上海证券公司联盟

【中信晨会0518】前瞻/证券/教育/新三板(装备制造/消费)行业2017年下半年投资策略;腾讯控股

中信研究2018-11-12 10:37:05



重 点 推 荐

【前瞻研究】2017年下半年投资策略:强者愈强,关注全球科技龙头


全球科技股持续获得超额收益,龙头公司有望强者愈强。中长期前瞻投资方向:1)数据智能;2)汽车产业链创新。年内重点跟踪具备明确催化剂领域:1)智能手机产业链;2)人机交互进步。

——许英博


【非银(证券)】2017年下半年投资策略从β到α,关注商业模式清晰的公司


维持行业“中性”评级,维持华泰证券(H股)和国泰君安国际“增持”评级,上调广发证券(H股)评级至“增持”。当前证券行业平均PB为1.71倍,大券商平均PB为1.42倍。从安全边际来看,行业估值与可比时期估值底部比较仍有9%的下行空间,大券商基本接近历史估值底部。金融市场流动性收紧必然影响资产价格和交投活跃度,进而影响券商盈利。尤其2015年以后,证券行业监管风向从鼓励创新转为防范风险,除了市场反弹以外,目前尚未看到券商股股价向上的催化剂。维持行业“中性”评级。在激烈的竞争压力下,券商正在积极谋求商业模式转型,建议关注商业模式清晰的华泰证券、广发证券和国泰君安国际。

——邵子钦、田良、童成墩


【电新能源】2017年下半年投资策略: 方向明确齐创新,拨开霾雾迎蓝天


2017上半年,电力设备新能源行业的政策和基本面趋于明朗,企业朝着较为明确的方向努力创新,降成本和提高效率是下半年最主要的目标。维持“强于大市”投资评级,看好技术领先及有望参与全球分工的龙头。重点推荐:国轩高科、格林美、亿纬锂能、卧龙电气、汇川技术、英威腾、天顺风能、东旭蓝天、许继电气、海兴电力。

——祖国鹏、联系人:胡焜


【教育】2017年下半年投资策略:回归内生,寻找低估值、确定性机会


经历深度回调后,A股教育板块逐渐迎来可谈业绩、谈估值的阶段,配置价值正在逐渐提高。过去两年A股教育板块投资主要在并购逻辑主线下,现阶段我们认为可基于公司长期成长确定性以及内生增长能力择股。我们认为,教育产业成长趋势确定、估值趋于合理,配置价值显现,维持行业“强于大市”评级。教育行业在政策支持、消费升级双轮驱动下正茁壮成长,在此背景下,教育企业巩固内生的同时,谋求细分领域深入布局,具备成长为“大公司”的潜力。个股选择上,建议沿确定性、高弹性主线推荐中泰桥梁、开元股份、盛通股份;沿低估值主线推荐视源股份、汇冠股份。

——姜娅


【新三板(装备制造)】2017下半年投资策略:新能源汽车万亿市场,工业无人机蓝海掘金


新能源汽车产业链:新能源汽车浪潮有望催生出万亿级大市场,现阶段建议关注业绩增长相对确定的细分领域,如原材料(铜箔、钴等)、正极材料(三元系)、锂电设备,其他细分领域关注拥有优质客户的行业龙头,建议关注金川科技、嘉元科技、杉杉能源、贝特瑞、联赢激光、纳科诺尔、阿李股份、瑞能股份、科列技术、纽米科技。工业级无人机领域:未来三到五年行业的主要发展逻辑是企业跨行业布局加速,(1)选择已经在细分领域建立优势的企业,建议关注易瓦特;(2)选择有业务协同资源,配套服务相对完善,获取订单能力强的企业,建议关注臻迪科技。

