能源、金鸿能源。

 

水利部近日召开第二次全国河长制工作月推进会,水利部副部长周学文强调各省要抓紧完善有关工作,抓紧建立覆盖所有河湖的省、市、县、乡四级河长体系,尽快开展“一河一策”“一湖一策”方案编制工作,细化实化每条河流的管理保护目标任务。我们认为,随着“水十条”进入阶段性考核年以及河长制的加速推进,工业水处理、水环境综合治理等领域也将迎来订单加速落地期。标的方面,建议关注在手订单充足,有望借助综合水环境治理浪潮获得快速成长的盈峰环境,综合实力强劲的水处理龙头碧水源,工业水处理+黑臭水体治理经验丰富的博世科,以及具备技术优势,订单规模提升带来业绩弹性的博天环境。

 

启迪桑德中标“安新县城乡环卫一体化项目”,中标总金额9683万元,项目服周期3年(年服务费3228万元)。项目内容包括安新县92乡即安新镇、大王镇、三台镇、端村镇、赵北口镇、安州镇、同口镇、刘李庄镇、老河头镇、芦庄乡、寨里乡内主要道路及两侧的清扫保洁、清运。公司管理团队经验丰富,固废产业链全布局;营收和利润连续十年正向增长,增速稳定,显示出良好成长性。

 

行业数据

 

环渤海动力煤报586/吨,环比持平;郑州商品交易所动力煤期货主力合约价报644/吨,环比上涨2.58%。发改委数据显示,20178月天然气产量117亿立方米,增长10.2%,进口量77亿立方米,增长58.3%,消费量181亿立方米,同比增长30.4%


3【建材】继续看好四季度水泥板块 

盛昌盛,S1440517090001 (发布日期:2017.10.09


一周市场表现:本周申万建材指数下跌0.58%,非金属建材板块各子行业中,玻纤上涨4.02%,玻璃制造上涨0.74%,水泥制造下跌1.91%,管材下跌1.04%,耐火材料上涨0.39%,同期上证指数下跌0.11%

 

建材价格波动:水泥:本周全国水泥价格环比继续上扬,涨幅为1.1%。价格上涨地区主要是北京、南昌、福州、长沙、南宁和成都,幅度10-30/吨。9月底,受降雨影响,部分地区水泥需求出现短暂下降,企业发货环比减少10%-20%,因受益于低库存和受熟料资源供应紧张影响,企业继续推涨价格,绝对价格水平已突破二季度高点。受国庆和中秋假期影响,下游需求将会阶段性减弱,企业在此期间进行备货,水泥和熟料库存均会有一定提升,考虑到节日过后下游需求也将会恢复,后期价格仍将延续涨势为主。玻璃及玻纤:本周国内浮法玻璃均价为1666.39/吨,较上周上涨7.14/吨,环比涨幅0.43%。无碱纱市场呈涨后持稳态势,中碱纱市场行情南北存差异。能源和原材料:本周美废价格下跌30美元/吨,动力煤市场价格不变,PVC价格7000/吨。

 

行业要闻:环保部等多部委及北京、天津、河北等省市共同印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。方案提出,201710月至20183月,京津冀大气污染传输通道“2+26”城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上,重污染天数同比下降15%以上。同时,钢铁有色水泥行业全面限产停产,采暖季唐山等城市钢铁限产50%,电解铝和氧化铝企业限产30%以上,水泥建材全部停产。(来源:数字水泥网)

 

重点上市公司公告:【东方雨虹:公开发行可转换公司债券发行结果公告】本次发行人民币 18.40 亿元可转债,每张面值为人民币 100 元,共计 18,400,000 张,按面值发行。本次发行的可转换公司债券简称为“雨虹转债”, 债券代码为“128016”。

 

本周行业观点:全国水泥均价340/吨已经突破上半年高点339/吨,华东、西南地区价格已高出上半年高点6/吨左右;华东地区历来是国内水泥市场风向标,目前华东第二轮涨价已基本落实,部分企业正酝酿节后第三轮涨价,受此带动,全国水泥均价有望继续超预期上行,全年量稳价升态势确认无疑。近日宏观层面利好不断,水泥受宏观经济运行影响较大,有望受益。继续看好四季度水泥板块,继续推荐南方地区水泥龙头华新水泥以及海螺水泥,行业盈利上行龙头企业将首先受益;推荐西北龙头祁连山,所在区域竞争格局及产能利用率好于全国平均,下半年需求弹性大。


