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【中信建投证券】每日精华推荐(2017.03.27)

中信建投证券佛山南庄2018-11-08 12:45:03

目录

1.【通信】中兴通讯(000063):美国处罚和解靴子落地,运营商市场份额提升,ICT技术布局深入

2.【建材】海螺水泥(600585):业绩优异,量价有望持续回升

3.【建材】华新水泥(600801):盈利回暖,彰显业绩弹性

4.【建材】国统股份(002205):大订单量集中爆发,贡献净利扭亏转盈

5.【纺服】安正时尚(603839):“玖姿”渠道调整优化,新品牌高速成长

6.【非银】中信证券(600030):王者归来,增长均衡

7.【非银】中国人寿(601628):保险业务稳健增长,银保协同效应初现


1【通信】中兴通讯(000063):美国处罚和解靴子落地,运营商市场份额提升,ICT技术布局深入

武超则,S1440513090003

公司经营稳步提升,美国和解致亏损

 

公司主营运营商网络业务,布局全球。2016年全球电信市场规模约3300亿元,同比下降1%;不考虑铁塔公司因素,我国三大电信运营商2016年资本开支为3562亿,结束多年上涨趋势,同比下降19%

 

公司作为全球领先的运营商设备厂商,营收和营业利润实现上涨,竞争力不断提升。公司运营商网络业务和消费者业务体量增长16.57亿元和9.82亿元,成为拉动营收上涨的主要因素。公司灵活管控外汇风险敞口实现较大汇兑收益、优化有息负债结构实现净利息支出较大下降;同时年内公司通过子公司进行证券投资,报告期内损益达到4.75亿元,通过股权运作大幅提升了投资收益。

 

报告期内,公司解决了美国政府进出口制裁问题,达成了同美国政府的和解。海外业务开展更加顺利。

 

营收结构微调,大陆业务、运营商业务份额提升

 

2016年大陆和国际地区营收分别为585.5亿元和426.8亿元,占比为57.8%42.2%,相比2015年大陆业务比重提升4.83%。公司三大业务板块中,运营商网络、消费者业务和政企业务营收比例为58.16%33.04%8.80%。运营商网络、消费者业务比例分别提升了1.04%0.63%

 

运营商业务。公司运营商网络业务成为公司毛利的核心支柱,年内毛利占比达到73.98%,相比去年进一步提升了5.76%。报告期内,国内无线、有线网络持续建设。公司积极配合国内运营商需求,产品竞争力强,客户认可度和满意度提高。公司LTE产品入选Gartner魔力象限领导者。3月中国电信2016IP RAN集采中中兴通讯获RAN ER最大份额。8月核心路由器T8000夺冠联通IP城域网集采。国际业务方面,全球通信设备四大龙头中中兴通讯占比10%左右。年内公司持续实现市场突破。6月携手Telefonica共建拉美首个VoLTEFMC商用网络,12月公司同长和、VimpelCom Ltd.合作,负责管理二者在意大利的电信网,规模在10亿美元以上。公司借此机会发力意大利市场,实现了爱立信等竞争对手市场的转化。

 

目前,公司TD-LTE已与54个国家,102家移动运营商(试验及商用网络)实现了合作。连续三年TD-LTE发货量占全球TD-LTE发货总量1/3,获得全球68个商用合同。Pre5G部署包括中国、日本、奥地利、西班牙、韩国等超过30个国家的40多张网络。IMS全球在网设备容量超过2.5亿,拥有210多个商用/试验合同,其中商用合同超170个,VoLTE商用/试验合同51个,vIMS商用/试验合同26个。

 

消费者业务方面,公司智能手机产品在国际市场继续加强同运营商的合作,在北美市场保持第四;欧洲市场从第七名提升至第五名;俄罗斯、澳大利亚市场进入前三;墨西哥、土耳其、南非市场排名第五。固网产品随着国内IPTV的落地,实现了大视频家庭终端承载解决方案的落地和普及,市场规模因此提升。 