——刘凯


【新三板(消费)】2017年下半年投资策略:消费升级浪潮来袭,新型产业蒸蒸日上


看好市场投资前景,三大主线分享新三板服务消费盛宴。我们针对各个行业发展趋势和商业模式梳理出了三大选股主线:1)文娱行业关注内容端的精品制作者和优质IP掌握者,建议关注唐人影视、耀客传媒、永乐文化、长江文化、大地院线;2)旅游行业关注具有稀缺性和高品牌附加值的旅游上游资源以及OTA流量王者,建议关注华强方特、景域文化;3)新零售主线关注O2O环节线下承接流量的零售业态以及垂直、跨境平台中的流量王者,建议关注友宝在线、壹玖壹玖、韩都电商、傲基电商、三态股份、海翼股份、有棵树。短期建议关注长江文化(2016PE 23X)、华强方特(23X)、和三态股份(29X)二级市场的交易机会,中长期建议关注精选股票池相关标的的定增机会。

——刘凯、联系人:汤彦新


【腾讯控股(0700.HK)】业绩增速大超预期,看好稀缺性寡头优势


公司成长性再超预期,游戏及微信的变现将带动公司利润持续增长,我们上调2017/2018/2019年净利润预测至597/819/1082亿元(原预测556/719/909亿元)。公司具备强粘性+长产业链,将成为极强稀缺性的全球互联网寡头。我们长期继续看好公司,考虑到公司业绩快速增长和其行业地位,给予47倍PE,对应目标价334港元,维持“买入”评级。

——许英博


总 量 研 究

债券】中国国债国际配置价值凸显,债券通利好国内债市


由于中国国债等债券在风险收益组合上的优势地位和今年以来人民币汇率一直保持稳定,我们认为中国国债具有很好的投资价值,将吸引外资进入中国债券市场。而根据我们的测算,若被纳入BBGA,叠加债券通开通的因素,或为债市带来7000亿元人民币左右的资金,利好债市。综合考虑监管、流动性等因素,我们仍保持十年期国债收益率顶在3.6%的判断不变。

——联系人:明明;章立聪;联系人:余经纬


【债券】再解超储率


目前央行正通过多个货币政策工具,保持流动性平稳,伴随而来的,是其货币政策工具余额规模的愈来愈大(截止5月16日,货币政策工具余额规模已达7.08万亿),货币工具加大投放力度有利于稳定资金面。对债市而言,货币政策仍保持稳健中性,近期随着央行资产负债表重新转为“扩表”,且4月工业生产、基建投资消费回落表明了基本面仍存压力,我们认为流动性投放将保持宽松,3.6%是顶部的中枢位置。

——联系人:明明;章立聪;联系人:余经纬


行 业 研 究

【公用事业】降成本约束强化,电价面临持续压力


电力市场化推进明确,降成本硬约束再次强化。就改革而言,今年主要任务在推进输配电价改革及直接交易规模扩大,体现了电力市场化改革的方向明确,并不会因为煤电全行业亏损而有所放缓。就降成本而言,推进省级电网输配电价改革、合理降低输配电价排序首位,可以看出今年降成本的压力将主要由已全行业亏损的煤电端转移至电网端。扩大发电企业和用户直接交易规模列为第二位,在煤价高位的当下,直接交易规模的扩大也伴随着降价幅度的收窄,总体贡献或有限。此外,降低重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准、适当降低脱硫脱硝电价将传导至用户端,共促降低用户用电成本。

——崔霖


【化工】萤石粉价格上涨,氟化工行业景气延续


氟化工行业自2011年景气高点回落以后,目前处在周期底部。大部分主流产品的价格和盈利能力都处在历史的低位。我们认为由于下游空调、汽车需求稳定,目前上游萤石供应紧张的局面将快速向下游传导,导致氟化氢、R22、制冷剂和聚合物产品价格快速上涨,企业盈利能力将得以快速。我们认为上市公司业绩弹性大。建议关注巨化股份和东岳集团。

