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【财通电子】纳思达(002180):原业务高速增长,海外业务逐季改善

财通证券研究2018-12-07 12:15:47

事件:

公司发布业绩预告,预计2018年1-3月归属上市公司股东的净利润0.20亿元至1.20亿元,同比变动102.33%至113.98%,半导体及元件行业平均净利润增长率为33.64%。


芯片与耗材原有业务保持强劲增长,Lexmark逐季好转

公司主营芯片业务及打印机耗材业务,2018 年第一季度归属母公司净利润预计实现人民币 2.0 亿元至 2.3 亿元,比去年同期增加人民币0.3亿元至0.6亿元,该业务模块利润保持稳健的增长。2018 年第一季度,美国利盟打印机业务预计实现净利润人民币-0.63 亿元至-1.9 亿元,税前利润较去年同期可比口径折合人民币约 3.1亿元-4.5 亿元,该业务模块亏损大幅减少,经营情况持续向好。


原业务淡季不淡,Lexmark受益美税改有望提前迎盈利拐点

芯片和耗材业务淡季不淡,单季盈利实现2.0亿元-2.3亿元,展望全年有望保持高增速达到9亿元-10亿元。美国Lexmark财务资金大幅缩减,公司自由现金流充沛,美国经济复苏将促进美国业务发展。Lexmark打印机销售量保持市场份额,盈利能力逐季改善,公司有望二季度迎来业绩拐点。全年贡献三四季度业绩,市场空间充足,全年盈利弹性大。


全产业链国内稀缺标的,长眼光看白马成长

公司是国内稀缺的芯片研发,耗材生产,打印机整机设计与制造的全产业链布局标的。芯片业务保持高速增长,毛利率不断攀升,同时,公司布局相变存储器、FPC 芯片、 SOC 芯片等产品;耗材通过收购整合减小竞争,毛利率有望提升,一季度利润增厚;打印机整机中低高档全方位投产,2017年完成150万台销量,18年目标180万台。我们以一个5-10年的维度去考核公司的发展,公司有能力和市场来成长为国内第一,世界前三的打印机供应商与原装耗材供应商。


盈利预测:公司 2017-2019年利润预计为10.3/11.0/15.8亿元, EPS为0.97/1.03/1.49元,当前股价对应 PE 为 28.3/26.6/18.5 倍。看好公司长期业务发展,维持公司“买入”评级。


风险提示:整合不及预期,市场竞争加剧。


证券研究报告:《纳思达(002180):原业务高速增长,海外业务逐季改善》

对外发布时间:2018年4月2日


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