 

政企业务。公司政企业务平稳发展,在秦皇岛、银川、沈阳等城市打造了复杂智慧城市的典型样板。同时公司自主研发的大数据平台和分布式数据库,已具备面向金融、运营商、智慧城市、公安等提供端到端数据服务平台的能力。政企业务正在平稳发展中。

 

ICT领域技术驱动成长,5G指明方向

 

公司2016年继续推进与深化M-ICT战略,通过深入布局5G/4G、芯片、云计算、大数据、大视频、物联网等新兴技术的研发提升产品实力。公司2016年研发投入127.62亿,同比增长4.6%,占比营收12.61%。凭借对研发的重视,中兴通讯连续第六年位居国际专利申请量三甲,2016PCT国际专利申请全球第一,年内位列全球创新企业70强。

 

公司在5G等未来方向布局深入。Pre-5G Massive MIMO 解决方案在世界移动通讯大会荣获“最佳移动创新奖” 和“年度 CTO 选择奖”。公司深度参与5G标准制定,在最新的3GPP会议上提出的多址方案NOMA成为5G标准之一。公司与国内三大运营商、德国电信、Telefonica、日本软银、韩国电信等运营商达成合作协议,共同开发5G技术和市场应用,累积5G专利申请已超过1500件。公司近期又发布了5G全系列高低频预商用基站产品,可以同步3GPP5G标准落地实现2018年第三季度 5G的商用预部署,2019年第一季度实现5G规模商用部署。

 

物联网领域,公司深度参与了NB-IoT标准的制定,并已经建立起多个LoRaNB-IoT物联网商用案例,是LoRa联盟董事会成员,搭建物联网平台AnyLink深度布局优势明显。

 

有线方面,公司首家发布基于IP与光融合的5G承载解决方案5G Flexhaul,以及业界首款融合前传和回传的5G承载预商用设备。虚拟化方案新增突破40多个国家运营商,全球已部署超过180个虚拟化商用/PoC项目。

 

投资建议及评级

 

公司三大方向布局清晰明确,依靠技术实力稳抓稳打夯实市场基础。同时公司实现了同美国的和解,管理层调整恢复正常经营,进入新阶段。未来,5G、物联网建设空间十足,公司卡位优势明显。我们预计公司2017年净利润可达42亿,对应PE 17X,给予“买入”评级。

 

风险提示

 

运营商资本开支下降导致公司经营不达预期。

 

5G落地不达预期。



2建材】海螺水泥(600585):业绩优异,量价有望持续回升

李俊松,S1440510120039

1.水泥行业持续复苏,龙头企业受益显著。公司主要从事水泥及商品熟料的生产和销售,是世界上最大的单一品牌供应商。2016年由于供给侧改革推进,水泥行业量价齐升, 2016年,实现营业收入559.31亿元,同比上涨9.72%;归属于母公司所有者的净利润为85.29亿元,同比上涨13.48%。需求端基建方面,可以结合PPP、“一带一路”有效对冲经济下行压力,供给端由于对新增产能的严控,新增供给压力不大,综合而言,水泥行业运行情况在2017年将会持续改善,企业业绩将较2016年有显著的提升,对于水泥行业龙头海螺水泥而言,将会是最显著的受益者。 


2.行业龙头,海螺强者更强。从公司的产能分布来看,基本覆盖全国主要区域,尤其在需求最好的华东、华南地区重点布局,使得公司能够在行业景气度回升时充分享受到水泥价格提升带来的盈利回暖。在销售策略上,公司将继续执行“一区一策”的战略,在水泥行业整体复苏而又区域有别的状况下采取此种策略公司将会更好的获取行业复苏的红利。此外,公司的盈利能力居于行业前列,毛利率显著高于同业公司,费用率为行业的最低水平,成本控制水平一骑绝尘。在行业调整的大背景下,海螺优势明显,业绩将会更上一层楼。

 