——王喆 、联系人:袁健聪


会 议 提 示

电话会议:教育行业2017年下半年投资策略解读

时间:2017年5月18日10:30-11:30;主持人:姜娅/冯重光


现场会议:中信证券2017年中期策略会

时间:2017年5月24-26日

地点:成都香格里拉酒店


评 级 调 整

注:“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告(标示的日期为相关证券研究报告发布的时间),仅供汇总参考之用


5月下半月★亮马全组合

摘自《中信证券亮马全组合半月报(201705下)—看短做长,零星调仓》;报告日期:2017-05-16;标红为本期新调入


一 周 重 点 报 告

【宏观】“一带一路”国际合作高峰论坛点评

为期两天的首届“一带一路”国际合作高峰论坛圆满结束,在我们看来,除了所取得的丰硕成果,此次论坛召开的更深远意义,在于为未来中国经济增长和经济全球化注入了新的动力,尤其是在贸易保护主义有所抬头的当下。

诸建芳

报告日期:2017-5-16

【债券】探析基本面与债市分歧:GDP与国债收益率琴瑟相协再待何时——关注居民储蓄率及资本外流状况

目前债市与基本面相关性较弱,二者相关性的恢复需要关注监管部门去杠杆的进程、金融机构负债端利率与储蓄率的变化及资本外流状况。对债市而言,我们认为监管缓和,债市利率或已见顶,短期投资者应当关注货币政策与监管步伐。

联系人:明明;章立聪;联系人:余经纬

报告日期:2017-5-15

【房地产】2017年下半年投资策略:政策积极主动压制存量房换手 企业立足能力聚焦城市群发展

预计调控在短期并不会终结,房价很难继续上涨,不过企业的资金情况大体良好,行业资金链压力不大,板块估值仍有吸引力。在此背景之下,我们认为企业有能力保持盈利稳定,比有能力扩大规模更加重要。而一旦企业有能力保持盈利稳定,同时却又有意向扩张经营规模,则可能是最好的选择。维持板块“强于大市”的评级,重点看好走“文化+旅游+城镇化”和“旅游+互联网+金融”创新发展路径的华侨城和形成“前港中区后城”独特发展模式的招商蛇口。

陈聪、联系人:张全国、郭一辰

报告日期:2017-5-16

【银行】2017年下半年投资策略:改善的未来

去杠杆预期逐渐明朗,利好板块投资情绪恢复,基于利润表和资产负债表的盈利估值双升逻辑开始成立,维持行业“强于大市”评级。优选资本充足、资产配置策略清晰、核心负债能力强、收入格局良好、宽口径资产质量优异的银行,重点推荐招商银行、建设银行、工商银行,关注北京银行。

肖斐斐、冉宇航

报告日期:2017-5-16

【交通运输】2017年下半年投资策略:大浪淘沙始见金

披沙拣金,甄选业绩增速与估值匹配的行业龙头。在市场风险偏好下行背景下,具有安全边际及确定性增长的行业龙头及硬资产类标的更获青睐。交运行业今年整体客货运需求多有改善,在基本面较优的子板块中,根据业绩增长与估值匹配原则,结合行业龙头、具有一定垄断资源优势、稳健增长确定性等标准,自下而上地甄选下半年重点推荐标的:上海机场、大秦铁路、中国国航、象屿股份、建发股份。

刘正、吴彦丰、联系人:程锦文

报告日期:2017-5-16

【传媒】2017年下半年投资策略: 把握龙头真成长,潮水退去显真金

我们认为,传媒文化互联网行业仍然将是我国新经济蓬勃发展的领域。然而,纳斯达克互联网泡沫经验说明,后泡沫时代估值回归基本面将成为行业主旋律。另一方面,板块当前40倍左右PE(TTM整体法),相较于15-20%业绩增速仍有一定的调整空间,因此我们下调行业评级至“中性”。