4【银行】降准在18年,4Q调整信贷结构 

杨荣,S1440511080003 (发布日期:2017.10.09


1、本周对银行股的观点:企稳回升。8月信贷数据超预期,全年超预期概率提高,银行业绩将受益于“量价齐升”。而且930日央行对普惠金融实行定向降准,主要是为了实现预期管理和正向激励。我们认为:降准在18年,4Q银行只是调整信贷结构。其一、此次降准是新增的定向降准,只要达到定向降准的条件,在之前的法定存款准备金率的基础上,再次降准50或者150bp,其二、我们预计在18年将释放出8300亿以上的基础货币量,再加上货币乘数的作用,预计释放的流动性将更多。18年货币政策将转向宽松;其三、4Q,银行将调整信贷结构,适量减少大型央企、国企的信贷投放,增加普惠金融领域的信贷投放规模。

 

中长期依然看好:因为金融去杠杆已经结束,银行股将随MSCI指数和新的金融监管框架齐飞,最重要的是行业基本面持续改善的逻辑不变。上半年监管数据表明:商业银行NIM在环比回升,不良率在持平,关注类贷款余额和占比都在环比下降,净利润增速高于预期。

 

2、我们认为4季度银行股将小幅调整,主要原因包括:NIM环比会出现小幅下降,同时预计政策面也将偏负面,之前市场预期的政策将在4季度陆续正式落地。

 

3、市场已形成“银行次新股板块”,其估值将独立于16家上市银行,预计银行次新股17PB将高于1.8PB。目前,银行次新股平均PB2倍,农商行平均在2.6倍,城商行平均在1.3倍,估值分化明显。

 

4、每周一股:招商银行(业务进入良性循环中,基本面领跑;确定性溢价)

 

510月重点推荐:农业银行(资产质量改善超预期,同时负债端成本优势明显,NIM回升弹性较大)。

 

6、中长期重点推荐:招商、农行、工行、光大、华夏、宁波。银行次新股中重点推荐:上海银行和常熟银行。随着债转股落地,不良资产管理行业的相关标的带来一波机会。我们建议关注不良资产管理行业的相关标的。


5公用】现货煤价大幅上涨,关注煤电联动机会 

万炜,S1440514080001 (发布日期:2017.10.09

 

9月电力及公用事业跑输大盘

 

9月份电力及公用事业指数下跌了0.63%,而沪深300本月上涨了0.38%,电力及公用事业行业跑输大盘1.01个百分点。年初至今,电力及公用事业板块上涨了2.27%,沪深300指数今年以来上涨了15.9%,电力及公用事业板块累计跑输大盘13.64个百分点。分子板块看,9月份水电板块表现较好,涨幅为0.37%,而燃气和火电板块则分别下跌了2.79%3.20%

 

煤电联动大概率启动,关注火电板块

 

从煤耗数据来看,9月份发电量数据仍然能够保持在较高水平,这也导致了动力煤现货价格出现了在传统淡季大幅上涨的局面,秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤再度突破700元,涨幅幅14.5%。根据《国家发展改革委关于完善煤电价格联动机制有关事项的通知》,我们测算出201611月至20178月份的中国电煤价格指数对应的电价上涨幅度,扣除此次71日上调的1分多后,还有3分多的上调空间。由于明年大概率会启动煤电联动,加之我们判断明年煤价将会出现稳中有降的形势,我们判断明年火电企业盈利将会出现大幅改善,从盈利相对于电价、煤价的弹性来看,华电国际、华能国际弹性较大。

 

用电量增速略有下滑,水电发电量同比增长5%

 

8月份,我国全社会用电量5991亿千瓦时,同比增长6.4%1-8月份全国全社会用电量4.16万亿千瓦时,同比增长6.8%,增速同比上年提高2.6个百分点。8月份发电量5946亿千瓦时,同比增长4.8%,其中火力发电量4130亿千瓦时,同比增长3.5%,水力发电量1168亿千瓦时,同比增长5%1-8月份,全国发电设备累计平均利用小时2503小时,同比降低3小时,其中火电利用小时2793小时,同比去年增加67小时。

 

煤炭现货价格大幅上涨,期货价格再度上升

 