3.行业整合,海螺引领发展。海螺在收购、并购方面活力十足,从2011年开始,先后收购20多家公司,同时近年来也积极参股水泥上市公司,参股青松建化和冀东水泥等,同业间的交叉持股也将会继续作为海螺水泥推进行业整合的可选方式。报告期内,公司新增熟料、水泥产能920万吨、2086万吨。此外,海螺水泥还通过与其他水泥龙头强强联合进一步推进行业的整合进程,与华润水泥签订战略合作协议,在项目设计、生产技术、经理管理、节能环保等方面加强合作。此举有利于提升水泥行业的整合进程。

 

4.海外市场不断开拓,海螺愈发强大。海螺水泥已经将海外业务作为未来的发展重心,现有海外产能以东南亚为主,同时还对俄罗斯、土耳其等过个国家进行了实地考察和调研。一方面加码海外产能布局,另一方面也在水泥出口方面逐步加大力度。随着一带一路战略的推进以及近年来国内水泥产能过剩的持续,海螺水泥未来的新建产能资本支出将会持续倾注海外,国内将基本停止新增产能的资本支出,以最小的产出获取更多的收益。

 

5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年和2018年营业收入589.49亿元、634.78亿元,同比增长8.25%7.68%;归属于母公司的净利润110.56亿元、120.36亿元;EPS2.09元、2.28元。维持“买入”评级。



3【建材】华新水泥(600801):盈利回暖,彰显业绩弹性 

李俊松,S1440510120039

1.销售业绩靓丽,盈利逐步改善。在本年度,面对水泥行业产能严重过剩、竞争加剧的不利局面,公司着力降低成本费用,归母净利同比增长339.82%,公司盈利78,374.57万元,同比增长75.80%。报告期内,得益于全国水泥价格整体底部回升叠加旺季需求释放带来的销售回暖,公司实现营业收入1,352,575.95万元,三、四季度业绩亮眼。其中,四季度公司销售毛利率底部回升从今年一季度的17.46%回升为30.09%。全年来看,伴随着供给侧改革推进以及传统旺季的来临,公司全年业绩得到进一步改善。

 

2.核心销售区域情况好转,拉豪水泥资产实现整合。需求端短期来看需求旺季的到来以及水泥价格的回升为公司下半年业绩奠定了坚实的基础,从中长期来看湖北省尤其是武汉区域重大工程仍将持续投放,同比仍将维持低速增长。总体而言如果区域内水泥企业协同能够如河南等区域有所进展,企业的业绩将会持续改善,高业绩弹性的优势将会体现。同时,公司所在区域竞争格局好转,201683日公司以14.14亿元收购拉法基在西南地区水泥资产,本次收购水泥资产吨成本远低于行业水平,与拉法基西南地区盈利不佳有关,收购完成后公司将新增2000万吨熟料产能,拉豪中国区域的同业竞争问题得到解决,会推进西南区域水泥资产整合,企业管理效率和盈利能力将有望提升,区域竞争格局明显改善。尤其在环保压力下“错峰生产”政策将持续推进,继湖北、贵州、江苏、四川之后南方各省错峰生产政策有望逐步落地。

 

3.国际业务稳步推进,国内业务不乏亮点。受益于股东Holcim的外资股东背景,华新水泥在海外业务布局方面抢占先机,目前已经有塔吉克斯坦亚湾、格索特以及柬埔寨卓雷丁三条生产线在产,20%左右的净利率远高于企业平均以及行业平均水平,此外,塔国50万吨粉磨站项目预计今年完工,配合原有产能不仅满足国内需求,还会出口至局势趋稳、重建需求巨大的阿富汗,尼泊尔纳拉亚尼2800t/d项目正在推进,预计2018年公司海外熟料年产能将达到400万吨。国内业务方面,西藏和云南地区水泥盈利能力卓越,受益于当地旺盛的需求;西藏地区大型基建工程陆续开工,西藏水泥价格从今年4月开始一路上升,目前吨单价在800元以上,公司的西藏产能在公司属于稀缺资源,高盈利短中期仍将持续,云南地区泛亚铁路以及相关基建工程仍在持续推进,区域需求格局良好,公司在云南景洪、昭通水泥资产的盈利状况也远好于行业平均水平。