郭毅、联系人:肖俨衍

报告日期:2017-5-17

【煤炭】2017年下半年投资策略:念念不忘,必有回响

今年是煤炭企业盈利恢复年,煤炭股的安全边际大为提高,无论从P/E还是P/B看,煤炭股目前都有明显的估值优势。由于社会库存已大幅下降,市场对行业需求预期较低,因此边际需求阶段性改善等预期的形成以及行业政策的驱动,将极有可能推动板块的反弹行情。建议逢低适时增配煤炭股,关注受益于产业政策的龙头公司陕西煤业、阳泉煤业、中国神华、西山煤电等。

祖国鹏

报告日期:2017-5-17

【新三板】2017年下半年投资策略:一颗红心,两手准备

(1)教育行业,布局全年龄段的班课培训、教育信息化、0-6岁在线英语外教等赛道;(2)大消费行业,看好文娱消费、旅游、新零售三条主线;(3)TMT行业,预计持续分化是趋势,重点关注在前端技术,或后端市场存在独特优势的企业;(4)装备制造业,深挖新能源汽车以及工业无人机两大细分领域。(5)医疗健康产业,重视民营专科医院、医疗器械中拥有第三方医学检验中心的公司。相关标的包括但不限于亿童文教、唐人影视、讯众股份、联赢激光、可恩口腔等。

叶倩瑜

报告日期:2017-5-16

【新三板(TMT板块)】2017年下半年投资策略:聚焦价值,拥抱成长

自下而上精选优质个股。我们预计业绩持续分化将是三板TMT企业的主要趋势,建议立足全产业链角度,聚焦高景气行业细分领域,重点关注在前端技术,或后端市场存在独特优势的企业,并同时关注企业治理结构、核心团队稳定性、外部融资能力等要素,重点推荐讯众股份(流量经营)、大汉三通(流量经营)、赛特斯(SDN/NFV)、高德信(宽带接入)、云宏信息(云计算)、海鑫科金(视频分析)、铁血科技(移动社区)。

刘凯、联系人:陈俊云

报告日期:2017-5-16

【新三板(教育)】2017年下半年投资策略:四分天下,道阻且长

我们建议关注新三板教育行业的优质公司,其中“Z”表示“可考虑二级市场做市/协议买入”,“D”表示“可考虑参与定增或者老股转让”:(1)可投资的股票池:亿童文教(Z)、世纪明德(Z,D)、高思教育(D)、颂大教育(D)、培诺教育(D)、中教股份(Z)、新道科技(Z,D)、华腾教育(Z)等。(2)其它已覆盖但无法交易的股票池:华图教育、全美在线、新东方网、尚睿通、盛成网络、明师教育、龙门教育、金智教育等。

刘凯

报告日期:2017-5-17

【新三板(医药)】2017年下半年投资策略:医疗变革,稳中有升

根据医药行业内生性逻辑,新三板公司受益政策影响,结合医药细分子行业的发展现状分析,我们看好:(1)“具有连锁经营潜力、优质盈利能力和一定竞争壁垒”的民营专科医院:可恩口腔、莲池医院、华韩整形、丽都整形等公司;(2)“具有研发潜力和先进技术水平”的生物公司:君实生物、康爱瑞浩、顺昊生物、天阶生物、赛莱拉、汉氏联合;(3)IVD行业医疗器械领域中拥有第三方医学检验中心的益善生物、立迪生物等公司。

刘凯、周晨俊

报告日期:2017-5-17

【北京城建(600266)】深耕北京,致力棚改

我们认为,公司目前项目资源丰厚,销售进展顺利,杠杆良性可控。公司在棚改领域有明确看点,还有一些股权投资业务作为房地产开发业务有益补充。我们不考虑望坛项目贡献,给予公司2017/2018/2019年1.03/1.18/1.34元/股的盈利预测,以及18.23元/股的NAV。公司当前股价14.58元/股,我们给予公司NAV平价,即18.23元/股的目标价,同时给予公司“买入”的投资评级。

陈聪;联系人:张全国;联系人: 郭一辰 

报告日期:2017-5-16

中信研究

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见《晨会》报告

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