9月底环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为586/吨,较8月底上涨7/吨,涨幅1.2%;秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤报价710/吨,较8月底上涨90/吨,涨幅14.5%181月交割的动力煤期货合约929日报价644.2/吨,较8月底上涨了24.4/吨,涨幅3.94%,较现货贴水67/吨。

 

天然气消费量大幅增长30.4%

 

8月份,全国天然气消费量为181亿立方米,同比增长30.4%1-8月全国累计天然气消费量达到1504亿立方米,累计同比增速为17.8%8月份天然气产量117亿立方米,同比增长10.2%1-8月天然气产量978亿立方米,同比增长10.8%8月份天然气进口量77亿立方米,增长58.3%1-8月份天然气累计进口量570亿立方米,增长24.8%


6【宏观】生产稳中略升,上游价格回落

黄文涛,S1440510120015 (发布日期:2017.10.09


生产方面,发电耗煤增速加快,高炉开工率、尿素企业开工率回升,浮法玻璃产能利用率继续持平,短期内生产稳中略升。

 

价格方面,原油、煤炭价格回落或停止连续上涨,铁矿、钢铁价格继续回落,玻璃、水泥价格继续回升,有色价格以上升为主。

 

库存方面,上游原油、煤炭库存继续分化,铁矿石库存回升,中游钢铁库存回升,有色库存继续以下跌为主。

 

需求方面,汽车零售略升,9月下旬房地产销售降幅扩大,“金九”的季节性需求回升可能尚不明显。

 

流动性方面,本周央行资金净投放,市场资金利率期限分化;十年国债收益率下降;人民币对美元贬值;1013日当周逆回购到期量为680亿;无MLF到期。

 

重要新闻梳理:9PMI指数回升,年内“越过山丘”之势不改。1-8月份利润与生产增速背离。央行定向降准:调结构而非转方向。


7策略】金融优先,布局成长

夏敏仁,S1440511030001 (发布日期:2017.10.09


从国内经济看,9月份PMI指数继续提高,经济走势平稳,景气犹在。从上游看,9月发电煤煤耗同比回升,煤炭期现走势分离,工业金属普涨。从中游看,螺纹钢和跌矿石期价下跌,水泥价格连续两月上涨,化工涨跌互现,纸品价格普涨。从下游看,商品房成交跌幅有所扩大,电子景气度犹在,BDI指数上涨,农产品价格走势较弱。从行业配置的角度来看,国内经济走势平稳,环保限产持续,周期品种中的细分化工、造纸等细分行业还存在一定的机会。在成长板块中,传媒板块估值仍然处于低位,而业绩增速持续向好。国庆期间旅游收入同比增长约15.1%,消费升级会成为新的趋势。从20174季度开始,我们建议投资者逐步布局成长。

 

从海外经济看,美国劳动力市场优异,税改取得突破,美国经济持续复苏。104日和6日,美国分别公布了ADP就业数据和非农就业数据,考虑飓风的因素后,ADP数据和非农就业数据均符合预期。从工资来看,薪资增速大幅度上涨,这意味着劳动力市场的需求强劲,经济持续复苏。特朗普税改计划公布,减税降有利于经济进一步复苏。美国经济的良好状态支持了美国市场。这意味着10月缩表和12月加息成为大概率事件。从汇率来看,美元指数终止了6月以来的单边下行,人民币开始双向波动。

 

从政策来看,节前出台定向降准政策,预计释放流动性3000-4000亿,延迟生效反映监管层对短期流动性持中性态度。从内银股表现来看消息得到香港市场投资者正面反馈。招商银行、工商银行与建设银行是涨幅最大的三只内银股。节前一周资金利率多数上涨完美地验证了我们上周预判流动性紧平衡的观点。若不考虑下周央行公开市场操作,下周流动性缺口约为-390亿元,环比减少6,600亿元。节日期间资金将回流,一定程度上可以缓解流动性压力,判断下周流动性略微宽松。

 

从投资策略的角度看,20174季度,我们继续看好股票市场。以银行为代表的金融板块在不良率改善的前提下,受益于定向降准,成为优先上涨的板块。在9月官方PMI数据高于预期的背景下,周期板块中的景气子行业仍然会受益于环保限产,存在着一定的机会。关注业绩优异的传媒、医药等成长行业由于业绩增速稳定,存在着估值提升机会。主题方面,关注可能发生超预期的国企改革、京津冀等政策主题。


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