 

4.环保业务日臻成熟,各项技术不断完善。公司目前运行的环保项目达19个、竣工项目2个、在建项目6个,新签约项目10个。报告期内,公司持续创新,进一步完善废弃物预处理和水泥窑协同处置领域的环保技术,在改进生活垃圾预处理工艺、提高RDF质量、优化污泥饼的干化处置及试点多点投烧技术、提升RDF喂料量及改善窑系统运行稳定等方面均取得一定进展和成效。

 

5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年和2018年营业收入140亿元、149亿元,同比增长5.40%6.31%;归属于母公司的净利润7.28亿元、8.86亿元;EPS0.55元、0.71元。维持“买入”评级。



4建材】国统股份(002205):大订单量集中爆发,贡献净利扭亏转盈 

李俊松,S1440510120039

水利改革磨锋芒,公司业绩现增长

 

2016年,公司注重形成设计+投资+建设+运营管理和维护的能力齐备的完整市场服务产业实体,第四季度,受益于水利改革“十三五”规划,重大水利工程建设全面提速,公司收入达到3.68亿元,环比增长237.17%。“十三五”期间将新增供水能力270亿立方米,PCCP管需求旺盛。公司2016年度新签合同订单31.43亿元(其中PPP项目合同金额12.75亿元),同比增长9.11倍。在此基础上,公司营业收入较上年同比增长52.87%,达到6.01亿元,归母净利同比增长125.2%,达到0.13亿元。

 

传统主营持续发力,调整转型开拓新业

 

2016年公司持续发展传统产业PCCP业务,报告期内新签合同额达到11.46亿元,同比增长268.49%,金额超过201420152年合同额。PCCP产量与销量分别达到148.06公里与131.87公里,分别同比增长70.74%31.29%;实现了收入3.8亿元,同比增长63.33%。同时,公司大力推进调整转型,创新发展的战略目标,积极参与以EPC模式为主的新业务,部分新业务的实施在报告期内实现营业收入,对公司经营业绩产生积极影响。

 

内部管理张弛有度,降本增效渐入佳境

 

公司强化内部经营管理,降本增效取得成效,期间费用同比下降10.76%。销售费用0.33亿元,同比增长58.23%,主要是业务大量开展、运输费用增加所致;管理费用0.65万元,同比下降27.07%,主要是本期部分子公司的停工损失大幅减少以及积极调整组织架构、引进和培养优秀人才所致;财务费用0.18亿元,同比下降10.94%,主要是利息支出减少所致。期间费用的下降,为公司贡献一定的经营利润,助力公司业绩实现爆发。

 

两材并购后市可期,国企+PPP彰显实力

 

201738日,公司实际控制人中国中材集团无偿并入重组后的中国建材集团旗下,两材合并成为最大的建材央企,后续国企改革资源整合值得期待。依托央企强大的背景,公司易于获得地方政府的PPP项目。2016年至今公司已在新疆、福建投资2.81亿元设立2PPP项目公司承接政府项目,并在河北、新疆、西藏、安徽等地累计获得138.64亿元PPP项目。考虑到PPP项目现金周转较慢,公司广泛参与项目极大展现了央企的资金与成本优势,值得长期关注。

 

盈利预测

 

我们预测20172018年营业收入为8.23亿元和11.23亿元,净利润为0.42亿元、0.91亿元,EPS0.36元、0.79元。PE92.22倍、42.03倍。



5纺服】安正时尚(603839):“玖姿”渠道调整优化,新品牌高速成长

张芳,S1440510120002


Q4单收入增速提升,营业外收入下降致利润下滑。

 

12016Q4业绩增速超预期。在2016Q1-Q3收入小幅下滑7.01%的背景下,公司Q4加快开店速度,收入同比增长13.12%,营业利润同比增长13.11%

 

