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【财通策略】大势研判:市场的担忧和迷茫

财通证券研究2019-02-26 15:16:04

策略·大势研判

市场的担忧和迷茫

1、 核心判断:市场的担忧和迷茫

 

1.1  周期、金融地产大跌

上周市场震荡下行,部分周期股及金融地产股大跌,上证50、上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌2.89%、1.63%、2.10%、2.01%、1.75%。风格方面,消费股跌幅相对较小,部分强周期股及金融地产调整明显。行业方面,机构继续在医药、休闲服务、零售等行业抱团,周期股中煤炭大跌6.8%、石化大跌4.47%,钢铁、建筑、有色、建材跌幅超过2%,家电下跌3.8%,非银、银行、房地产分别下跌2.88%、2.53%、2.67%。

 

1.2  市场在担忧什么?

在中美两国就贸易问题上达成初步一致,并于5月20日发表共同声明之后,A股在随后的一周以大幅下跌回应,尤其黑色系强周期行业以及金融地产调整幅度最为剧烈。

这说明了什么?

这说明市场对中美贸易摩擦这一对全年市场走势最为关键的变量仍旧存在相当大的疑虑,进而对当前国内政策,尤其是宏观调控政策的走向及可能的变化较为迷茫。

 

5月17日至18日的中美第二轮贸易谈判达成的协议为框架性、纲领性的内容,预计后续双方将继续保持高层沟通,就细节问题进行持续磋商。最新进展为,美国商务部罗斯部长将于6月2日至4日率团访华,双方团队将继续就中美经贸问题进行磋商。我们强调,中美贸易摩擦只是阶段性的缓解,未来仍将经历长期拉锯战,将成为常态问题,长期存在、持续发酵。

根据中美两国的初步谈判,双方将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。考虑到中美两国之间贸易的再平衡将不仅涉及到两个国家,还涉及到欧洲、日韩、东南亚等与两国,尤其与中国贸易关系密切的国家。这个再平衡的过程将是全球国际贸易的再平衡,将是一场旷日持久的谈判与协商的过程。将对全球市场产生更多的分散的不确定性。

但,不论如何,中国加大自美国的进口,同时扩大开放,整体上将对中国的制造业及农业产生冲击,甚至消费端可能发生转移。考虑到这一点,我们认为,国内宏观政策层面,扩大内需的必要性在上升。

 

但是,在外部贸易摩擦加剧、内部债券违约事件频发、即将面临流动性季节性紧张的时刻,当前市场对国内政策的预期并不稳定、甚至较为迷茫。这导致机构投资者继续以“防御”思路抱团在医药、大众消费等行业和板块,对“周期”or“成长”暂时采取观望态度,并不着急下注。

政策的最新动向为,5月25日李克强总理召开的国务院全体会议。会议强调:(1)要把握好宏观调控的时机、方式和力度,注重区间调控,在转方式、调结构上下功夫,保持经济平稳运行,向高质量方向发展。(2)要坚持全面深化改革,着力转变政府职能,勇于自我革命,进一步激发市场活力。(3)要坚持新发展理念,加快新旧动能转换,增强发展内生动力。(4)要强化风险防控。完善预案,加强预警,突出抓好金融、城市治理、安全生产、污染防治、自然灾害等方面风险以及国际重大风险应对。

政策走向的关键在于实际经济走势及去杠杆过程中面临的实际情况,毕竟不能发生处置风险带来的风险。一旦政策层面逐渐明确,市场面临的政策预期不稳定将大大下降,将迎来较好的时间窗口。但6月份仍面临流动性风险的考验。美元指数重新上行、10Y美债收益率持续上行及CDR发行的临近,叠加6月份季节性资金紧张,将对市场流动性预期均产生不利影响。


2、 一周市场回顾


3、 中观高频数据


4、 估值特征


5、 流动性:短端利率上行,长端利率有所回落

证券研究报告:《大势研判:市场的担忧和迷茫

对外发布时间:2018年5月27日


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