2)综合毛利率提升,销售费用率有所提升。2016年,公司综合毛利率70.63%,同比增长2.95pct,主要是由于公司加强成本管控,控制采购成本。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为28.77%13.76%0.41%,同比增加2.08pct-0.03pct0.01pct。整体来看,期间费用率同比增加2.05pct,主要是由于销售费用增长较快导致。

 

3)营业外收入下降导致归母净利润小幅下降。受政府补贴下降影响,公司2016年营业外收入同比下降72.87%944.18万元。不考虑营业外收入因素,公司营业利润仍保持4.85%的稳健增长。

 

4)应收账款周转率显著提升,库存小幅下降。公司运营效率有所提升,2016年应收账款周转率11.66,较2015年的9.72有所提升;2016年期末库存3.81亿元,较2015年末下降7.39%,其中库存商品期末余额4.72亿元,较2015年末下降5.13%,随着公司加强研发、采购和生产的计划性,采用互联网“云库存”降低备货量和增加销售,采取以销定产措施,并加强线上线下促销渠道的拓展,公司库存周转率有望趋升,库存风险进一步释放。

 

高端男女装多品牌风格鲜明互补、市场定位差异有序,年轻化新品牌发展值得期待。

 

1)“玖姿”加盟商渠道调整仍持续,毛利率有所提升。

 

公司主打品牌“玖姿”位列全国高端女装品牌第三名,定位35-45岁女性的,全年实现营业收入8.47亿元,同比下降13.53%,占营业收入70.24%,主品牌收入下滑主要原因在于公司对渠道调整,关闭经营不善的加盟门店,全年加盟店净关店98家,而同期直营店净开店1家,优化调整后,主品牌毛利率同比增长1.15pct68.19%

 

2)新兴品牌高速增长,带来业绩新驱动。

 

在培育期的三大女装新品牌保持快速增长,风格更趋年轻化,有望为公司带来收入和业绩的新驱动力。其中,“尹默”(IMM)定位28-35岁女性,风格知性简练,2016年直营门店新增11家至88家,全年实现营业收入1.93亿元,同比增长20%,占比达到16.03%,毛利率同比提升0.95pct80.8%。“摩萨克”(moissac)定位25-32岁女性,主打优雅风,2016年全年净增直营店7家,实现营业收入3062.65万元,同比增长6.99%,收入增速低于店面数量增幅,主要是由于开店集中在年末,新店贡献较小导致,由于该品牌采购模式由外采转为资产,毛利率大幅提升14.57pct73.58%。“斐娜晨”(Fiona Chen)风格活泼玩味,定位28-32岁女性,全年新增直营店铺18家至42家,实现营业收入5313.48万元,同比大幅增长337.27%,毛利率亦显著提升3.44pct80.60%

 

此外,公司男装品牌“安正”净关店1家,年末直营店数为32家,营业收入同比增长28.9%5454.98万元,毛利率同比提升2.59pct69.15%,为公司在男装领域打开良好局面。

 

中产阶级消费升级推动高端女装行业保持高增速,集中度有待提升。根据Euromonitor数据显示,2016年我国女装行业整体规,同比增长,预计2017-2020年将保持x的年均复合增速。其中,受消费升级带动,高端女装行业2016年同比增长,整体规模达到,增幅高于女装整体。行业内部集中度较低,2015年各服装品类市场前十名品牌综合占有率中,女装品牌的前十名综合占有率仅为14.29%,明显低于其他服装品类,随着龙头企业在人才、管理、渠道及研发方面实力的日益夯实,其市场占有率有望进一步提升。

 

2017年再扬帆,多管齐下打造多品类时尚生态圈。公司计划2017年实现营业收入通过比增长10%左右。

 

1)渠道优化与拓展并进。一方面,公司将继续巩固现有渠道优势,合理整合资源并实现集团品牌集群式入住,以降低渠道成本与管理成本,提升区域影响力;另一方面,将增加购物中心店铺占比,优化渠道结构。

 

2)精准定位,品牌提升。将通过品质提升和全明星娱乐营销推广旗下各子品牌。玖姿品牌拟与明星合作,推出联名产品,打造玖姿新标系列。

 

3)推动全渠道战略。公司拟以尹默为切入点,开启增加线下终端、线上PC端和移动端全方位的渠道布局,增进消费者与品牌的接触点和亲密度。

 

4)产品定制化,服务定制化。为提升高端客户服务品质,增强客户忠诚度,在产品方面,公司拟发展线下5大品牌的定制款系列,吸引追求个性化高品质的客户;在服务方面,提升门店标准化服务和管理水平的同时,还将着重增加在门店中和在客户家中的美学穿搭顾问服务。

 

5)内生外延并驱增长。在上市后,公司在通过募投项目实现内生增长的同时,还希望借助资本平台,通过业务合作、产品合作和资本合作等外延式发展,立足已有核心品牌,延伸品类、品牌矩阵,打造多品类时尚生态圈。

 

投资建议:我们预计安正时尚2016-2018年实现营业收入13.3514.91亿元,同比增长10.6%11.7%,随着公司2017-2018年加速渠道建设速度,净利润增速在2016-2018年逐年提升,小幅上调归母净利润预测至2. 693.20亿元,对应EPS分别为0.941.12/股,同比增长13.8%19.0%,对应PE分别为47.339.8倍,公司作为次新股,估值相对较高,长期看好,给予“增持”评级。

 

风险因素:线上电商销售对公司传统销售模式的冲击风险;存货余额较大的风险;多品牌战略运作风险。



6非银】中信证券(600030):王者归来,增长均衡

杨荣,S1440511080003

 

综合实力优异,业绩优势受国君挑战。

 

公司营业收入及净利润增速优于行业总体水平(2016年证券业收入增速-43%,净利润增速-50%),在营业收入、净利润和净资产方面仍排行第一。细分业务来看,经纪、自营、资管和投行分别贡献了25%22%17%14%的收入,收入结构均衡稳健。由于营业支出率高的原因(中信62.63% vs 国君45.39%),公司的归母净利润已被国君接近(103.65亿元 vs 98.41亿元),考虑到国君11.96亿股港股的发行将促进业务的扩张,未来公司在净利润的领先地位将受到国君的挑战。

 

经纪业务市占率下滑,但佣金率企稳。

 

经纪业务收入94.95亿元,同比-48.30%(同期全市场股基成交量-50%)。全年代理股票基金交易总额14.92万亿元,市场份额由6.43%降至5.72%,下滑明显;代理买卖手续费净收入市场份额5.31%,排名升至第二。得益于高端化服务,公司佣金率高于万分之五,为行业较高水平。公司未来将构建和完善分级分类的客户服务体系,针对分类客户进行资源聚焦,对标美林,该策略将进一步巩固公司的竞争优势。

 

投行业务坚挺,构成业绩的主要支撑。

 

投行业务收入53.89亿元,同比+20.36%。全年完成股权承销金额/债权承销金额/并购交易额/新三板挂牌融资金额分别为2,407.66亿元/3,797.14亿元/1,197亿元/141亿元,市场份额11.76%/2.55%/14.15%/10.15%,除债权承销外均排行第一。截至2017323日公司尚有88IPO储备项目,行业第三,IPO的提速将为公司贡献一定的业绩弹性。未来公司将积极推进创新业务,开拓跨境业务,继续向“交易型投行”和“产业服务型投行”转型。

 

资管主动管理占比有待提升,自营业务收入下滑较大。全年资管业务收入63.79亿元,同比+4.47%;受托资产管理规模达到18,151.80亿元,同比+68.72%,市场份额达到10.5%。其中定向理财占比上升至87.60%,同比增加37.44个百分点,集合理财和专项理财的占比分别为10.00%2.40%,主动管理占比有待提升。2016年集合、专项和定向理财费率分别为0.28%0.10%0.05%。全年自营业务收入86.15亿元,同比-57.30%,自营规模2483亿元。2016年债券市场出现大幅波动,导致以债券为主且加杠杆的券商自营盘普遍亏损。

 

国际化进程加快,或成为重要利润增长点。2016 年中信证券国际和中信里昂证券完成阶段性整合,成为公司覆盖全球主要股票市场、以机构业务为主导的国际化平台。2016年中信证券国际和中信里昂证券在香港市场共参与了11IPO项目、13单再融资项目、16单债券融资项目、13单财务顾问项目。公司在除日本以外的亚太地区(包括中国) 股权项目金额排名第一,债券项目金额排名第二。公司国际化战略意图坚定,未来将继续加大对境外网络的覆盖力量,海外业务将成为重要的利润增长点。

 

投资建议:目前公司股价对应PEPB分别为18.8X1.36X,处于历史较低水平。我们看好中信证券2017年的发展,主要因为公司是行业内综合实力最强的券商之一,投行、资管等业务雄厚的积蓄将带来业绩的释放,均衡化的利润结构平滑市场不确定性带来的波动风险,使得公司业绩稳健性较强。预计公司2017-2019年实现归母净利润分别为103.65亿元、117.73亿元和131.71亿元,同比+13.58%11.57%14.64%EPS 0.90元、1.09元和1.25元。

 

风险提示:市场交易情绪继续低迷,债券市场波动幅度加大。



7非银】中国人寿(601628):保险业务稳健增长,银保协同效应初现

杨荣,S1440511080003

 

行业龙头地位维稳,产品结构优化持续推进

 

2016年公司总保费收入4,304.98亿元,已赚保费人民币4,262.30 亿元,同比增长17.6%,成为国内首家、也是唯一一家保费规模超过人民币4,000 亿元的保险公司,市场份额约为19.9%,稳居行业第一。其中,寿险业务,健康险业务保费规模均得到高速增长,涨幅分别为17.4%28.5%,意外险保费规模变化较小,增速仅为6%。 寿险保费收入占总保费收入的84.07%,是公司保险收入最主要的来源。

 

公司2016年个险渠道一年新业务价值最高,渠道优势凸显,相比其他渠道保险业务收入同比增速最高,保险业务收入达2,821.36亿元,同比上涨24.86%,银保趸交业务规模继续压缩,首年期交业务高速发展。20132016年,首年期交保费由403.05亿元上升至939.45亿元,涨幅高达133%。首年期交保费占长险新单保费的比例逐年上升,由35.05%上升至56.28%。十年期及以上首年期交保费持续上涨,期交拉动新单,退保率降低,公司保费维持高速增长得到强力保障。

 

市场动荡收益欠佳,折现率调整,准备金大幅增加

 

2016年全球股债剧烈波动,虽然公司根据金融市场情况积极调整资产配置,投资收益依然表现欠佳。价差收益和公允价值变动损益均较去年明显减少,资产减值损失有所增加,总投资收益率由6.39%下降至4.56%, 同比下降28.64%。与2015年相比,公司大类资产配置基本保持稳定。受四季度债券收益率大幅上行影响,公司固定到期日投资内部债券占比上升,定期存款占比下降。权益类投资中,股票,基金和金融产品投资微幅上涨。此外,公司2016年受折现率假设变化影响,增加准备金142.62亿元,利润进一步降低。

 

大幅增加长期股权投资,保银协同效应初现

 

公司2016年成功增持36亿股广发银行股票,成为其单一最大股东,广发银行代理的保险业务快速增长,银保效应初显。公司出资200亿投资于中石化川气东送天然气管道有限公司。至此,公司的合营联营企业涉及的领域覆盖了银行,保险,期货,房地产,管道运输和健康产业投资。产业和金融的结合的布局将有利于公司抵御周期风险,实现公司规模,利润的稳健上涨。


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